Báo cáo công ty

Ở mức giá hiện tại, HSG đang giao dịch ở PE FY2020 là 6,4 lần. Trong năm tài chính 2021, chúng tôi cho rằng tăng trưởng lợi nhuận ròng có khả năng giảm đáng kể do bình thường hóa tỷ suất lợi nhuận gộp từ mức cao trong năm tài chính 2020. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết và cập nhật ước tính trong báo cáo đầy đủ sắp tới sau khi công ty công bố báo cáo tài chính chính thức.

Chúng tôi khá bất ngờ khi Tập đoàn Viettel có kế hoạch chỉ bán 6% vốn cổ phần ở VTP trong năm 2020. Điều này sẽ khiến cổ phần của Tập đoàn Viettel ở VTP giảm xuống 62% (hiện tại là 68%), mức chênh lệch đáng kể so với kỳ vọng chung của toàn thị trường là thoái 17%. Phương thức thoái vốn dự kiến là đấu giá công khai, và sẽ được thực hiện vào giữa tháng 11 nếu theo đúng kế hoạch. Giá khởi điểm là giá cao hơn của giá thị trường bình quân 30 ngày và định giá của bên thứ 3 độc lập. Thông tin chi tiết sẽ được công ty công bố trong tuần này.

Khuyến nghị hiện tại của chúng tôi đối với cổ phiếu là KHẢ QUAN. Với mức giá mục tiêu (giữa năm 2021) là 74.000 đồng/cp hay 83.000 đồng/cp (đến cuối năm 2021) dựa trên ước tính hiện tại của chúng tôi. Chúng tôi sẽ cập nhật phân tích chi tiết và cập nhật ước tính trong báo cáo đầy đủ sắp tới khi kết quả kinh doanh chính thức được công bố.

Kết quả kinh doanh Q3/2020 sát với ước tính của SSI, và chúng tôi vẫn duy trì ước tính sản lượng tiêu thụ và lợi nhuận trước thuế trong năm 2020 lần lượt là 111 nghìn tấn (+6% so với cùng kỳ) và 653 tỷ đồng (+23,5% so với cùng kỳ). Trong năm 2021, chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ tăng 3% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế có thể sẽ giảm 4% so với cùng kỳ đạt 626 tỷ đồng từ mức cao trong năm 2020. Mặc dù sản lượng tiêu thụ được hỗ trợ từ sự phục hồi của ngành xây dựng hậu Covid-19, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, tỷ suất lợi nhuận của BMP có thể sẽ giảm do giá hạt nhựa đầu vào đã phục hồi gần 30% trong giai đoạn tháng 5-tháng 9.

Với mức giá hiện tại, BMP đang giao dịch với hệ số P/E 2020 và 2021 lần lượt là 8,9 lần và 9,3 lần, chúng tôi tin rằng mức này là khá hợp lý. Tuy nhiên, tỷ suất cổ tức bằng tiền gần 9% sẽ là yếu tố hỗ trợ cho giá cho cổ phiếu.

Trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế đạt 8.052 tỷ đồng (+5% so với cùng kỳ) và 976 tỷ đồng (+109% so với cùng kỳ, bao gồm 80 tỷ đồng từ khoản bồi thường bảo hiểm). Trong năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế đạt 8.687 tỷ đồng (+8% so với cùng kỳ) và 896 tỷ đồng (-8% so với cùng kỳ, bao gồm 122 tỷ đồng từ khoản bồi thường bảo hiểm). Chúng tôi ước tính giá dầu FO tăng từ 250 USD/tấn trong năm 2020 lên 280 USD/tấn trong năm 2021, do đó khiến lợi nhuận năm 2021 giảm. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu mới là 17.500 đồng/cp (từ 16.900 đồng/cp), khi chúng tôi đưa khoản bồi thường bảo hiểm vào mô hình định giá và chuyển cơ sở định giá sang năm 2021.

Đối với VHC, sự phục hồi doanh thu của sản phẩm cá tra trong tháng 7 – tháng 8 (-9% so với cùng kỳ) thấp hơn ước tính của chúng tôi, trong khi kết quả hoạt động của mảng chăm sóc sức khỏe (collagen- genlatin) khá sát với ước tính trước đó của chúng tôi. Do đó, chúng tôi ước tính mảng chăm sóc sức khỏe tiếp tục gia tăng tỷ trọng trong tổng lợi nhuận của VHC trong năm nay, trong khoảng 25-30% (2019: 15%). Chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận và khuyến nghị đối với cổ phiếu VHC.

Ở mức giá ngày 1/10/2020, VNM đang giao dịch ở mức PE 2020/2021 tương ứng là 22,9x / 21x, thấp hơn khoảng 15-20% so với các công ty cùng ngành trong khu vực. Hiện tại, chúng tôi đánh giá Khả quan đối với VNM, với giá mục tiêu 1 năm là 112.500 đồng/cổ phiếu sau điều chỉnh chia cổ tức bằng cổ phiếu nói trên. Cho năm 2020/2021, ước tính hiện tại cho tăng trưởng lợi nhuận sau thuế của chúng tôi là 5,5% / 8,8%, nhưng chúng tôi đang xem xét lại ước tính này sau khi cập nhật số liệu quý 3. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết trong báo cáo sắp tới.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Triển vọng của VSC đang tiến triển theo hướng tích cực. Một số yếu tố hỗ trợ có thể kể đến như sau:

1) Sản lượng và khả năng cạnh tranh của VSC đang được cải thiện, do công ty đã có thêm 4 tuyến dịch vụ mới trong Q3/2020 giúp tăng công suất hoạt động cảng lên mức tương đương năm trước; đồng thời giảm các dịch vụ thuê ngoài nhờ đầu tư thiết bị mới giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận;

2) Lợi nhuận trước thuế Q3/2020 ước tính sẽ phục hồi trở lại mức năm ngoái là 85 tỷ đồng, đây là một dấu hiệu tích cực so với kết quả thấp trong Q2/2020;

3) VSC thông qua việc đầu tư xây dựng cảng nước sâu Lạch Huyện, đây là bước đầu tiên trong kế hoạch mở rộng mảng kinh doanh khai thác cảng trong dài hạn.

Do đó, chúng tôi đang điều chỉnh lại dự phóng cho cổ phiếu.

PLX báo lỗ 920,5 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2020, so với mức lãi 3,2 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2019. Mức lợi nhuận giảm này chủ yếu là do mảng phân phối xăng dầu (chiếm khoảng 87% trong tổng mức giảm lợi nhuận trước thuế). Tuy nhiên, xét đến kết quả theo quý, PLX đã cho thấy lợi nhuận đã có sự phục hồi đáng kể trong Q2/2020 so với khoản lỗ trong Q1/2020 do sản lượng tiêu thụ xăng dầu hồi phục cùng với việc hoàn nhập chi phí dự phòng hàng tồn kho đã trích trước đó. Trong thời gian tới, chúng tôi tiếp tục tin tưởng rằng kết quả kinh doanh của PLX sẽ tiếp tục phục hồi và lợi nhuận trước thuế sẽ đạt mức tăng trưởng 184% so với cùng kỳ trong năm 2021 do giá dầu tiếp tục ổn định và hoạt động vận tải nội địa phục hồi. Chúng tôi khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu, với mức giá mục tiêu 1 năm là 54.000 đồng/cp. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng trong ngắn hạn 3-6 tháng tới, sự phục hồi trong hoạt động kinh doanh cốt lõi và khả năng bán cổ phiếu quỹ có thể là những yếu tố hỗ trợ tích cực cho giá cổ phiếu.

ASG được thành lập năm 2010 với tên gọi là công ty dịch vụ bưu chính Interserco - IPX. Công ty tập trung cung cấp các dịch vụ sân bay, trong đó có 3 mảng chính: hàng hóa hàng không, nhà kho và vận tải.

Cổ phiếu được niêm yết trên sàn HOSE vào ngày 24/9/2020 với mức giá là 30.000 đồng/cp.

ASG là 1 đại diện để đầu tư vào xu hướng tăng trưởng cao của đầu tư FDI vào Việt Nam, đặc biệt liên quan đến sản xuất điện thoại di động.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu PVD, và giữ nguyên giá mục tiêu là 11.450 đồng/cp (áp dụng hệ số P/B là 0,35 lần). Ban lãnh đạo đã nỗ lực dẫn dắt PVD vượt qua khó khăn từ dịch Covid-19 và giá dầu thấp để đạt được lợi nhuận trong năm 2020. PVD có cơ cấu chi phí hiệu quả và minh bạch và tỷ lệ đòn bẩy tài chính thấp hơn so với các công ty cung cấp dịch vụ khoan cùng ngành. Tuy nhiên, các hoạt động E&P dự kiến vẫn rất trầm lắng do dịch Covid-19 và giá dầu thấp, ít nhất là đến nửa đầu năm 2021 sẽ là rủi ro chính mà chúng tôi nhìn thấy tại thời điểm hiện tại.

PNJ đã công bố kết quả kinh doanh tháng 8, trong đó doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 1.238 tỷ đồng (-8,1% so với cùng kỳ) và 52 tỷ đồng (-12% so với cùng kỳ). Lũy kế 8 tháng đầu năm, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 10.291 tỷ đồng (+0,1% so với cùng kỳ) và 548 tỷ đồng (-23% so với cùng kỳ), lần lượt hoàn thành 71% và 65,7% kế hoạch năm.

Tóm tắt quan điểm đầu tư: Do các biện pháp bảo hộ dự kiến được thực hiện sẽ tác động tích cực đến tiêu thụ đường trong nước cùng với việc lợi nhuận mang lại từ mảng điện sinh khối trong năm 2021, chúng tôi tăng giá mục tiêu của cổ phiếu QNS lên 43.100 đồng/cp – tương ứng triển vọng tăng giá là 28,7% và tổng mức sinh lời là 37,6% khi tính cả lợi suất cổ tức. Ngoài ra, khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu còn được hỗ trợ bởi: (1) doanh thu sữa đậu nành cao ơn mình trung bình ngành, (2) trong năm 2021, cả mảng đường và điện sinh khối đều được kỳ vọng sẽ được hưởng lợi từ năng suất mía cao hơn và giá bán bình quân cao hơn trong mùa dịch Covid-19; (3) hoàn thành kế hoạch CAPEX lớn đối với mảng đường/điện sinh khối.

Mặc dù chính sách giãn cách được thực thi ở một số thành phố, doanh thu và lợi nhuận ròng tháng 8 của MWG đạt lần lượt là 8,66 nghìn tỷ đồng (+9% so với cùng kỳ) và 325 tỷ đồng (+14% so với cùng kỳ), cao hươn ước tính của chúng tôi. Lũy kế 8 tháng đầu năm 2020, doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 72,97 nghìn tỷ đòng (+6% so với cùng kỳ) và 2.679 tỷ đồng (-1% so với cùng kỳ), lần lượt hoàn thành 66% và 78% kế hoạch cả năm.

Tiêu dùng phục hồi trong tháng 8, được thúc đẩy bởi các gói mua trả góp và tăng thị phần

Công ty tiếp tục thử nghiệm các ý tưởng kinh doanh mới (cửa hàng ĐMX supermini và BHX lớn). Doanh thu/cửa hàng ĐMX supermini đạt 1,2 tỷ đồng, cao hơn so với doanh thu/cửa hàng trong tháng 7 là 1 tỷ đồng. Với kết quả kinh doanh đáng khích lệ như vậy, MWG sẽ tích cực nhân rộng quy mô ĐMX supermini từ tháng 9 trở đi để giành thị phần ở các vùng nông thôn hẻo lánh.

Lợi nhuận đang được xem xét lại.