Báo cáo công ty

Gần đây, chúng tôi đã tham dự cuộc họp với chuyên viên phân tích do VTP tổ chức, với chủ đề chính là cập nhật KQKD Q4/2022 và triển vọng 2023. Mặc dù doanh thu tăng trưởng khả quan, nhưng KQKD Q4/2022 ghi nhận ở mức thấp về mặt lợi nhuận, với LNTT hợp nhất giảm xuống 1 tỷ đồng do chi phí cao hơn và giá bán trung bình thấp hơn do áp lực cạnh tranh cao. Nhờ chiến lược mới của Ban lãnh đạo mới, cả thời gian giao hàng và chất lượng phục vụ của nhân viên giao hàng đều được cải thiện đáng kể với thời gian giao hàng được cải thiện từ 62 giờ xuống còn 42 giờ vào thời điểm hiện tại. Chúng tôi kỳ vọng sự cải thiện dịch vụ hiện tại sẽ giúp công ty giành lại một phần thị phần, ngay cả khi lợi nhuận thấp hơn do giảm giá, chi phí nhân công cao hơn và vốn đầu tư tài sản cố định sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao. Theo đó, chúng tôi ước tính tăng trưởng doanh thu cốt lõi năm 2023 là 14% svck, trong khi tăng trưởng LNTT ước tính chỉ tăng 11% svck (thấp hơn kế hoạch tại ĐHCĐ). Mặc dù khó xác định chính xác sự cạnh tranh ngành sẽ tiếp diễn như thế nào, nhưng chúng tôi cho rằng KQKD Q4/2022 đã là mức đáy. Do đó, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu vào cuối năm 2023 là 35.000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 17,4%) dựa trên P/E mục tiêu 14x và khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Năm 2023, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và NPATMI lần lượt đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+2,2% svck) và 328 tỷ đồng (+6,2% svck). Chúng tôi giả định rằng sản lượng tiêu thụ tôm sẽ tăng 5% svck, thấp hơn mục tiêu tăng trưởng sản lượng của công ty là 7% svck. Chúng tôi kỳ vọng giá bán tôm bình quân của FMC sẽ giảm 3% svck do xuất khẩu tôm của Việt Nam vẫn chưa có dấu hiệu phục hồi. Mặc dù ước tính giá bán bình quân thấp hơn, nhưng chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ duy trì ở mức ổn định 11% do trang trại nuôi tôm dự kiến sẽ mở rộng trong năm 2023.

ACB vẫn duy trì hoạt động vững mạnh trong môi trường nhiều biến động như hiện nay, với quỹ đạo tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi mạnh mẽ trong quý 1/2023. Theo đó, chúng tôi cho rằng ACB sẽ đạt được kế hoạch đặt ra tại ĐHCĐ năm 2023 và duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB, với giá mục tiêu 1 năm là 30.900 đồng/cổ phiếu.

Duy trì kế hoạch kinh doanh thận trọng cho năm 2023: Kế hoạch kinh doanh chính thức cho năm 2023 đã được thông qua theo nghị quyết của Hội đồng quản trị được công bố trước đó, với doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 95,7 nghìn tỷ đồng (-42,8% svck) và 1,3 nghìn tỷ đồng (-89% svck), dựa trên giả định giá dầu Brent bình quân ở mức 70 USD/thùng. Chúng tôi lưu ý rằng từ năm 2023, thuế thu nhập doanh nghiệp của BSR sẽ được điều chỉnh tăng lên 10% từ mức 5% trong 9 năm qua.

Do các chỉ số kinh tế vĩ mô kém hơn kỳ vọng trong quý 1/2023 và doanh thu của mảng điện thoại và điện máy ở mức thấp trong 2 tháng đầu năm 2023, chúng tôi điều chỉnh giảm 11% ước tính lợi nhuận ròng năm 2023 xuống 4 nghìn tỷ đồng (-3% svck), với kỳ vọng lợi nhuận sẽ phục hồi từ quý 4/2023. Chúng tôi đưa ra ước tính lợi nhuận ròng cho năm 2024 là 5 nghìn tỷ đồng (+26% svck). Hiện tại, chúng tôi áp dụng chỉ số tài chính trung bình của năm 2023-2024 và các hệ số P/E P/S không thay đổi, và đưa ra giá mục tiêu mới là 44.400 đồng/cp (từ 44.600 đồng). Với tiềm năng tăng giá là 9% so với giá cổ phiếu hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP. MWG hiện được giao dịch ở mức P/E 2023-2024 dự phóng lần lượt là 15x và 12x, thấp hơn mức P/E lịch sử 3 năm là 16,3x. Tuy nhiên, giá cổ phiếu có thể chưa phản ánh hết mức giảm lợi nhuận trong nửa đầu năm 2023 và tốc độ phục hồi kinh tế.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì quan điểm và ước tính đối với PVT như trong báo cáo gần đây. Cụ thể, chúng tôi ước tính doanh thu năm 2023 đạt 10 nghìn tỷ đồng (+10% svck) và LNTT đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (-2,5% svck). Chúng tôi duy trì khuyế nghị KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm là 23.200 đồng/cổ phiếu. Trong ngắn hạn, kết quả kinh doanh Q1/2023 có thể là yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu, nếu kết quả thực tế tích cực hơn so với số liệu sơ bộ.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì ước tính tăng trưởng lợi nhuận năm 2023 là 18% svck; và giá mục tiêu 1 năm là 95.400 đồng/cp; và lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT. Với tổng mức sinh lời là 21% bao gồm cả tỷ suất cổ tức.

Lợi nhuận của PLX trong Q2/2023 sẽ được hỗ trợ bởi khoản lợi nhuận bất thường từ việc thoái vốn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sự kiện này đã được thị trường kỳ vọng và đã được phản ánh phần lớn vào giá cổ phiếu. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu PLX với giá mục tiêu 1 năm là 40.500 đồng/cổ phiếu, với giả định LNTT năm 2023 sẽ tăng 108% svck đạt 4,7 nghìn tỷ đồng, trong đó LNTT cốt lõi không tính đến khoản lợi nhuận tài chính bất thường sẽ tăng 77% svck.

QNS hiện giao dịch với P/E dự phóng năm 2023 là 9,2x, nằm ở khoảng giữa dải P/E lịch sử 4 năm. Chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu là 12x cho mảng sữa đậu nành (từ 11x) và 7x cho các mảng khác (từ 6x). Theo đó, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm mới cho cổ phiếu QNS là 46.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá là 11% (ROI là 18%). Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS.

Luận điểm đầu tư. DHC giao dịch ở mức P/E 8x- thấp hơn P/E trung bình lịch sử là 8,9x trong giai đoạn 2019-2021. DHC là công ty quy mô trung bình với công suất chiếm 3% thị phần giấy lượn sóng. Chúng tôi cho rằng hiệu suất hoạt động của DHC cao hơn toàn ngành trong năm 2023 nhờ: (i) nhà máy Giao Long 1 và Giao Long 2 hoạt động hết công suất; (ii) tỷ trọng giấy testliner có giá trị cao được sử dụng tăng lên so với medium; và (iii) việc quản lý hàng tồn kho hiệu quả khi DHC tăng gấp đôi hàng tồn kho trong Q4/2022 so với cùng kỳ.

Trong ngắn hạn, doanh thu dự báo giảm tốc do lượng đơn đặt hàng xuất khẩu từ các khách hàng chính như dệt may, da giày, thủy sản… vẫn chưa phục hồi so với 6 tháng đầu năm 2022. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q1/2023 có thể được hưởng lợi từ hàng tồn kho giá rẻ trong Q4/2022.

Dài hạn hơn, chúng tôi cho rằng nhà máy Giao Long 3 sẽ đi vào hoạt động vào năm 2026. Ngoài ra, việc nâng cấp lên kraftliner sẽ là động lực tăng trưởng chính cho DHC trong giai đoạn 2026-2030. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DHC với giá mục tiêu là 43.100 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 8,6%).

Chúng tôi hạ khuyến nghị xuống KHẢ QUAN từ MUA đối với cổ phiếu HAH với P/E mục tiêu điều chỉnh xuống 6x và giá mục tiêu 1 năm điều chỉnh là 40.500 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá khoảng 9,3%). Chúng tôi cho rằng mặc dù triển vọng lợi nhuận có thể kém khả quan trong ngắn hạn, nhưng nhìn chung toàn ngành đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất, với giá cho thuê phục hồi gần đây. Chúng tôi kỳ vọng động lực của ngành trong nửa cuối năm 2023 sẽ được cải thiện, điều này có thể tạo cơ sở tốt cho thị trường định giá lại đối với ngành.

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ do DGC tổ chức, tại cuộc họp ban lãnh đạo đặt kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2023 ở mức 3 nghìn tỷ đồng (-50% svck), với dự đoán giá bán các sản phẩm liên quan đến phốt phát sẽ giảm đáng kể do nhu cầu chậm lại và nguồn cung từ Trung Quốc sẽ tăng. Chúng tôi cho rằng DGC thường đặt kế hoạch thận trọng, do đó, chúng tôi giữ nguyên ước tính của chúng tôi với doanh thu thuần là 11,3 nghìn tỷ đồng (-22% svck) và lợi nhuận ròng là 3,8 nghìn tỷ đồng (-37% svck). Lợi nhuận năm 2023 của DGC sẽ có thể điều chỉnh theo xu hướng giảm giá bán trung bình của các sản phẩm liên quan đến phốt phát, trong khi các nhà máy/sản phẩm mới có thể chưa đủ bù đắp cho giá bán trung bình giảm. Với lượng tiền mặt dồi dào (tiền ròng 8,5 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối năm 2022), ban lãnh đạo đề xuất tăng cổ tức tiền mặt năm 2022 từ 30% (tỷ suất cổ tức 5,1%) lên 40% (tỷ suất cổ tức 6,8%). Trong năm 2023, DGC có thể sẽ khởi công nhà máy Chlo-Alkali Nghi Sơn và Nhà máy Phân bón tại Đắk Nông, nhưng chúng tôi cho rằng 2 nhà máy này có thể không ảnh hưởng đến lợi nhuận của DGC trong năm 2023-2024.

DGW đã công bố kế hoạch lợi nhuận năm 2023 giảm mạnh 49% xuống còn 400 tỷ đồng do kết quả kinh doanh 2 tháng đầu năm 2023 thấp hơn dự kiến, trong đó doanh thu máy tính xách tay và điện thoại di động giảm 40-45% so với cùng kỳ. Do kết quả kinh doanh kém khả quan trong 2 tháng đầu năm 2023 và việc siết chặt tín dụng gần đây của các công ty tài chính tiêu dùng, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận ròng năm 2023-2024 lần lượt -40% và -32% xuống 456 tỷ đồng (-33% svck) và 585 tỷ đồng tỷ đồng (+28% svck), với dự kiến lợi nhuận ròng sẽ tăng trưởng trở lại từ Q4/2023. Các chỉ số cần theo dõi có thể là lạm phát, thất nghiệp, cũng như giải ngân khoản vay tại các công ty tài chính tiêu dùng. Bất chấp những khó khăn vĩ mô, DGW vẫn có thể bổ sung các thương hiệu mới vào danh mục sản phẩm của mình. Với P/E mục tiêu không đổi là 9x trên lợi nhuận 2023-2024, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 28.700 đồng/cp (từ 41.600 đồng/cp), và duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu.

Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu STB xuống KHẢ QUAN từ Mua với giá mục tiêu một năm là 29.000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 11,5%). Chúng tôi kỳ vọng đà tăng trưởng mạnh sẽ tiếp diễn trong năm 2023, với mức tăng trưởng LNTT là 65,4% svck, đạt khoảng 10,5 nghìn tỷ đồng. Mức tăng trưởng tích cực như vậy là nhờ vào sự cải thiện vượt bậc của NIM (4,4%, +96 bps svck) và Ngân hàng không còn phải trích lãi dự thu đề án.

Giá cổ phiếu STK đã giảm 10% kể từ báo cáo ngày 7/2/2023 và hiện tại chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu lên TRUNG LẬP do ước tính tăng trưởng lợi nhuận giảm nhẹ so với các công ty cùng ngành. Tại mức giá 26.000 đồng/cổ phiếu, STK đang giao dịch ở mức P/E 2023 và 2024 lần lượt là 8,9x và 8,3x và chúng tôi có giá mục tiêu 1 năm đối với STK là 26.800 đồng/cp (tiềm năng tăng giá là 3%). Chúng tôi sẽ cập nhật thêm thông tin sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh Q1/2023 chính thức.