Báo cáo công ty

Duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP. Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 1 năm cho PVT lên 27.000 đồng/cp (từ 24.000 đồng) dựa trên PE mục tiêu là 9 lần, tiềm năng tăng giá 11% tại thời điểm viết báo cáo ngày 7/11/2023.

Yếu tố tác động ngắn hạn: Chúng tôi cho rằng giá thuê tàu chở dầu tăng trong mùa đông và tăng trưởng lợi nhuận Q4/2023 bền vững 15% svck.

Yếu tố tác động dài hạn: chúng tôi sẽ cẩn trọng về khả năng ngành tàu chở dầu đảo chiều nếu có sự kiện gây giảm mạnh nhu cầu xảy ra, nhưng chúng tôi cho rằng xu hướng lợi nhuận của PVT sẽ ổn định hơn do trích lập dự phòng cao là bộ đệm tốt cho giai đoạn khó khăn.

Luận điểm đầu tư. PTB ghi nhận kết quả khả quan hơn so với toàn ngành nói chung nhờ có lượng khách hàng lớn (Masterband và Melissa & Doug). Ngoài ra, lợi nhuận ổn định của công ty phản ánh năng suất lao động được tối ưu hóa – giúp biên lợi nhuận gộp bảng gỗ cao hơn từ 3% - 4% so với mức trung bình ngành (như TTF, GDT, ACG). Chúng tôi nhận thấy lợi nhuận của PTB đã chạm đáy trong Q3/2023, tuy nhiên sang năm 2024 dự kiến phục hồi không mạnh. PTB giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2023 và 2024 lần lượt là 11,1x và 9,9x, thấp hơn so với các công ty cùng ngành (11x). Chúng tôi áp dụng mức P/E trung bình cho ngành gỗ là 11x và ngành đá là 10x, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu PTB là 50.200 đồng/cổ phiếu (thấp hơn 9,5% so với giá hiện tại). Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu.

Chúng tôi tăng giá mục tiêu 1 năm lên 30.500 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 18,4%) và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN, với P/E dự phóng năm 2025 là 9x (so với mức đỉnh 11x trong chu kỳ tăng trước) cho thấy một phần tăng trưởng đã được phản ánh vào giá, vì vậy nhà đầu tư có thể chờ các phiên điều chỉnh để tích lũy cổ phiếu.

Trong ngắn hạn, tin tức về dự án Lô B – Ô Môn và đầu tư giàn khoan cũng như các hợp đồng được ký bổ sung có thể là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu.

HPG hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng cho năm 2023/2024 lần lượt là 22,5x và 12,4x và EV/EBITDA dự phóng cho năm 2023/2024 lần lượt là 8,5x và 6,8x. Mặc dù chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 27.300 đồng/cổ phiếu (từ 28.500/cổ phiếu) do điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận, nhưng chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã điều chỉnh về mức hấp dẫn hơn. Chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang năm 2024 và tăng P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt lên 14,5x và 8x, phản ánh kỳ vọng của chúng tôi về tăng trưởng lợi nhuận mạnh hơn trong năm 2024. Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu điều chỉnh có thể tạo cơ hội cho nhà đầu tư tích lũy cổ phiếu với mục tiêu đầu tư dài hạn. Rủi ro giảm đối với khuyến nghị là giá thép thấp hơn hoặc nguyên liệu đầu vào cao hơn giả định.

Ngày 26/10/2023, Hội đồng quản trị của Tập đoàn Vingroup- CTCP (VIC: HOSE) đã thông qua phát hành 250 triệu USD trái phiếu hoán đổi (EB), đáo hạn vào năm 2028 và có quyền hoán đổi lấy cổ phiếu VHM mà VIC đang sở hữu. Khoản trái phiếu này có trái tức 10% và có thể hoán đổi thành cổ phiếu VHM với giá là 51.635 đồng/cổ phiếu.

Theo Công ty, giá cổ phiếu VHM chịu áp lực bán tạm thời vào phiên giao dịch ngày 26/10/2023 do một số nhà đầu tư EB đã thực hiện hoạt động phòng ngừa rủi ro (hedging) bằng cách bán cổ phiếu VHM. Chúng tôi cho rằng tác động kỹ thuật có phạm vi hạn chế và chỉ xảy ra trong ngắn hạn vì theo Công ty, hoạt động phòng ngừa rủi ro đã được hoàn thành và giao dịch không gây pha loãng cổ phiếu VHM.

Luận điểm đầu tư: Trong tháng 8/2023, HT1 điều chỉnh giảm kế hoạch cho năm 2023 lần lượt giảm 11% đối với doanh thu thuần và giảm 77% đối với LNTT. Kế hoạch doanh thu thuần của HT1 giảm từ 9 nghìn tỷ đồng (tăng 1% svck) xuống 8 nghìn tỷ đồng (giảm 10% svck), đồng thời kế hoạch sản lượng tiêu thụ xi măng giảm 10%. Kế hoạch LNTT giảm từ 345 tỷ đồng (tăng 6% svck) xuống 80 tỷ đồng (giảm 75% svck). Điều này cho thấy quan điểm thận trọng của ban lãnh đạo về nhu cầu xi măng yếu cũng như biên lợi nhuận gộp giảm. Với mức giá 13.950 đồng/cổ phiếu, HT1 đang giao dịch ở mức P/E 2024 là 27x và EV/EBITDA 2024 là 7x. Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu HT1 lên 12.600 đồng/cp (từ 12.000 đồng/cp) khi chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang năm 2024 và duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu do nhu cầu xi măng có thể sẽ tiếp tục suy yếu trong nửa đầu năm 2024 (và có thể phục hồi trong nửa cuối năm 2024).

TDM đã công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2023, theo đó mức tiêu thụ nước sạch đạt 49,2 triệu m3 (giảm 3,7% svck), thấp hơn ước tính tăng trưởng nhẹ của SSI Research. Sản lượng sản xuất của các khách hàng KCN - chủ yếu là các doanh nghiệp xuất khẩu như gỗ, dệt may, da giày (chiếm 70% nhu cầu) giảm khiến sản lượng nước sử dụng giảm. Giá nước trung bình bán cho Biwase không thay đổi so với cùng kỳ. Doanh thu nước sạch đạt 340,8 tỷ đồng (14,5 triệu USD) (giảm 3,4% svck). Tỷ lệ thất thoát nước giảm từ 1,1% xuống 0,53% do công suất cải thiện. Doanh thu tài chính tăng mạnh +55,3 lần svck đạt 115 tỷ đồng do TDM nhận cổ tức bằng tiền mặt từ Biwase (BWE: HOSE, TDM sở hữu 37,42%). Lợi nhuận ròng tăng 164% svck đạt 239,9 tỷ đồng (10,2 triệu USD), tương đương với EPS là 2.399 đồng/cổ phiếu trong 3 quý đầu năm 2023 và phục hồi mạnh so với năm trước. Nếu loại khoản cổ tức từ BWE, lợi nhuận ròng cốt lõi của TDM tăng 6% svck trong 9 tháng đầu năm 2023 (chủ yếu nhờ chi phí tài chính và chi phí quản lý giảm). Chúng tôi sẽ cung cấp các ước tính cập nhật trong báo cáo đầy đủ trong thời gian tới.

Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng của HHV trong năm 2023 và 2024 lần lượt đạt 378 tỷ đồng (tăng 27% svck) và 431 tỷ đồng (tăng 14% svck). Tại mức giá 17.150 đồng/cp, HHV đang giao dịch với P/E năm 2023 và 2024 lần lượt là 15,5x và 13,6x, thấp hơn so với P/E lịch sử 3 năm là 16x.

Trong nửa đầu năm 2023, PC1 ghi nhận 3 nghìn tỷ đồng doanh thu (giảm 0,4% svck), trong khi lợi nhuận gộp đạt 332 tỷ đồng (giảm 15% svck) chủ yếu do mảng năng lượng ghi nhận kết quả kém khả quan. Lợi nhuận ròng đạt 58,5 tỷ đồng (giảm 76% svck) và chỉ hoàn thành 11,4% kế hoạch năm 2023

Chúng tôi cũng tăng giá mục tiêu 1 năm từ 43.900/cổ phiếu lên 59.000 đồng/cổ phiếu, khi kết hợp giữa phương pháp DCF và P/E mục tiêu là 13x (tăng từ 12x). Tuy nhiên, sau khi công bố kế hoạch phát hành riêng lẻ với mức giá tối thiểu là 50.000 đồng/cổ phiếu, giá cổ phiếu DBD đã có sự phục hồi mạnh gần đạt mức giá mục tiêu, do đó chúng tôi hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DBD, với tổng mức sinh lời là 10,3% (bao gồm 4% lợi suất cổ tức).

Trong tháng 8/2023, MWG đạt 10 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (giảm 4% svck), đà giảm doanh thu thu hẹp so với mức giảm 19% svck trong 7 tháng đầu năm 2023.  Doanh thu mảng CNTT& Điện máy đạt 6,8 nghìn tỷ đồng (-13% svck, đi ngang so với tháng trước). Doanh thu mảng bách hóa đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (tăng 21% svck, tăng 3,6% so với tháng trước) nhờ doanh thu của các cửa hàng hiện tại đều có sự cải thiện. 

Với hệ số mục tiêu và ước tính lợi nhuận năm 2024 cao hơn, chúng tôi áp dụng phương pháp SoTP để đưa ra mức giá mục tiêu mới cho DPM là 46.700 đồng/cp (từ 34.700 đồng/cp). Với tổng mức sinh lời là 38% (bao gồm tỷ suất cổ tức 11%), chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu DPM lên KHẢ QUAN (từ TRUNG LẬP).

Về dài hạn, VGC có thể duy trì biên lợi nhuận cao từ 740 ha đất KCN đã đề cập ở trên, cộng với việc công ty tiếp tục mở rộng sản xuất kính xây dựng (mở rộng kính siêu trắng tại nhà máy Phú Mỹ), và công suất đá granite và gốm (nhà máy Eurotile sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2023). Chúng tôi sử dụng phương pháp SOTP và đưa ra giá mục tiêu là 51.100 đồng/cổ phiếu đối với cổ phiếu VGC khi điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu xuống 12% so với 13,5% như trước đó và nâng P/E mục tiêu ngành vật liệu xây dựng từ 10x lên 12x. Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu VGC sau khi giá cổ phiếu tăng 21,5% kể từ khuyến nghị gần nhất của chúng tôi.

Lũy kế 8 tháng đầu năm 2023, FPT ghi nhận doanh thu và LNTT lần lượt là 32,8 nghìn tỷ đồng (tăng 21,3% svck) và 5,9 nghìn tỷ đồng (tăng 19,2% svck), lần lượt hoàn thành 62,8% và 65,2% kế hoạch doanh thu và LNTT năm 2023 của ban lãnh đạo. Biên lợi nhuận trước thuế giảm nhẹ xuống 18,0% (từ 18,3% trong 8T2022), nguyên nhân chủ yếu là do dịch vụ công nghệ thông tin trong nước hoạt động kém hiệu quả hơn. Mảng công nghệ và viễn thông đạt kết quả như chúng tôi kỳ vọng, trong khi mảng giáo dục, đầu tư và các mảng khác không đạt được như chúng tôi kỳ vọng khi tổng doanh thu và LNTT của các mảng này chỉ đạt 46,9% và 56,1% dự báo năm 2023 của chúng tôi.