Báo cáo công ty

Chúng tôi đánh giá tích cực BCM với vị thế doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực phát triển khu công nghiệp với diện tích còn lại sẵn sàng cho thuê đạt 590 ha. Đồng thời, diện tích đất thương phẩm lên đến 648 ha tại Thành phố mới Bình Dương và các khu dân cư Bàu Bàng, Mỹ Phước kỳ vọng thanh khoản được cải thiện và lợi nhuận duy trì mức cao hơn 43% kể từ năm 2022 khi áp dụng khung giá đất mới tại Bình Dương cho giai đoạn 2020-2024. Liên doanh VSIP, Warburg Pincus dự báo đem lại lợi nhuận tích cực nhờ nhu cầu thuê đất và nhà xưởng phục hồi trở lại từ 2022. BCM hiện đang giao dịch với P/E và P/B 2022 lần lượt đạt 16,5x và 3,4x, chúng tôi điều chỉnh mức giá mục tiêu là 66.200 đồng/CP do giá tăng tại khu dân cư và khu công nghiệp kể từ năm 2022 và khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BCM.

DGC đã tổ chức ĐHCĐ bất thường vào ngày 10/12/2021 để công bố kế hoạch vốn đầu tư cho dự án Xút- Clo Nghi Sơn là 10 nghìn tỷ đồng. Ban lãnh đạo cũng chia sẻ lợi nhuận ròng tháng 10 và 11/2021 đạt 1 nghìn tỷ đồng và ước tính lợi nhuận cả năm 2021 là 2,4 nghìn tỷ đồng (+153% YoY), cao hơn ước tính của SSI Research là 2 nghìn tỷ đồng do giá bán photpho vàng cao hơn ước tính. Với lợi nhuận ròng 2,4 nghìn tỷ đồng, DGC đang giao dịch tại PE 2021 là 14x. Kể từ khuyến nghị MUA gần nhất của chúng tôi, giá cổ phiếu đã tăng 14%. Chúng tôi sẽ cập nhật ước tính chi tiết khi công ty công bố KQKD Q4/2021.

Luận điểm đầu tư: Trải qua giai đoạn tái cơ cấu doanh nghiệp, kết quả hợp đồng ký mới trong năm 2021 là một điểm sáng tạo đà hồi phục mạnh cho năm 2022. Trong năm 2021, công ty đã ký mới hơn 25 nghìn tỷ đồng và gấp 3,6 lần so với giá trị ký mới ở năm 2020. Ước tính giá trị hợp đồng chuyển tiếp khoảng 25 nghìn tỷ đồng sẽ là động lực tăng trưởng cho doanh thu & lợi nhuận năm 2022. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTD với mức giá mục tiêu là 103.000 đồng/cp với tiềm năng tăng giá 13,8% so với mức giá đóng cửa ngày 13/12/2021.

Ở mức giá hiện tại, HT1 đang giao dịch với hệ số P/E 2021 và 2022 lần lượt là 28x và 19x, cao hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm trước đây là 10x. Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu đang ở mức quá cao kể cả khi tính đến khả năng phục hồi lợi nhuận tiềm năng trong năm 2022. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 17.500 đồng/cổ phiếu dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 13x và 5,5x.

Luận điểm đầu tư: Trải qua giai đoạn tái cơ cấu doanh nghiệp, kết quả hợp đồng ký mới trong năm 2021 là một điểm sáng tạo đà hồi phục mạnh cho năm 2022. Trong năm 2021, công ty đã ký mới hơn 25 nghìn tỷ đồng và gấp 3,6 lần so với giá trị ký mới ở năm 2020. Ước tính giá trị hợp đồng chuyển tiếp khoảng 25 nghìn tỷ đồng sẽ là động lực tăng trưởng cho doanh thu & lợi nhuận năm 2022. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTD với mức giá mục tiêu là 103,000 VNĐ/cp với tiềm năng tăng giá 18% so với mức giá đóng cửa ngày 09/12/2021.

Do số liệu Q3/2021 sát với ước tính, chúng tôi duy trì giả định và dự báo đối với PVD như trong báo cáo trước. Cụ thể, chúng tôi ước tính lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) 2021 và 2022 đạt 38 tỷ đồng (-79% YoY) và 231 tỷ đồng (+503% YoY), dựa trên giả định giá dầu thô Brent trên 70 USD/ thùng và các giả định sau:

• Giá thuê trung bình giàn JU (PVD I, II, III, IV): 62 nghìn USD/ngày trong 2021, 70 nghìn USD/ngày trong 2022 và 75 nghìn USD/ngày trong 2023 (từ mức trước đây là 60, 63 và 65 nghìn USD/ngày)
• Công suất trung bình giàn JU (PVD I, II, III, VI): 86% công suất trong giai đoạn 2022-2024 (từ mức trước đây là 85%)
• PVD V (giàn TAD) có hợp đồng cố định trong 6 năm đầu (giá thuê 90 nghìn USD/ngày); không đổi

Về định giá, chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm là 25.100 đồng/cp đối với PVD (dựa trên kịch bản cơ sở về giá dầu thô Brent 2022 là 70 USD/ thùng).

Trong Q3/2021, FRT đạt 4.993 tỷ đồng doanh thu thuần (+45% YoY) và 61 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (so với lỗ -8,5 tỷ đồng trong Q3/2020). Doanh thu thuần và LNTT 9T2021 đạt 14.018 tỷ đồng (+31% YoY) và 137 tỷ đồng (+668% YoY), hoàn thành 86% và 114% kế hoạch năm. Kết quả 9T2021 cũng vượt ước tính của chúng tôi về LNTT 2021 là 130 tỷ đồng.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PLC, với tổng mức sinh lời là 14% (bao gồm 5% tỷ suất cổ tức). Chúng tôi nâng giá mục tiêu mới lên 47.000 đồng/cổ phiếu (trước đây là 35.000 đồng/cổ phiếu) khi áp dụng P/E mục tiêu mới là 13x (từ 11x) và chuyển cơ sở định giá đến cuối năm 2022. Với mức giảm mạnh trong Q3 (LNST giảm -50% so với cùng kỳ do chính sách giãn cách nghiêm ngặt do dịch Covid-19), chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính LNST năm 2021 của PLC từ 231 tỷ đồng xuống 207 tỷ đồng (+40,3% so với cùng kỳ). Năm 2022, chúng tôi ước tính LNST của PLC tăng 41%, nhờ mảng nhựa đường tăng trưởng mạnh. Về dài hạn, chúng tôi cho rằng lợi nhuận của PLC sẽ được thúc đẩy trong giai đoạn 2021-2025 nhờ mảng nhựa đường từ chu kỳ đầu tư công mới ở Việt Nam, với tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận ròng là 14%.

Trong Q3/2021, Viettel Post (VTP) đối mặt với tình trạng giãn cách xã hội toàn quốc do đợt bùng phát Covid-19 nghiêm trọng nhất tại Việt Nam, đặc biệt tại các thành phố lớn như Hà Nội, HCM và Đà Nẵng dẫn đến mảng dịch vụ chuyển phát nhanh của VTP chịu gián đoạn lớn. Doanh thu mảng chuyển phát cốt lõi giảm -10% YoY, trong khi biên lợi nhuận mảng này cũng giảm đáng kể chỉ còn 4,3% do hiệu suất hoạt động giảm.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HAX. Giá cổ phiếu đã tăng 45% từ báo cáo tháng 5/2021 và đã đạt giá mục tiêu trước đó của chúng tôi. Mặc dù bất ngờ diễn ra giãn cách xã hội toàn quốc trong Q3/2021 do làn sóng Covid-19 lần thứ 4, nhu cầu xe Mercedes vẫn duy trì ổn định và hồi phục nhanh trong Q4. Nếu chấp nhận những rủi ro ngắn hạn về khả năng có thêm đợt bùng phát dịch bệnh mới, chúng tôi cho rằng triển vọng trung và dài hạn của HAX khá tích cực nhờ: (1) mở thêm showroom quy mô lớn tại Đồng bằng Sông Cửu Long giúp thu hút khách hàng mới cho Mercedes, (2) nhu cầu ô tô có thể tăng đáng kể từ mức đáy trong 2021, nhờ chính sách hỗ trợ của Chính phủ, (3) tình trạng thiếu hụt chip kéo dài trong 2022 tiếp tục giúp các đại lý xe hưởng lợi. Do đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với HAX lên 37.500 đồng/cp, tăng 30% so với mức giá tại ngày 26/11/2021, cùng với 5% lợi suất từ cổ tức năm 2022. Chúng tôi ước tính tổng doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2022 đạt 6,9 nghìn tỷ đồng (+24% YoY) và 228 tỷ đồng (+138% YoY).

Luận điểm đầu tư: Với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2021-2025 là 12,3%, chúng tôi cho rằng cổ phiếu của REE vẫn hấp dẫn với đà tăng trưởng hiện tại với các dự án thủy điện, điện gió và các dự án dài hạn khác (tòa nhà văn phòng E-Town 6) và đầu tư công sẽ dẫn dắt mảng M&E (nhà ga T3 Tân Sơn Nhất & sân bay Long Thành). Do đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu REE lên 86.400 đồng (từ 64.000 đồng), tương ứng với tiềm năng tăng giá là 29%. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu.

Doanh thu của PLX trong Q3/2021 tăng 26% nhờ giá xăng dầu tăng; tuy nhiên, LNTT chỉ đạt 112 tỷ đồng - giảm 90% so với cùng kỳ do gần như tất cả các mảng hoạt động (đặc biệt là xăng dầu, vận tải và hóa dầu) đều bị ảnh hưởng tiêu cực bởi các biện pháp giãn cách xã hội. Tuy nhiên, chúng tôi ước tính rằng PLX sẽ dần phục hồi trong Q4/2021 do nhu cầu và giá dầu tăng. Chúng tôi ước tính LNTT năm 2021 đạt 4,2 nghìn tỷ đồng (+200% so với cùng kỳ), với giả định rằng sản lượng tiêu thụ xăng dầu trong nước giảm -7% so với cùng kỳ đạt 8,4 triệu m3/tấn. Trong năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu và LNTT sẽ tiếp tục tăng trưởng lần lượt 10% và 30% so với cùng kỳ đạt 177 nghìn tỷ đồng và 5,4 nghìn tỷ đồng nhờ sản lượng tiêu thụ xăng dầu tăng 9% và các mảng khác phục hồi. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PLX với giá mục tiêu 67.000 đồng/cổ phiếu.

Kể từ báo cáo gần nhất của chúng tôi, giá cổ phiếu HSG và NKG đã tăng 34% và 85% lên mức đỉnh trong tháng 10, trước khi điều chỉnh khoảng -24% so động thái chốt lời của nhà đầu tư và lo ngại giá thép thế giới giảm. Định giá hiện tại khá hợp lý theo quan điểm của chúng tôi khi xem xét khả năng điều chỉnh lợi nhuận trong năm sau. Dựa trên ước tính EPS 2022 và PE mục tiêu là 7x, giá mục tiêu 1 năm đối với HSG và NKG là 41.100 đồng/cp và 45.800 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 5,1% và 6,1% so với giá hiện tại. Theo đó, chúng tôi giảm khuyến nghị đối với NKG và HSG về Trung lập từ Mua và Khả quan. Mặc dù vậy, với triển vọng lợi nhuận của 2 công ty vẫn duy trì ở mức cao trong quý tới, nhà đầu tư ngắn hạn ưa rủi ro có thể cân nhắc tích lũy cổ phiếu trong trường hợp giá cổ phiếu điều chỉnh mạnh xuống mức chiết khấu cao so với giá mục tiêu.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA mạnh đối với cổ phiếu TNH, với giá mục tiêu điều chỉnh lên 84.000 đồng/cp, tăng +60% so với giá đóng cửa ngày 19/11. Chúng tôi tiếp tục đánh giá triển vọng tích cực đối với TNH, do lợi nhuận năm nay vượt xa ước tính trước đó của chúng tôi, bất chấp đợt bùng phát dịch Covid-19 trên toàn quốc. Ngoài ra, với khả năng kiểm soát tốt dịch bệnh tại tỉnh Thái Nguyên, tiến độ xây dựng các bệnh viện mới nhanh hơn trong năm 2022 và lượt khám chữa bệnh tăng trưởng ổn định, chúng tôi quyết định nâng ước tính lợi nhuận đối với TNH. Chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 430 tỷ đồng (+28% so với cùng kỳ) trong năm 2021 và 525 tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ) trong năm 2022. Về lợi nhuận ròng, chúng tôi ước tính đạt 152 tỷ đồng (+40% so với cùng kỳ) trong năm 2021 và 180 tỷ đồng (+18% so với cùng kỳ) trong năm 2022.