Báo cáo công ty

Với mức giá hiện tại là 49.000 đồng/ cổ phiếu, VEA đang giao dịch ở mức PE dự phóng 2021 và 2022 là 10,8x và 10x. Giá cổ phiếu VEA đã tăng 10% từ khuyến nghị gần nhất hồi tháng 2 và đạt mức giá mục tiêu của chúng tôi. Do đó, kết hợp các yếu tố như cổ tức thấp hơn dự kiến cho giai đoạn 2021-2022, tác động từ đại dịch kéo dài đến năm 2022 và kế hoạch niêm yết trên sàn HNX tiếp tục trì hoãn, chúng tôi điều chỉnh giảm khuyến nghị của VEA từ TRUNG LẬP về KÉM KHẢ QUAN. Chúng tôi giữ nguyên ước tính lợi nhuận của VEA như báo cáo trước đó là 6.020 tỷ đồng (+ 9%YoY) trong năm 2021 và 6.520 tỷ đồng (+9% YoY) trong năm 2022, do đó, giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu là 42.000 đồng/ cổ phiếu sử dụng cả phương pháp định giá PE và DCF (tương ứng tổng mức sinh lời giảm 3% từ mức giảm giá dự kiến là 13% & lợi tức từ cổ tức dự kiến là 10%).

Chúng tôi ước tính LNTT năm 2021 đạt 762 tỷ đồng (+49%) và LNTT năm 2022 đạt 1.063 tỷ đồng (+39%), lần lượt tăng 11% và 25% so với dự báo trước đó của chúng tôi. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm mới là 50.300 đồng/cp (cao hơn 21% so với giá mục tiêu trước đó), với triển vọng tăng giá là 13%.

Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu GMD vì GMD thuộc nhóm công ty được hưởng lợi chính từ xu hướng gia tăng đối với hoạt động thương mại của Việt Nam trong vài năm tới.

Ước tính hiện tại của chúng tôi về LNTT 2021 và 2022 của CTG là 21,6 nghìn tỷ đồng (+26,4% YoY) và 27,5 nghìn tỷ đồng (+27,3% YoY), tương ứng. Ở mức giá 52.700 đồng/cp, CTG đang giao dịch tại PB 2021 và 2022 là 2,02x và 1,74x. Chúng tôi đang xem xét lại dự phóng, khuyến nghị và giá mục tiêu.

Ở mức giá hiện tại, AAA đang giao dịch tại PE 2021 là 16x dựa trên ước tính trước của chúng tôi về doanh thu và lợi nhuận ròng là 8,7 nghìn tỷ đồng (+17,7% YoY) và 430 tỷ đồng (+53% YoY). Tuy nhiên, do công ty gần đây đã phát hành riêng lẻ 75 triệu cổ phiếu và thu về 1,1 nghìn tỷ đồng, chúng tôi đang xem xét ước tính 2021 và 2022.

Ở mức giá hiện tại là 19.100 đồng/cp, VGT đang giao dịch tại PE 2021 là 13,6x theo kế hoạch của công ty, cao hơn trung bình các công ty cùng ngành là 10x.

Luận điểm đầu tư. Chúng tôi dự báo, doanh thu thuần của DHC năm 2021 đạt 3.768 tỷ đồng (cao hơn 7,6% so với kế hoạch của công ty) và lợi nhuận sau thuế đạt 508 tỷ đồng (cao hơn 27% so với kế hoạch của công ty). Chúng tôi tiếp tục duy trì quan điểm tích cực với hoạt động của DHC nhờ vào tối đa hóa hoạt động của các nhà máy Giao Long 1 và 2 với lợi thế suất đầu tư thấp và cơ cấu sản phẩm giá trị cao hơn là testliner so với medium, bên cạnh việc quản lý hàng tồn kho hiệu quả. Thêm vào đó, sản phẩm bao bi dự kiến phục hồi trở lại năm 2021 với mức tăng trưởng nhu cầu của ngành dự kiến 30%. Trong dài hạn, chúng tôi cho rằng nhà máy bao bì mới và nhà máy Giao Long 3 với sản phẩm cao cấp kraftliner sẽ là động lực tăng trưởng chính của DHC trong giai đoạn 2024-2029. Giá cổ phiếu DHC đã có mức tăng 19,3% so với báo cáo trước. Do đó, chúng tôi chuyển khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DHC với giá mục tiêu của DHC là 110.500 đồng/CP tương đương mức PE mục tiêu là 12,2x.

Chúng tôi nâng giả định giá dầu nhiên liệu từ 330 USD/tấn lên 360 USD/tấn cho giai đoạn 2021-2022 (chi tiết về triển vọng giá dầu trong báo cáo ngành tại đây). Tuy nhiên, do nhu cầu từ các nhà máy điện yếu hơn dự kiến, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính sản lượng khí từ 9,1 tỷ m3 xuống 8,9 tỷ m3 cho năm 2021. Đối với năm 2022, chúng tôi đưa nguồn khí mới từ Sư Tử Trắng giai đoạn 2A vào ước tính và kỳ vọng nhu cầu từ các nhà máy điện có thể phục hồi. Chúng tôi cũng kỳ vọng nhu cầu từ khách hàng công nghiệp sẽ tăng mạnh trong năm 2022 do sự phát triển nhanh chóng của các khu công nghiệp mới ở miền Nam. Theo đó, chúng tôi ước tính tăng trưởng LNST của cổ đông công ty mẹ là 18,3% cho năm 2021 và 19,2% cho năm 2022. Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với GAS từ 97.500 đồng/cổ phiếu lên 105.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên hệ số P/E mục tiêu không đổi là 19x và chuyển cơ sở định giá đến giữa năm 2022. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu GAS với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 13%. Rủi ro giảm chính đối với khuyến nghị của chúng tôi bao gồm lượng khí khô thấp hơn dự kiến, giá dầu nhiên liệu giảm và phát sinh chi phí bất thường.

Ở mức giá hiện tại, GEX đang giao dịch với hệ số P/E là 18x. Với sự tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa đầu năm 2021, chúng tôi cho rằng lợi nhuận của GEX sẽ vượt xa kế hoạch đặt ra cho năm 2021. Chúng tôi cho rằng việc tăng giá đầu vào là rủi ro có thể gây áp lực lên tỷ suất lợi nhuận mảng điện, do hàng tồn kho giá thấp của công ty có thể giảm dần theo thời gian. Tuy nhiên, doanh thu gia tăng từ VGC, kế hoạch IPO của các công ty con, và lợi nhuận bất thường có thể có từ việc thoái vốn các nhà máy điện gió sẽ là những yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu trong trung hạn.

Như đã đề cập trong báo cáo ngành Dầu khí gần đây, nhu cầu dầu mỏ dự kiến sẽ tăng mạnh vào mùa hè này, khi các nền kinh tế toàn cầu mở cửa trở lại và nhu cầu đi lại phục hồi. Do đó, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về triển vọng của Công ty trong năm 2021. Cụ thể, chúng tôi ước tính PVT sẽ ghi nhận mức tăng trưởng LNST là 16,9% so với cùng kỳ trong năm 2021, do có đội tàu lớn hơn (3 tàu mới), hiệu suất sử dụng tàu tốt hơn và giá cả từ nhu cầu quốc tế cao hơn và lợi nhuận từ việc thanh lý tàu (PVT Sea Lion).

Do đó, chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu 1 năm là 21.500 đồng/cp và khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi chỉ khuyến nghị tích lũy cổ phiếu trong giai đoạn giá thấp. Trong ngắn hạn, giá dầu mạnh hơn sẽ là yếu tố hỗ trợ tăng giá cổ phiếu, vì yếu tố tâm lý thị trường có xu hướng ưa thích các cổ phiếu liên quan đến ngành dầu khí trong giai đoạn giá dầu tăng.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu của MSB và tăng giá mục tiêu 1 năm thêm 25,1% lên 29.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng triển vọng tăng giá là 7,7%. MSB có thể bán vốn ít nhất 50% FCCOM với giá 1 nghìn tỷ đồng hoặc nhiều hơn, nếu điều này xảy ra giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu có thể tăng lên. Với kết quả lợi nhuận Q1/2021 tăng mạnh, chúng tôi nâng dự báo LNTT của MSB thêm 10,3% trong năm 2021 lên 3,86 nghìn tỷ đồng (+53% so với cùng kỳ). Trong quý, LNTT đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+296% so với cùng kỳ), hoàn thành 35% kế hoạch năm 2021 (3,3 nghìn tỷ đồng). Nếu không bao gồm khoản lợi nhuận bất thường 200 tỷ đồng từ việc bán danh mục cổ phiếu (MBB), mảng hoạt động cốt lõi của MSB tăng +227% so với cùng kỳ nhờ tăng trưởng từ thu nhập lãi ròng (NII) (+58,8% so với cùng kỳ), thu nhập ngoài lãi (+20,4% so với cùng kỳ) và CIR giảm rõ rệt. Hơn nữa, MSB hiện nằm trong nhóm 3 ngân hàng có mức tăng trưởng tín dụng hàng đầu trong 3 năm qua và chúng tôi nhận thấy chưa có dấu hiệu thay đổi chu kỳ phát triển của ngân hàng. MSB cũng đã xử lý hết trái phiếu VAMC vào năm trước, điều này giúp chi phí tín dụng dài hạn có xu hướng giảm.

Quan điểm đầu tư: FPT đang giao dịch tại PE 2021/ 2022 là 18,6x/ 15,7x, tương ứng tỷ lệ PEG là 0,7x/ 0,9x. Với tình hình ký mới khá khả quan ở khối CNTT nước ngoài & cả trong nước, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm là 93.000 đồng/cp (đã điều chỉnh cổ tức gần đây là 10% bằng tiền mặt và 15% bằng cổ phiếu), tương ứng tổng tỷ suất sinh lời là 14% (bao gồm tỷ suất cổ tức 2,4%). Vui lòng xem phân tích chi tiết tại báo cáo ngày 24/5/2021 của chúng tôi tại đây.

Định giá của chúng tôi dựa trên phương pháp DCF nên không chịu ảnh hưởng nhiều từ việc trích lập dự phòng này. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu là 23.000 đồng/cp và khuyến nghị Trung lập đối với cổ phiếu. PVD đang giao dịch tại EV/EBITDA và PB 2021 là 0,56x và 0,67x.

VHC đã công bố kết quả kinh doanh 5 tháng đầu năm 2021, tiếp diễn sự phục hồi mạnh mẽ trong năm 2020. Trong giai đoạn 5T2021, tổng doanh thu đạt 3,3 nghìn tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ), hoàn thành 38% kế hoạch của công ty và 37% ước tính của SSI. Kết quả khả quan chủ yếu nhờ xuất khẩu cá tra phục hồi mạnh mẽ trong Q2/2021, trong đó doanh thu cá tra tháng 4 và tháng 5 tăng lần lượt 61% và 46% so với cùng kỳ. Thị trường Mỹ (chiếm 59% tổng doanh thu cá tra trong 5 tháng đầu năm 2021) dẫn dắt sự phục hồi, với doanh số tháng 4 và tháng 5 lần lượt tăng 131% và 188% so với cùng kỳ. Kết quả mạnh mẽ như vậy đã được chúng tôi dự báo về sự phục hồi trong báo cáo ngành được cập nhật gần đây. Giá bán bình quân cá tra trong giai đoạn 5T2021 tăng 17% so với đầu năm đạt 2,87 USD/kg (-6% so với cùng kỳ), mặc dù thấp hơn so với giá bán bình quân trong giai đoạn 2019-2020. Theo VASEP, cá tra có thể đang trong chu kỳ tăng trở lại. Trên thị trường cá giống, nguồn cung vẫn còn thiếu hụt nhẹ so với nhu cầu ngày càng tăng từ các công ty chế biến cá tra. Trong 5 tháng đầu năm 2021, giá cá giống tăng 9% so với cùng kỳ, trong khi giá thức ăn thủy sản tăng 12% so với cùng kỳ. Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp của cá tra không được cải thiện theo ước tính của chúng tôi. Hơn nữa, chi phí vận chuyển tiếp tục duy trì ở mức cao (tăng khoảng 200% so với cùng kỳ), điều này cũng sẽ ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận ròng của VHC trong năm nay.

Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu PVT là 21.500 đồng/cổ phiếu, dựa trên hệ số P/E mục tiêu giai đoạn 2021-2022 là 10x (nằm trong mức cao lịch sử của PVT), do chúng tôi tin rằng với triển vọng giá dầu khả quan như hiện tại và tiềm năng tăng trưởng từ chiến lược mở rộng ra thị trường quốc tế của PVT. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PVT với tỷ suất cổ tức là 5%.

Gánh nặng nợ xấu giảm dần và sự tăng trưởng mạnh của vốn chủ sở hữu giúp SHB có thể tăng tốc về quy mô và lợi nhuận, ROE dự kiến cải thiện lên 15-16% (từ 10-13% trong các năm trước). Chúng tôi điều chỉnh PB mục tiêu lên 1,6x từ mức 1,4x và sử dụng BVPS trung bình 2021 và 2022, giá mục tiêu 1 năm là 25.050 đồng/cp, tăng 25% so với giá mục tiêu trước đây nhưng vẫn thấp hơn 22,7% so với giá hiện tại, do đó chúng tôi hạ khuyến nghị từ TRUNG LẬP còn KÉM KHẢ QUAN đối với SHB.