Báo cáo công ty

Nhìn chung, đà phục hồi của nhu cầu đi lại có thể chậm hơn so với nguồn cung các chuyến bay hoạt động trở lại, do người dân vẫn tránh di chuyển bằng đường hàng không. Theo IATA, chúng ta có thể rút ra bài học từ thị trường Trung Quốc. Mặc dù số ca lây nhiễm của Trung Quốc đang giảm dần về mức thấp, đà phục hồi của nhu cầu đi lại trong nước vẫn rất chậm, với số lượng khách nội địa chỉ bằng 40% so với lúc trước đại dịch. Ngoài ra, theo Tổng cục Du lịch Việt Nam, nhu cầu du lịch chỉ có thể phục hồi dưới dạng các chuyến đi ngắn mà không cần qua đường hàng không, và phương tiện cá nhân ước tính được ưa chuộng hơn phương tiện giao thông công cộng. Năm nay, khi thời gian học kéo dài sang mùa hè, chúng tôi cũng không nhận thấy có mùa cao điểm du lịch trong nước.

Do đó, chúng tôi tiếp tục khuyến nghị tránh các cổ phiếu hàng không tại thời điểm này cho đến khi đại dịch được kiểm soát tốt hơn trên toàn cầu. Chúng tôi đang cập nhật các ước tính và sẽ trình bày chi tiết hơn trong báo cáo đầy đủ sắp tới.

Với mức giá hiện tại, BMP đang giao dịch với P/E 2020 là 7 lần, khá hấp dẫn đối với công ty đầu ngành như BMP có mức P/E bình quân lịch sử 5 năm là 9,5 lần. Bên cạnh lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong năm 2020, cổ tức tiền mặt ước tình ổn định ở mức 40% trên mệnh giá (tương đương lợi suất cổ tức là 8,9%) có thể hỗ trợ tăng giá cổ phiếu. Ngoài ra, với bảng cân đối lành mạnh, tiền ròng ở mức 1,1 nghìn tỷ đồng (tương đương 13.430 đồng/cp), công ty có khả năng mạnh để vượt qua khó khăn và giữ vị thế tốt cho dù dịch bệnh có bùng phát lại ở Việt Nam trong tương lai.

Với mức giá hiện tại, HT1 đang giao dịch ở mức P/E và EV/EBITDA 2020 lần lượt là 7,1 lần và 4,0 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu HT1, với giá mục tiêu 1 năm là 15.600 đồng/cp dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 8 lần và 5 lần. Ngoài triển vọng tăng trưởng, dòng tiền ổn định, bảng cân đối lành mạnh và tỷ suất cổ tức là 9% có thể là các yếu tố hỗ trợ tăng giá đối với cổ phiếu.

Với mức giá thị trường hiện tại là 15.500 đồng/cổ phiếu, PLC giao dịch ở mức PE 2020/2021 là 10,3 lần và 6,2 lần dựa trên ước tính của chúng tôi. Chúng tôi đặt giá mục tiêu 1 năm cho PLC ở mức 18.600 đồng/ cổ phiếu sử dụng EPS nửa cuối năm 2020 – nửa đầu 2021 và PE là 8 lần (tương đương với PE trung bình của PLC trong năm 2014-2019) và phương pháp DCF. Cần lưu ý rằng vì PLC đã cơ bản đầu tư xong cho các kho dầu mỡ nhờn và nhựa đường, chúng tôi ước tính chi phí đầu tư (capex) sẽ không còn ở mức cao trong những năm tới. Thông thường, tỷ lệ cổ tức ở mức cao (trên 80%). Tỷ suất cổ tức năm 2019 ở mức 8,8% dựa trên giá hiện tại (ngày đăng ký cuối cùng thường vào tháng 6). Dựa trên giá mục tiêu cao hơn 20% so với giá hiện tại, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Với mức giá hiện tại, VSC đang giao dịch với mức P/E 12 tháng là 6,3 lần, đây là mức thấp trong lịch sử định giá của công ty. Chúng tôi sẽ cung cấp quan điểm đầu tư sau khi điều chỉnh mô hình với các ước tính và định giá của công ty được cập nhật. Trong ngắn hạn, chúng tôi ước tính kết quả kinh doanh Q2/2020 có thể thấp. Tuy nhiên, chúng tôi cũng nhận thấy các biện pháp kiểm soát chi phí tốt hơn là dấu hiệu tích cực có thể hỗ trợ công ty tồn tại và phục hồi tốt hơn sau đại dịch.

Với các gói vay tín dụng ưu đãi lớn như ngân hàng đã công bố gần đây, chúng tôi ước tính lợi nhuận của VCB tiếp tục sẽ bị ảnh hưởng trong Q2 và Q3 năm nay. Đối với cả năm 2020, chúng tôi sẽ điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận trước thuế đối với VCB để phản ánh toàn diện hơn tác động của dịch Covid-19. Hiện tại, giá mục tiêu của VCB là 77.800 đồng/cp, và khuyến nghị đối với cổ phiếu VCB là KHẢ QUAN.

DXG vừa công bố kết quả kinh doanh Q1/2020, trong đó tổng doanh thu hợp nhất giảm mạnh -59,8% về mức 601,7 tỷ đồng, còn lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 67,5 tỷ đồng (-78% YoY). Kết quả này là do sự sụt giảm trong cả hoạt động phát triển dự án và môi giới – hai mảng đóng góp lợi nhuận chính của công ty.

Sau đợt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Việt Nam gần đây do dịch Covid-19 bùng phát, giá cổ phiếu DXG đã giảm đáng kể xuống mức 9.820 đồng/cp (-20,8% từ 30/1/2020), tương đương mức P/E là 4,1 lần và P/B là 0,7 lần.

Hiện tại chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng năm 2020 của GAS sẽ đạt 7,66 nghìn tỷ đồng (-34,5% YoY), dựa vào giả định giá FO là 250 USD/tấn (bình quân YTD là 251 USD/tấn) và sản lượng khí khô là 10 bcm. Tuy nhiên, sau khi xem xét đến kết quả kinh doanh Q1/2020, chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh ước tính một chút đối với GAS trong năm 2020. Với mức giá hiện tại là 63.500 đồng/cp, GAS đang giao dịch với mức P/E 2020 là 15,8 lần, khá hợp lý theo quan điểm của chúng tôi. Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu tại thời điểm hiện tại.

Tại ngày 22/4/2020, FPT giao dịch với P/E 2020 là 10,2 lần so với mức bình quân ngành trong khu vực là 20 lần. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 64.000 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 25%.

Tại thời điểm cuối năm 2019, hệ số thanh khoản nhanh và hệ số nợ/VCSH của FPT là 1 lần và 0,5 lần. FPT có số dư tiền mặt khá nhiều để chi trả cho cả các khoản vay ngắn hạn và dài hạn; tiền mặt ròng đạt 2,4 nghìn tỷ đồng. Về tiềm lực tài chính, chúng tôi tin rằng FPT sẽ đủ mạnh để vượt qua giai đoạn khó khăn này và đặc biệt sẽ duy trì được vị thế trong trường hợp các ca nhiễm bệnh Covid-19 tăng lên trên phạm vi toàn cầu.

Do tác động bất lợi từ hạn hán ở ĐB sông Cửu Long, chúng tôi điều chỉnh giảm PE, PB và EV / EBITDA mục tiêu xuống lần lượt là 8 lần, 0,7 lần và 3,5 lần (từ 9 lần, 0,8 lần và 4,5 lần). Với trọng số bằng nhau cho mỗi phương pháp định giá và sử dụng ước tính lợi nhuận điều chỉnh năm 2020 (từ mức trung bình năm 2019-2020), giá mục tiêu 1 năm mới của chúng tôi là 16.900 đồng/ cổ phiếu (từ 15.500 đồng), tăng 14%. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN.

Ước tính trước đây của chúng tôi đối với doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG trong năm 2020 lần lượt là 73,8 nghìn tỷ đồng (+15,9% YoY) và 9,3 nghìn tỷ đồng (+23,8% YoY). Chúng tôi sẽ cập nhật thêm thông tin chi tiết hơn cùng ước tính và định giá mới trong báo cáo đầy đủ sắp tới sau khi công ty công bố báo cáo tài chính Q1/2020. Chúng tôi dự kiến không có bất kỳ thay đổi đáng kể nào trong ước tính lợi nhuận năm 2020. Chúng tôi tin rằng điều kiện thị trường xấu đi trong ngắn hạn có thể loại các đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn ra khỏi thị trường, từ đó củng cố vị thế dẫn đầu của HPG trong dài hạn. Ngoài ra, tăng trưởng đầu tư công trong nửa cuối năm cũng có thể giúp hỗ trợ nhu cầu các sản phẩm thép.

Mức tăng trưởng tốt của VPB trong Q1/2020 như đã nêu ở trên đã được dự tính trước do dịch Covid-19 thật sự chỉ tác động tới ngân hàng trong tuần cuối của tháng 3. Trong cả năm 2020, chúng tôi sẽ điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận trước thuế đối với VPB để phản ánh tác động của dịch Covid-19 trong báo cáo đầy đủ sắp tới sau khi cuộc họp với các nhà phân tích diễn ra. Trong tình hình hiện tại, khuyến nghị của chúng tôi đối với cổ phiếu là PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Chúng tôi ước tính tổng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 1.793 tỷ đồng (+25% YoY) và 194 tỷ đồng (+19,7% YoY). EPS có thể sẽ đạt 3.465 đồng trong năm 2020 sau khi loại trừ 12% lợi nhuận giữ lại cho quỹ khen thưởng phúc lợi. Với mức giá hiện tại, IMP đang giao dịch ở mức P/E là 14,6 lần. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA cho IMP, với giá mục tiêu 1 năm là 69.300 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 36% so với mức giá hiện tại.

Việc thiếu nguồn cung khí trầm trọng hơn dự kiến cùng với các sự cố kỹ thuật từ bể khí 11.2 (như đã đề cập ở trên) ảnh hưởng đến dự báo của chúng tôi về sản lượng/doanh thu và lợi nhuận đối với POW giảm trong năm 2020. Chúng tôi sẽ cung cấp các điều chỉnh chi tiết trong báo cáo sắp tới. Hơn nữa, lợi nhuận có thể giảm trong trường hợp các nhà máy điện khí (NT1&2) phải chạy bằng nguyên liệu đầu vào thay thế là dầu và chúng tôi quan ngại rằng các tác động tiêu cực khác sẽ gây ra áp lực trái ngược với tác động tích cực từ việc giá khí đầu vào giảm.