Báo cáo công ty

Với động lực từ nhóm VN30, chỉ số VNIndex có một phiên tăng trọn vẹn với mức đóng cửa cao nhất trong ngày và thiết lập mức đỉnh lịch sử mới. KLGD chung tăng 24,8% và trên nhóm VN30 tăng đến 40,5%, điều này cho thấy động lực tăng của thị trường đang mạnh. Dù vậy, khả năng cung sẽ gia tăng đáng kể trở lại trong các phiên tới khi chỉ số VNIndex đóng cửa phiên hôm nay tiệm cận mốc kháng cự mạnh 1.425 điểm và cần thời gian để thử thách mốc kháng cự này.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP: NLG, MBB

Lũy kế 9T2021, LNTT của MBB đạt 11,9 nghìn tỷ đồng (+46% so với cùng kỳ), hoàn thành 90% kế hoạch tại ĐHCĐ. Hiện tại, chúng tôi chưa nhận thấy rủi ro đáng kể nào đến ước tính lợi nhuận 2021 là 15,3 nghìn tỷ đồng (+43% so với cùng kỳ). Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với MBB và sẽ cung cấp phân tích chi tiết sau cuộc họp với ngân hàng.

Trong năm 2022, chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ thép xây dựng và HRC sẽ duy trì mức tăng trưởng lần lượt là 17% và 28% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp dự báo sẽ điều chỉnh về mức bình thường là 24,5% từ 28,7% trong năm 2021 do giá thép điều chỉnh 5-6% so với cùng kỳ. Theo đó, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2022 lần lượt đạt 165 nghìn tỷ đồng (+6% so với cùng kỳ) và 32,7 nghìn tỷ đồng (-10,5% so với cùng kỳ). Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu HPG, nhưng nâng giá mục tiêu 1 năm lên 63.000 đồng/cổ phiếu do điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận năm 2022.

Luận điểm đầu tư: Theo ước tính của chúng tôi, nếu không gồm thu nhập bất thường từ phần định giá lại CTCP Tấn Phát trong Q2/2021, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) có thể tăng 16% so với cùng kỳ trong 2022 (559 tỷ đồng) – nhờ 3 dự án điện gió lớn (Liên Lập, Phong Nguyên và Phong Huy). PC1 cũng có tăng trưởng NPATMI dài hạn trong 2023 (+40% so với cùng kỳ) nhờ dự án Vĩnh Hưng và Bắc Từ Liêm và dự án niken mới của Tấn Phát. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu 1 năm là 46.800 đồng/cp (tiềm năng tăng 13,3%) đối với PC1. Dự án thủy điện 81MW dự kiến bắt đầu đi vào hoạt động từ 2024 – 2026, giúp tăng tổng công suất thủy điện lên 283 MW đến năm 2026 – từ mức 168 MW năm 2021.

Chúng tôi có quan điểm kém tích cực về lợi nhuận sau thuế Q3/2021 của REE do (1) lợi nhuận mảng thủy điện khá biến động, (2) lỗ ròng ở mảng điện than PPC và (3) tác động đáng kể từ giãn cách xã hội đến phân khúc M&E.

Doanh thu thuần và lợi nhuận ròng năm 2021 ước tính đạt 17,2 nghìn tỷ đồng (-1,8% YoY) và 971 tỷ đồng (-9,2% YoY). Năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng sẽ đạt 20,3 nghìn tỷ đồng (+18,4% YoY) và 1,35 nghìn tỷ đồng (+39% YoY). Giá mục tiêu 1 năm đối với PNJ là 101.300 đồng/cp (tiềm năng tăng giá +3,4%), PE mục tiêu không đổi là 18,5x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP.

Mới đây, NBC đã công bố KQKD Q3/2021. Doanh thu Q3 ở mức 724 tỷ đồng (-8,5% so với cùng kỳ) trong khi lợi nhuận ròng chỉ đạt 11 tỷ đồng (-92,5% so với cùng kỳ).

Sản lượng than giảm do đợt bùng phát Covid lần thứ 4. Tổng sản lượng tiêu thụ than tại Việt Nam trong Q3/2021 đạt 10,9 triệu tấn (-7% YoY), khi nhu cầu than từ các nhà máy nhiệt điện giảm -6% YoY vì tiêu thụ điện ở mức thấp trong thời gian bùng phát dịch. Nhu cầu than từ ngành xi măng cũng giảm -18% YoY do tiêu thụ xi măng giảm -24% YoY trong Q3/2021.

Chúng tôi duy trì ước tính doanh thu năm 2021 đạt 4,8 nghìn tỷ đồng dựa trên giả định sản lượng tiêu thụ có thể giảm -11% so với cùng kỳ đạt 98 nghìn tấn. Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận sau thuế giảm -10% đạt 181 tỷ đồng, giảm -65% so với cùng kỳ do giả định giá nguyên vật liệu tăng. Năm 2022, chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế của công ty có thể phục hồi tích cực đạt 345 tỷ đồng, tăng 90% so với mức thấp trong năm 2021 nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 15% và biên lợi nhuận gộp cải thiện 3 điểm cơ bản. Chúng tôi điều chỉnh tăng P/E mục tiêu từ 11x lên 12,5x dựa trên triển vọng phục hồi mạnh của BMP trong năm 2022. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm của cổ phiếu BMP lên 52.700 đồng/cổ phiếu (từ 51.700 đồng/cổ phiếu). Do giá cổ phiếu đã giảm 7% kể từ báo cáo gần đây nhất và gần với giá mục tiêu mới, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu từ Kém quả quan lên TRUNG LẬP.

Lũy kế 9T2021, công ty đã hoàn thành 72% ước tính LNTT cả năm của chúng tôi. Với ước tính LNTT 2021 không đổi, tăng trưởng LNTT Q4/2021 có thể ở mức khoảng 23% so với cùng kỳ. Nhờ việc dần mở cửa trở lại và mảng CNTT nước ngoài cải thiện mạnh trong Q4/2021, tăng trưởng LNTT Q4/2021 và 2022 có thể đạt 23% và 22,1% so với cùng kỳ. Chúng tôi không đổi giá mục tiêu 1 năm là 112.500 đồng/cp (+15%), và duy trì khuyến nghị MUA đối với FPT.

Luận điểm đầu tư

• Với ước tính nhu cầu mới tại thị trường trong nước và trong khu vực năm 2022 trong bối cảnh giá dầu tăng, chúng tôi điều chỉnh tăng giá thuê và công suất giai đoạn 2022-2024 của PVD. Lợi nhuận 2022 ước tính tăng đáng kể 504% so với cùng kỳ do mức so sánh thấp trong năm nay là 231 tỷ đồng.
• PE và EV/EBITDA 2022 là 47,1x và 8,9x, cao hơn so với các công ty trong khu vực. Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị TRUNG LẬP, với giá mục tiêu mới là 25.100 đồng/cp.

SSB đạt kết quả kinh doanh tốt trong Q2/2021, với tổng thu nhập hoạt động (TOI) và LNTT tăng lần lượt +70,7% và +138% so với cùng kỳ, đạt 1,8 nghìn tỷ đồng và 858 tỷ đồng. Mặc dù chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng lên, nhưng hệ số CIR đã cải thiện đáng kể giảm xuống mức 36,3%, từ 51,4% trong Q2/2020. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2021, LNTT đạt 1,6 nghìn tỷ đồng, +132,6% so với cùng kỳ, hoàn thành 64,5% kế hoạch cả năm là 2,4 nghìn tỷ đồng. Mặc dù chúng tôi nhận thấy có sự cải thiện về tỷ lệ nợ xấu (-10 điểm cơ bản so với đầu năm ở mức 1,76%) và tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu (+17,1 điểm cơ bản so với đầu năm ở mức 71,9%), chúng tôi cho rằng số dư nợ tái cơ cấu ở mức đáng kể vì 18,6% tổng dư nợ cuối 2020 thuộc về các ngành nghề bị ảnh hưởng bởi dịch Covid-19. Hiện ngân hàng đang tiến hành đợt tăng vốn thứ 3. Với giả định LNTT năm 2021 đạt mục tiêu kế hoạch đặt ra là 2,4 nghìn tỷ đồng, chúng tôi ước tính BVPS  năm 2021 trước đợt tăng vốn thứ 3 là 11.796 đồng. Chúng tôi hiện không đưa ra định giá đối với cổ phiếu SSB.