Báo cáo công ty

Do ảnh hưởng của dịch Covid-19, VJC công bố kết quả kinh doanh lỗ nằm trong kế hoạch, doanh thu công ty mẹ giảm 29,6% YoY đạt 7,2 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận ròng lỗ 990 tỷ đồng so với mức lãi 739 tỷ đồng trong năm trước.

Chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính đối với lợi nhuận của CTG còn 9,22 nghìn tỷ đồng (-21,7% YoY) để phản ánh toàn diện hơn tác động của dịch Covid-19. Trong năm 2021, chúng tôi ước tính CTG có thể đạt 13,42 nghìn tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+45,5% YoY). ROAE 2020E và 2021E ước tính lần lượt ở mức 9,4% và 12,8%. Với mức giá tại ngày 25/5/2020 là 23.050 đồng/cp, cổ phiếu CTG đang giao dịch với hệ số P/B 2020E và 2021E lần lượt là 1,06x và 0.98x. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi đối với cổ phiếu CTG là 27.200 đồng/cp. Triển vọng tăng giá là 18%, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTG.

Với mức giá tại ngày 21/5/2020 là 22.000 đồng/cp, TCB đang giao dịch với P/B 2020E và 2021E lần lượt là 1,07x và 0,91x. Giá mục tiêu 1 năm là 24.600 đồng/cp, tương đương triển vọng tăng giá là 11,8% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị đối với cổ phiếu TCB từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 8.357 tỷ đồng (+6,2% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 922,6 tỷ đồng (-21,8% YoY). Các giả định của chúng tôi thận trọng hơn so với kế hoạch của công ty, vì chúng tôi vẫn lo ngại về triển vọng phục hồi giá ở Mỹ cũng như nhu cầu tiêu dùng đối với các sản phẩm không thiết yếu như collagen và gelatin. Trong năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 8.887 tỷ đồng (+6,3% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 946,5 tỷ đồng (+2,6% YoY). Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu VHC với giá mục tiêu mới là 36.100 đồng/cp (+5,9% so với giá hiện tại), sử dụng P/E mục tiêu là 7,5 lần và EPS bình quân 2020-2021 là 4.812 đồng.

Cổ phiếu HSG hiện đang giao dịch ở mức PE và EV/EBITDA 2020 tương ứng là 6,3 lần và 4,5 lần. Chúng tôi duy trì xếp hạng Khả quan cho cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 11.400 đồng/CP dựa trên PE và EV/EBITDA mục tiêu không đổi tương ứng là 7x và 5x. HSG là một cổ phiếu tiềm năng để xem xét, với lợi nhuận năm 2020 FY ước tính phục hồi đáng kể. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cổ phiếu này phù hợp hơn với các nhà đầu tư ưa rủi ro khi xem xét tỷ suất lợi nhuận biến động của công ty.

Ở mức giá tại ngày 15/5/2020 là 172.200 đồng/cp, SAB đang giao dịch ở mức P/E 2020E là 28,8 lần và 2021E là 24,5 lầ, thấp hơn so với mức P/E bình quân lịch sử là hơn 30 lần. Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu là 191.000 đồng/cp (+11% so với giá hiện tại) dựa vào P/E mục tiêu là 30 lần, thấp hơn 7% so với P/E bình quân ngành là 32 lần. Do đó, chúng tôi khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu SAB (từ KHẢ QUAN). Rủi ro tăng giá: Nhu cầu tăng mạnh hơn mong đợi đối với các sản phẩm bia của SAB. Rủi ro giảm giá: Sản lượng tiêu thụ thấp hơn dự kiến và niềm tin người tiêu dùng thấp hơn kỳ vọng sau dịch bệnh.

SCS đã ghi nhận tổng sản lượng tăng 8% YoY đạt 54.300 tấn trong Q1/2020, trong đó sản lượng hàng hóa quốc tế đạt 40.700 tấn (+7% YoY), và sản lượng hàng hóa nội địa đạt 13.600 tấn (+10% YoY). Tỷ lệ tăng trưởng này cao hơn tỷ lệ tăng trưởng trong năm 2019 là 6,6% YoY. Lý do chính cho mức tăng trưởng sản lượng trong mùa dịch bệnh này có thể là do các khách hàng của SCS có nhiều máy bay chở hàng để vận chuyển hàng hóa hơn thông thường. Khi được sử dụng tối đa công suất, việc này đã bù đắp cho việc sụt giảm mạnh công suất của máy bay chở khách, so với đối thủ cạnh tranh (TCS).

Theo Ban lãnh đạo, sản lượng hàng hóa tại sân bay Tân Sơn Nhất chỉ tăng 2 đến 3% YoY trong Q1/2020 do tác động của dịch Covid-19. Trong cuộc thảo luận gần nhất với công ty, hiện tại công ty đang chiếm 35% thị phần tại sân bay Tân Sơn Nhất đối với sản lượng hàng hóa quốc tế.

Với mức giá hiện tại là 73.500 đồng/cổ phiếu, VHM đang giao dịch ở mức PE 2020 là 9,4 lần, thấp hơn so với các công ty cùng ngành. Rủi ro chính đối với VHM bao gồm dòng tiền ​​từ bán dự án chậm hơn ước tính và nhu cầu nhà ở thấp hơn ước tính ​​tác động đến khả năng chi trả của người mua nhà, cả hai đều này có thể xảy ra trong trường hợp GDP giảm do dịch bệnh Covid kéo dài.

Từ các điều chỉnh dự báo, chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu VNM lên 116.000 đồng/cp (từ 108.000 đồng/cp), dựa vào P/E mục tiêu năm 2020 là 21 lần (chiết khấu 25% so với các công ty cùng ngành trong khu vực) và áp dụng phương pháp DCF (với WACC tăng do phần bù rủi ro vốn cổ phần đối với Việt Nam cao hơn). Với triển vọng tăng giá là 14% so với giá hiện tại, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu VNM từ Phù hợp thị trường lên Khả quan.

Với ước tính mới, ROE 2020 của ngân hàng mẹ dự báo ​​là 16%, chúng tôi áp dụng PB mục tiêu là 1x. Đối với FeCredit, sử dụng mô hình thu nhập thặng dư và phương pháp định giá PB cho tỷ lệ PB tương ứng là 1,68x. Trên cơ sở hợp nhất, giá mục tiêu 1 năm điều chỉnh của chúng tôi đối với VPB là 25.020 đồng/cp,+9,7% so với mức hiện tại, do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị Phù hợp thị trường với cổ phiếu VPB. Yếu tố tích cực có thể khiến mức giá kỳ vọng cao hơn so với mức giá trong khuyến nghị của chúng tôi là việc dịch bệnh Covid-19 được kiểm soát sớm hơn ước tính (trước khi kết thúc quý 2 ở Việt Nam và ít nhất là trong khu vực), và tỷ lệ thu hồi từ nợ tái cơ cấu tốt hơn. Rủi ro giảm đối với khuyến nghị của chúng tôi có thể là tình hình đại dịch kéo dài, sẽ làm giảm các ước tính của chúng tôi thấp hơn các dự báo kể trên.