Báo cáo công ty

DXG vừa công bố kết quả kinh doanh Q1/2020, trong đó tổng doanh thu hợp nhất giảm mạnh -59,8% về mức 601,7 tỷ đồng, còn lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 67,5 tỷ đồng (-78% YoY). Kết quả này là do sự sụt giảm trong cả hoạt động phát triển dự án và môi giới – hai mảng đóng góp lợi nhuận chính của công ty.

Sau đợt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Việt Nam gần đây do dịch Covid-19 bùng phát, giá cổ phiếu DXG đã giảm đáng kể xuống mức 9.820 đồng/cp (-20,8% từ 30/1/2020), tương đương mức P/E là 4,1 lần và P/B là 0,7 lần.

Hiện tại chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng năm 2020 của GAS sẽ đạt 7,66 nghìn tỷ đồng (-34,5% YoY), dựa vào giả định giá FO là 250 USD/tấn (bình quân YTD là 251 USD/tấn) và sản lượng khí khô là 10 bcm. Tuy nhiên, sau khi xem xét đến kết quả kinh doanh Q1/2020, chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh ước tính một chút đối với GAS trong năm 2020. Với mức giá hiện tại là 63.500 đồng/cp, GAS đang giao dịch với mức P/E 2020 là 15,8 lần, khá hợp lý theo quan điểm của chúng tôi. Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu tại thời điểm hiện tại.

Tại ngày 22/4/2020, FPT giao dịch với P/E 2020 là 10,2 lần so với mức bình quân ngành trong khu vực là 20 lần. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 64.000 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 25%.

Tại thời điểm cuối năm 2019, hệ số thanh khoản nhanh và hệ số nợ/VCSH của FPT là 1 lần và 0,5 lần. FPT có số dư tiền mặt khá nhiều để chi trả cho cả các khoản vay ngắn hạn và dài hạn; tiền mặt ròng đạt 2,4 nghìn tỷ đồng. Về tiềm lực tài chính, chúng tôi tin rằng FPT sẽ đủ mạnh để vượt qua giai đoạn khó khăn này và đặc biệt sẽ duy trì được vị thế trong trường hợp các ca nhiễm bệnh Covid-19 tăng lên trên phạm vi toàn cầu.

Do tác động bất lợi từ hạn hán ở ĐB sông Cửu Long, chúng tôi điều chỉnh giảm PE, PB và EV / EBITDA mục tiêu xuống lần lượt là 8 lần, 0,7 lần và 3,5 lần (từ 9 lần, 0,8 lần và 4,5 lần). Với trọng số bằng nhau cho mỗi phương pháp định giá và sử dụng ước tính lợi nhuận điều chỉnh năm 2020 (từ mức trung bình năm 2019-2020), giá mục tiêu 1 năm mới của chúng tôi là 16.900 đồng/ cổ phiếu (từ 15.500 đồng), tăng 14%. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.

Ước tính trước đây của chúng tôi đối với doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG trong năm 2020 lần lượt là 73,8 nghìn tỷ đồng (+15,9% YoY) và 9,3 nghìn tỷ đồng (+23,8% YoY). Chúng tôi sẽ cập nhật thêm thông tin chi tiết hơn cùng ước tính và định giá mới trong báo cáo đầy đủ sắp tới sau khi công ty công bố báo cáo tài chính Q1/2020. Chúng tôi dự kiến không có bất kỳ thay đổi đáng kể nào trong ước tính lợi nhuận năm 2020. Chúng tôi tin rằng điều kiện thị trường xấu đi trong ngắn hạn có thể loại các đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn ra khỏi thị trường, từ đó củng cố vị thế dẫn đầu của HPG trong dài hạn. Ngoài ra, tăng trưởng đầu tư công trong nửa cuối năm cũng có thể giúp hỗ trợ nhu cầu các sản phẩm thép.

Mức tăng trưởng tốt của VPB trong Q1/2020 như đã nêu ở trên đã được dự tính trước do dịch Covid-19 thật sự chỉ tác động tới ngân hàng trong tuần cuối của tháng 3. Trong cả năm 2020, chúng tôi sẽ điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận trước thuế đối với VPB để phản ánh tác động của dịch Covid-19 trong báo cáo đầy đủ sắp tới sau khi cuộc họp với các nhà phân tích diễn ra. Trong tình hình hiện tại, khuyến nghị của chúng tôi đối với cổ phiếu là PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Chúng tôi ước tính tổng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 1.793 tỷ đồng (+25% YoY) và 194 tỷ đồng (+19,7% YoY). EPS có thể sẽ đạt 3.465 đồng trong năm 2020 sau khi loại trừ 12% lợi nhuận giữ lại cho quỹ khen thưởng phúc lợi. Với mức giá hiện tại, IMP đang giao dịch ở mức P/E là 14,6 lần. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA cho IMP, với giá mục tiêu 1 năm là 69.300 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 36% so với mức giá hiện tại.

Việc thiếu nguồn cung khí trầm trọng hơn dự kiến cùng với các sự cố kỹ thuật từ bể khí 11.2 (như đã đề cập ở trên) ảnh hưởng đến dự báo của chúng tôi về sản lượng/doanh thu và lợi nhuận đối với POW giảm trong năm 2020. Chúng tôi sẽ cung cấp các điều chỉnh chi tiết trong báo cáo sắp tới. Hơn nữa, lợi nhuận có thể giảm trong trường hợp các nhà máy điện khí (NT1&2) phải chạy bằng nguyên liệu đầu vào thay thế là dầu và chúng tôi quan ngại rằng các tác động tiêu cực khác sẽ gây ra áp lực trái ngược với tác động tích cực từ việc giá khí đầu vào giảm.

Doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế ước tính lần lượt đạt 7.992 tỷ đồng (+4% YoY) và 750 tỷ đồng (+61% YoY). DPM được hưởng lợi từ việc giá dầu thế giới giảm. Ngoài ra, sản lượng tiêu thụ năm 2020 dự kiến sẽ tăng từ mức so sánh thấp năm 2019 (do sự cố bất thường phải đóng cửa tạm thời các nhà máy). Trong năm 2020, DPM cũng có thể được bồi thường cho việc gián đoạn sản xuất trong Q1/2019. Mặc dù việc này chưa được thống nhất, nhưng số tiền có thể đạt 200 tỷ đồng (tương đường 43% lợi nhuận trước thuế năm 2019).

Chúng tôi sẽ cập nhật định giá điều chỉnh trong báo cáo sắp tới.