Báo cáo công ty

Với giá thị trường hiện tại là 29.700 đồng/cp, QNS đang giao dịch với mức P/E dự phóng cho năm 2019 và 2020 lần lượt là 7,5x và 7,3x, thấp hơn 50% so với định giá chung trên thị trường. Chúng tôi cho rằng đây là mức giá khá rẻ, mặc dù thực tế chúng tôi đồng ý với việc cổ phiếu có thể giao dịch ở mức chiết khấu do công ty hạn chế các hoạt động quan hệ nhà đầu tư và mảng kinh doanh đường là loại hàng hóa biến động chiếm tỷ trọng lớn trong hoạt động kinh danh của công ty. Giá mục tiêu 1 năm của QNS là 35.400 đồng/cp (giảm từ 37.500 đồng/cp), dựa trên P/E mục tiêu là 6x cho mảng đường và sinh khối  và 10x cho mảng sữa đậu nành và các ngành tiêu dùng khác (bánh mứt kẹo, bia và nước giải khát). Với giá mục tiêu tăng 19,2% so với giá hiện tại, chúng tôi vẫn giữ khuyến nghị Khả quan cho cổ phiếu này.

Với mức giá hiện tại là 22.400 đồng / cổ phiếu, TPB đang giao dịch tương ứng ở mức PBR 2019E và 2020E là 1,45x và 1,15x. Tỷ lệ P/B bằng với mức trung bình của ngành là 1,45 lần cho năm 2019 và thấp hơn mức trung bình của ngành là 1,21 lần cho năm 2020. Chúng tôi đã điều chỉnh PB mục tiêu từ 1,6x xuống 1,3x do các chỉ tiêu ngành giảm. Sử dụng BVPS 2020, giá mục tiêu 1 năm tới là 25.200 đồng/ cổ phiếu, tăng 12,8% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Ở mức giá thị trường hiện tại, SCS đang được giao dịch với P/E là 19,7x, khá hợp lý đối với một công ty có mức tăng trưởng lợi nhuận 20% YoY.

Về kết quả kinh doanh, chúng tôi tin rằng sau mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ ghi nhận trong 2019, lợi nhuận sẽ đi ngang năm 2020 và có thể sẽ giảm sút trong năm 2021 do không còn các khoản thu nhập bất thường từ bồi thường đất và thực chất tiền thuê khu công nghiệp sẽ được ghi nhận dàn trải trong thời hạn thuê 50 năm. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, mức tăng trưởng mạnh 6 tháng cuối năm 2019 và cổ tức 40% và 50% trên mệnh giá (tỷ suất cổ tức 7,3% và 9,1%) cho năm 2019 và 2020 là các yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu. Chúng tôi đánh giá KHẢ QUAN cho PHR với thời gian đầu tư 1 năm.

Chúng tôi ước tính VNM sẽ đạt 57.290 tỷ đồng (+9% YoY) doanh thu thuần và 10.980 tỷ đồng (+7.5% YoY) lợi nhuận ròng trong năm 2019. Giá mục tiêu 1 năm cho VNM là 130.000 đồng/cp, và chúng tôi giữ khuyến nghị Phù hợp Thị trường cho cổ phiếu này.

Chúng tôi nâng tỷ lệ P/B mục tiêu cho BID từ 1,8x lên 2,0x, do đó giá mục tiêu là 42.900 đồng/cp, dựa trên BVPS 2020 (trước đó là 35.700 đồng/cp dựa trên BVPS 2019). Giá mục tiêu tăng 7,5% so với giá hiện tại, chúng tôi nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN cho cổ phiếu này.

Với mức giá hiện tại, GEX đang được giao dịch ở mức P/E 2019 là 11,7x. chúng tôi duy trì khuyến nghị Phù hợp Thị trường cho cổ phiếu này, với giá mục tiêu cả năm là 22.500 đồng/cp dựa trên PE mục tiêu cho các mảng thiết bị điện, logistics và tiện ích vẫn giữ nguyên lần lượt là 121, 9x và 8x. Định giá của chúng tôi không bao gồm mảng bất động sản cho đến khi công ty công bố kế hoạch dự án chi tiết.

Trong 6T 2019, theo Nielsen, tổng lượng tiêu thụ sữa đậu nành ở Việt Nam tăng 4,3%, tạo nên kết quả khả quan cho QNS với tăng trưởng doanh thu là 13%. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng thị phần của công ty sẽ tăng mạnh hơn mức 84,5% đã ghi nhận vào cuối năm 2018.

Ở mức giá hiện tại 20.700 đồng/cổ phiếu, VPB đang giao dịch tại P/B 2019E và 2020E lần lượt là 1,25x và 0,97x, thấp hơn mức trung bình toàn hệ thống là 1,45x cho năm 2019 và 1,21x cho năm 2020. Chúng tôi đánh giá cáo việc chất lượng tài sản của VPB đã cải thiện bền vững với tốc độ cao hơn nhiều so với ước tính, đặc biệt tại FE Credit. Chúng tôi kỳ vọng ngân hàng có thể nhanh chóng xử lý các khoản nợ xấu đã phát sinh từ trước và trái phiếu VAMC trong 2019, và bắt đầu có kết quả kinh doanh vượt trội từ 2020. Với P/B mục tiêu 1,2x, sử dụng BVPS 2020E, mức giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi là 25.600 đồng/cổ phiếu, tăng 23,6% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi đánh giá KHẢ QUAN cho cổ phiếu này.

Với mức giá hiện tại là 55.600 đồng/cổ phiếu, VEA đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 9,2x và 8,1x, đây là mức định giá thấp hơn so với thị trường chung là ~14,5x. Trong khi đó, tỷ suất cổ tức đã tăng lên 7,6% cho năm 2019 và 9,8% cho năm 2020. Mức giá mục tiêu cho VEA của chúng tôi là 65.000 đồng/cổ phiếu (tăng từ 63.500 đồng/cổ phiếu sau khi bổ sung dự báo năm 2020) cho giai đoạn đầu tư 12 tháng, tăng 17% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị  MUA từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do diễn biến giảm giá gần đây của VEA. Chúng tôi cho rằng đây là một cơ hội tốt để tích lũy thêm cổ phiếu cho các nhà đầu tư dài hạn, với tỷ suất cổ tức hấp dẫn cùng tiềm năng tăng trưởng về giá.

Chúng tôi duy trì các ước tính trước đó với 4.700 tỷ đồng doanh thu (-14,6% YoY) và 176 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 8% YoY) trong năm 2019. Ở mức giá 17.450 đồng/cổ phiếu, PVD đang giao dịch ở mức PB 2019 là 0,53x, tương đương với các công ty cùng ngành trong khu vực (0,59x). EV/EBITDA 2019 ở mức 8,8x, thấp hơn so với mức trung bình khu vực là 9,8x. Cần lưu ý rằng các chỉ số của PVD đều tốt hơn so với các công ty khác cùng ngành, như tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn nhiều và chỉ sổ lợi nhuận cao hơn (hầu hết các công ty tương đương đang chịu lỗ). Chúng tôi cho rằng thu nhập của PVD đã thoát đáy, và đã cải thiện về chất lượng. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng ROE còn khá thấp (1,3% trong năm 2019) và cần nhiều thời gian để công ty đạt 8-10% ROE (lợi nhuận hàng năm cao hơn 1.000 tỷ đồng), nếu giá thuê JU có thể tăng lên 85.000 – 90.000 USD.

Giá mục tiêu của chúng tôi cho PVD giữ nguyên ở mức 18.000 đồng / cổ phiếu, dựa trên P/B mục tiêu là 0,55x và EV/EBITDA là 9,5x áp dụng cho ước tính năm 2019.

Với mức giá hiện tại là 53.000 đồng/ cổ phiếu, FPT đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 12,1 lần và 10,3 lần, chúng tôi cho rằng đây vẫn là mức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư dài hạn. Chúng tôi điều chỉnh lại ước tính năm 2019 và 2020, chủ yếu là tăng doanh thu gia công phần mềm từ tất cả các thị trường xuất khẩu. Tại thời điểm này, chúng tôi bắt đầu nhìn sang năm 2020 cho những đánh giá về giá trị của cổ phiếu. Theo đó, chúng tôi sử dụng lợi nhuận ròng trung bình của năm 2019 và 2020 trong mô hình định giá SoTP, với các hệ số PE mục tiêu cho từng phân khúc không đổi. Theo đó, giá mục tiêu 1 năm mới là 67.000 đồng/ cổ phiếu, tăng 26,4% so với giá hiện tại và tiếp tục khuyến nghị MUA với thời gian đầu tư 1 năm.

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm là 114.500 đồng/cp (từ 128.000 đồng), dựa trên PE mục tiêu không đổi là 17x với ước tính EPS nửa cuối năm 2019 đến nửa đầu năm 2020. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi giả định rằng GAS sẽ không được giữ lại khoảng 3 nghìn tỷ đồng lợi nhuận tăng thêm từ việc thay đổi cơ chế giá “take or pay” vào năm 2020 và ghi nhận chi phí dọn mỏ. Chúng tôi kỳ vọng GAS sẽ đạt lợi nhuận mạnh mẽ trong nửa cuối năm 2019, nhờ thu nhập bất thường như đã đề cập ở trên. Dựa trên giá mục tiêu 1 năm cao hơn 11% so với giá hiện tại, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ MUA thành KHẢ QUAN.

Ở mức giá hiện tại, HT1 đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 8,6x và 8,1x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 16.500 đồng / cổ phiếu dựa trên PE và EV/ EBITDA mục tiêu tương ứng là 8x và 6x. Mặc dù chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh giảm của HT1 đã phản ánh trong giá cổ phiếu, cổ tức tiền mặt 12% trên mệnh giá (tương đương với tỷ suất cổ tức 8% và dự kiến ​trả vào tháng 11) có thể yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

Ở mức giá hiện tại, AAA đang giao dịch với PE 2019 và 2020 lần lượt là 7,6x và 7,5x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu, với giá mục tiêu không đổi là 20.100 đồng/ cổ phiếu dựa trên phương pháp SOTP. AAA là một cổ phiếu thú vị để theo dõi trong những năm tới, do lơi nhuận ngắn hạn được thúc đẩy từ bất động sản và triển vọng dài hạn từ dòng sản phẩm phân hủy sinh học. Bên cạnh đó, cổ tức tiền mặt 10%, tương đương tỷ suất cổ tức 5,7% cũng có thể là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu.