Báo cáo công ty

Cập nhật về khoản nợ khoảng 180 triệu USD (khoảng 3,780 tỷ đồng) của EVN với PVN: Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo trước, khoản nợ này (liên quan tới khí khô được bán cho các nhà máy điện đối với sản lượng ngoài bao tiêu ở bể Nam Côn Sơn từ năm 2009 đến 2011) có thể được thanh toán trong 2 năm tới (khoản tiền này chưa được GAS ghi nhận vào báo cáo tài chính). Qua trao đổi với GAS, chúng tôi được biết có khả năng đợt thanh toán đầu tiên có thể được thực hiện trong 6 tháng cuối năm 2014, do đó có thể tạo lợi nhuận bất thường trong nửa cuối năm 2014. Trong trường hợp này, đây sẽ là yếu tố tích cực cho giá cổ phiếu.

Cảng mới hỗ trợ tăng trưởng doanh thu: Trong quý 1/2014, GMD đạt doanh thu 815 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 50,7 tỷ đồng. Doanh thu tăng 8,8% so với cùng kỳ năm trước nhờ cảng mới Nam Hải Đình Vũ mới đi vào hoạt động từ tháng 12/2013. Doanh thu kinh doanh cảng tăng từ 156 tỷ đồng trong quý 1/2013 lên 199 tỷ đồng trong quý 1/2014 do cảng mới vận hành từ tháng 12/2013.

Do tỷ trọng đóng góp của mảng vận tải giảm, tỷ suất lợi nhuận gộp đã tăng: Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước do mảng vận tải đóng góp tỷ trọng thấp hơn vào tổng doanh thu quý 1/2014 sau khi GMD bán một số tàu do cạnh tranh cao, trong khi đây là mảng có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn nhiều so với mảng logistics.

Doanh thu: VNM đã công bố Báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất quý 1/2014, kết quả này đúng như thông tin của chủ tịch HĐQT đã thông báo tại ĐHCĐ thường niên. Doanh thu thuần đạt 7.678 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ, giảm 6% so với quý trước). Mức tăng trưởng 15% so với cùng kỳ năm ngoái chủ yếu nhờ phần đóng góp doanh thu 700 tỷ đồng từ công ty sữa Driftwood (công ty con mà VNM đã mua 70% cổ phần từ tháng 12/2013). Nếu không tính doanh thu từ Driftwood, tăng trưởng doanh thu chỉ ở mức khiêm tốn khoảng 5% so với năm ngoái. Theo như trao đổi với công ty, VNM cho biết đã tăng giá bán trung bình từ 5-7% so với cuối năm ngoái. Vì vậy, sản lượng tiêu thụ thực tế không tăng so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này cho thấy nhu cầu trong nước vẫn yếu, ảnh hưởng xấu đến doanh thu bán hàng của VNM từ quý 3/2013.

Năm 2013, tập đoàn ghi nhận doanh thu 18.739 tỷ đồng (tăng 132% so với năm trước) nhờ vào:

(1) Doanh thu từ bất động sản (chiếm 80% tổng doanh thu, tăng 175%) chủ yếu từ doanh thu bán căn hộ tại Royal City và Times City;

(2) Doanh thu từ hoạt động cho thuê (chiếm 10% tổng doanh thu, tăng 47%) từ chuỗi trung tâm thương mại gồm Vincom Mega Mall Royal City, Vincom Mega Mall Times City, cho VICENTRA thuê văn phòng dài hạn tại Vincom Center Đồng Khởi (TP.HCM) và cho CTCP Đại An thuê dài hạn 1.328 căn hộ tại Royal City.

(3) Doanh thu mảng khách sạn và nghỉ dưỡng (chiếm 9% tổng doanh thu, tăng 36% so với năm trước) ghi nhận từ các khu nghĩ dưỡng, khách sạn tại Đà Nẵng và Nha Trang và mở rộng khu trung tâm giải trí tại Hà Nội với công viên nước trong nhà, sân trượt băng tại Vincom Mega Mall Royal City và thủy cung tại Vincom Mega Mall Times City.

Theo Hiệp hội vàng thế giới (WGC), trong năm 2013, giá vàng thế giới giảm 28% so với năm ngoái, mức giảm mạnh nhất kể từ năm 1981. Nhu cầu vàng trang sức, vàng miếng và tiền vàng trên toàn cầu đạt mức cao lịch sử 3.863,5 tấn, tăng 21% so với năm trước. Tại Việt Nam, giá vàng theo xu hướng toàn cầu, giảm 21,7% so với năm trước. Nhu cầu tiêu dùng vàng cũng theo xu hướng của thế giới tăng 20% so với cùng kỳ đạt 92,2 tấn.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi của PNJ đạt kết quả rất tốt trong năm 2013 và chủ yếu nhờ hoạt động kinh doanh vàng trang sức, bình quân chiếm hơn 67% tổng lợi nhuận gộp trong 5 năm trở lại đây (2013: tỷ lệ này là 82%). Cụ thể, tổng doanh thu từ hoạt động kinh doanh cốt lõi đạt 7.604 tỷ trong năm 2013, tăng 18% so với năm trước trong khi lợi nhuận gộp tăng 9% so với năm trước.

Tổng quan 2013:Doanh thu và lợi nhuận đạt 2.480 tỷ đồng và 385 tỷ đồng, tăng 5% và 0% trong năm 2013. Sản lượng tăng 3,1% đạt 49.223 tấn, trong đó NTP miền Trung đóng góp 899 tấn sau 3 tháng hoạt động từ tháng 9/2013.

Kế hoạch 2014: thận trọng hay chủ độngThông thường, NTP đặt kế hoạch khá thận trọng. NTP thường dễ dàng vượt kế hoạch, tuy nhiên công ty chủ động giữ tăng trưởng lợi nhuận thấp để tăng khả năng cạnh tranh thông qua đẩy mạnh chiết khấu và tăng chi phí marketing. Trong Quý I/2014, NTP ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế có thể đạt 597 và 70 tỷ đồng. Mặc dù doanh thu tăng 8% so với năm trước, lợi nhuận giảm 17,6% do chiết khấu cao từ tháng 7 năm 2013. Bên cạnh đó, vào Quý I/2013, NTP được hưởng lợi từ mua hạt nhựa giá thấp trong khi giá đã tăng sau Quý I/2013.

Tăng trưởng lợi nhuận âm trong năm 2013: DPM báo cáo kết quả kinh doanh quý 4/2013, trong đó doanh thu thuần đạt 2.361 tỷ đồng (-17,4% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 259 tỷ đồng (-50% so với cùng kỳ). Lũy kế cả năm 2013, doanh thu thuần đạt 10.363 tỷ đồng (-22% so với năm trước) và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 2.217 tỷ đồng (-26,5% so với năm trước). Kết quả giảm có thể do cả sản lượng và giá bán trung bình giảm. Sản lượng thương mại của đạm Phú Mỹ đạt 835 nghìn tấn (-8,1% so với năm trước) và giá bán trung bình đạt 8,46 triệu đồng/tấn (-5,8% so với năm trước) do thị trường urê vẫn dư cung.

Kế hoạch hoạt động năm 2014:Qua trao đổi với công ty, TCM đã đặt mục tiêu (sơ bộ) doanh thu 2.800 tỷ đồng và lợi nhuận ròng 164 tỷ đồng cho năm 2014. So với ước tính của chúng tôi trong năm 2013, TCM kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận ròng sẽ tăng lần lượt 6,1% và 27,4% trong năm 2014. Kế hoạch cuối cùng cho năm 2014 sẽ được thống nhất tại Đại hội cổ đông năm 2014 dự kiến sẽ diễn ra vào tháng 4 năm 2014. Theo ước tính của chúng tôi, mục tiêu này là khả thi.

PETbáo cáo doanh thu và LNTT quý 3/2013 đạt 2.939 tỷ đồng và 70,6 tỷ đồng. Trong khi doanh thu tăng mạnh 21%, lợi nhuận không đổi. Nguyên nhân khiến doanh thu tăng mạnh nhưng tỷ suất lợi nhuận gộp giảm là do mảng điện thoại di động có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn các mảng khác nhưng đóng góp nhiều hơn vào doanh thu quý 3. Ngoài ra, với đặc điểm cạnh tranh của thị trường và giá điện thoại di động liên tục giảm, các nhà phân phối phải giảmỷ suất lợi nhuận để giành thị phần. Đối thủ cạnh tranh lớn nhất của PSD, FTG cũng có tình trạng tương tự, tỷ suất LNTT của FTG giảm 0,3% trong 9 tháng đầu năm 2013.

Kết quả kinh doanh quý 3/2013: Tích cực

Công ty Cổ phần VinaCafé Biên Hòa (VCF: HOSE) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3/2013 với một bức tranh tích cực hơn so với nửa đầu năm. Sau hai quý liên tục có lợi nhuận sụt giảm so với năm trước (Q1/2013: -20,7%; Q2/2013: -71,2%), lợi nhuận ròng quý 3/2013 tăng 28% so với cùng kỳ năm trước nhờ (1) tăng trưởng doanh thu tăng nhờ các sản phẩm mới ra mắt; (2) tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ nâng cao hiệu quả sản xuất cũng như việc đưa vào chạy thử nhà máy mới tại Long Thành; và (3) chi phí hoạt động giảm tương đối.

PET báo cáo doanh thu và LNTT quý 3/2013 đạt 2.939 tỷ đồng và 70,6 tỷ đồng. Trong khi doanh thu tăng mạnh 21%, lợi nhuận gần như giữ nguyên. Một nguyên nhân là do tỷ suất lợi nhuận gộp giảm so với cùng kỳ do phân khúc điện thoại di động có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn các phân khúc khác nhưng lại đóng góp doanh thu nhiều hơn trong quý 3/2013. Mặt khác, chúng tôi cho rằng PET phải chịu một số chi phí ban đầu để xây dựng chuỗi bán lẻ sản phẩm Samsung nhận được từ PSD vào tháng 5/2013 .Lũy kế 9 tháng, PET đạt doanh thu và LNTT 8.404 tỷ đồng và 226 tỷ đồng, hoàn thành 94% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Khi Việt Nam chính thức tham gia vào TPP, thuế nhập khẩu đối với các sản phẩm bia sẽ được giảm từ mức 45% xuống còn 0%. Việc gia nhập TPP sẽ tạo ra thách thức với các công ty bia Việt Nam, cạnh tranh sẽ trở nên khốc liệt khi các nhà sản xuất nội địa phải đối đầu với các thương hiệu đến từ nước ngoài sẽ gia nhập thị trường trong nước. Tuy nhiên, các chuyên gia trong ngành đã tuyên bố rằng sự cạnh tranh khốc liệt không phải là vấn đề lớn đối với phân khúc thấp cấp và trung cấp bởi các nhà sản xuất trong nước đã có thị trường riêng và khách hàng truyền thống, cùng với nhãn hiệu nổi tiếng và mạng lưới phân phối rộng. Tuy nhiên, phân khúc cao cấp sẽ phải đối mặt với với nhiều thách thức hơn do thị hiếu ưa chuộng các sản phẩm nhập ngoại hay các sản phẩm được sản xuất bởi các công ty nước ngoài hơn là các sản phẩm trong nước sản xuất.

Quan điểm đầu tư:Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 1 năm là 34.200đồng. Chúng tôi dự tính trong năm 2013 doanh thu của HPG sẽ đạt 20.232 tỷ đồng(tăng 20,8% so với 2012) và lợi nhuận ròng đạt 1.374 tỷ đông (tăng 33,3% so với 2012)dựa trên những giả định chính sau:

Sản lượng thép xây dựng bán ra sẽ đạt 713.640 tấn (tăng 16,7% so với 2012). Sảnlượng thép ống bán ra sẽ đạt 197.280 (tăng 20% so với 2012). Chúng tôi tin rằngHPG sẽ đạt được mức tăng trưởng như trên thông qua việc gia tăng thị phần nhờvào chi phí sản xuất cạnh tranh và tăng công suất khi giai đoạn 2 của Khu liên hợpgang thép đi vào hoạt động.HPG sẽ ghi nhận 15% doanh thu từ dự án Mandarin Garden trong năm 2013(khoảng 744 tỷ đồng).