Báo cáo công ty

Trong Q3/2022, doanh thu của PVT tăng trưởng ấn tượng 38,7% so với cùng kỳ lên 2,33 nghìn tỷ đồng trong khi LNTT tăng trưởng ấn tượng hơn với mức 143% so với cùng kỳ, đạt 481 tỷ đồng, bao gồm khoản lãi một lần từ thanh lý tàu PVT Athena là 211 tỷ đồng. Điều này khá phù hợp với dự báo của chúng tôi. Công ty được hưởng lợi từ giá cước thuê tàu cao hơn trên thị trường quốc tế, trong khi thị trường nội địa ổn định. Sau buổi trao đổi với công ty, chúng tôi kỳ vọng điều kiện thuận lợi này cho các chủ sở hữu tàu chở dầu sẽ tiếp tục được duy trì trong các quý tới, vì chúng tôi không thấy bất kỳ sự cải thiện nào từ xung đột Nga-Ukraine trong ngắn hạn và thị trường tàu chở dầu vẫn đang trong xu hướng tăng. Có thể KQKD của công ty sẽ chịu một số tác động từ lỗ tỷ giá trong quý 4 năm 2022, nhưng sẽ được bù đắp bằng lợi nhuận cao hơn từ điều kiện tốt hơn trong thị trường thuê tàu. Do đó, chúng tôi giữ nguyên dự báo cho PVT như trong báo cáo trước, đồng thời điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 24.000 đồng/cổ phiếu (từ 26.200 đồng/cổ phiếu) dựa trên P/E mục tiêu thấp hơn là 10 lần (từ 11 lần) để phản ánh việc hạ xếp hạng thị trường chung. Chúng tôi duy trì đánh giá KHẢ QUAN đối với cổ phiếu dựa trên tiềm năng tăng giá và triển vọng tích cực năm 2023.

Trong 3-6 tháng tới, chúng tôi nhận thấy lợi nhuận cốt lõi của quý 4/2022 sẽ cải thiện hơn nữa khi nhiều hợp đồng thuê tàu được gia hạn với mức giá cao hơn, đây sẽ là động lực chính cho giá cổ phiếu trong thời gian tới. Ngoài ra, việc thanh lý 2 tàu (PVT Eagle, PVT Dragon) sẽ mang lại một khoản lợi nhuận cho PVT trong các quý sắp tới, và đây cũng sẽ là một chất xúc tác khác cần theo dõi.

Điểm nhấn đầu tư: Chúng tôi đã tham dự cuộc họp chuyên gia phân tích của PNJ vào ngày 25 tháng 10 năm 2022 và dưới đây là những nội dung chính. Doanh thu và lợi nhuận ròng tăng trưởng mạnh, lần lượt ở mức 104% và 132% so với cùng kỳ trong quý 3/2022. Kết quả này phù hợp với dự báo của chúng tôi, nhờ mức cơ sở so sánh thấp trong cùng kỳ năm ngoái và nhu cầu trang sức tiếp tục tăng kể từ đầu năm. Ban lãnh đạo lưu ý rằng doanh thu đạt mức cao kỷ lục vào Ngày Phụ nữ Việt Nam trong tháng 10. Ban lãnh đạo vẫn phải theo dõi chặt chẽ nhu cầu trong ngắn hạn. PNJ dự đoán nhu cầu sẽ giảm tốc vào năm 2023 do áp lực lạm phát. Nhưng công ty dự kiến sẽ tiếp tục kế hoạch mở rộng cửa hàng trong năm tới (mở mới khoảng 30-40 cửa hàng vào năm 2023), vì đây là động lực tăng trưởng dài hạn chính của PNJ. Tuy nhiên, chúng tôi đã giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 117.300 đồng/cổ phiếu từ mức 136.800 đồng/cổ phiếu, để phản ánh tốc độ tăng trưởng lợi nhuận năm 2023 giảm đi. Mặc dù vậy, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu của PNJ.

Nhìn chung, chúng tôi điều chỉnh tăng 10% ước tính lợi nhuận sau thuế 2022 lên 875 tỷ đồng (+83,6% so với cùng kỳ) do điều chỉnh giá CGM. Cổ tức 2022 ước tính tăng từ 12% lên 17% trên mệnh giá, tương ứng tỷ suất cổ tức 11,6%. Mặc dù vậy, chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm không đổi ở mức 19.500 đồng/cp, do tính đến tỷ lệ lợi tức phi rủi ro tăng. Tại ngày 18/10/2022, QTP đang giao dịch tại EV/EBITDA 2022 và 2023 là khoảng 3,8x và 4x, thấp hơn nhiều so với trung bình các công ty cùng ngành là 8,2x và 7,2x. Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với QTP.

FPT có vị thế tiền mặt ròng là 4,9 nghìn tỷ đồng, đây sẽ là một yếu tố hỗ trợ quan trọng trong bối cảnh suy thoái kinh tế và lãi suất cho vay tăng. Đây cũng có thể là một lợi thế cạnh tranh khác của FPT so với các công ty khởi nghiệp với dòng tiền yếu hơn. Hơn nữa, chúng tôi tin rằng sự cạnh tranh từ các công ty CNTT khởi nghiệp & quy mô nhỏ có thể được giảm bớt do việc huy động vốn để mở rộng hoạt động kinh doanh gặp trở ngại trong môi trường lãi suất tăng. FPT hiện giao dịch với P/E năm 2022 và 2023 lần lượt là 14,2 lần và 11,6 lần với mức tăng trưởng EPS lần lượt là 23% và 22%, tương đương với tỷ lệ PEG hấp dẫn là 0,6-0,5 lần. Hiện tại, mức giá mục tiêu 1 năm là 96.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá là 36% và khuyến nghị KHẢ QUAN. Hiện tại chúng tôi vẫn đang tiếp tục thận trọng theo dõi tác động của suy thoái kinh tế toàn cầu đối với mức chi tiêu cho CNTT.

KQKD 6 tháng đầu năm 2022: Doanh thu hợp nhất và LNST của cổ đông công ty mẹ lần lượt tăng lên 6,2 nghìn tỷ đồng (tăng 60% so với cùng kỳ) và 175 tỷ đồng (tăng 112% so với cùng kỳ), đạt 43% và 49% kế hoạch cả năm 2022. Lợi nhuận ròng tăng trên tất cả các mảng hoạt động: hạt giống (tăng 24% so với cùng kỳ), thuốc trừ sâu (tăng 45% so với cùng kỳ), tôm (tăng 42% so với cùng kỳ), cá tra & nghêu (tăng 120% so với cùng kỳ), nước mắm (tăng 17% so với cùng kỳ). Việc hợp nhất tài chính của VFG vào PAN giúp thúc đẩy tăng trưởng của tập đoàn hơn nữa, bên cạnh thu nhập ghi nhận một lần từ việc xử lý tài sản tại BBC. Thực phẩm đóng gói (bánh kẹo, hạt và trái cây sấy khô, gia vị) có mức tăng trưởng doanh thu đáng khích lệ là 11% trong 6 tháng đầu năm 2022 và dự kiến sẽ tăng tốc trong nửa cuối năm 2022 khi vào mùa cao điểm. Trong khi đó, lợi nhuận từ hạt & trái cây sấy khô giảm 29% so với cùng kỳ do lỗ tỷ giá. Trong quý 3/2022, công ty đặt mục tiêu doanh thu thuần đạt 3,6 nghìn tỷ đồng (tăng 43% so với cùng kỳ) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 53 tỷ đồng (tăng 38% so với cùng kỳ).

Chúng tôi nâng khuyến nghị cổ phiếu VTP từ TRUNG LẬP lên MUA, do chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 1 năm lên 85.500 đồng/cổ phiếu (tăng 14%) - tương ứng với tiềm năng tăng giá là 34%. VTP đang giao dịch với P/E chiết khấu 33% so với các công ty cùng ngành trong khu vực.

Dưới đây là những lý do chúng tôi nâng khuyến nghị cho cổ phiếu VTP:

Phí giao hàng tăng 10~15%, đây là tín hiệu cho thấy cạnh tranh trên thị trường đã bớt gay gắt

Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ từ mức đáy, cho thấy khả năng kiểm soát chi phí tốt hơn của đội ngũ quản lý mới

Nỗ lực cải tiến chất lượng có thể sẽ giúp lấy lại thị phần

Lợi nhuận dự kiến tăng trưởng mạnh trong năm 2022-2023

BSR đang giao dịch ở mức P/E trailing là 5,4 lần, khá tương đồng với các công ty cùng ngành trong khu vực. Chúng tôi không khuyến khích mua cổ phiếu BSR ở mức giá hiện tại, vì lợi nhuận của BSR có thể đã đạt đỉnh trong quý 2 vừa qua. Vì sản lượng tiêu thụ của BSR khá ổn định, giá cổ phiếu BSR trong thời gian ngắn sắp tới có thể sẽ khá biến động, theo sát sự tăng giảm của mức chênh lệch giá. Chúng tôi ước tính việc tăng/giảm 10 USD/thùng trong mức chênh lệch giá có thể dẫn đến tăng/giảm khoảng 3,5 nghìn tỷ đồng trong lợi nhuận ròng của BSR hàng quý.

Chúng tôi kỳ vọng việc xuất khẩu vào thị trường Hoa Kỳ của công ty trong tháng 8/2022 sẽ giúp duy trì giá bán bình quân cho cả năm 2022 ở mức cao 2,80 USD/kg (tăng từ mức 2,10 USD/kg vào năm 2021) và tăng trưởng sản lượng tiêu thụ cả năm ở mức 20% so với cùng kỳ (tương ứng với tăng trưởng sản lượng trong 6 tháng cuối năm 2022 sẽ đạt  mức 26% so với cùng kỳ). Do đó, chúng tôi dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của ANV trong năm 2022 lần lượt đạt 5,4 nghìn tỷ đồng (tăng 54% so với cùng kỳ) và 870 tỷ đồng (tăng 576% so với cùng kỳ), tương ứng với mức tăng trưởng lợi nhuận 948% so với cùng kỳ trong 6 tháng cuối năm 2022, vì chi phí phòng dịch trong nửa cuối năm 2021 tăng cao. Tuy nhiên, giá cá tra có thể đã đạt đỉnh vào quý 2/2022. Theo đó, chúng tôi dự báo giá bán bình quân sẽ giảm xuống còn 2,40 USD/kg (giảm 15% so với cùng kỳ) và sản lượng tiêu thụ tăng trưởng ở mức 15% so với cùng kỳ vào năm 2023. Năm 2023, chúng tôi ước tính ANV đạt doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 5,3 nghìn tỷ đồng (giảm 1% so với cùng kỳ) và 615 tỷ đồng (giảm 29% so với cùng kỳ). Như vậy, EPS năm 2022 và 2023 sẽ lần lượt là 6.823 đồng/cổ phiếu (tăng 576% so với cùng kỳ) và 4.824 đồng/cổ phiếu (giảm 29% so với cùng kỳ).

ANV đang giao dịch ở mức P/E năm 2022 và năm 2023 lần lượt là 7,6 lần và 10,7 lần, đây là mức hợp lý theo quan điểm của chúng tôi, do lợi nhuận của ANV có khả năng sẽ giảm trong năm 2023. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho ANV là 47.700 đồng/cổ phiếu dựa trên EPS năm 2022 và P/E mục tiêu là 7,0 lần. Giá mục tiêu của chúng tôi thấp hơn khoảng 7,9% so với mức giá thị trường hiện tại. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu ANV.

Điểm nhấn đầu tư: Trong quý 2/2022, VHC ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 4,2 nghìn tỷ đồng (tăng 80,4% so với cùng kỳ) và 788 tỷ đồng (tăng 202% so với cùng kỳ). 6 tháng đầu năm 2022, VHC ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận cao kỷ lục, ở mức 242% so với cùng kỳ, chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng lợi nhuận này đã là mức đỉnh. Tăng trưởng xuất khẩu cá tra phi lê sang Mỹ bắt đầu giảm tốc, trong khi xuất khẩu sang Trung Quốc lại bắt đầu tăng tốc. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi cho cổ phiếu VHC là 82.400 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 3%), và chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP do tăng trưởng lợi nhuận có khả năng giảm tốc đến năm 2023.

Điểm nhấn đầu tư: Chúng tôi đã tham dự cuộc họp Chuyên viên phân tích của PNJ vào ngày 21/7 để cập nhật về kết quả quý 2 và quan điểm của Ban lãnh đạo về triển vọng nhu cầu trong tương lai. Mặc dù áp lực lạm phát đã ảnh hưởng đến một số ngành tiêu dùng không thiết yếu, nhưng Ban lãnh đạo PNJ cho biết không nhận thấy tác động đáng kể nào đến doanh số bán trang sức do doanh thu tháng 6 và tháng 7 vẫn tăng mạnh. Trong quý 2/2022, PNJ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 8,1 nghìn tỷ đồng (tăng 81,1% so với cùng kỳ) và 367 tỷ đồng (tăng 64,8% so với cùng kỳ). Trong năm 2022, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 29,1 nghìn tỷ đồng (tăng 49% so với cùng kỳ) và 1,7 nghìn tỷ đồng (tăng 66% so với cùng kỳ). Điều này có nghĩa là LNST trong 6 tháng cuối năm 2022 sẽ tăng trưởng 107% so với cùng kỳ năm ngoái do PNJ ghi nhận lỗ trong quý 3/2021. Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng PNJ sẽ đạt doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 33,4 nghìn tỷ đồng (tăng 14,5% so với cùng kỳ) và 2,0 nghìn tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ). Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm của cổ phiếu PNJ xuồng 136.800 đồng/cổ phiếu (từ 142.300 đồng/cổ phiếu), tương đương tiềm năng tăng giá là 20%. Chúng tôi hạ P/E mục tiêu từ 20 lần xuống 19 lần, phản ánh nhu cầu có khả năng giảm do áp lực lạm phát dự kiến sẽ xảy ra từ quý 4 năm 2022. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PNJ, do quý 3/2022 là quý tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhất.

Công ty Cổ phần Tập đoàn PAN đạt kết quả kinh doanh khả quan trong năm 2021, với doanh thu thuần hợp nhất tăng 19,7% so với cùng kỳ, lên 10,0 nghìn tỷ đồng, trong khi LNST và LNST của cổ đông công ty mẹ lần lượt tăng lên 510 tỷ đồng (tăng 53% so với cùng kỳ) và 295 tỷ đồng (tăng 57% so với cùng kỳ). Kết quả này đã giúp PAN hoàn thành lần lượt 99% và 122% mục tiêu doanh thu và lợi nhuận năm 2021. Các công ty con sản xuất và bán các mặt hàng thiết yếu có doanh thu tăng trưởng ổn định, bao gồm: giống (NSC: tăng 18% so với cùng kỳ), tôm (FMC: tăng 18% so với cùng kỳ), nước mắm (584 Nha Trang: tăng 12% so với cùng kỳ), các loại hạt & trái cây khô (LAF: tăng 2% so với cùng kỳ), cá tra và ngao (ABT: tăng 7% so với cùng kỳ). Trong khi đó, doanh thu mảng bánh kẹo (BBC) giảm 10% so với cùng kỳ, do lượng tiêu thụ bánh kẹo bị ảnh hưởng nặng nề bởi đại dịch. Về khả năng sinh lời, biên lợi nhuận gộp của ABT, BBC, 584 NT và LAF được cải thiện do: (1) giá cá tra và ngao phục hồi mạnh mẽ, và (2) các sản phẩm biên lợi nhuận cao đóng góp nhiều hơn, chẳng hạn như bánh, nước mắm cao cấp, các loại hạt & trái cây sấy khô có giá trị gia tăng.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS, nhưng hạ giá mục tiêu 1 năm xuống 60.000 đồng/cp từ 61.000 đồng/cp, do điều chỉnh giảm nhẹ ước tính lợi nhuận ròng. Trong ngắn hạn, quyết định cuối cùng về các biện pháp thuế quan chống trốn thuế đối với đường Thái Lan sẽ được công bố vào cuối tháng 7 (do Bộ Công Thương kéo dài thời gian điều tra) và giá đường thế giới duy trì ở mức cao sẽ là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu. Trong giai đoạn 2022-2023, chúng tôi ước tính QNS sẽ đạt mức tăng trưởng hai con số đối với lợi nhuận ròng nhờ: (i) giá bán và sản lượng đường quay trở lại chu kì tăng trưởng; và (ii) ra mắt các sản phẩm mới từ sữa đậu nành trong quý II/2022.

MWG gần đây đã tổ chức cuộc họp trực tuyến với chuyên viên phân tích để trao đổi về kết quả kinh doanh Q1/2022. Lợi nhuận ròng trong quý chỉ tăng 8% so với cùng kỳ do doanh thu của BHX vẫn bị ảnh hưởng tiêu cực bởi thu nhập hộ gia đình ở khu vực nông thôn giảm. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng việc cơ cấu lại các hoạt động phụ trợ (back-end) và thu nhập hộ gia đình dần hồi phục vào cuối năm nay sẽ giúp MWG ghi nhận kết quả hoạt động tốt hơn trong các quý còn lại. Hiện tại, chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng năm 2022 đạt 6,34 nghìn tỷ đồng (+29% so với cùng kỳ, từ 6,7 nghìn tỷ đồng). Ước tính lợi nhuận ròng năm 2022 mới của chúng tôi thấp hơn 5,4% so với ước tính trước đó, do chúng tôi tính đến khoản lỗ từ chuỗi nhà thuốc và điều chỉnh giảm ước tính cho chuỗi cửa hàng bách hóa. Bên cạnh việc tập trung mở các cửa hàng ĐMX Supermini và Topzone, MWG sẽ đẩy nhanh việc mở mới các cửa hàng thuốc thương hiệu An Khang. Chúng tôi bổ sung thêm chuỗi nhà thuốc vào định giá và đưa ra mức giá mục tiêu mới là 197.500 đồng/cổ phiếu (từ 196.000 đồng) và duy trì khuyến nghị MUA. 

VIB vốn là ngân hàng có tỷ trọng cho vay bán lẻ cao nhất, khoảng 86,5% tổng dư nợ. Số dư trái phiếu doanh nghiệp được duy trì khoảng 1% tổng tín dụng (2,6 nghìn tỷ đồng trong Q1/2022; thấp hơn TPB và OCB). Do đó, VIB đã giảm thiểu được rủi ro và khá thận trọng với việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp. Trong Q1/2022, VIB đạt mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế đáng kể là +26% so với cùng kỳ (đạt 2,3 nghìn tỷ đồng), nhờ hệ số CIR cải thiện 360 bps so với cùng kỳ lên mức 35,3% và cho vay mua nhà tăng 7,4% so với đầu năm đạt mức 91 nghìn tỷ đồng.