Báo cáo công ty

PLX đạt lợi nhuận trước thuế khá tích cực trong Q1/2021 với 1.013 tỷ đồng, đối lập so với mức lỗ 1.702 tỷ đồng trong Q1/2020. Lợi nhuận phục hồi ấn tượng chủ yếu nhờ mảng xăng dầu. Bất chấp dịch bệnh Covid-19 trong tháng Một, tăng trưởng sản lượng nội địa duy trì đạt mức 4,7% so với cùng kỳ trong Q1/2021, và thậm chí tăng tốc trong nửa đầu quý hai nhờ Chính phủ thắt chặt việc kiểm soát xăng dầu lậu. Dựa trên tăng trưởng sản lượng Q2 tốt hơn ước tính, chúng tôi điều chỉnh ước tính LNTT 2021 từ 5,07 nghìn tỷ đồng lên 5,15 nghìn tỷ đồng (+268% so với cùng kỳ). Ở mức giá hiện tại, PLX đang giao dịch tại PE dự phóng 2020 và 2021 là 19,2x và 16,9x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu 1 năm không đổi là 67.000 đồng/cp dựa trên PE 1 năm là 22x, phù hợp với các công ty trong khu vực. Ngoài lợi nhuận phục hồi, việc thoái vốn ngoài ngành và bán cổ phiếu quỹ cũng là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Điểm nhấn đầu tư: ANV đã hoàn thành toàn bộ chuỗi giá trị sản xuất cá tra. Công ty có thể sản xuất: cá giống, thức ăn thủy sản, khu nuôi công nghệ cao và xưởng chế biến. Do đó, ANV có lợi thế cạnh tranh so với các công ty cùng ngành khách và được hưởng lợi từ nhu cầu cá tra hồi phục trong năm nay. Kết quả đợt rà soát POR16 ước tính công bố vào tháng 6/2021, là yếu tố quyết định đến cổ phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì quan điểm ANV sẽ được Mỹ giảm thuế chống bán phá giá, tương ứng giảm mạnh từ mức hiện tại là 2,39 USD/kg còn khoảng 0,09 USD/kg. Với điều kiện thuận lợi này, chúng tôi cho rằng công ty đã sẵn sàng quay trở lại thị trường Mỹ. Đây là yếu tố hỗ trợ mạnh cho cổ phiếu. Tại mức giá 24.000 đồng/cp, ANV đang giao dịch tại PE 2021 là 7x (kế hoạch công ty), thấp hơn các công ty cùng ngành là 8x.

Nhắc lại khuyến nghị KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm là 71.000 đồng/cp (từ 62.700 đồng/cp) khi chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang giữa năm 2022 và áp dụng PB mục tiêu là 2,4x (thấp hơn 10% so với PB lịch sử từ khi niêm yết của BVH).

Chúng tôi duy trì dự báo tăng trưởng năm 2021 ở mức 13,6% về doanh thu và 33,5% về lợi nhuận ròng như báo cáo trước (tại đây). Chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang giữa năm 2022 với giá mục tiêu mới là 41.400 đồng/cp (từ mức 38.500 đồng/cp), tiềm năng tăng giá 12,3%. Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với GMD. Khuyến nghị của chúng tôi chưa bao gồm tác động tiềm năng từ việc tăng giá sàn dịch vụ hay thoái vốn dự án bất động sản/ cao su/ cảng, đây có thể là yếu tố tích cực tác động lên giá cổ phiếu.

Ở mức giá 33.300 đồng/ cổ phiếu, KBC giao dịch ở mức PE và PB 2021 lần lượt là 11,6x và 1,4x, và PE và PB 2022 là 5,6x và 1,1x - chưa tính đến kế hoạch phát hành riêng lẻ 100 triệu cổ phiếu (~ 21% số lượng cổ phiếu đang lưu hành). Giá mục tiêu của chúng tôi là 44.100 đồng/cổ phiếu, tiềm năng tăng giá +32%. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu. Rủi ro chính đối với khuyến nghị của chúng tôi là dịch bệnh có thể bùng phát kéo dài hơn dự kiến ​​ở Bắc Giang và Bắc Ninh, dẫn đến việc bàn giao đất chậm hơn dự kiến tại các dự án trọng điểm nêu trên.

Cổ phiếu PNJ đã tăng 13% từ khuyến nghị MUA của chúng tôi vào ngày 18/4/2021. Ở mức giá 101.900 đồng/cp, PNJ đang giao dịch tại PE 2021 và 2022 là 17x và 15,3x. Giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu là 115.800 đồng/cp (tiềm năng tăng giá +14%), với PE mục tiêu là 18,5x (PE trung bình lịch sử là 18,3x). Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị KHẢ QUAN. Việc phát hành riêng lẻ 15 triệu cổ phiếu (6,6% số lượng CP đang lưu hành) trong Q3/2021 có thể là yếu tố tác động ngắn hạn cho cổ phiếu. 

Chúng tôi duy trì ước tính từ báo cáo trước đó của chúng tôi đối với công ty vào thời điểm hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm là 24.500 đồng/ cổ phiếu và tiềm năng tăng giá 12% so với giá hiện tại.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SZC với giá mục tiêu 1 năm là 42.700 đồng/cp – với tiềm năng tăng giá là 23,9%.  Lợi thế quỹ đất lớn sẵn sàng cho thuê với chi phí đền bù thấp, cùng với nhu cầu thuê tăng mạnh do sự chuyển dịch sản xuất từ Trung Quốc sang Việt Nam, SZC sẽ được hưởng lợi từ xu hướng này.

Quan điểm đầu tư: FPT đang giao dịch ở mức PE 2021 và 2022 lần lượt là 18,2 lần và 15,4 lần so với các công ty CNTT trên thế giới là 22 lần và 19 lần. FPT vẫn là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi nhờ đà tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2021 và 2022. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 1 năm lên 108.000 đồng/cp do điều chỉnh tăng PE mục tiêu của mảng Công nghệ, trúng thầu hợp đồng CNTT mạnh mẽ và  chuyển cơ sở định giá sang năm 2022. Với tiềm năng tăng giá 15%, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với FPT.

Điểm nhấn đầu tư: Sau khi tham dự ĐHCĐ của IMP vào ngày 22/4/2021, chúng tôi nhận thấy động lực tăng trưởng về giá cổ phiếu IMP đã giảm dần trong ngắn hạn và trung hạn. Tiến độ phê duyệt EU-GMP cho nhà máy IMP 4 đã trì hoãn đến năm 2023, trong khi giá nguyên liệu tăng trở lại trong bối cảnh đại dịch toàn cầu diễn biến phức tạp, do đó chúng tôi đã điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận năm 2021 và 2022. Ngoài ra, do giá cổ phiếu đã tăng 30% kể từ khuyến nghị trước đó của chúng tôi vào tháng 01 và đã chạm giá mục tiêu đề ra, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KÉM KHẢ QUAN, giảm giá mục tiêu còn 69.000 Đồng/cp, tương ứng giảm 5% so với giá hiện tại, cùng với 2% tỷ suất cổ tức.

Năm 2021, ban lãnh đạo FRT đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế tăng 320% so với cùng kỳ. Chúng tôi tin rằng kế hoạch này có thể đạt được nhờ mức so sánh thấp trong năm 2020 và FRT áp dụng phương pháp quản lý chi phí chặt chẽ để bù đắp doanh thu điện thoại di động ảm đạm. Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2021 tăng 7% và 360% nhờ cắt giảm chi phí. Trong năm 2022-2023, FRT sẽ tiếp tục mở mới mạnh mẽ 150 nhà thuốc mỗi năm. Tuy FRT mở nhiều nhà thuốc Long Châu (130 nhà thuốc) trong năm 2020 nhưng biên lợi nhuận gộp chưa cải thiện, chúng tôi chưa rõ thời điểm hòa vốn của mảng này. Do đó, chúng tôi cho rằng FRT khó có thể đạt tăng trưởng lợi nhuận đáng kể trong giai đoạn 2022-2023. Chúng tôi đặt giá mục tiêu 1 năm cho FRT là 28.000 đồng/cp, và khuyến nghị TRUNG LẬP.

Gần đây chúng tôi đã tham dự cuộc họp với chuyên viên phân tích và Đại hội đồng cổ đông do MWG tổ chức trực tuyến, tại ĐHCĐ việc phân phối lợi nhuận năm 2020 và ESOP đã được thông qua. Tại cuộc họp, ban lãnh đạo cũng thảo luận về kết quả tài chính Q1/2021 và cung cấp thông tin cập nhật về những phát triển mới, bao gồm hoạt động kinh doanh phân phối bán buôn, kinh doanh thêm mặt hàng mới (xe đạp) và tối ưu chi phí nhân công. Mặc dù tăng trưởng lợi nhuận ròng trong Q1/2021 ở mức thấp so với kế hoạch (+18% so với kế hoạch của công ty là 21% so với cùng kỳ), chúng tôi cho rằng: 1) tỷ suất lợi nhuận gộp dự kiến tăng (từ tháng 4/2021); 2) các biện pháp tối ưu chi phí nhân công cho Bách Hóa Xanh (BHX) (từ tháng 7/2021); và (3) các cửa hàng mới mở sẽ giúp tăng trưởng lợi nhuận ròng của MWG tốt hơn trong thời gian còn lại của năm. Do đó, chúng tôi duy trì ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng năm 2021 lần lượt đạt 126 nghìn tỷ đồng (+16% so với cùng kỳ) và 5,1 nghìn tỷ đồng (+30% so với cùng kỳ) và duy trì mức giá mục tiêu là 165.000 đồng/cổ phiếu. Với tiềm năng tăng giá là 16%, chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu theo phương pháp SOTP không đổi là 165.000 đồng/cp. Rủi ro chính đối với khuyến nghị bao gồm dịch Covid-19 kéo dài hơn dự kiến tác động đến chi tiêu cho các sản phẩm tiêu dùng không thiết yếu và giãn cách xã hội có thể thực hiện trên phạm vi cả nước.

Quan điểm đầu tư. IDC đang giao dịch tại PE là 24,8x và PB là 2,8x. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với IDC, với giá mục tiêu 1 năm là 48.200 đồng/cổ phiếu theo phương pháp định giá NPV đối với hoạt động khu công nghiệp và phương pháp DCF đối với mảng kinh doanh điện. Chúng tôi đánh giá tích cực IDC với vị thế là 1 trong những nhà phát triển KCN lớn nhất Việt Nam với diện tích đất đạt 771,52 ha, trong đó có 367,8 ha đất đã đầu tư hạ tầng sẵn sàng cho thuê, tập trung ở các khu vực Long An, Bà Rịa Vũng Tàu, Thái Bình. Đồng thời, KCN Hựu Thạnh sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng của IDC trong 3-5 năm tới.

Chúng tôi nâng dự báo LNTT +6% cho năm 2021 lên 5,8 nghìn tỷ đồng (+32% so với cùng kỳ). LNTT năm 2022 ước đạt 7,1 nghìn tỷ đồng (+21,9% so với cùng kỳ). Chúng tôi chuyển cơ sở định giá đến tháng 6/2022 và nâng giá mục tiêu 1 năm của TPB lên 37.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá là 17,7%. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TPB.