Báo cáo công ty

ACB đã tổ chức ĐHCĐ năm 2020 vào ngày 16/6/2020, ĐHCĐ đã chấp nhận đề xuất chuyển niêm yết từ sàn HNX sang sàn HSX. Sau khi chuyển sàn, ACB sẽ đủ điều kiện để được đưa vào các bộ chỉ số của sàn HSX (VN30, VNDiamond, VNFinSelect và VNFinLead), điều này sẽ hỗ trợ mạnh cho giá cổ phiếu. Dựa trên dữ liệu hiện tại, tỷ trọng ước tính của ACB trong các bộ chỉ số này có thể ở mức: 5% trong VN30, 15% trong VNDiamond, 13% trong VNFinlead và 15% trong FinSelect. Việc được đưa vào các bộ chỉ số này sẽ tạo ra khối lượng giao dịch tương đương hơn 8 ngày giao dịch bình quân trong 52 tuần của ACB, điều này rõ ràng sẽ hỗ trợ tăng giá cổ phiếu.

ACB tiếp tục tăng trưởng ổn định trong giai đoạn khó khăn tạm thời này. Ngân hàng dự kiến đạt tăng trưởng lợi nhuận trước thuế dương (+1,6% YoY), trong khi duy trì chất lượng tài sản hợp lý (tỷ lệ nợ xấu dưới mức 2%) và tỷ lệ thu nhập lãi cận biên ở mức khá (NIM ở mức 2,9 - 3,1%). Triển vọng lợi nhuận này cũng được thể hiện trong giai đoạn tháng 1 – tháng 5, khi tăng trưởng tín dụng tại thời điểm cuối tháng 5/2020 là +4% YTD – cao hơn tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống là +1,96% YTD, và lợi nhuận trước thuế đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (hoàn thành 46% kế hoạch năm).

Cổ phiếu SHB đã ghi nhận một đợt tăng giá đáng kinh ngạc trong 3 tháng gần đây. Ở mức giá hiện tại, tỷ lệ P/B là 1,12x tính trên BVPS 2020KH (14.135 đồng/cp) và 1,2x tính trên BVPS ước tính tại 31/5/2020 (13.239 đồng/cp) – cao hơn P/B của các NHTM có chất lượng tài sản tốt hơn như MBB, TCB, VIB. Chúng tôi ước tính, tổng (nợ xấu nội bảng + trái phiếu VAMC + tài sản có nghi ngờ) của SHB tại cuối 2019 là 17,8 nghìn tỷ đồng – vẫn tăng 7% so với cuối 2018 và chiếm gần 4,9% tổng tài sản. Lợi nhuận kế hoạch 2020 phụ thuộc nhiều vào kế hoạch thu hồi nợ xấu vốn dĩ sẽ kém thuận lợi hơn do ảnh hưởng của dịch Covid-19.

Mặc dù các giao dịch thoái vốn SHB FC, chuyển sàn có thể tác động tăng giá cổ phiếu nhưng mức giá hiện tại đã vượt quá giá trị thực và chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư cần hết sức thận trọng khi đầu tư vào cổ phiếu SHB.

Doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 2.311 tỷ đồng (+68% YoY) và 44,8 tỷ đồng (+83% YoY), lần lượt hoàn thành 23% và 22% kế hoạch năm 2020. Quý này đánh dấu mức lợi nhuận cao nhất mà công ty đạt được kể từ khi thành lập. 

Chúng tôi đã tham dự Đại hội cổ đông HT1, trong đó ban lãnh đạo đặt kế hoạch cẩn trọng cho lợi nhuận trước thuế (LNTT) năm 2020 giảm -10,6% YoY. Chúng tôi quyết định giữ các ước tính hiện tại về doanh thu và LNTT năm 2020 của HT1 ở mức 8,5 nghìn tỷ đồng (-4% YoY) và 950 tỷ đồng (+2% YoY), tương ứng. Ở mức giá hiện tại, HT1 đang giao dịch ở mức P/E và EV/EBITDA 2020 tương ứng là 7,6x và 4,1x. Chúng tôi duy trì xếp hạng KHẢ QUAN cho cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 15.600 đồng/cổ phiếu dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu tương ứng là 8x và 5x. Các yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu bao gồm lợi nhuận ổn định, dòng tiền ổn định, bảng cân đối kế toán khỏe mạnh và tỷ lệ cổ tức hấp dẫn 9% ở mức giá hiện tại.

HAH có mô hình hoạt động khép kín giúp giảm thiểu rủi ro, nhờ đó sản lượng có thể được duy trì kể cả trong bối cảnh thị trường khó khăn. Rủi ro chủ yếu nằm ở mảng vận tải do giá dầu đang biến động rất mạnh. Mảng depot cũng đang gặp khó khăn trong việc tìm kiếm khách hàng do tình hình dư cung cao.

Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong ngắn hạn còn yếu và có thể phải chờ 2-3 năm khi mảng Depot hoạt động ổn định và đóng góp lợi nhuận cho công ty. Tuy vậy, chúng tôi đánh giá đây là cổ phiếu an toàn với quản trị doanh nghiệp tốt và khả năng duy trì mức cổ tức tiền mặt 10%/năm trên mệnh giá.

Nợ dài hạn tăng mạnh trong thời gian gần đây do nhu cầu đầu tư cho dự án Depot, khiến tỷ lệ Nợ/ Vốn CSH tăng lên 0,34. Tuy nhiên, lượng tiền mặt dồi dào với hệ số dư tiền 304 tỷ đồng vào cuối Q1/2020, tương đương hệ số tiền mặt cao ở mức 1,4.

HAH đang giao dịch ở mức P/E 6,2x theo lợi nhuận kế hoạch năm 2020, đây là mức giá khá thấp và không quá rủi ro.

Với mức giá thị trường hiện tại, VTP đang giao dịch với hệ số P/E 2020F và 2021F lần lượt là 17,7x và 13,1x, cho thấy triển vọng năm 2020 đã được phản ánh khá đầy đủ vào giá cổ phiếu hiện tại. Do giá cổ phiếu tăng gần đây, chúng tôi thay đổi khuyến nghị thành KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm mới là 160.000 đồng/cp (triển vọng tăng giá là 17%) dựa trên hệ số P/E mục tiêu là 18x (chuyển từ hệ số P/E mục tiêu cũ là 20x do rủi ro từ dịch bệnh trong ngắn hạn tăng cao hơn).

Chiến lược chuyển đổi từ một doanh nghiệp chuyên về xây lắp công trình sang hoạt động vận hành khai thác và đầu tư hạ tầng cho thuê giúp CTR đa dạng hóa nguồn thu, trong bối cảnh khối lượng việc làm từ mảng xây lắp trong nước đang dần thu hẹp. Việc doanh nghiệp không vay nợ, không phát sinh chi phí bán hàng và có nguồn lãi tiền gửi dồi dào tạo ra sức hút nhất định đối với nhà đầu tư.

Vấn đề cần lưu ý đối với CTR đến từ khả năng duy trì biên lợi nhuận gộp khi việc thu hẹp dần mảng xây lắp – lĩnh vực có biên lãi gộp cao vượt trội so với mảng vận hành khai thác và thương mại (2019) có thể sẽ mang lại tác động kém khả quan tới chỉ tiêu này.

Với giá đóng cửa ngày 11/06/2020, CTR đang giao dịch tại mức P/E 2020F là 15,5 lần, so với mức P/E thấp nhất là 6,5 lần và cao nhất là 22,6 lần, kể từ thời điểm niêm yết.

Tại mức giá hiện tại, VCB đang giao dịch với hệ số P/B 2020E và 2021E lần lượt là 3,19x và 2,8x. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu thấp hơn là 89.900 đồng (từ 92.700 đồng) và hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu VCB xuống KÉM KHẢ QUAN (từ Phù hợp thị trường).

Hôm qua, Vinamilk đã ký thỏa thuận ghi nhớ với KDC liên quan đến việc thành lập công ty TNHH liên doanh nước giải khát Vinamilk -Kido (Vibev), với tỷ lệ sở hữu là 51%: 49%. Hiện tại, kế hoạch phát triển và dự báo tài chính chi tiết về công ty liên doanh này mới chỉ đang ở giai đoạn đầu thảo luận.

Đối với năm 2021, chúng tôi ước tính lợi nhuận của GAS sẽ phục hồi trở lại với mức tăng trưởng ước tính là 28% YoY, nhờ sản lượng khí bổ sung từ mỏ Sao Vàng và giá dầu kì vọng tăng (+31% YoY). Khuyến nghị hiện tại của chúng tôi đối với cổ phiếu GAS là PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với giá mục tiêu là 71.000 đồng/cp. Tuy nhiên, lưu ý rằng giá mục tiêu này chưa tính đến EPS năm 2021.

Cổ phiếu QNS hiện tại đang giao dịch với mức giá là 26.100 đồng/cp, tương đương với hệ số P/E 2020 và 2021 lần lượt là 6,44x và 5,46x. Chúng tôi duy trì hệ số P/E mục tiêu là 8x cho cổ phiếu QNS. Chúng tôi áp dụng mức chiết khấu 15% trên giá mục tiêu, nhưng sử dụng EPS bình quân trong giai đoạn 2020-2021. Do đó, giá mục tiêu của chúng tôi đưa ra là 29.900 đồng/cp (tăng 15% so với giá hiện tại). Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Kể từ năm 2015, tình hình kinh doanh của ASP đã cải thiện đáng kể, mở rộng thị trường và tăng sản lượng tiêu thụ, cải thiện doanh thu cũng như biên lợi nhuận. Tuy nhiên chúng tôi quan ngại về khả năng tăng trưởng trong thời gian tới, do: i) doanh nghiêp phải đối mặt với tình hình cạnh tranh khốc liệt, (ii) giá gas biến động mạnh trong thời gian gần đây cùng giá dầu.

Công ty khẳng định kế hoạch năm 2020 là hoàn toàn khả thi, chúng tôi cho rằng khả năng có sự đóng góp lợi nhuận từ việc đánh giá lại tài sản các công ty con mà ASP đã thực hiện M&A. Nếu chỉ dựa vào HĐKD cốt lõi thì kế hoạch này là một thách thức lớn đối với công ty bởi KQKD quý 1 kém khả quan, thậm chí lỗ trong khi đỉnh điểm ảnh hưởng của dịch bệnh là vào quý 2.

Tại mức giá ngày 8/6/2020 là 5.890 đồng/cp, ASP đang được giao dịch với P/E 2020 KH là 4,4 lần, khá thấp và không quá rủi ro, bên cạnh đó tỷ suất cổ tức tiền mặt ASP khá tốt đạt 8,5%.