Báo cáo công ty

Luận điểm đầu tư: Giá mục tiêu 1 năm đối với NT2 là 20.800 đồng/cp (tiềm năng tăng giá 13%). Nếu công ty có thể được hoàn 100 tỷ đồng chênh lệch tỷ giá từ EVN, LNST nửa cuối 2021 có thể tăng 34% YoY và đây có thể là yếu tố tác động ngắn hạn cho cổ phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi khó có thể dự báo thời gian hoàn tiền của EVN. Ngoài ra, KQKD Q1/2022 có thể chưa khả quan do cơ sở so sánh cao trong Q1/2021 (trong Q1/2021, NT2 vẫn áp dụng giá PPA cũ). Do đó, chúng tôi cho rằng nhà đầu tư có thể xem xét cổ phiếu NT2 trong Q2/2022. 

Giá mục tiêu 1 năm cho FPT là 93.000 đồng/cp (xếp hạng Trung lập). LNTT 6T2021 đạt 2,9 nghìn tỷ đồng, +20,9% so với cùng kỳ, hoàn thành 45% dự báo 2021 của chúng tôi. LNTT Q2/2021 đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+19,8% so với cùng kỳ). 

Kể từ khi chúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN vào tháng 4, giá cổ phiếu của DGW đã tăng 17% - vượt giá mục tiêu của chúng tôi. Chúng tôi chuyển tử ước tính lợi nhuận bình quân 2021-2022 sang 2022 trong khi duy trì hệ số P/E mục tiêu không đổi là 14x, và đưa ra mức giá mục tiêu mới là 162.000 đồng/cp trước khi phát hành cổ phiếu thưởng (tăng từ mức giá mục tiêu trước đó là 139.000 đồng). Với tiềm năng tăng giá 17% (bao gồm cả tỷ suất cổ tức 0,8%), chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Giá cổ phiếu của DRC gần đây đã giảm do tâm lý thị trường tiêu cực do sự bùng phát dịch COVID-19 ở khu vực miền Nam. Chúng tôi tin rằng làn sóng bùng phát dịch gần đây có thể không ảnh hưởng đến Đà Nẵng (địa điểm đặt nhà máy của DRC) vì người dân miền Nam bị hạn chế đi đến các tỉnh khác kể từ đầu tháng 7. Tháng 5/2021, Mỹ tuyên bố áp thuế chống trợ cấp (6,23% - 7,89%) và thuế chống bán phá giá (22,3%) đối với một số công ty sản xuất săm lốp xe tải nhẹ tại Việt Nam. Điều này làm dấy lên lo ngại rằng Mỹ có thể áp thuế chống bán phá giá đối với DRC trong tương lai. Theo quan điểm của chúng tôi, giá bán của DRC khá cao so với các công ty xuất khẩu khác nên có thể không bị áp thuế chống bán phá giá. Ở mức giá 28.300 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu DRC đang giao dịch với hệ số P/E và EV/EBIBTDA lần lượt là 9,8x và 5,2x, và chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng lợi nhuận năm 2021 đã được phản ánh vào giá. Trong khi đó, hệ số P/E 2022 và EV/EBITDA vẫn ở mức hấp dẫn lần lượt là 8,5x và 4,2x. Chúng tôi áp dụng hệ số P/E và EV/EBIBTDA mục tiêu không thay đổi lần lượt là 10x và 5x cho năm 2022, chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 33.400 đồng (từ mức giá mục tiêu trước đó là 27.900 đồng). Với tiềm năng tăng giá là 17% so với giá hiện tại (bao gồm cả tỷ suất cổ tức 5%), chúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị đối với TCB lên KHẢ QUAN từ Trung lập, nhưng giữ nguyên giá mục tiêu 1 năm là 58.200 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 17,6%. Mảng tư vấn phát hành và phân phối trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục hưởng lợi từ môi trường lãi suất thấp kéo dài trong bối cảnh dịch bệnh Covid-19 diễn biến phức tạp. Tuy nhiên, TCB có dư nợ cho vay nhóm BĐS cao, đây là những công ty có tham gia đầu tư vào mảng khách sạn, nhà hàng hiện có rủi ro cao hơn, có thể ảnh hưởng đến chất lượng tín dụng.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi đã tham dự cuộc họp cập nhật KQKD Q2/2021 của STK và bối cảnh cạnh tranh gần đây trong ngành. Nhìn chung, kết quả Q2/2021 đã phục hồi tốt so với mức thấp của năm trước như chúng tôi ước tính. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu tỷ trọng doanh thu 20% sợi nguyên sinh và 80% sợi tái chế vào năm 2026 (từ tỷ lệ sợi nguyên sinh/sợi tái chế hiện tại là 57/43). Trong khi hầu hết các nhà đầu tư lo ngại về việc các công ty mới tham gia vào phân khúc sợi tái chế đang trở nên hấp dẫn, ban lãnh đạo STK vẫn tự tin, điều này sẽ có tác động không đáng kể trong ngắn hạn do đối thủ mới cần nhiều thời gian để tăng sản lượng và duy trì nguồn cung với chất lượng ổn định. Với mức giá hiện tại là 39.800 đồng/cổ phiếu, STK đang giao dịch ở hệ số P/E năm 2021 và 2022 lần lượt là 10,9x và 9,2x, mức khá cao. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu là 43.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá là 8,8%, tương ứng khuyến nghị TRUNG LẬP.

Luận điểm đầu tư: Nhìn chung lợi nhuận của VPB tương đối bất ngờ với nhiều yếu tố đan xen. Trong khi lợi nhuận ngân hàng mẹ tốt hơn ước tính đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (+123% YoY), LNTT công ty con như FECredit thấp hơn ước tính, giảm còn khoảng 320 tỷ đồng (-79% YoY). Trên cơ sở hợp nhất, LNTT đạt 5 nghìn tỷ đồng (+37% YoY) trong Q2/2021 và 9 nghìn tỷ đồng (+37% YoY) trong 6T2021, hoàn thành 54% kế hoạch năm tại ĐHCĐ và 51% ước tính của chúng tôi. Tăng trưởng ngân hàng mẹ duy trì tốt nhờ mở rộng mạnh mảng cho vay mua nhà, NIM tăng và lãi từ chứng khoán đầu tư (1,39 nghìn tỷ đồng). Trong khi đó, FeCredit có tăng trưởng tín dụng giảm, dự phòng cao và NIM giảm.

Mặc dù chúng tôi cho rằng Ngân hàng có nhiều cách để cải thiện NIM nhờ nguồn thu từ thương vụ thoái vốn FeCredit, CASA cải thiện và dư địa để tối ưu hóa cơ cấu tài sản, chất lượng tài sản vẫn có thể ảnh hưởng đến triển vọng dài hạn của Ngân hàng.

Chúng tôi đang xem xét dự báo và giá mục tiêu dựa trên cuộc họp với Ngân hàng vào cuối tháng 7 sắp tới.

Hiện tại, chúng tôi không thấy có rủi ro trọng yếu nào đối với ước tính lợi nhuận hiện tại, với LNTT năm 2021 đạt 11,9 nghìn tỷ đồng (+24% so với cùng kỳ). Theo ước tính của chúng tôi, tăng trưởng lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2021 sẽ đi ngang so với cùng kỳ do tăng trưởng tín dụng chậm hơn và NIM thấp hơn. Khuyến nghị hiện tại của chúng tôi đối với cổ phiếu ACB là KHẢ QUAN và chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết sau khi ngân hàng công bố báo cáo tài chính Q2/2021.

Hiện tại chúng tôi ước tính doanh thu và LNST đối với GAS (công ty mẹ) lần lượt là 76,7 nghìn tỷ đồng (+24,4% so với cùng kỳ) và 9,5 nghìn tỷ đồng (+18,3% so với cùng kỳ) trong năm 2021. Các giả định của chúng tôi được đưa ra dựa trên sản lượng khí khô là 8,9 tỷ m3 (+0,4% so với năm ngoái) và giá dầu nhiên liệu bình quân là 360 USD/tấn. Năm 2022, chúng tôi cho rằng tăng trưởng LNST có thể đạt 19,2% nhờ các nguồn khí mới như Sư Tử Trắng giai đoạn 2A và Đại Nguyệt được khai thác ổn định, chúng tôi cũng kỳ vọng nhu cầu từ các nhà máy điện khí hồi phục và các khách hàng công nghiệp tiếp tục tăng lên. GAS vẫn là cổ phiếu chúng tôi lựa chọn trong ngành dầu khí và chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu với giá mục tiêu 1 năm là 105.000 đồng/cổ phiếu (tổng mức sinh lời khoảng 15%).

Trong tháng 5/2021, MWG đạt doanh thu thuần và LNST lần lượt là 11,4 nghìn tỷ đồng (+10% so với cùng kỳ) và 481 tỷ đồng (+26% so với cùng kỳ). Lũy kế 5T2021, doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 51,8 nghìn tỷ đồng (+9% so với cùng kỳ) và 2,2 nghìn tỷ đồng (+26% so với cùng kỳ), hoàn thành 41% và 46% kế hoạch cả năm. Chúng tôi cho rằng các biện pháp cắt giảm chi phí nhân công và chi phí thuê mặt bằng có thể giảm hơn nữa có thể giúp công ty ghi nhận mức tăng trưởng so với cùng tốt hơn trong nửa cuối năm 2021 - mặc dù TP.HCM đang bị ảnh hưởng bởi chính sách giãn cách xã hội. Chúng tôi duy trì ước tính doanh thu thuần và LNST năm 2021 lần lượt đạt 126 nghìn tỷ đồng (+16% so với cùng kỳ) và 5,1 nghìn tỷ đồng (+30% so với cùng kỳ), đồng thời đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MWG với giá mục tiêu 1 năm là 179.000 đồng.

Với mức giá hiện tại là 49.000 đồng/ cổ phiếu, VEA đang giao dịch ở mức PE dự phóng 2021 và 2022 là 10,8x và 10x. Giá cổ phiếu VEA đã tăng 10% từ khuyến nghị gần nhất hồi tháng 2 và đạt mức giá mục tiêu của chúng tôi. Do đó, kết hợp các yếu tố như cổ tức thấp hơn dự kiến cho giai đoạn 2021-2022, tác động từ đại dịch kéo dài đến năm 2022 và kế hoạch niêm yết trên sàn HNX tiếp tục trì hoãn, chúng tôi điều chỉnh giảm khuyến nghị của VEA từ TRUNG LẬP về KÉM KHẢ QUAN. Chúng tôi giữ nguyên ước tính lợi nhuận của VEA như báo cáo trước đó là 6.020 tỷ đồng (+ 9%YoY) trong năm 2021 và 6.520 tỷ đồng (+9% YoY) trong năm 2022, do đó, giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu là 42.000 đồng/ cổ phiếu sử dụng cả phương pháp định giá PE và DCF (tương ứng tổng mức sinh lời giảm 3% từ mức giảm giá dự kiến là 13% & lợi tức từ cổ tức dự kiến là 10%).

Chúng tôi ước tính LNTT năm 2021 đạt 762 tỷ đồng (+49%) và LNTT năm 2022 đạt 1.063 tỷ đồng (+39%), lần lượt tăng 11% và 25% so với dự báo trước đó của chúng tôi. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm mới là 50.300 đồng/cp (cao hơn 21% so với giá mục tiêu trước đó), với triển vọng tăng giá là 13%.

Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu GMD vì GMD thuộc nhóm công ty được hưởng lợi chính từ xu hướng gia tăng đối với hoạt động thương mại của Việt Nam trong vài năm tới.

Ước tính hiện tại của chúng tôi về LNTT 2021 và 2022 của CTG là 21,6 nghìn tỷ đồng (+26,4% YoY) và 27,5 nghìn tỷ đồng (+27,3% YoY), tương ứng. Ở mức giá 52.700 đồng/cp, CTG đang giao dịch tại PB 2021 và 2022 là 2,02x và 1,74x. Chúng tôi đang xem xét lại dự phóng, khuyến nghị và giá mục tiêu.

Ở mức giá hiện tại, AAA đang giao dịch tại PE 2021 là 16x dựa trên ước tính trước của chúng tôi về doanh thu và lợi nhuận ròng là 8,7 nghìn tỷ đồng (+17,7% YoY) và 430 tỷ đồng (+53% YoY). Tuy nhiên, do công ty gần đây đã phát hành riêng lẻ 75 triệu cổ phiếu và thu về 1,1 nghìn tỷ đồng, chúng tôi đang xem xét ước tính 2021 và 2022.

Ở mức giá hiện tại là 19.100 đồng/cp, VGT đang giao dịch tại PE 2021 là 13,6x theo kế hoạch của công ty, cao hơn trung bình các công ty cùng ngành là 10x.