Báo cáo công ty

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu GAS thêm 20% từ 81.500 đồng/cp lên 98.000 đồng/cp, để phản ánh sản lượng khí khô ước tính tăng sẽ 7,1% so với cùng kỳ nhờ nhu cầu của nhà máy điện phục hồi, và giả định giá dầu nhiên liệu tăng do nguồn cung giảm. Do đó, chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Chúng tôi cũng ước tính GAS sẽ đạt 10,05 nghìn tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong năm 2021 (+24,9% so với cùng kỳ, cao hơn 10% so với ước tính trước đó của chúng tôi) do chúng tôi nâng giả định giá dầu nhiên liệu tăng từ 260 USD/tấn lên 300 USD/tấn (+24% so với cùng kỳ) và giả định sản lượng khí tăng 7%. Chúng tôi lưu ý rằng GAS đang bước vào chu kỳ đầu tư mới, với 3,9 tỷ USD vốn cần có cho 4 dự án lớn (Nam Côn Sơn – Giai đoạn 2, LNG Thị Vải – Giai đoạn 1 và 2, Block B và LNG Sơn Mỹ). Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng, GAS đã chuẩn bị tốt nguồn lực cho các đại dự án này nhờ bảng cân đối kế toán mạnh với số dư tiền mặt ròng gần 1 tỷ USD vào cuối năm 2020.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: TCB công bố kết quả kinh doanh Q4/2020, trong đó tổng thu nhập hoạt động (TOI) và lợi nhuận trước thuế (PBT) lần lượt đạt 7,8 nghìn tỷ đồng (+17,1% so với cùng kỳ) và 5,1 nghìn tỷ đồng (+27,9% so với cùng kỳ). Lũy kế cả năm 2020, TOI và PBT lần lượt đạt 27 nghìn tỷ đồng (+28,4% so với cùng kỳ) và 15,8 nghìn tỷ đồng (+23,1% so với cùng kỳ). Doanh thu tăng cao giúp TCB tích cực trích lập dự phòng khiến chất lượng tín dụng tốt nhất trong ngành với tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu cao. Môi trường lãi suất thấp kéo dài thúc đẩy hoạt động kinh doanh trái phiếu doanh nghiệp của TCB. Đồng thời, chiến lược số hóa giúp TCB cải thiện tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) và chuyển đổi mô hình ngân hàng số nhanh hơn. Chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận trước thuế cho năm 2021 đạt 18,5 nghìn tỷ đồng (+17,1% so với cùng kỳ), mặc dù chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm lên 43.000 đồng/cp (từ 38.200 đồng/cp) và nâng hệ số P/B mục tiêu từ 1,5x lên 1,7x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TCB.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu SAB và giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 214.000 đồng/cp (tăng 18% so với giá hiện tại). Hệ số P/E 2021 là 22,8x, SAB hiện đang giao dịch với mức định giá thấp hơn với mức bình quân năm 2016-2020 là trên 30x. Trong năm 2020, SAB đạt lợi nhuận khả quan bất chấp những thách thức từ Nghị định 100 và dịch Covid-19. Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể là điều đáng ngạc nhiên, đặc biệt là khi doanh thu giảm 26%. Chúng tôi tin rằng SAB đã chuẩn bị cho sự phục hồi trong năm 2021 (với giả định dịch Covid-19 sẽ được kiểm soát từ giữa năm 2021). Trong năm 2021, chúng tôi ước tính công ty đạt 21,8% tăng trưởng doanh thu và 14,9% tăng trưởng lợi nhuận sau thuế. Trong khi doanh thu vẫn thấp hơn so với mức trước dịch Covid-19, lợi nhuận có khả năng cao hơn so với mức năm 2019.

Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VNM nhờ định giá hấp dẫn với giá mục tiêu 1 năm tăng nhẹ lên 131.000 đồng/cp. VNM đang giao dịch với hệ số P/E 2021 là 20,4x, thấp hơn 20% so với các công ty cùng ngành trong khu vực. VNM năm 2020 đã vượt qua tác động của dịch bệnh khá tốt, đồng thời củng cố lợi thế cạnh tranh để tăng trưởng trong tương lai. Chúng tôi ước tính công ty lần lượt đạt 7,1%/7,4% tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận sau thuế trong năm 2021, nhờ doanh thu trong nước của công ty mẹ phục hồi, cũng như đà tăng trưởng của GTN và MCM.

Tóm tắt đầu tư: Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với IMP với giá mục tiêu 73.000 đồng/ cổ phiếu, tăng 29% so với giá hiện tại vào ngày 17/2/2021. Chúng tôi nhận thấy lợi nhuận Q4/2020 của IMP có sự cải thiện mạnh so với quý trước và cùng kỳ, cùng với tiềm năng tăng trưởng đáng kể về doanh thu và lợi nhuận trong năm 2021 do (1) nền doanh thu thấp trong năm 2020, chịu ảnh hưởng từ đại dịch Covid-19 và (2) lợi nhuận năm 2021 cải thiện mạnh nhờ nâng cấp danh mục thuốc đấu thầu có giá trị cao hơn. Chúng tôi ước tính tổng doanh thu và LNST cốt lõi của IMP (không bao gồm dự phòng quỹ nghiên cứu phát triển) cho năm 2021 lần lượt đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (+35% YoY) và 296 tỷ đồng (+41% YoY).

Chúng tôi ưa thích chiến lược của OCB trong việc nhắm mục tiêu đến thị trường ngách mircro SME, cũng như phương pháp quản trị rủi ro chi tiết hướng đến giảm thiểu rủi ro khi cho vay các doanh nghiệp nhỏ. Việc đầu tư liên tục vào ngân hàng số đã mang lại một số kết quả ban đầu rõ ràng, chẳng hạn như cải thiện hiệu quả hoạt động và tăng CASA bán lẻ. OCB là một ngân hàng nhỏ, vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng.

Tuy nhiên, tỷ lệ cho vay lớn trong lĩnh vực xây dựng và bất động sản (18%), nhà hàng khách sạn (13%) và năng lượng (10%) là một mối quan ngại. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài gần đến ngưỡng giới hạn cũng là một hạn chế đối với OCB.

Giá mục tiêu của chúng tôi cho ngân hàng là 25.300 đồng/ cổ phiếu, cao hơn 29% so với giá đóng cửa tại ngày 29/1/2021. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị lần đầu là MUA đối với cổ phiếu của OCB. 

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Tâm lý thị trường yếu gần đây do sự bùng phát dịch Covid-19 ở miền Bắc khiến giá cổ phiếu FPT giảm xuống mức hấp dẫn hơn. FPT vừa công bố kết quả chưa kiểm toán năm 2020, trong đó lợi nhuận trước thuế đạt 5,3 nghìn tỷ đồng (+12,8% so với cùng kỳ) - cao hơn so với ước tính của chúng tôi là 5,2 đồng, tương ứng mức tăng trưởng +25% so với cùng kỳ trong Q4/2020. Nhờ giá trị hợp đồng ký mới tăng 42% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm 2020, lợi nhuận trước thuế mảng công nghệ được điều chỉnh tăng 26% so với cùng kỳ - đây là động lực tăng trưởng chính của FPT trong năm 2021. Nhìn chung, tăng trưởng lợi nhuận trước thuế năm 2021 ước đạt 22% so với cùng kỳ. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT, cũng như giá mục tiêu 1 năm là 86.200 đồng (tăng 37% so với giá hiện tại) dựa trên điều chỉnh tăng lợi nhuận trong năm 2021 và đánh giá lại P/E mục tiêu cho mảng công nghệ phù hợp với định giá của các công ty cùng ngành trong khu vực.

Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) năm 2020 của REE đạt 1,63 nghìn tỷ đồng, vượt ước tính của SSI Research là 1,47 nghìn tỷ đồng, trong đó chủ yếu dẫn dắt bởi mảng điện nước và M&E. REE vẫn là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi trong ngành năng lượng và chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 1 năm là 63.000 đồng, với triển vọng tăng giá là 24% (tham khảo tại đây). Chúng tôi đang xem xét lại ước tính.

IDC đang giao dịch tại PE là 14,7 lần và PB là 2,8 lần. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với IDC, với giá mục tiêu 1 năm là 48.200 đồng/ cổ phiếu theo phương pháp định giá NPV đối với hoạt động khu công nghiệp và phương pháp DCF đối với mảng kinh doanh điện. Khu công nghiệp Hựu Thạnh sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng của IDC trong 3-5 năm tới.

Chúng tôi nâng xếp hạng đối với cổ phiếu HSG từ Phù hợp thị trường lên Khả quan và điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm lên 28.300 đồng/cp (từ mức 18.350 đồng/cp). Dựa trên lợi nhuận ròng cao Q1/2021 cao hơn ước tính, nhờ sản lượng tiêu thụ và giá thép cán nóng (HRC) đều tăng mạnh, chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận ròng lên 1,66 nghìn tỷ đồng (+44% so với cùng kỳ). HSG vừa tổ chức ĐHCĐ, đưa ra kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2021 đầy tham vọng là 1,5 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng mạnh 30% so với cùng kỳ. Theo ban lãnh đạo, lợi nhuận ròng Q1/2021 ước tính đạt 572 tỷ đồng, mức cao nhất trong lịch sử và tăng 216% so với cùng kỳ. Dự báo đầy tham vọng này dựa trên sản lượng tiêu thụ đáng khích lệ và kỳ vọng xu hướng giá thép tiếp tục tăng. Về dài hạn, ban lãnh đạo ước tính lợi nhuận ròng cho năm tài chính 2026 đạt 3 nghìn tỷ đồng, tương ứng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 17% trong sáu năm tới nhờ sự mở rộng mạng lưới phân phối của HSG cả về các loại sản phẩm và số lượng cửa hàng. Chúng tôi cho rằng HSG phù hợp hơn với các nhà đầu tư ưa rủi ro cao, do giá thép và tỷ suất lợi nhuận của công ty biến động.

Kể từ ngày ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DRC, giá cổ phiếu đã tăng 44% và hiện tại vượt xa giá mục tiêu của chúng tôi là 23.500 đồng/cp. Mặc dù chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực về các yếu tố cơ bản của DRC, nhưng chúng tôi hạ khuyến nghị cổ phiếu xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG chỉ do định giá hiện tại đã cao. Theo quan điểm của chúng tôi, cổ phiếu hiện đã phản ánh hết tác động của việc giảm mạnh chi phí khấu hao, cũng như sản lượng xuất khẩu phục hồi mạnh và giá nguyên liệu thấp trong ngắn hạn. Chúng tôi tin rằng doanh thu xuất khẩu có thể ổn định ở mức hiện tại, trong khi giá nguyên liệu từ Q1/2021 có thể tăng cùng với sự phục hồi của giá cao su tự nhiên và giá dầu. Các yếu tố này có thể sẽ ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận trong thời gian tới. Chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận.

STK công bố kết quả kinh doanh Q4, trong đó doanh thu thuần đạt 569 tỷ đồng (-1,1% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 68 tỷ đồng (+28,4% so với cùng kỳ; cao hơn ước tính của chúng tôi 19%). Trong khi doanh thu thuần giảm do giá bán tổng thể thấp hơn, tỷ trọng sợi tái chế (vốn có tỷ suất lợi nhuận cao) cao hơn thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận. Lũy kế cả năm 2020, công ty đạt 1,8 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (-20,8% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 143 tỷ đồng (-33,1% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 98% và 110% kế hoạch năm.

Đợt phát hành riêng lẻ của HNG là yếu tố tích cực, vì nguồn vốn mới sẽ cho phép công ty: (1) giảm nợ; (2) đầu tư phát triển diện tích trồng đủ lớn để phát triển quy mô thị trường; và (3) thực hiện cơ giới hóa nông nghiệp, đây là chuyên môn của THAGRICO. Tuy nhiên, cả HNG và THAGRICO vẫn đang trong quá trình học hỏi cách trồng cây ăn trái quy mô lớn và chúng tôi sẽ tiếp tục quan sát.