Báo cáo công ty

Quan điểm đầu tư: STK gần đây đã tổ chức một cuộc họp với các chuyên viên phân tích để cập nhật về kết quả kinh doanh năm 2020 cũng như kế hoạch trung hạn của Công ty về việc mở rộng công suất hoạt động. Ban lãnh đạo STK tái khẳng định khả năng gia tăng tỷ trọng sợi tái chế lên ít nhất 50% trong tổng doanh thu trong năm 2021 (2020: 44%) và lên 100% tổng doanh thu của Công ty vào năm 2025, sẽ thúc đẩy đáng kể tỷ suất lợi nhuận gộp và lợi nhuận tổng thể trong những năm tới. Chúng tôi đánh giá tích cực đối với kế hoạch này, với điều kiện kế hoạch mở rộng công suất hoạt động của công ty thành hiện thực. Nhu cầu sợi tái chế kỳ vọng tiếp tục gia tăng do các thương hiệu quần áo thể thao lớn cam kết tăng cường sử dụng nguyên liệu tái chế trong giai đoạn 2021-2030. Trong khi cạnh tranh trong phân khúc này là một yếu tố cần xem xét, các đối thủ cạnh tranh sẽ mất thời gian để tìm hiểu các vấn đề kỹ thuật, chứng minh chất lượng sản phẩm và thiết lập mối quan hệ với cả nhà cung cấp hạt nhựa tái chế và khách hàng. Nói cách khác, STK có lợi thế vượt trội đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh. Chúng tôi cho rằng STK xứng đáng được đánh giá lại nhờ kết quả kinh doanh cơ bản trong năm 2020 và triển vọng tích cực như đề cập ở trên. Do đó, chúng tôi nâng hệ số P/E mục tiêu từ 7x lên 9x để đạt mức giá mục tiêu 1 năm là 33.900 đồng/cp (tăng 15,7% so với giá hiện tại) dựa trên EPS bình quân năm 2021F và 2022F và chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Tóm tắt đầu tư: Chúng tôi duy trì đánh giá PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu VEA, với giá mục tiêu 46.000 đồng/ cổ phiếu. Tổng mức sinh lời kỳ vọng là 16%, bao gồm 3% lợi tức từ khả năng tăng giá cổ phiếu so với mức giá tại ngày 2/3/2021 và 13% lợi tức nhận được từ mức cổ tức kỳ vọng là 6.000 đồng/cổ phiếu trong năm 2021. Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của VEA năm 2021 lần lượt là 3,93 nghìn tỷ đồng (+7% so với cùng kỳ) và 6,23 nghìn tỷ đồng (+10% so với cùng kỳ). Mặc dù lợi nhuận 2021 của VEA có thể sẽ phục hồi tương đối chậm, chúng tôi nhận thấy tỷ suất cổ tức kỳ vọng trên giá cổ phiếu hiện tại tương đối hấp dẫn với mức 13% trong năm 2021 và trung bình khoảng 9 - 11% trong các năm tiếp theo.

Tóm tắt quan điểm đầu tư:  VHC công bố kết quả kinh doanh Q4/2020 thấp hơn dự kiến, chỉ hoàn thành 66% kế hoạch lợi nhuận ròng trong năm của công ty. Giá bán bình quân của cá tra trong tháng 12 hiện đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm 2020 so với sự kỳ vọng phục hồi trong Q3. Cả mảng xuất khẩu cá tra và wellness đều gặp khó khăn do nhu cầu yếu ở các thị trường xuất khẩu lớn, chi phí vận chuyển tăng và việc thắt chặt kiểm tra thủy sản tại các cảng biển Trung Quốc. Triển vọng kém khả quan dự kiến sẽ tiếp tục cho đến Q2/2021. Ngoài ra, kết quả cuối cùng của POR16 về thuế chống bán phá giá tiềm ẩn rủi ro cho VHC sau khi Mỹ miễn trừ gia hạn. Chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi sẽ được phản ánh đầy đủ vào kết quả kinh doanh của VHC vào nửa cuối năm 2021, do đó chúng tôi hạ khyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG, với giá mục tiêu 1 năm là 43.600 đồng (+6,7% so với giá tại ngày 2/3/2021).

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PVS, chủ yếu khi xét đến triển vọng dài hạn khả quan hơn do giá dầu phục hồi mạnh Giá dầu thô Brent đạt mức 65 USD/thùng trong những ngày gần đây do OPEC+ cắt giảm nguồn cung sâu, sản lượng dầu đá phiến ở Mỹ giảm đột ngột (do bão tuyết khắc nghiệt ở Texas) và nhu cầu dần phục hồi nhờ vắc xin Covid-19 bắt đầu được sử dụng rộng rãi. Theo đó, chúng tôi nâng giả định giá dầu Brent trong năm 2021 từ 52 USD/thùng lên 60 USD/thùng trong trường hợp khả quan (high case) (+40% so với năm 2020). Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu đối với cổ phiếu PVS từ 20.800 đồng/cổ phiếu lên 24.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng triển vọng tăng giá 5% hay 10% bao gồm lợi suất cổ tức so với giá hiện tại.

Chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính LNTT năm 2021 của VCB lên 29,3 nghìn tỷ đồng (+27,3% so với cùng kỳ). Chúng tôi cũng tăng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu VCB lên 108.600 đồng/cp (từ 97.400 đồng/cp), với giả định giá phát hành riêng lẻ sẽ ở mức 100.000 đồng/cp, cao hơn 11,1% so với ước tính ban đầu của chúng tôi. Với tổng mức sinh lời tiềm năng là 11,4%, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VCB.

Với khả năng duy trì kết quả hoạt động vững chắc trong năm 2021, ACB vẫn là cổ phiếu được chúng tôi lựa chọn hàng đầu trong ngành ngân hàng. Trong khi chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu ACB, chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 14% lên 37.300 đồng/cp – tương đương triển vọng tăng 15,1% so với giá hiện tại. Trong ngắn hạn, chúng tôi cũng tin rằng khả năng ACB được đưa vào rổ chỉ số Diamond vào tháng 4/2021, cũng như VN30 và Finlead vào tháng 7/2021 sẽ là các yếu tố hỗ trợ tăng giá cho cổ phiếu.

Định giá và khuyến nghị: IJC hiện đang giao dịch tại P/E 10,4x và P/B 1,77x. Sử dụng phương pháp SOTP chúng tôi định giá bất động sản theo phương pháp RNAV và BOT QL13 theo phương pháp NPV, mức giá mục tiêu IJC là 31.200 đồng/CP. Chúng tôi đánh giá tích cực dòng tiền ổn định từ BOT QL13 và quỹ đất lớn tại Bình Dương sẽ đem lại nguồn thu chính cho công ty trong tương lai. Tuy nhiên, quan ngại về năng lực triển khai dự án, chuyển nhượng các dự án với công ty mẹ Becamex IDC và tính thanh khoản tại các dự án sẽ ảnh hưởng đến dòng tiền các dự án trong tương lai.  Công ty duy trì trả cổ tức đều đặn từ 1.000 – 1.200 VND/cổ phiếu nhờ vào dòng tiền ổn định từ BOT Q13.

Trong báo cáo đầu tiên, chúng tôi khuyến nghị Mua HAH với giá mục tiêu ngắn hạn là 24.000 đồng/cp và giá mục tiêu 1 năm là 26.000 đồng/cp. Hiện tại, cổ phiếu đang nhận được động lực hỗ trợ từ các yếu tố:

• Cước tàu quốc tế duy trì ở mức cao, gián tiếp kích thích thị trường nội địa. Từ Q4/2020, giá cước vận tải container nội địa đã tăng khoảng 10% và tiếp tục tăng trong năm 2021.
• Giá dầu đang trong xu hướng tăng nhưng trung bình Q1/2021 có thể vẫn thấp hơn hoặc tương đương Q1/2020. Giá nhiên liệu ổn định và giá cước tăng sẽ giúp cải thiện biên lợi nhuận trong Q1/2021.
• Khả năng ghi nhận khoản lãi bán tàu Haian Song ngay trong Q1, ước tính khoảng 20 tỷ đồng, tương đương 65% lợi nhuận Q1/2020.

Trong Q4/2020, VTP công bố kết quả kinh doanh khá bất ngờ với lợi nhuận trước thuế giảm -31,8% so với cùng kỳ. Mặc dù doanh thu cốt lõi từ dịch vụ chuyển phát nhanh tăng nhẹ 3% so với cùng kỳ trong quý. Lũy kế cả năm 2020, VTP công bố lợi nhuận trước thuế đạt 480 tỷ đồng (+1% so với cùng kỳ) và chỉ hoàn thành 78% kế hoạch năm 2020 đặt ra tại ĐHCĐ. Kết quả này thấp hơn -11% so với ước tính của SSI Research.

Lợi nhuận trước thuế của PLX trong Q4/2020 tiếp tục phục hồi đạt 1,2 nghìn tỷ đồng, tăng +8,2% so với cùng kỳ. Kết quả này trái ngược với mức giảm 96% so với cùng kỳ của lợi nhuận trước thuế trong 9T2020, nhờ sản lượng tiêu thụ nhiên liệu và tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện trong Q4/2020. Lũy kế cả năm 2020, lợi nhuận trước thuế đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (giảm -75,2% so với cùng kỳ), hoàn thành 89% kế hoạch cả năm. Năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế của PLX phục hồi mạnh mẽ và đạt 162,3 nghìn tỷ đồng (+30,9% so với cùng kỳ) và 5,07 nghìn tỷ đồng (+263% so với cùng kỳ), nhờ sự phục hồi ở cả nhu cầu nhiên liệu và giá dầu. Chúng tôi ước tính tổng sản lượng tiêu thụ xăng dầu tăng 5,2% so với cùng kỳ đạt 9,5 triệu m3/tấn – gần tương đương năm 2019. Trong năm 2022, chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế của công ty có thể tăng trưởng thêm 23% lên 6,25 nghìn tỷ đồng, vượt mức năm 2019, nhờ mảng nhiên liệu bay phục hồi hoàn toàn và mức tăng trưởng hữu cơ từ các mảng khác.

PLX đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng năm 2021 và 2022 lần lượt là 19,4x và 16,0x. Chúng tôi nâng hệ số P/E mục tiêu 1 năm từ 19x lên 23x nhờ tâm lý thị trường chung khá mạnh mẽ trong môi trường lãi suất thấp và đà tăng trưởng tích cực của lợi nhuận Công ty trong 2 năm tới. Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu với giá mục tiêu 1 năm là 67.000 đồng/cp. Bên cạnh sự phục hồi của kết quả kinh doanh, việc bán cổ phiếu quỹ, việc PLX được đưa trở lại vào danh sách đủ điều kiện cho vay ký quỹ (sau khi báo cáo kiểm toán được công bố), và việc thanh lý các khoản đầu tư khác sẽ là yếu tố hỗ trợ tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn 3-6 tháng.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu GAS thêm 20% từ 81.500 đồng/cp lên 98.000 đồng/cp, để phản ánh sản lượng khí khô ước tính tăng sẽ 7,1% so với cùng kỳ nhờ nhu cầu của nhà máy điện phục hồi, và giả định giá dầu nhiên liệu tăng do nguồn cung giảm. Do đó, chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Chúng tôi cũng ước tính GAS sẽ đạt 10,05 nghìn tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong năm 2021 (+24,9% so với cùng kỳ, cao hơn 10% so với ước tính trước đó của chúng tôi) do chúng tôi nâng giả định giá dầu nhiên liệu tăng từ 260 USD/tấn lên 300 USD/tấn (+24% so với cùng kỳ) và giả định sản lượng khí tăng 7%. Chúng tôi lưu ý rằng GAS đang bước vào chu kỳ đầu tư mới, với 3,9 tỷ USD vốn cần có cho 4 dự án lớn (Nam Côn Sơn – Giai đoạn 2, LNG Thị Vải – Giai đoạn 1 và 2, Block B và LNG Sơn Mỹ). Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng, GAS đã chuẩn bị tốt nguồn lực cho các đại dự án này nhờ bảng cân đối kế toán mạnh với số dư tiền mặt ròng gần 1 tỷ USD vào cuối năm 2020.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: TCB công bố kết quả kinh doanh Q4/2020, trong đó tổng thu nhập hoạt động (TOI) và lợi nhuận trước thuế (PBT) lần lượt đạt 7,8 nghìn tỷ đồng (+17,1% so với cùng kỳ) và 5,1 nghìn tỷ đồng (+27,9% so với cùng kỳ). Lũy kế cả năm 2020, TOI và PBT lần lượt đạt 27 nghìn tỷ đồng (+28,4% so với cùng kỳ) và 15,8 nghìn tỷ đồng (+23,1% so với cùng kỳ). Doanh thu tăng cao giúp TCB tích cực trích lập dự phòng khiến chất lượng tín dụng tốt nhất trong ngành với tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu cao. Môi trường lãi suất thấp kéo dài thúc đẩy hoạt động kinh doanh trái phiếu doanh nghiệp của TCB. Đồng thời, chiến lược số hóa giúp TCB cải thiện tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) và chuyển đổi mô hình ngân hàng số nhanh hơn. Chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận trước thuế cho năm 2021 đạt 18,5 nghìn tỷ đồng (+17,1% so với cùng kỳ), mặc dù chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm lên 43.000 đồng/cp (từ 38.200 đồng/cp) và nâng hệ số P/B mục tiêu từ 1,5x lên 1,7x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TCB.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu SAB và giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 214.000 đồng/cp (tăng 18% so với giá hiện tại). Hệ số P/E 2021 là 22,8x, SAB hiện đang giao dịch với mức định giá thấp hơn với mức bình quân năm 2016-2020 là trên 30x. Trong năm 2020, SAB đạt lợi nhuận khả quan bất chấp những thách thức từ Nghị định 100 và dịch Covid-19. Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể là điều đáng ngạc nhiên, đặc biệt là khi doanh thu giảm 26%. Chúng tôi tin rằng SAB đã chuẩn bị cho sự phục hồi trong năm 2021 (với giả định dịch Covid-19 sẽ được kiểm soát từ giữa năm 2021). Trong năm 2021, chúng tôi ước tính công ty đạt 21,8% tăng trưởng doanh thu và 14,9% tăng trưởng lợi nhuận sau thuế. Trong khi doanh thu vẫn thấp hơn so với mức trước dịch Covid-19, lợi nhuận có khả năng cao hơn so với mức năm 2019.

Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VNM nhờ định giá hấp dẫn với giá mục tiêu 1 năm tăng nhẹ lên 131.000 đồng/cp. VNM đang giao dịch với hệ số P/E 2021 là 20,4x, thấp hơn 20% so với các công ty cùng ngành trong khu vực. VNM năm 2020 đã vượt qua tác động của dịch bệnh khá tốt, đồng thời củng cố lợi thế cạnh tranh để tăng trưởng trong tương lai. Chúng tôi ước tính công ty lần lượt đạt 7,1%/7,4% tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận sau thuế trong năm 2021, nhờ doanh thu trong nước của công ty mẹ phục hồi, cũng như đà tăng trưởng của GTN và MCM.