Báo cáo công ty

Với các ước tính ở trên, EPS có thể sẽ đạt 3.465 đồng trong năm 2020 sau khi loại trừ 12% quỹ khen thưởng phúc lợi. IMP đang giao dịch với mức P/E 2020 là 16,2 lần, giá hiện tại là 60.800 đồng/cp. Cổ phiếu IMP đã tăng 16% so với đầu năm, một phần nhờ vào tâm lý thị trường tốt đối với ngành dược phẩm cũng như triển vọng tích cực của IMP. Dựa vào P/E mục tiêu là 20 lần tương đương với mức trung vị của ngành, chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu IMP lên 69.300 đồng/cp. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu, tăng 14% so với giá hiện tại.

Cổ phiếu VNM đang giao dịch ở mức P/E 2020E là 18,7 lần và EV/EBITDA là 11,3 lần, khá rẻ so với mức bình quân ngành trong khu vực là 25 lần và 14 lần. Chúng tôi tin điều này khá hợp lý khi tăng trưởng dài không tỏ ra hấp dẫn, chỉ ở mức một chữ số (CAGR lợi nhuận ròng giai đoạn 2019-2024F là 6,7%). Do đó, chúng tôi hạ giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu VNM xuống còn 124.000 đồng/cp (từ 139.000 đồng/cp), do EPS 2020E thấp hơn và P/E mục tiêu là 22 lần và sử dụng phương pháp định giá DCF (tỷ trọng cho mỗi phương pháp là 50%). Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho cổ phiếu.

Do kế hoạch năm 2020 chưa được công bố, chúng tôi tạm thời giảm giả định về sản lượng sản xuất năm 2020 xuống 6% (vì việc sản xuất tại Trung Quốc đã bị gián đoạn 3 tuần) trên cả 3 phân khúc. Do đó, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2020 lần lượt đạt 4,63 nghìn tỷ đồng (+4,5% YoY) và 462 tỷ đồng (+2,2% YoY), EPS đạt mức 9.053 đồng/cp. Chúng tôi duy trì P/E mục tiêu là 7 lần và giảm nhẹ giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu MSH xuống 63.300 đồng/cp (+45,5% so với giá hiện tại), tương đương khuyến nghị MUA.

Theo báo cáo tài chính quý 4/2019 chưa kiểm toán, tổng thu nhập hoạt động và lợi nhuận trước thuế 2019 của SHB lần lượt là 9.405 tỷ đồng (+39.5% YoY) và 3.077 tỷ đồng (+47% YoY), sát với mức lợi nhuận kế hoạch 2019. Huy động và tín dụng tăng trưởng tương ứng 18.2% YoY và 16.9% YoY. Mức lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng đến từ tăng trưởng thu nhập lãi (+42% YoY) và tốc độ tăng chi phí hoạt động (+22.8% YoY) thấp hơn mức tăng thu nhập.

VIC biến động mạnh trong phiên đầu tuần, qua đó ảnh hưởng lớn tới diễn biến của VN Index. Chỉ số từ vùng giá xanh trong giai đoạn mở cửa, quay đầu giảm điểm và nới rộng biên độ theo thời gian. Lực cầu tốt hơn vào cuối phiên cùng với sự hồi phục của VIC giúp VN Index đóng cửa chỉ còn giảm 0.29% về 934.77 điểm. VN30 Index kết phiên trên ngưỡng tham chiếu, đạt 866.27 điểm.

Trước đà giảm giá cổ phiếu POW, chúng tôi nhận thấy mức giá giao dịch hiện tại có thể đã dưới mức giá trị thực. POW là công ty niêm yết duy nhất trong lĩnh vực này có công suất tương đối lớn và vẫn còn tiềm năng tăng trưởng công suất, bên cạnh đó vốn hóa thị trường/thanh khoản ở mức khá. Chúng tôi vẫn đang chờ kết quả Hợp đồng PPA cho NT2 & Cà Mau sửa đổi, và sẽ điều chỉnh lại các ước tính của chúng tôi. Do các bất ổn chưa được giải quyết, các yếu tố giúp cổ phiếu tăng giá có thể vẫn hạn chế.

Với mức giá hiện tại là 24.500 đồng/ cổ phiếu, KDH đang giao dịch ở mức PE và PB 2020 là 10 lần và 1,5 lần. Do đó, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA cho KDH, với giá mục tiêu 1 năm là 31.700 đồng (tăng 29,4% so với giá hiện tại). Các yếu tố xúc tác chính là: (1) quỹ đất tại TP.HCM (~ 500ha), nơi nhu cầu về không gian sống đang tăng lên phù hợp với sự phát triển của thành phố, (2) tỷ lệ đòn bẩy thấp (0,14x vào cuối năm 2018), (3) Doanh số bền vững nhờ thương hiệu và danh tiếng Khang Điền trên thị trường.

Chúng tôi thích STB vì hoạt động kinh doanh cốt lõi trong đó ngân hàng bán lẻ là điểm nổi bật, với khoảng 61% cho vay cá nhân và 35% cho vay SME. STB sở hữu cơ sở khách hàng khoảng 200.000 khách hàng doanh nghiệp và 6,5 triệu khách hàng cá nhân đang hoạt động. Cơ sở khách hàng này giúp STB có cơ hội tăng dư địa cho thu nhập từ các dịch vụ (giao dịch, dịch vụ thẻ, phí bancassurance). Tuy nhiên, gánh nặng từ tài sản có vấn đề vẫn ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng trong tương lai. Trong số tài sản thế chấp của STB, chúng tôi nhận thấy một số tài sản lớn có thể giúp đẩy nhanh quá trình xử lý nợ xấu một khi được bán thành công: khu dân cư Bình Trị Đông (6,7 nghìn tỷ), khu dân cư Bình Thủy (4,5 nghìn tỷ), khu công nghiệp Phong Phú (7,6 nghìn tỷ đồng), và dự án khu nhà ở phường Long Bình (1,8 nghìn tỷ đồng). Tuy nhiên, ngay cả khi thành công, các điều khoản thanh toán cho các tài sản lớn có thể được thực hiện theo từng phần, có phí thanh toán chậm theo thỏa thuận tương tự như trường hợp bán khu công nghiệp Đức Hòa III trước đây.

STB đang giao dịch ở mức P/E và P/B là 0,8 lần và 10,05 lần.

Hiện tại cổ phiếu POW đang giao dịch với mức EV/EBITDA 2020 lầ 5,2 lần. Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu hiện tại là 13.100 đồng/cp, tương đương tăng 24,2% so với giá đóng cửa ngày 13/2/2020.

Tỷ lệ EV/EBITDA mục tiêu được giả định là 6,5 lần, so với mức bình quân ngành trong nước là 8 lần và mức bình quân ngành trong khu vực là 9,5 lần.

Một số yếu tố rủi ro cần lưu ý: (1) việc đàm phán lại hợp đồng của nhà máy Cà Mau; (2) khoản chi phí dự phòng bất thường cho các khoản phải thu từ EPTC/EVN và (3) áp lực vốn nếu tham gia dự án thuỷ điện Luang Prabang.