Báo cáo công ty

Viconship đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận không đổi cho năm 2021, chúng tôi đánh giá đây là kế hoạch khá thận trọng trong bối cảnh hoạt động thương mại đang phục hồi mạnh mẽ. Công ty cũng tiết lộ kế hoạch đầy tham vọng về hai dự án cảng biển nước sâu tại Hải Phòng và Đà Nẵng, được kỳ vọng sẽ giúp VSC tăng đáng kể công suất mạng lưới cảng. Tuy nhiên, cả hai dự án đều cần một lượng vốn lớn và thời gian dài để sinh lời. Dựa trên kế hoạch lợi nhuận của Công ty, VSC đang giao dịch ở mức P/E và P/B là 14,3 lần và 1,7 lần, đây là mức định giá khá hợp lý. Chúng tôi đang xem xét ước tính và định giá của công ty.

Quan điểm đầu tư: Chúng tôi đánh giá tích cực hoạt động của TDM nhờ vào nhu cầu tiêu thụ tăng trưởng ổn định và hoạt động hiệu quả nhất so với các doanh nghiệp nước sạch niêm yết nhờ vào tỷ lệ thất thoát nước thấp và nguồn nguyên liệu ổn định. Đồng thời, nhà máy Bàu Bàng kỳ vọng tăng trưởng cao hơn nhu cầu trung bình Bình Dương ở mức 15% trong giai đoạn 2022-2025 nhờ vào nhà đầu tư mới tại khu công nghiệp và khu dân cư Bàu Bàng.

Trong ngắn hạn, các khoản cổ tức từ BWE và DNW sẽ được chi trả trong Q2/2021, giúp doanh thu tài chính tăng mạnh. EPS dự kiến trong năm 2021 đạt 2.650 đồng/cổ phiếu (+46% so với cùng kỳ) tương đương P/E dự phóng đạt mức 11x - thấp hơn so với mức trung bình ngành ở mức 12x. Chúng tôi giữ quan điểm NẮM GIỮ đối với cổ phiếu TDM với mức giá mục tiêu 33.900 đồng/cổ phiếu dựa trên phương pháp kết hợp DCF và P/E (tăng 8% so với báo cáo trước) do: (1) Điều chỉnh WACC từ 11,5% về mức 10,7% do chi phí lãi vay giảm; (2) EPS năm 2021 tăng mạnh so với 2020 do đó giá mục tiêu theo phương pháp P/E điều chỉnh tăng 42%.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: MSB đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận trước thuế năm 2021 ở mức cao +30% so với cùng kỳ. Chúng tôi giữ nguyên ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 cho MSB đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+39,2% so với cùng kỳ), nhờ tăng trưởng tín dụng ước tăng 22,9% so với cùng kỳ, NIM cải thiện +10 bps so với cùng kỳ lên 3,47% và thu nhập ngoài lãi tăng 15,3% so với cùng kỳ. Chúng tôi giữ nguyên mức giá mục tiêu 1 năm là 23.500 đồng/cp và lặp lại khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu.

Quan điểm đầu tư: Giá cổ phiếu HPG đã tăng 20% kể từ báo cáo gần đây của chúng tôi vào tháng 1 lên 45.000 đồng/cp – hiện vẫn thấp hơn giá mục tiêu là 49.000 đồng/cp. Kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2021 của công ty cao hơn 6% ước tính lợi nhuận của chúng tôi là 17 nghìn tỷ đồng, HPG hiện đang giao dịch với hệ số P/E là 9x dựa trên dự phóng của chúng tôi và 8,5x theo kế hoạch của công ty. Lợi nhuận thực tế của HPG luôn cao hơn kế hoạch đề ra với mức bình quân 43% trong 9 năm qua. Chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận, giá mục tiêu và khuyến nghị.

VIB tiếp tục đặt mục tiêu tăng trưởng cao đối với lợi nhuận trước thuế năm 2021 ở mức +29% so với cùng kỳ - đạt 7,5 nghìn tỷ đồng. Ngân hàng cũng đề xuất chia cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 40% và phát hành cổ phiếu mới tương đương 3% số lượng cổ phiếu sau khi chia cổ phiếu thưởng. Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế năm 2021 đạt 7,4 nghìn tỷ đồng (+26,8% so với cùng kỳ) sát với kế hoạch của Ngân hàng và dựa trên ước tính tăng trưởng tín dụng và tiền gửi lần lượt là 30% và 31% cũng như tăng trưởng lợi nhuận phí ròng. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi mức tăng trưởng hấp dẫn này đã phản ánh hầu hết vào giá do cổ phiếu VIB đang giao dịch với hệ số P/B và P/E 2021 sau tăng vốn lần lượt là 1,9x và 8,6x, so với mức bình quân toàn ngành là 1,4x và 8,8x.

Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 20.100 đồng/cp (từ 18.500 đồng/cp), ước tính EPS cao hơn (+68% so với cùng kỳ) trong năm 2021 do lợi nhuận tăng trưởng tốt. Với triển vọng tăng giá là 7%, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu SHB.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với với cổ phiếu GMD, và nâng giá mục tiêu lên 38.500 đồng/cp (từ 30.800 đồng/cp) – triển vọng tăng giá là 11%. Chúng tôi có quan điểm tích cực đối với cổ phiếu nhờ triển vọng tốt hơn về hoạt động của công ty trong năm 2021 và các năm tiếp theo được dẫn dắt bởi cảng Gemalink, do đó chúng tôi nâng ước tính lợi nhuận năm 2021 của GMD tăng 22% so với báo cáo trước. Nhìn một cách bao quát hơn, chúng tôi nhận thấy rằng hoạt động xuất nhập khẩu đang phục hồi mạnh mẽ, hỗ trợ các hoạt động kinh doanh cảng biển và logistics của GMD. Là một trong số ít các công ty cung cấp dịch vụ logistics tại Việt Nam sở hữu mạng lưới logistics tích hợp hoàn chỉnh rộng khắp cả nước, GMD sẽ được hưởng lợi từ nền kinh tế Việt Nam đang phát triển nhanh chóng, và ngày càng hội nhập sâu rộng vào chuỗi  sản xuất và cung ứng toàn cầu.

VTP đang giao dịch ở hệ số P/E 2021 và 2022 lần lượt là 20x và 16x, thấp hơn so với mức bình quân ngành trong khu vực là 25x. Chúng tôi cho rằng thị trường CPN ở Việt Nam vẫn khá hấp về dài hạn, tốc độ tăng trưởng trong 5 năm ước đạt khoảng 20%-25% so với cùng kỳ, theo báo cáo của Google-Temasek (chi tiết trong báo cáo ngành CPN tại đây).

Do đó, chúng tôi duy trì hệ số P/E mục tiêu cho VTP là 20x và đưa ra giá mục tiêu 1 năm mới là 94.500 đồng/cp (+3% so với giá hiện tại) – giảm 25% so với giá mục tiêu trước đây là 126.000 đồng/cp. Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu VTP xuống TRUNG LẬP từ KHẢ QUAN, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng nửa đầu năm 2021 sẽ giảm tốc so với kết quả cao trước đó (VTP giảm cơ chế giá từ nửa cuối năm 2020). Cổ phiếu có thể kém hiệu quả hơn so với thị trường trong ngắn hạn (3-6 tháng). Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy biến động giá trong ngắn hạn là cơ hội để tích lũy, vì VTP vẫn là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi trong dài hạn về triển vọng tăng trưởng nhanh của thị trường e-commerce ở Việt Nam, và chúng tôi ước tính tăng trưởng hai chữ số có thể đạt được từ năm 2022.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Dabaco gần đây đã tổ chức cuộc họp với các chuyên viên phân tích để cập nhật về kết quả kinh doanh đầy ấn tượng trong năm 2020, cũng như cung cấp thông tin chi tiết về kế hoạch kinh doanh năm 2021. Nhìn chung, chúng tôi đã rút ra được một số kết quả tích cực từ cuộc họp. Kết quả kinh doanh khả quan trong năm 2020 thể hiện chiến lược dài hạn của Tập đoàn là đầu tư vào lĩnh vực kinh doanh cốt lõi và mở rộng năng lực mảng chăn nuôi và đàn heo nái, kể cả trong những năm khó khăn 2016-2018. DBC có kế hoạch mở rộng đáng kể về sản lượng tiêu thụ trong năm 2021 bằng cách nâng cao công suất hoạt động của nhà máy hiện tại, cũng như hợp đồng canh tác. Kỳ vọng giá lợn hơi cao và ổn định trong năm 2021 sẽ hỗ trợ rất nhiều cho hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty. Trong giai đoạn 2022-2023, các dự án chăn nuôi và trồng trọt mới đang được triển khai, điều này sẽ giúp mở rộng quy mô hơn nữa. Với tình hình tài chính mạnh như hiện tại, Tập đoàn có lợi thế để khai thác HORECA và mảng bất động sản để đạt lợi nhuận đột biến trong năm 2021, rất có thể sẽ vượt kế hoạch lợi nhuận ròng thận trọng của ban lãnh đạo trong năm. Năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 11,9 tỷ đồng (+18,9% so với cùng kỳ) và 980 tỷ đồng (-30% so với cùng kỳ). Với mức giá hiện tại là 60.900 đồng/cp, DBC đang được giao dịch với hệ số P/E 2021 là 6,9x và EV/EBITDA là 5,1x, thấp hơn P/E trung bình của các công ty cùng ngành là 10x và EV/EBITDA là 6x. Chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu không thay đổi là 8x và EPS năm 2021 là 8.797 đồng, và đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 70.400 đồng/cp (+15,6% so với giá hiện tại). Do đó, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Mặc dù kết quả kinh doanh Q4/2020 của MSB tăng trưởng mạnh, nhưng chúng tôi hạ khuyến nghị cổ phiếu từ Khả quan xuống TRUNG LẬP vì hầu hết các yếu tố hỗ trợ đã phản ánh hết vào giá. Chúng tôi hạ khuyến nghị mặc dù điều chỉnh tăng ước tính LNTT 2021 lên 3,5 nghìn tỷ đồng (+39,2% so với cùng kỳ) và nâng hệ số P/B mục tiêu từ 1,1x lên 1,4x, và nâng giá mục tiêu 1 năm lên 23.500 đồng/cổ phiếu.

Lợi nhuân trước thuế (LNTT) Q4/2020 giảm đáng kể -31% so với cùng kỳ đạt 183 tỷ đồng, chủ yếu do biên lợi nhuận bị ảnh hưởng từ việc giá xi măng giảm trong tháng 9. Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ phục hồi đáng khích lệ - hiện tăng 2% so với cùng kỳ. LNTT năm 2020 đạt 768 tỷ đồng, giảm -17% so với cùng kỳ và chỉ hoàn thành 92% kế hoạch năm 2020 của HT1. Năm 2021, chúng tôi ước tính LNTT của HT1 sẽ đi ngang ở mức 773 tỷ (tăng 0.7%), với kỳ vọng sản lượng tiêu thụ phục hồi có thể bù đắp cho mức giảm của tỷ suất lợi nhuận gộp do áp lực cạnh tranh trong nước ngày càng cao. Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu HT1 với giá mục tiêu 1 năm là 17.300 đồng/cổ phiếu.

HAX gần đây đã công bố KQKD cho Q4 và cả năm 2020. Trong Q4/2020, tổng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (+4% YoY) và 63 tỷ đồng (+800% YoY). Trong năm 2020, tổng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 5,5 nghìn tỷ đồng (+8% YoY) và 125 tỷ đồng (+145% YoY).

Năm 2021, chúng tôi điều chỉnh giả định chi phí đầu vào với giá sữa nguyên liệu và giá đường tăng lần lượt 12% và 25% so với cùng kỳ (so với +4% và +5% theo giả định trước đây). Theo đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận sau thuế của VNM sẽ đạt 11,5 nghìn tỷ đồng (+2,5% so với cùng kỳ), thấp hơn so với ước tính trước đây của chúng tôi là 12,1 nghìn tỷ đồng. Trong giai đoạn 2020-2024, chúng tôi ước tính tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận ròng (CAGR) cũng sẽ thấp hơn, ở mức 5% so với ước tính trước đó của chúng tôi là 6,9%. Do đó, theo phương pháp hệ số P/E và DCF, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng đối với VNM giảm 7,6% xuống 121.000 đồng/cổ phiếu (từ 131.000 đồng/cổ phiếu). Tuy nhiên, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VNM với triển vọng tăng giá là 18%.

ĐHCĐ của BID được tổ chức vào ngày 12/3/2021, thông qua kế hoạch lợi nhuận trước thuế (LNTT) lạc quan cho năm 2021 là 13 nghìn tỷ đồng (+44% so với cùng kỳ). ĐHCĐ cũng đề xuất mức cổ tức bằng cổ phiếu tương đương 12,2% cho năm 2019 và 2020. Chúng tôi giữ nguyên ước tính LNTT năm 2021 của BID đạt 13,5 nghìn tỷ đồng (+49,4% so với cùng kỳ), dựa trên mức tăng trưởng tín dụng và tiền gửi lần lượt là 10% và 12% so với cùng kỳ, cũng như tỷ lệ nợ xấu là 1,6%. Mặc dù lợi nhuận có thể tăng vọt trong năm 2021, nhưng khả năng tăng trưởng sau năm 2021 phụ thuộc vào khả năng tăng vốn và đây sẽ là yếu tố hỗ trợ tăng giá chính cho cổ phiếu. Chúng tôi lặp lại giá mục tiêu 1 năm là 46.430 đồng/cổ phiếu, tương ứng triển vọng tăng trưởng là 7% và duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu BID.

Chúng tôi lăp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS với giá mục tiêu mới là 50.600 đồng/cổ phiếu (từ 41.800 đồng/cổ phiếu), tăng 19% so với thị giá hiện tại. Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh của QNS sẽ quay trở lại đà tăng trưởng trong năm 2021, do mảng kinh doanh mía đường dẫn dắt. Nhìn bao quát hơn, chúng tôi nhận thấy việc áp thuế chống bán phá giá đối với đường Thái Lan sẽ giúp bảo vệ đường trong nước khỏi đường nhập khẩu giá rẻ, cũng như đường nhập lậu và thúc đẩy ngành đường trong nước về dài hạn vì mục tiêu an ninh lương thực. Nếu thuế chống bán phá giá chính thức được áp dụng (hiện tại mới tạm thời áp dụng trong thời hạn 120 ngày), đây có thể là 1 sự kiện có tính chất bước ngoặt cho ngành đường Việt Nam, và QNS với vị trí là công ty đường lớn thứ 2 cả nước, sẽ được hưởng lợi.

Giá đường phục hồi mạnh mẽ và tăng trưởng sản lượng sẽ giúp thúc đẩy hoạt động sản xuất đường và điện sinh khối trong năm nay, từ mức lỗ (-35 tỷ đồng) trong năm 2020, đạt khoa300 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong năm 2021. Nhìn chung, chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế của công ty tăng 24% trong năm 2021.