Báo cáo công ty

Hiện tại chúng tôi đang có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VNM, với giá mục tiêu 1 năm là 135.000 đồng/cp. Chúng tôi sẽ cung cấp bản phân tích chi tiết và cập nhật các ước tính sau khi tham dự cuộc họp với chuyên viên phân tích được tổ chức vào tuần tới. Một số vấn đề mà chúng tôi đang chờ ban lãnh đạo thảo luận bao gồm xu hướng biên lợi nhuận, xu hướng chi phí bán hàng (được kiểm soát tốt trong 6 tháng đầu năm 2020), tính bền vững về tỷ suất lợi nhuận của MCM, cập nhật các hoạt động kinh doanh khác như đường & nước giải khát.

Chúng tôi vẫn tự tin vào tăng trưởng của FPT trong năm 2020 và 2021 sau khi tham dự ngày hội công nghệ Tech Meetup 2020 do FPT tổ chức ngày 25/07/2020. FPT tiếp tục chứng minh được vị thế của mình trên thị trường quốc tế và giành được vị trí “Champion IT vendor” sau khi cạnh tranh với 200 đơn vị khác trong dự án C99 của một doanh nghiệp buôn bán ô tô hàng đầu tại Mỹ. Giá trị hợp đồng mới này có thể lên tới 100 triệu USD và họ vẫn đang tìm kiếm khoảng 800 kỹ sư công nghệ cho đến năm 2023 để phục vụ dự án.

Quan điểm đầu tư: Trái ngược với kết quả kinh doanh tiêu cực của các ngân hàngkhác trong Q2, VCB đã công bố mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế Q2 ở mức +6,1% YoY. Lũy kế 6 tháng đầu năm lợi nhuận trước thuế đạt 10,98 nghìn tỷ đồng (-2,8% YoY). Mặc dù tổng thu nhập hoạt động trong Q2 thấp hơn so với Q1 do ảnh hưởng của dịch Covid-19, lợi nhuận Q2 được cải thiện nhờ chi phí hoạt động và chi phí tín dụng giảm. Về chất lượng tài sản, nợ nhóm 2 trong 6 tháng đầu năm 2020 tăng lên 5,16 nghìn tỷ đồng (+202%) so với đầu năm, cao gấp ba lần so với cuối năm 2019. Tuy nhiên, tỷ lệ dự phòng nợ xấu tăng lên mức 255% so với mức 180% trong năm 2019. Chúng tôi không nhận thấy rủi ro đáng kể nào đến ước tính kết quả kinh doanh, lợi nhuận trước thuế năm 2020 ước đạt 22.159 tỷ đồng (-4,2% YoY). Do đó, chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm là 89.900 đồng/cp, và khuyến nghị hiện tại đối với cổ phiếu là PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Tóm tắt đầu tư: Dựa trên kịch bản cơ sở mới rằng dịch Covid-19 sẽ được kiểm soát vào giữa năm 2021, do vậy ước tính tăng trưởng cho năm 2021 của chúng tôi khá thận trọng so với thị trường. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá khá cao cho việc ban lãnh đạo FPT khá chủ động tổ chức các hội thảo cập nhật về sự tác động của covid19 và vai trò của việc đầu tư hệ thống CNTT; và đồng thời qua đó có thể thu hút một số khách hàng mới. Thực tế giá trị ký mới trong 6 tháng đầu 2020 đã tăng +16% YoY và khá khả quan đối với chúng tôi. Do vậy, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu là 56.400 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 18%; với tỷ suất cổ tức là 3% thì tương đương tổng mức sinh lời đạt 21%. Hiện tại FPT đang giao dịch với hệ số P/E 2020/2021 lần lượt là 12,2x/10,9x so với các công ty công nghệ trong khu vực là 18,6x/16x.

Lợi nhuận ròng của HSG trong Q3/2020 tăng trưởng mạnh +91% YoY lên 307 tỷ đồng, do giá HRC đầu vào giảm trong khi giá bán không giảm tương ứng. Sản lượng tiêu thụ trong quý cũng tăng tích cực +5% YoY do nhu cầu bị dồn nén từ tháng 2 đến tháng 3 do dịch Covid-19, cũng như sản lượng xuất khẩu dần ổn định. Do kết quả trong Q3/2020 vượt kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh lại dự báo lợi nhuận ròng cho năm 2020 từ 670 tỷ đồng (+85% YoY) lên 841 tỷ đồng (+133% YoY). Cho năm 2021, mặc dù chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ có thể tăng +4% YoY lên 1,52 triệu tấn, lợi nhuận ròng ước tính giảm -5,6% về 794 tỷ đồng tỷ suất lợi nhuận gộp có thể điều chỉnh trở lại.

HSG hiện đang giao dịch ở mức PE và EV/EBITDA 2021 lần lượt là 6,5 lần và 4,2 lần. Chúng tôi duy trì xếp hạng Khả quan đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 13.700 đồng/ cổ phiếu dựa trên PE và EV/EBITDA mục tiêu không đổi lần lượt là 7 lần và 5 lần, tương ứng tăng 22% so với giá hiện tại.

Tóm tắt đầu tư: Mặc dù tỷ suất cổ tức tiềm năng cao hơn, chi phí lãi và rủi ro chênh lệnh tỷ giá liên quan đến việc thanh toán nợ nước ngoài theo kế hoạch giảm, chúng tôi vẫn nhận thấy rằng lợi nhuận sẽ tiếp tục chịu áp lực đáng kể do giá bán trên thị trường cạnh tranh giảm. Do đó, chúng tôi duy trì giá mục tiêu là 23.600 đồng/cp, với khuyến nghị Phù hợp thị trường. Tại mức giá đóng cửa ngày 17/7/2020, NT2 giao dịch với hệ số EV/EBITDA 2020/2021 là 5,4 lần/5,7 lần – thấp hơn so với mức bình quân các công ty cùng ngành trong khu vực là 8,8 lần/8,1 lần (7 lần/6,4 lần nếu không bao gồm Thái Lan), nhưng với tỷ suất cổ tức cao trong năm 2020/2021 là 10% (so với bình quân trong khu vực là 5,8%). Và yếu tố hỗ trợ cổ phiếu NT2 là tỷ suất cổ tức cao trong năm 2020 và 2021 ở mức 10% - một tỷ suất cổ tức khá hấp dẫn cho một cổ phiếu phòng thủ trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu gặp khó khăn.

Theo ban lãnh đạo, công ty gặp rất nhiều khó khăn trong cuối Q1 đến Q2, như thiếu nguyên liệu, đơn hàng bị hủy, hàng tồn kho lớn, thanh toán chậm, và lượng đơn đặt hàng mới thấp. Công ty kỳ vọng mức phục hồi chậm vào nửa cuối năm 2020 và đặt kế hoạch kinh doanh năm 2020 ở mức thấp (kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2020 ở mức 250 tỷ đồng, thấp hơn 40% so với ước tính trước đây của chúng tôi từ tháng 5). Chúng tôi đang xem xét lại ước tính, trong khi chờ công ty công bố thêm thông tin liên quan đến vấn đề này hoặc kết quả kinh doanh Q2. Khuyến nghị gần đây nhất của chúng tôi đối với cổ phiếu là Phù hợp thị trường.

Tóm tắt đầu tư: Chúng tôi lần đầu đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho cổ phiếu HND (báo cáo đầy đủ sẽ được cung cấp sau) với giá mục tiêu 1 năm là 20.900 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 8% (so với mức giá đóng cửa ngày 14/7/2020 là 19.300 đồng/cp), cùng với tỷ suất cổ tức năm 2020 là 8%.

Điều đáng chú ý là công ty sẽ điều chỉnh giảm “thành phần cố định” trong giá PPA (hợp đồng mua bán điện) trong năm 2021 cho cả hai nhà máy Hải Phòng 1 và Hải Phòng 2 tương ứng 150 đồng/kwh (-25%); và giá PPA ước tính giảm 8% và nhìn chung lợi nhuận trước thuế giảm 37%. Tuy nhiên, về dài hạn, chúng tôi vẫn ưa thích cổ phiếu HND do dư nợ bằng đồng USD & JPY giảm dần, giảm bớt chi phí lãi vay & rủi ro tỷ giá, qua đó dòng tiền ổn định hơn tương ứng với kỳ vọng về mức chi trả cổ tức cao hơn.

Chúng tôi kỳ vọng, trong tương lai, nếu kết nối Bình Dương và TP HCM thông qua metro thành công sẽ giúp cho nhu cầu bất động sản Bình Dương tăng trưởng tích cực, với dự báo trong giai đoạn  2021-2023, doanh thu từ chuyển nhượng đất tại TP mới Bình Dương trung bình đạt 1.500 tỷ đồng/năm. Đồng thời các KCN mới như Cây Trường, Lai Hưng, KCN Khoa học và công nghiệp, cùng với việc mở rộng đầu tư KCN ngoài Bình Dương như Bình Phước, Bình Định sẽ giúp BCM có thể cho thuê 120-150 ha/ năm với giá cho thuê trung bình tại các khu công nghiệp mới đạt 80-90 USD/m2/chu kỳ thuê, tương đương doanh thu hằng năm đạt 2.500- 3.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2021-2025.

Sử dụng phương pháp định giá SOTP, mức giá mục tiêu của BCM ở mức 34.900 đồng. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu BCM.

Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2020 được điều chỉnh giảm so với kế hoạch ban đầu xuống mức 575 tỷ đồng và 12,3 tỷ đồng, lần lượt giảm -50% và -95% so với năm trước. Không có kế hoạch chi trả cổ tức cho năm 2020.

Doanh thu ước tính đạt 15 tỷ đồng trong tháng 5 và 22 tỷ đồng trong tháng 6 tại thời điểm tổ chức ĐHCĐ. Tình hình đã cải thiện lên nhiều vào cuối tháng 6, do đó ban lãnh đạo kỳ vọng công ty có thể thoát lỗ trong Q2.

Trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu giảm đáng kể đạt 388 tỷ đồng (-66% YoY), khiến lợi nhuận trước thuế âm 4,3 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính doanh thu hợp nhất năm 2021 sẽ đạt 856 tỷ đồng (+120% YoY), công ty sẽ ghi nhận lãi trở lại với khoản lãi ròng là 152 tỷ đồng.

Giá mục tiêu vào cuối năm 2021 là 59.250 đồng/cp (tăng 16% so với giá hiện tại), PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Quan điểm đầu tư: Tại ĐHCĐ năm 2020, DGW đặt ra kế hoạch đầy tham vọng đối với doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt mức tăng trưởng là +19% và +24% và công ty đã đạt được sơ bộ 49% và 44% kế hoạch năm trong 6 tháng đầu năm 2020. Mặc dù DGW đã ký hợp đồng phân phối với Huawei, Unilever và Apple, nhưng các hợp đồng này chưa được đưa vào kế hoạch của Công ty. Ngoài ra, DGW cũng đang hợp tác để phân phối các sản phẩm bổ sung sức khỏe do Ý sản xuất. Trong số bốn đối tác mới nhất, chúng tôi đánh giá cao nhất về Apple. Theo DGW, 40% điện thoại iPhone tại Việt Nam là hàng xách tay với mức giá rẻ hơn (rẻ hơn tới 17%) và các mẫu sản phẩm mới ra mắt nhanh hơn. Apple đã thêm DGW vào danh sách nhà phân phối để tăng sản lượng tiêu thụ do đó giảm giá bán iPhone chính hãng tại Việt Nam. Chúng tôi nhận thấy lợi nhuận tăng đáng kể từ riêng Apple. Với mức giá hiện tại là 40.950 đồng/cổ phiếu, DGW đang được giao dịch với hệ số P/E 2020F là 8,4 lần dựa trên kế hoạch lợi nhuận của công ty. Chúng tôi đang xem xét lại ước tính lợi nhuận cho năm 2020 và 2021.

Định giá: Tại mức giá ngày 7/7/2020 là 13.150 đồng/cp, công ty đang giao dịch với hệ số P/E và P/B 2020F lần lượt là 6,77 lần và 0,77 lần, thấp hơn so với 4 công ty hàng đầu trong ngành. Tỷ suất cổ tức năm 2020 là 3,8%. Hiện tại, chúng tôi không đưa ra khuyến nghị đối với cổ phiếu này.

Kế hoạch đầy tham vọng là vượt qua tình trạng bi quan trong ngành – hòa vốn trong năm 2020 trong bối cảnh dịch bệnh bùng phát – số lượng hành khách ước tính giảm -20% YoY

Các chuyến bay nội địa đã hoạt động trở lại vào cuối tháng 6/2020, đây là dấu hiệu hồi phục tích cực

Khuyến nghị theo dõi cổ phiếu VJC, cho đến khi tình hình dịch bệnh trở nên tốt hơn.

Chúng tôi đánh giá, lợi nhuận trước thuế của LIX trong năm 2020 có thể đạt 260 tỷ đồng ( cao hơn 13% so với kế hoạch của công ty) nhờ vào tăng trưởng tích cực từ sản phẩm nước rửa tay On1 trong Q1/2020, các sản phẩm nước giặt tăng trưởng 14% trong năm nhờ vào nhu cầu tăng và chuyển thói quen tiêu dùng từ bột giặt sang. Bên cạnh đó, chi phí nguyên vật liệu giảm nhờ giá dầu giúp biên lợi nhuận gộp của LIX tăng. Trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt trong ngành hàng chất tẩy rửa và thị phần chủ yếu thuộc về 2 công ty lớn là Unilever và P&G, LIX đã giữ vửng được phân khúc khách hàng trung cấp với giá bán các sản phẩm thấp hơn từ 30-40% so với sản phẩm của Unilever và P&G, bên cạnh nhu cầu tiêu dùng chất tẩy rửa dạng lỏng dự báo tăng trưởng 14-15%/ năm theo Euromonitor, giúp LIX giữ mức tăng trưởng tích cực trong năm 2020 với dự báo doanh thu tăng trưởng 12% YoY đạt 2.829 tỷ đồng. EPS dự kiến đạt 6.420 đồng/CP, tương đương P/E đạt 8,61x -thấp hơn NET ở mức 12,7x trong năm 2020.