Báo cáo công ty

Tóm tắt đầu tư: Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với IMP với giá mục tiêu 73.000 đồng/ cổ phiếu, tăng 29% so với giá hiện tại vào ngày 17/2/2021. Chúng tôi nhận thấy lợi nhuận Q4/2020 của IMP có sự cải thiện mạnh so với quý trước và cùng kỳ, cùng với tiềm năng tăng trưởng đáng kể về doanh thu và lợi nhuận trong năm 2021 do (1) nền doanh thu thấp trong năm 2020, chịu ảnh hưởng từ đại dịch Covid-19 và (2) lợi nhuận năm 2021 cải thiện mạnh nhờ nâng cấp danh mục thuốc đấu thầu có giá trị cao hơn. Chúng tôi ước tính tổng doanh thu và LNST cốt lõi của IMP (không bao gồm dự phòng quỹ nghiên cứu phát triển) cho năm 2021 lần lượt đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (+35% YoY) và 296 tỷ đồng (+41% YoY).

Chúng tôi ưa thích chiến lược của OCB trong việc nhắm mục tiêu đến thị trường ngách mircro SME, cũng như phương pháp quản trị rủi ro chi tiết hướng đến giảm thiểu rủi ro khi cho vay các doanh nghiệp nhỏ. Việc đầu tư liên tục vào ngân hàng số đã mang lại một số kết quả ban đầu rõ ràng, chẳng hạn như cải thiện hiệu quả hoạt động và tăng CASA bán lẻ. OCB là một ngân hàng nhỏ, vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng.

Tuy nhiên, tỷ lệ cho vay lớn trong lĩnh vực xây dựng và bất động sản (18%), nhà hàng khách sạn (13%) và năng lượng (10%) là một mối quan ngại. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài gần đến ngưỡng giới hạn cũng là một hạn chế đối với OCB.

Giá mục tiêu của chúng tôi cho ngân hàng là 25.300 đồng/ cổ phiếu, cao hơn 29% so với giá đóng cửa tại ngày 29/1/2021. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị lần đầu là MUA đối với cổ phiếu của OCB. 

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Tâm lý thị trường yếu gần đây do sự bùng phát dịch Covid-19 ở miền Bắc khiến giá cổ phiếu FPT giảm xuống mức hấp dẫn hơn. FPT vừa công bố kết quả chưa kiểm toán năm 2020, trong đó lợi nhuận trước thuế đạt 5,3 nghìn tỷ đồng (+12,8% so với cùng kỳ) - cao hơn so với ước tính của chúng tôi là 5,2 đồng, tương ứng mức tăng trưởng +25% so với cùng kỳ trong Q4/2020. Nhờ giá trị hợp đồng ký mới tăng 42% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm 2020, lợi nhuận trước thuế mảng công nghệ được điều chỉnh tăng 26% so với cùng kỳ - đây là động lực tăng trưởng chính của FPT trong năm 2021. Nhìn chung, tăng trưởng lợi nhuận trước thuế năm 2021 ước đạt 22% so với cùng kỳ. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT, cũng như giá mục tiêu 1 năm là 86.200 đồng (tăng 37% so với giá hiện tại) dựa trên điều chỉnh tăng lợi nhuận trong năm 2021 và đánh giá lại P/E mục tiêu cho mảng công nghệ phù hợp với định giá của các công ty cùng ngành trong khu vực.

Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) năm 2020 của REE đạt 1,63 nghìn tỷ đồng, vượt ước tính của SSI Research là 1,47 nghìn tỷ đồng, trong đó chủ yếu dẫn dắt bởi mảng điện nước và M&E. REE vẫn là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi trong ngành năng lượng và chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 1 năm là 63.000 đồng, với triển vọng tăng giá là 24% (tham khảo tại đây). Chúng tôi đang xem xét lại ước tính.

IDC đang giao dịch tại PE là 14,7 lần và PB là 2,8 lần. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với IDC, với giá mục tiêu 1 năm là 48.200 đồng/ cổ phiếu theo phương pháp định giá NPV đối với hoạt động khu công nghiệp và phương pháp DCF đối với mảng kinh doanh điện. Khu công nghiệp Hựu Thạnh sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng của IDC trong 3-5 năm tới.

Chúng tôi nâng xếp hạng đối với cổ phiếu HSG từ Phù hợp thị trường lên Khả quan và điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm lên 28.300 đồng/cp (từ mức 18.350 đồng/cp). Dựa trên lợi nhuận ròng cao Q1/2021 cao hơn ước tính, nhờ sản lượng tiêu thụ và giá thép cán nóng (HRC) đều tăng mạnh, chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận ròng lên 1,66 nghìn tỷ đồng (+44% so với cùng kỳ). HSG vừa tổ chức ĐHCĐ, đưa ra kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2021 đầy tham vọng là 1,5 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng mạnh 30% so với cùng kỳ. Theo ban lãnh đạo, lợi nhuận ròng Q1/2021 ước tính đạt 572 tỷ đồng, mức cao nhất trong lịch sử và tăng 216% so với cùng kỳ. Dự báo đầy tham vọng này dựa trên sản lượng tiêu thụ đáng khích lệ và kỳ vọng xu hướng giá thép tiếp tục tăng. Về dài hạn, ban lãnh đạo ước tính lợi nhuận ròng cho năm tài chính 2026 đạt 3 nghìn tỷ đồng, tương ứng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 17% trong sáu năm tới nhờ sự mở rộng mạng lưới phân phối của HSG cả về các loại sản phẩm và số lượng cửa hàng. Chúng tôi cho rằng HSG phù hợp hơn với các nhà đầu tư ưa rủi ro cao, do giá thép và tỷ suất lợi nhuận của công ty biến động.

Kể từ ngày ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DRC, giá cổ phiếu đã tăng 44% và hiện tại vượt xa giá mục tiêu của chúng tôi là 23.500 đồng/cp. Mặc dù chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực về các yếu tố cơ bản của DRC, nhưng chúng tôi hạ khuyến nghị cổ phiếu xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG chỉ do định giá hiện tại đã cao. Theo quan điểm của chúng tôi, cổ phiếu hiện đã phản ánh hết tác động của việc giảm mạnh chi phí khấu hao, cũng như sản lượng xuất khẩu phục hồi mạnh và giá nguyên liệu thấp trong ngắn hạn. Chúng tôi tin rằng doanh thu xuất khẩu có thể ổn định ở mức hiện tại, trong khi giá nguyên liệu từ Q1/2021 có thể tăng cùng với sự phục hồi của giá cao su tự nhiên và giá dầu. Các yếu tố này có thể sẽ ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận trong thời gian tới. Chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận.

STK công bố kết quả kinh doanh Q4, trong đó doanh thu thuần đạt 569 tỷ đồng (-1,1% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 68 tỷ đồng (+28,4% so với cùng kỳ; cao hơn ước tính của chúng tôi 19%). Trong khi doanh thu thuần giảm do giá bán tổng thể thấp hơn, tỷ trọng sợi tái chế (vốn có tỷ suất lợi nhuận cao) cao hơn thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận. Lũy kế cả năm 2020, công ty đạt 1,8 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (-20,8% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 143 tỷ đồng (-33,1% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 98% và 110% kế hoạch năm.

Đợt phát hành riêng lẻ của HNG là yếu tố tích cực, vì nguồn vốn mới sẽ cho phép công ty: (1) giảm nợ; (2) đầu tư phát triển diện tích trồng đủ lớn để phát triển quy mô thị trường; và (3) thực hiện cơ giới hóa nông nghiệp, đây là chuyên môn của THAGRICO. Tuy nhiên, cả HNG và THAGRICO vẫn đang trong quá trình học hỏi cách trồng cây ăn trái quy mô lớn và chúng tôi sẽ tiếp tục quan sát.

Hiện tại, chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 1 năm là 92.400 đồng/cp (+12,1% so với giá hiện tại và tỷ suất cổ tức là 2,2%). Trong năm 2021, chúng tôi ước tính PNJ đạt doanh thu thuần 19,7 nghìn tỷ đồng (+12,7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+32,4% so với cùng kỳ), với các giả định sau: (1) PNJ sẽ tiếp tục gia tăng thị phần; (2) giá vàng vẫn duy trì ở mức cao trong năm 2021, điều này sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu. Theo kênh bán hàng, chúng tôi ước tính doanh thu bán lẻ tăng 21,3%, doanh thu bán buôn tăng 15%, và doanh thu vàng miếng giảm -5% so với cùng kỳ.

Hiện tại chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu ACB với mức giá mục tiêu 1 năm là 32.800 đồng/cp. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết và cập nhật ước tính khi báo cáo tài chính được công bố chính thức.

Tóm tắt quan điểm đầu tư:  Do các hợp đồng kỳ mới cải thiện vào cuối năm 2020 cùng với kỳ vọng nền kinh tế phục hồi vào năm 2021, chúng tôi nâng ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 cho các dịch vụ CNTT nước ngoài của FPT lên 4,6% so với ước tính trước đó. Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế từ mảng công nghệ của FPT ước tính sẽ phục hồi 22% (+24% từ mảng dịch vụ CNTT nước ngoài và +10% từ mảng dịch vụ CNTT trong nước). Nhìn chung, chúng tôi ước tính EPS năm 2021 của FPT sẽ tăng trưởng khoảng 17%.

Do chúng tôi tự tin về việc phục hồi tăng trưởng trong năm 2021, chúng tôi nâng P/E mục tiêu cho mảng công nghệ của FPT và nâng giá mục tiêu 1 năm thêm 16% lên 72.500 đồng/cp - tương đương mức tăng 16% so với giá hiện tại. Tổng mức sinh lời là 19% (bao gồm tỷ suất cổ tức 3%), chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT.

Trong năm 2021, QNS dự kiến doanh thu thuần đạt 8 nghìn tỷ đồng (+17% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 913 tỷ đồng (-12% so với cùng kỳ), do: (1) sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành có thể phục hồi về mức năm 2019; và (2) sản lượng đường RS có thể đạt 110 nghìn tấn. QNS vẫn chưa tính đến mảng kinh doanh đường RE, vì công ty đang chờ quyết định về việc liệu các biện pháp bảo hộ có được áp dụng đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan hay không. Công ty hiện đang đặt kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2021 bằng với kế hoạch năm 2020.

Mặc dù cổ phiếu QNS đã tăng giá khá mạnh thời gian gần đây, nhưng chúng tôi cho rằng vẫn có khả năng cổ phiếu QNS sẽ được thị trường định giá cao hơn một khi thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp được áp dụng đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS trong khi xem xét lại định giá và ước tính chi tiết.