Báo cáo công ty

SZC đã tổ chức cuộc họp ĐHCĐ để đặt kế hoạch cho năm 2023 và trả lời các câu hỏi liên quan đến hoạt động của công ty. Chúng tôi sử dụng phương pháp NPV và đưa ra giá mục tiêu 1 năm mới cho SZC là 31.900 đồng/cổ phiếu (từ 51.900 đồng/cổ phiếu) do: (i) vốn đầu tư KCN Châu Đức tăng từ 4,9 nghìn tỷ đồng lên 8,0 nghìn tỷ đồng; và (2) chi phí đầu tư cao hơn cho Khu dân cư Châu Đức (từ 1,2 nghìn tỷ đồng lên 9,8 nghìn tỷ đồng). Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu SZC.

VPB công bố mục tiêu đầy tham vọng trong năm 2023, với LNTT hợp nhất đặt ở mức 24 nghìn tỷ đồng (+ 13% svck). Nếu loại trừ khoản lợi nhuận bất thường từ bancassurance trong năm 2022, mức tăng trưởng LNTT cốt lõi mục tiêu là 53% svck. Động lực cho tăng trưởng năm 2023 đến từ nguồn vốn mới cũng như những hỗ trợ về mạng lưới khách hàng và chuyên môn từ đối tác chiến lược SMBC. Điều này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho tăng trưởng tín dụng và huy động lần lượt là 33% và 41% svck, nếu được NHNN chấp thuận. Xét riêng báo cáo riêng lẻ, kế hoạch LNTT năm 2023 của ngân hàng mẹ, VPBank Securities và FeCredit lần lượt được đặt ở mức 22 nghìn tỷ đồng, 1,5 nghìn tỷ đồng và 0,5 nghìn tỷ đồng. Ngân hàng dự kiến trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 10% (tỷ suất cổ tức 5%) cho năm 2023 và dự kiến duy trì chính sách cổ tức tiền mặt ổn định trong 5 năm tới (với tỷ lệ 30% LNST hàng năm).

Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 77.400 đồng/cp (từ 60.000 đồng/cp) khi chuyển cơ sở định giá sang năm 2023-2024 và áp dụng P/S mục tiêu cao hơn cho Long Châu. Với tiềm năng tăng giá là 17,3%, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu lên KHẢ QUAN (từ KÉM KHẢ QUAN) vì chúng tôi cho rằng diễn biến giá cổ phiếu gần đây đã phản ánh phần nào KQKD kém tích cực trong nửa đầu năm 2023. Bên cạnh đó, Long Châu xứng đáng được định giá lại do các đối thủ cạnh tranh Pharmacity và An Khang giảm tốc độ mở mới. Pharmacity phải đối mặt với các vấn đề tái cơ cấu nội bộ, trong khi MWG bảo toàn tiền mặt cho các hoạt động kinh doanh khác ngoài An Khang. Do đó, FRT có vị thế để hưởng lợi từ quá trình chuyển đổi từ thương mại truyền thống sang thương mại hiện đại, với sự cạnh tranh ít gay gắt hơn từ các nhà bán lẻ dược phẩm thương mại hiện đại khác. Long Châu có thể điều chỉnh danh mục sản phẩm phù hợp với nhu cầu của khách hàng ở từng khu vực, giúp chuỗi tạo ra doanh thu và tỷ suất lợi nhuận cao hơn so với các công ty cùng ngành. Trong 3 chuỗi bán lẻ dược phẩm lớn nhất, Long Châu là chuỗi duy nhất hiện có lãi.

Nhận xét: Trong năm nay, Traphaco đặt kế hoạch tăng trưởng thận trọng vì công ty cho rằng người tiêu dùng sẽ cắt giảm mức chi tiêu trong bối cảnh lãi suất và lạm phát ở mức cao. Các sản phẩm ngoài đông dược tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong khi hàng chủ lực đông dược sẽ gặp khó khăn do cạnh tranh gay gắt. Chúng tôi đánh giá kế hoạch kinh doanh đặt ra nằm ra trong khả năng của công ty và sát với ước tính của SSI Research. Chúng tôi hiện có khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu TRA.

Năm 2023, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và NPATMI lần lượt đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+2,2% svck) và 328 tỷ đồng (+6,2% svck). Chúng tôi giả định rằng sản lượng tiêu thụ tôm sẽ tăng 5% svck, thấp hơn mục tiêu tăng trưởng sản lượng của công ty là 7% svck. Chúng tôi kỳ vọng giá bán tôm bình quân của FMC sẽ giảm 3% svck do xuất khẩu tôm của Việt Nam vẫn chưa có dấu hiệu phục hồi. Mặc dù ước tính giá bán bình quân thấp hơn, nhưng chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ duy trì ở mức ổn định 11% do trang trại nuôi tôm dự kiến sẽ mở rộng trong năm 2023.

ACB vẫn duy trì hoạt động vững mạnh trong môi trường nhiều biến động như hiện nay, với quỹ đạo tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi mạnh mẽ trong quý 1/2023. Theo đó, chúng tôi cho rằng ACB sẽ đạt được kế hoạch đặt ra tại ĐHCĐ năm 2023 và duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB, với giá mục tiêu 1 năm là 30.900 đồng/cổ phiếu.

Duy trì kế hoạch kinh doanh thận trọng cho năm 2023: Kế hoạch kinh doanh chính thức cho năm 2023 đã được thông qua theo nghị quyết của Hội đồng quản trị được công bố trước đó, với doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 95,7 nghìn tỷ đồng (-42,8% svck) và 1,3 nghìn tỷ đồng (-89% svck), dựa trên giả định giá dầu Brent bình quân ở mức 70 USD/thùng. Chúng tôi lưu ý rằng từ năm 2023, thuế thu nhập doanh nghiệp của BSR sẽ được điều chỉnh tăng lên 10% từ mức 5% trong 9 năm qua.

Do các chỉ số kinh tế vĩ mô kém hơn kỳ vọng trong quý 1/2023 và doanh thu của mảng điện thoại và điện máy ở mức thấp trong 2 tháng đầu năm 2023, chúng tôi điều chỉnh giảm 11% ước tính lợi nhuận ròng năm 2023 xuống 4 nghìn tỷ đồng (-3% svck), với kỳ vọng lợi nhuận sẽ phục hồi từ quý 4/2023. Chúng tôi đưa ra ước tính lợi nhuận ròng cho năm 2024 là 5 nghìn tỷ đồng (+26% svck). Hiện tại, chúng tôi áp dụng chỉ số tài chính trung bình của năm 2023-2024 và các hệ số P/E P/S không thay đổi, và đưa ra giá mục tiêu mới là 44.400 đồng/cp (từ 44.600 đồng). Với tiềm năng tăng giá là 9% so với giá cổ phiếu hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP. MWG hiện được giao dịch ở mức P/E 2023-2024 dự phóng lần lượt là 15x và 12x, thấp hơn mức P/E lịch sử 3 năm là 16,3x. Tuy nhiên, giá cổ phiếu có thể chưa phản ánh hết mức giảm lợi nhuận trong nửa đầu năm 2023 và tốc độ phục hồi kinh tế.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì quan điểm và ước tính đối với PVT như trong báo cáo gần đây. Cụ thể, chúng tôi ước tính doanh thu năm 2023 đạt 10 nghìn tỷ đồng (+10% svck) và LNTT đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (-2,5% svck). Chúng tôi duy trì khuyế nghị KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm là 23.200 đồng/cổ phiếu. Trong ngắn hạn, kết quả kinh doanh Q1/2023 có thể là yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu, nếu kết quả thực tế tích cực hơn so với số liệu sơ bộ.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì ước tính tăng trưởng lợi nhuận năm 2023 là 18% svck; và giá mục tiêu 1 năm là 95.400 đồng/cp; và lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT. Với tổng mức sinh lời là 21% bao gồm cả tỷ suất cổ tức.

Lợi nhuận của PLX trong Q2/2023 sẽ được hỗ trợ bởi khoản lợi nhuận bất thường từ việc thoái vốn. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sự kiện này đã được thị trường kỳ vọng và đã được phản ánh phần lớn vào giá cổ phiếu. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu PLX với giá mục tiêu 1 năm là 40.500 đồng/cổ phiếu, với giả định LNTT năm 2023 sẽ tăng 108% svck đạt 4,7 nghìn tỷ đồng, trong đó LNTT cốt lõi không tính đến khoản lợi nhuận tài chính bất thường sẽ tăng 77% svck.

QNS hiện giao dịch với P/E dự phóng năm 2023 là 9,2x, nằm ở khoảng giữa dải P/E lịch sử 4 năm. Chúng tôi áp dụng mức P/E mục tiêu là 12x cho mảng sữa đậu nành (từ 11x) và 7x cho các mảng khác (từ 6x). Theo đó, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm mới cho cổ phiếu QNS là 46.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá là 11% (ROI là 18%). Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS.

Luận điểm đầu tư. DHC giao dịch ở mức P/E 8x- thấp hơn P/E trung bình lịch sử là 8,9x trong giai đoạn 2019-2021. DHC là công ty quy mô trung bình với công suất chiếm 3% thị phần giấy lượn sóng. Chúng tôi cho rằng hiệu suất hoạt động của DHC cao hơn toàn ngành trong năm 2023 nhờ: (i) nhà máy Giao Long 1 và Giao Long 2 hoạt động hết công suất; (ii) tỷ trọng giấy testliner có giá trị cao được sử dụng tăng lên so với medium; và (iii) việc quản lý hàng tồn kho hiệu quả khi DHC tăng gấp đôi hàng tồn kho trong Q4/2022 so với cùng kỳ.

Trong ngắn hạn, doanh thu dự báo giảm tốc do lượng đơn đặt hàng xuất khẩu từ các khách hàng chính như dệt may, da giày, thủy sản… vẫn chưa phục hồi so với 6 tháng đầu năm 2022. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q1/2023 có thể được hưởng lợi từ hàng tồn kho giá rẻ trong Q4/2022.

Dài hạn hơn, chúng tôi cho rằng nhà máy Giao Long 3 sẽ đi vào hoạt động vào năm 2026. Ngoài ra, việc nâng cấp lên kraftliner sẽ là động lực tăng trưởng chính cho DHC trong giai đoạn 2026-2030. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DHC với giá mục tiêu là 43.100 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 8,6%).

DGW đã công bố kế hoạch lợi nhuận năm 2023 giảm mạnh 49% xuống còn 400 tỷ đồng do kết quả kinh doanh 2 tháng đầu năm 2023 thấp hơn dự kiến, trong đó doanh thu máy tính xách tay và điện thoại di động giảm 40-45% so với cùng kỳ. Do kết quả kinh doanh kém khả quan trong 2 tháng đầu năm 2023 và việc siết chặt tín dụng gần đây của các công ty tài chính tiêu dùng, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận ròng năm 2023-2024 lần lượt -40% và -32% xuống 456 tỷ đồng (-33% svck) và 585 tỷ đồng tỷ đồng (+28% svck), với dự kiến lợi nhuận ròng sẽ tăng trưởng trở lại từ Q4/2023. Các chỉ số cần theo dõi có thể là lạm phát, thất nghiệp, cũng như giải ngân khoản vay tại các công ty tài chính tiêu dùng. Bất chấp những khó khăn vĩ mô, DGW vẫn có thể bổ sung các thương hiệu mới vào danh mục sản phẩm của mình. Với P/E mục tiêu không đổi là 9x trên lợi nhuận 2023-2024, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 28.700 đồng/cp (từ 41.600 đồng/cp), và duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu.

Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu STB xuống KHẢ QUAN từ Mua với giá mục tiêu một năm là 29.000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 11,5%). Chúng tôi kỳ vọng đà tăng trưởng mạnh sẽ tiếp diễn trong năm 2023, với mức tăng trưởng LNTT là 65,4% svck, đạt khoảng 10,5 nghìn tỷ đồng. Mức tăng trưởng tích cực như vậy là nhờ vào sự cải thiện vượt bậc của NIM (4,4%, +96 bps svck) và Ngân hàng không còn phải trích lãi dự thu đề án.