Báo cáo công ty

Dựa trên cập nhật PVD về khối lượng công việc của giàn khoan PV Drilling, chúng tôi ước tính công suất giàn khoan JU giảm xuống còn 73% vào năm 2020 (so với ước tính trước đó là 91% và năm 2019 là 90%). Chúng tôi điều chỉnh lại ước tính cho PVD năm 2020, trong đó doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) tương ứng là 5,05 nghìn tỷ đồng (+15,6% YoY) và 54 tỷ đồng (-70,5% YoY) - thấp hơn so với ước tính trước đó lần lượt 7,0% và 58,4%. Với mức giá tại ngày 26/6/2020 là 10.450 đồng/ cổ phiếu, PVD đang giao dịch ở mức PB và EV/EBITDA 2020 là 0,32x và 7,9x. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho cổ phiếu nhưng hạ giá mục tiêu 1 năm xuống còn 11.300 đồng/cổ phiếu (so với giá mục tiêu trước đây là 12.700 đồng/cổ phiếu, dựa trên những thay đổi mới trong kết quả kinh doanh).

HPG gần đây đã tổ chức Đại hội cổ đông năm 2020 và phê duyệt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2020 lần lượt là 86 nghìn tỷ đồng và 9 nghìn tỷ đồng, tăng 33% và 18,7% YoY. Ngoài ra, lợi nhuận ròng trong Q2/2020 ước tính là 2,7 nghìn tỷ đồng, đây là mức cao nhất trong lịch sử công ty - tăng 17% QoQ do tăng sản lượng tiêu thụ thép và hoàn nhập dự phòng lỗ tỷ giá phát sinh trong Q1/2020. Hiện tại, chúng tôi ước tính rằng doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG năm 2020 sẽ đạt 79,9 nghìn tỷ đồng (+25,5% YoY) và 9,27 nghìn tỷ đồng (+22,3% YoY). Cần lưu ý rằng lợi nhuận thực tế của HPG luôn vượt kế hoạch hàng năm kể từ 2012. Ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2021 của chúng tôi là 91,2 nghìn tỷ đồng và 10,8 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 14% YoY và 16,6% YoY. Dựa trên ước tính của chúng tôi, HPG hiện đang giao dịch ở mức PE 2020 và 2021 tương ứng là 8,1x và 7x. Giá mục tiêu trước đây của chúng tôi cho cổ phiếu là 29.300 đồng/ cổ phiếu. Chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu trong báo cáo đầy đủ sắp tới sau khi công ty công bố báo cáo tài chính Q2/2020.  

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VNM, nhưng tăng giá mục tiêu 1 năm từ 116.000 đồng/cp lên 135.000 đồng/cp khi chuyển từ EPS năm 2020 sang EPS 6 tháng cuối năm 2020 với EPS 6 tháng đầu năm 2021, và P/E mục tiêu là 23x (chiết khấu 27% so với các công ty cùng ngành trong khu vực), kết hợp với phương pháp DCF.

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm cho PVS là 15.300 đồng/ cổ phiếu và nhắc lại khuyến nghị KHẢ QUAN. Chúng tôi cho rằng Covid-19 và giá dầu thấp có ảnh hưởng tuy nhiên mức ảnh hưởng không quá tiêu cực đến lợi nhuận PVS trong 2020-2021. Chúng tôi giả định rằng giá dầu Brent trung bình ở mức 37 USD/thùng vào năm 2020 (-42% YoY) và 50 USD/ thùng (+35% YoY) vào năm 2021. Cổ tức cũng là yếu tố hỗ trợ, với cổ tức tiền mặt cho năm 2019 là tăng từ 7% lên 10% (như kỳ vọng của chúng tôi), tương ứng tỷ suất cổ tức là 8% tại mức giá thị trường hiện tại.

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ năm 2020 được BMP tổ chức gần đây, công ty đã đặt ra kế hoạch đáng khích lệ đối với doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2020 với mức tăng trưởng lần lượt là 5% và 10%. Chúng tôi lạc quan hơn về triển vọng lợi nhuận của BMP so với ban lãnh đạo vì các giả định về giá nhựa đầu vào của chúng tôi được xác định dựa trên thực tế của thị trường hiện tại cao hơn so với các giả định trước COVID-19 của BMP. Do đó, chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận ròng là 523 tỷ đồng (+23,6% YoY), vượt 12,4% kế hoạch năm của công ty (465 tỷ đồng). Trên thực tế, lợi nhuận ròng lũy kế 5T2020 đã cho thấy mức tăng trưởng tích cực là 18% YoY và vượt 15% kế hoạch cho 5 tháng đầu năm. Tại mức giá hiện tại, BMP đang giao dịch ở hệ số P/E 2020 là 8,5x, khá hợp lý theo quan điểm của chúng tôi. Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận ròng mạnh trong năm 2020 nhờ chi phí đầu vào thấp vẫn có thể hỗ trợ tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

Sau khi kết hợp ước tính năm 2021, chúng tôi tăng giá mục tiêu 1 năm của cổ phiếu VEA lên 48.300 đồng/cp (so với giá mục tiêu trước đây là 44.300 đồng/cp). Giá mục tiêu vẫn dựa trên phương pháp định giá SoTP kết hợp với phương pháp so sánh đối với 2 mảng hoạt động chính liên doanh liên kết và hệ số P/E lần lượt là 9x và 10x đối với xe máy và ô tô. Với triển vọng tăng giá là 7% và lợi suất cổ tức hấp dẫn, chúng tôi đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và lặp lại khuyến nghị mua vào khi giá giảm sâu đối với cổ phiếu.

Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng vào việc chuyển đổi đất trồng cây cao su sang phát triển hạ tầng khu công nghiệp. Với đất trồng cao su chủ yếu ở Đồng Nai và Bình Dương – 2 trung tâm công nghiệp của phía Nam, là 1 lợi thế so với các doanh nghiệp phát triển KCN khác trong bối cảnh không còn nhiều quỹ đất để phát triển KCN, chi phí đền bù giải phóng mặt bằng cao và diện tích đền bù không liền thửa. Nếu theo kế hoạch phát triển và cho thuê mỗi năm 600-1.000 ha KCN trong giai đoạn 2020-2025 sẽ giúp GVR trở thành 1 trong những nhà phát triển công nghiệp lớn nhất khu vực miền Nam bên cạnh Becamex, Tín Nghĩa, Sonadezi, VSIP. Tỷ lệ nợ vay/VCSH đạt 0,23x – ít rủi ro vay nợ hơn so với Becamex (0,92x) và Idico (0,62x), bên cạnh lượng tiền mặt 7.114 tỷ đồng (chiếm 9% tổng tài sản).

Quan điểm đầu tư: Mặc dù doanh thu tháng 5 tăng trưởng ấn tượng, chúng tôi vẫn duy trì quan điểm tiêu dùng không thiết yếu trong 6 tháng cuối năm 2020 sẽ giảm so với cùng kỳ, và các nhà sản xuất điện thoại di động có thể không ra mắt nhiều mẫu mới như năm trước, do đó kiềm hảm tăng trưởng doanh thu thuần của MWG và đà tăng giá cổ phiếu trong thời gian sắp tới. Tuy nhiên, nhờ quản lý dòng tiền tốt hơn so với các nhà bán lẻ khác, công ty có khả năng tăng thị phần trong năm 2020, do đó thúc đẩy tăng trưởng mạnh trong năm 2021 (tăng trưởng lợi nhuận sau thuế ở mức 32% YoY). Chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư dài hạn có thể tích lũy thêm cổ phiếu khi giá giảm. Giá mục tiêu của chúng tôi là 115.000 đồng/cp (P/E mục tiêu là 9x đối với mảng ICT năm 2020 và P/S mục tiêu là 0,3x đối với mảng bách hóa năm 2020) tăng 35% so với giá hiện tại (tổng mức sinh lời là 35% bao gồm cả cổ tức).

Một trong số ít công ty chứng khoán dự kiến đạt tăng trưởng lợi nhuận: HSC đặt kế hoạch tăng trưởng lần lượt là 2,8% và 6,7% cho tổng doanh thu và lợi nhuận trước thuế. Tăng trưởng chủ yếu nhờ thu nhập phí dịch vụ môi giới cá nhân (+11,4% YoY), thu nhập từ đầu tư trái phiếu doanh nghiệp (+332% YoY) và các công cụ phái sinh (+85% YoY), cũng như từ dịch vụ tư vấn ngân hàng đầu tư (+24% YoY). Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2020 đang đi đúng lộ trình, lợi nhuận trước thuế đạt 310 tỷ đồng (+30% YoY), hoàn thành 55% kế hoạch năm.

Chiến lược 5 năm, tập trung vào dịch vụ ngân hàng đầu tư và quản lý tài sản: HCM có lợi thế về cơ sở khách hàng lớn bao gồm các doanh nghiệp có nhu cầu tăng vốn, và các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư. Bộ phận ngân hàng đầu tư sẽ cung cấp dịch vụ tư vấn đối với phát hành trái phiếu doanh nghiệp. Sau đó, HSC sẽ phân phối trái phiếu mà HSC cho là khá an toàn cho các nhà đầu tư quan tâm, để đáp ứng nhu cầu phân bổ tài sản của khách hàng.

Định giá: Tại mức giá hiện tại là 19.700 đồng/cp, HCM đang giao dịch với hệ số P/E và P/B 2020 lần lượt là 13,3x và 1,44x. Tỷ suất cổ tức năm 2020 là 6,1%. Hiện tại, chúng tôi không đưa ra khuyến nghị đối với cổ phiếu này.

Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN: Sau khi điểu chỉnh mô hình của chúng tôi sau cuộc họp ĐHCĐ, hiện tại chúng tôi tin tưởng hơn vào khả năng của TCB đạt KQKD tốt hơn mức trung bình ngành. Do đó, chúng tôi nâng cổ phiếu lên Khả quan từ Phù hợp thị trường. Nhiều yếu tố giúp dự báo cho năm 2020 của chúng tôi tự tin hơn bao gồm NIM ổn định cùng với tăng trưởng tín dụng mạnh, và hoạt động bảo hiểm và quản lý tài sản cải thiện. Chúng tôi giảm đánh giá khả quan đối với ngành trong năm 2021 do tình trạng tín dụng tiếp tục xuống cấp – mặc dù TCB có tỷ lệ tốt hơn so với ngành. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận trước thuế trong năm 2021 đạt 14,26 nghìn tỷ đồng (+6,3% YoY), giảm 6,3% so với trước đấy và điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm xuống 24.400 đồng/cp (từ 24.600 đồng/cp), với triển vọng tăng giá là 19%.

Với mức giá tại ngày 19/6/2020 là 14.350 đồng/ cổ phiếu, DPM đang giao dịch ở mức PE và EV/ EBITDA 2020 là 9,6x và 1,4x, đây là mức giá rẻ theo quan điểm của chúng tôi so với PE và EV/EBITDA lịch sử 3 năm là 15,2x và 4x tương ứng.

Chúng tôi duy trì xếp hạng KHẢ QUAN cho cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 16.900 đồng dựa trên các chỉ tiêu tài chính năm 2020, với giá mục tiêu tăng 18% so với giá tại ngày 19/6/2020. Các yếu tố xúc tác hỗ trợ giá cổ phiếu bao gồm 1) ước tính lợi nhuận 6T2020 và 2020 tăng, (2) số dư tiền mặt cao và (3) tỷ suất cổ tức khá.

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của NKG gần đây. Công ty đã đặt ra kế hoạch lợi nhuận lạc quan cho năm 2020 với mức tăng trưởng 324% so với cùng kỳ do sự phục hồi của tỷ suất lợi nhuận gộp. Mặc dù chúng tôi giữ quan điểm lợi nhuận ròng của công ty có thể đạt mức tăng trưởng đáng kể trong năm 2020 do tỷ suất lợi nhuận gộp phục hồi, tuy nhiên dự báo lợi nhuận nhuận ròng năm 2020 của chúng tôi thấp hơn so với kế hoạch của công ty do chúng tôi thận trọng hơn đối với sản lượng tiêu thụ và tỷ suất lợi nhuận ròng. Chúng tôi cũng điểu chỉnh giảm nhẹ dự báo lợi nhuận ròng từ 166 tỷ đồng xuống 155 tỷ đồng (+226% YoY), do tác động của dịch Covid-19 cao hơn ước tính đến sản lượng xuất khẩu của NKG trong năm 2020. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho cổ phiếu với giá mục tiêu là 8.700 đồng/cp, dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 8x và 5x.