Báo cáo công ty

Trong tài liệu họp ĐHCĐ năm 2021 của MBB, ban lãnh đạo đặt mục tiêu tăng trưởng LNTT 20%, cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 35%, phát hành 19,2 triệu cổ phiếu ESOP và dự kiến phát hành 70 triệu cổ phiếu mới (2,5% số cổ phiếu đang lưu hành) cho các cổ đông hiện tại: Viettel và Công ty Xuất Nhập khẩu Viettel. Sau phát hành, Tập đoàn Viettel & công ty con dự kiến sẽ sở hữu 19,9% cổ phần tại MBB (so với mức 18,5% như hiện tại). Sau khi tăng vốn, nếu đúng như giả định của chúng tôi, thì CAR của MBB sẽ cải thiện khoảng 30-50 bps so với CAR hiện tại là 10,42%. Chúng tôi cũng tin rằng giao dịch này sẽ gắn kết chặt chẽ hơn giữa MBB với Tập đoàn Viettel, với lộ trình số hóa MBB đã đề ra.

Hiện tại chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MBB.

Định giá: Năm 2021, ước tính tổng doanh thu đạt 53.361 tỷ đồng (+9%) và LNTT đạt 1.873 tỷ đồng (-6,2%). BVH đang giao dịch ở mức định giá 2021 P/B là 2,2x, thấp hơn so với mức bình quân 10 năm.

Chúng tôi khuyến nghị đầu tư cổ phiếu BVH với giá mục tiêu 1 năm là 71.000 đồng/cp dựa trên phương pháp P/B, mức tăng 16% so với giá hiện tại.

Chúng tôi đã tham gia ĐHCĐ của ACB tổ chức vào ngày 6/4/2021. Ngân hàng đặt kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận là 10,5% so với cùng kỳ, dựa trên mức tăng trưởng dự kiến là 9% cho cả dư nợ tín dụng và tiền gửi khách hàng. Kế hoạch được đặt ra với hạn mức tăng trưởng tín dụng ban đầu được NHNN cấp. Ngân hàng luôn đặt kế hoạch thận trọng trong 5 năm qua và liên tục hoàn thành vượt kế hoạch đặt ra tại ĐHCĐ với mức vượt kế hoạch bình quân 14%. Chúng tôi ước tính ACB sẽ đạt lợi nhuận trước thuế năm 2021 là 11,8 nghìn tỷ đồng (+22,8% so với cùng kỳ), cao hơn 11% so với kế hoạch đặt ra tại ĐHCĐ. Chúng tôi cho rằng áp lực trích lập dự phòng của ACB liên quan đến các khoản nợ tái cơ cấu là không nhiều do các khoản dư nợ tái cấu trúc ở mức 1 nghìn tỷ đồng (chiếm 0,3% trong tổng dư nợ so với mức bình quân toàn ngành là 4%) tại thời điểm cuối năm 2020.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu ACB.

Gần đây, chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của DGC. Tại đây, ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận 2021 rất thận trọng chỉ 16% YoY. Kế hoạch này không bao gồm các dự án mới như Khai trường 25 (ước tính vận hành thương mại trong Q2/2021) và acid phosphoric điện tử (ước tính vận hành thương mại trong tháng 8/2021). Do đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận năm 2021 sẽ tăng 40% so với cùng kỳ. Năm 2022, chúng tôi ước tính dự án Nghi Sơn sẽ đi vào hoạt động, mang lại khoảng 140 tỷ đồng lợi nhuận (giả định công suất đạt 70%). Với tình trạng thiếu hụt cung xút ở Việt Nam như hiện nay, Nghi Sơn sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận trong dài hạn cho DGC.

Với giá 68.800 đồng/ cổ phiếu, DGC giao dịch với PE 2021 là 8,6 lần. Dựa trên ước tính tăng trưởng lợi nhuận 2021 ​​là 40% YoY và tăng trưởng EPS 2022 và 2023 ở mức hai chữ số, chúng tôi cho rằng PE hợp lý cho DGC là 10 lần. Do đó, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 80.000 đồng/ cổ phiếu, tương đương ROI là 16% - bao gồm 4% tỷ suất cổ tức. Chúng tôi khuyến nghị Khả quan đối với cổ phiếu.

Phân tích DXS trong bối cảnh thị trường bất động sản Việt Nam ngày càng phát triển, ngành môi giới còn khá non trẻ và phân mảnh với hầu hết các công ty có quy mô nhỏ, chúng tôi cho rằng DXS nổi bật hơn với lợi thế về quy mô. Theo đó, chúng tôi xem xét 7 công ty dịch vụ bất động sản tương đồng được niêm yết tại Singapore, Hồng Kông, Trung Quốc, Đài Loan, Mỹ và Việt Nam để tham khảo và so sánh. Các công ty này đang giao dịch ở mức TTM P/E bình quân là 18,6x và P/E dự phóng năm 2021 là 11x.

Giả định DXS có thể hoàn thành kế hoạch NPATMI năm 2021 là 1,5 nghìn tỷ đồng, thì EPS năm 2021 sẽ là 4.139 đồng/cổ phiếu sau IPO. Với mức giá chào bán dự kiến là 32.000 đồng/cổ phiếu, P/E năm 2021 của DXS là 7,7x, thấp hơn mức bình quân của các công ty cùng ngành.

ACV ghi nhận 65 triệu lượt khách tại 23 sân bay, giảm -43% so với cùng kỳ trong năm 2020, trong đó khách quốc tế giảm -85% so với cùng kỳ do việc hạn chế đường biên giới. Lợi nhuận trước thuế giảm xuống đáy đạt 2,1 nghìn tỷ đồng, giảm -79% so với cùng kỳ.

Triển vọng năm 2021 phụ thuộc vào tiến độ tiêm chủng và việc cấp phép hộ chiếu vaccine, hiện đang được Chính phủ xem xét. Cục hàng không Việt Nam (CAAV) dự kiến sẽ nối lại các chuyến bay quốc tế về mức bình thường từ Q4/2021, sát với kỳ vọng của chúng tôi.

ACV đang giao dịch với hệ số EV/EBITDA dự phóng cho năm 2021 và 2022 lần lượt là 15,3x và 12,9x. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu ACV, với giá mục tiêu năm 2022 là 84.400 đồng/cp (+14% so với giá hiện tại). Bất kỳ đợt bùng phát dịch mới nào trong thời gian ngắn cũng sẽ tạo cơ hội để tích lũy cổ phiếu.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: TCM gần đây tổ chức cuộc họp với chuyên viên phân tích để cập nhật về xu hướng ngành và kế hoạch năm 2021. TCM đặt kế hoạch tổng doanh thu đạt 180 triệu USD (+20% so với cùng kỳ), trong đó doanh thu hàng may mặc sẽ đạt 130 triệu USD (+45% so với cùng kỳ). Nhà máy mới tại Vĩnh Long dự kiến đi vào hoạt động từ Q4/2021, sẽ giúp TCM giảm sự phục thuộc vào gia công ngoài và cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp. TCM đang giao dịch với hệ số P/E 2021 là 21,4x, cao hơn nhiều so với mức bình quân ngành là 8x và hệ số P/E bình quân trong lịch sử là 7x.

Viconship đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận không đổi cho năm 2021, chúng tôi đánh giá đây là kế hoạch khá thận trọng trong bối cảnh hoạt động thương mại đang phục hồi mạnh mẽ. Công ty cũng tiết lộ kế hoạch đầy tham vọng về hai dự án cảng biển nước sâu tại Hải Phòng và Đà Nẵng, được kỳ vọng sẽ giúp VSC tăng đáng kể công suất mạng lưới cảng. Tuy nhiên, cả hai dự án đều cần một lượng vốn lớn và thời gian dài để sinh lời. Dựa trên kế hoạch lợi nhuận của Công ty, VSC đang giao dịch ở mức P/E và P/B là 14,3 lần và 1,7 lần, đây là mức định giá khá hợp lý. Chúng tôi đang xem xét ước tính và định giá của công ty.

Quan điểm đầu tư: Chúng tôi đánh giá tích cực hoạt động của TDM nhờ vào nhu cầu tiêu thụ tăng trưởng ổn định và hoạt động hiệu quả nhất so với các doanh nghiệp nước sạch niêm yết nhờ vào tỷ lệ thất thoát nước thấp và nguồn nguyên liệu ổn định. Đồng thời, nhà máy Bàu Bàng kỳ vọng tăng trưởng cao hơn nhu cầu trung bình Bình Dương ở mức 15% trong giai đoạn 2022-2025 nhờ vào nhà đầu tư mới tại khu công nghiệp và khu dân cư Bàu Bàng.

Trong ngắn hạn, các khoản cổ tức từ BWE và DNW sẽ được chi trả trong Q2/2021, giúp doanh thu tài chính tăng mạnh. EPS dự kiến trong năm 2021 đạt 2.650 đồng/cổ phiếu (+46% so với cùng kỳ) tương đương P/E dự phóng đạt mức 11x - thấp hơn so với mức trung bình ngành ở mức 12x. Chúng tôi giữ quan điểm NẮM GIỮ đối với cổ phiếu TDM với mức giá mục tiêu 33.900 đồng/cổ phiếu dựa trên phương pháp kết hợp DCF và P/E (tăng 8% so với báo cáo trước) do: (1) Điều chỉnh WACC từ 11,5% về mức 10,7% do chi phí lãi vay giảm; (2) EPS năm 2021 tăng mạnh so với 2020 do đó giá mục tiêu theo phương pháp P/E điều chỉnh tăng 42%.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: MSB đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận trước thuế năm 2021 ở mức cao +30% so với cùng kỳ. Chúng tôi giữ nguyên ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 cho MSB đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+39,2% so với cùng kỳ), nhờ tăng trưởng tín dụng ước tăng 22,9% so với cùng kỳ, NIM cải thiện +10 bps so với cùng kỳ lên 3,47% và thu nhập ngoài lãi tăng 15,3% so với cùng kỳ. Chúng tôi giữ nguyên mức giá mục tiêu 1 năm là 23.500 đồng/cp và lặp lại khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu.

Quan điểm đầu tư: Giá cổ phiếu HPG đã tăng 20% kể từ báo cáo gần đây của chúng tôi vào tháng 1 lên 45.000 đồng/cp – hiện vẫn thấp hơn giá mục tiêu là 49.000 đồng/cp. Kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2021 của công ty cao hơn 6% ước tính lợi nhuận của chúng tôi là 17 nghìn tỷ đồng, HPG hiện đang giao dịch với hệ số P/E là 9x dựa trên dự phóng của chúng tôi và 8,5x theo kế hoạch của công ty. Lợi nhuận thực tế của HPG luôn cao hơn kế hoạch đề ra với mức bình quân 43% trong 9 năm qua. Chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận, giá mục tiêu và khuyến nghị.

VIB tiếp tục đặt mục tiêu tăng trưởng cao đối với lợi nhuận trước thuế năm 2021 ở mức +29% so với cùng kỳ - đạt 7,5 nghìn tỷ đồng. Ngân hàng cũng đề xuất chia cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 40% và phát hành cổ phiếu mới tương đương 3% số lượng cổ phiếu sau khi chia cổ phiếu thưởng. Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 đạt 7,4 nghìn tỷ đồng (+26,8% so với cùng kỳ) sát với kế hoạch của Ngân hàng và dựa trên ước tính tăng trưởng tín dụng và tiền gửi lần lượt là 30% và 31% cũng như tăng trưởng lợi nhuận phí ròng. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi mức tăng trưởng hấp dẫn này đã phản ánh hầu hết vào giá do cổ phiếu VIB đang giao dịch với hệ số P/B và P/E 2021 sau tăng vốn lần lượt là 1,9x và 8,6x, so với mức bình quân toàn ngành là 1,4x và 8,8x.

Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 20.100 đồng/cp (từ 18.500 đồng/cp), ước tính EPS cao hơn (+68% so với cùng kỳ) trong năm 2021 do lợi nhuận tăng trưởng tốt. Với triển vọng tăng giá là 7%, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu SHB.