Báo cáo công ty

Doanh thu và lợi nhuận ròng Q2/2020 của AAA giảm đáng kể, lần lượt giảm 25,5% và -47,2% so với cùng kỳ, đạt 1.811 tỷ đồng và 74 tỷ đồng chủ yếu do giá dầu giảm và không có khu công nghiệp cho thuê mới. Do lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của AAA sát với ước tính của chúng tôi, chúng tôi giữ nguyên ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2020 là 450 tỷ đồng (-10,4% so với cùng kỳ).

Chúng tôi ước tính lợi nhuận của AAA sẽ phục hồi vào 6 tháng cuối năm 2020 và năm 2021 nhờ mảng khu công nghiệp trong nửa cuối năm 2020 cải thiện và cũng nhờ việc hợp nhất với Công ty CP bao bì công nghiệp An Vinh.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 14.850 đồng/cp.

Tóm tắt đầu tư: (1) Với biên lợi nhuận mảng cho thuê văn phòng cải thiện lên mức 46% cho giai đoạn 2020-2022 và 48% cho giai đoạn 2023-2024, (2) đóng góp mới từ dự án điện gió Trà Vinh từ Q4/2021, (3) mảng thủy điện sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2020 & 2021; chúng tôi kỳ vọng các yếu tố này sẽ giúp mức tăng trưởng kép giai đoạn 2020-2024 của doanh thu và lợi nhuận ròng sẽ đạt 7,5% và 10,1%. Theo kịch bản cơ sở, chúng tôi điều chỉnh tăng 3% giá mục tiêu 1 năm lên 38.100 đồng, tương ứng tổng mức sinh lời là 18% đã bao gồm tỷ suất cổ tức là 5%; và chúng tôi nhắc lại khuyến nghị KHẢ QUAN.

Mở rộng công suất để thúc đẩy tăng trưởng dài hạn cho Sữa Mộc Châu (MCM): Trong những năm gần đây, tăng trưởng doanh thu của MCM bị hạn chế do thiếu công suất: nhà máy đã hoạt động gần hết công suất và các trang trại bò sữa không được mở rộng. Sau khi Vinamilk (VNM: HOSE) gián tiếp nắm quyền điều hành MCM thông qua Công ty cổ phần GTNfoods (GTN: HOSE), công ty đã đưa ra kế hoạch đầu tư đầy tham vọng là 1,6 nghìn tỷ đồng để phát triển một trang trại 4.000 con bò sữa và một nhà máy sữa mới để giải quyết bài toán tăng trưởng. Vốn đầu tư ước tính huy động từ việc tăng vốn điều lệ.

Với mức giá khởi điểm trong phiên đấu giá công khai là 25.000 đồng/cp, APH sẽ giao dịch với hệ số P/E 2020 là 10x. Hệ số P/E hiện tại được áp dụng với giả định công ty sẽ đạt được kế hoạch lợi nhuận ròng là 650 tỷ đồng, và phát hành thành công 20 triệu cổ phiếu mới. Chúng tôi cho rằng với kinh nghiệm lâu năm trong việc sản xuất túi nhựa cùng với sự thay đổi tập trung vào các sản phẩm tự hủy, APH có một vị thế tốt để tận dụng tiềm năng tăng trưởng sản phẩm tự hủy trong thời gian tới. Ngoài ra, với việc liên doanh với Vinfast, công ty có thể cũng được hưởng lợi từ kế hoạch của Chính phủ để thúc đẩy ngành công nghiệp ô tô trong nước trong những năm tiếp theo.

Hôm qua, Vinamilk đã ký thỏa thuận ghi nhớ với KDC liên quan đến việc thành lập công ty TNHH liên doanh nước giải khát Vinamilk -Kido (Vibev), với tỷ lệ sở hữu là 51%: 49%. Hiện tại, kế hoạch phát triển và dự báo tài chính chi tiết về công ty liên doanh này mới chỉ đang ở giai đoạn đầu thảo luận.

Nhìn chung, chúng tôi tin rằng mảng phát triển bất động sản sẽ tiếp tục là trụ cột chính đối với Vingroup trong giai đoạn sắp tới, trong khi các mảng khác có thể mất thời gian để cải thiện kết quả kinh doanh và đạt được hiệu quả tối ưu, đặc biệt là sau những tác động tiêu cực của dịch Covid-19. Ở mức giá hiện tại, VIC đang giao dịch tại TTM P/E là 46,2x, P/B là 4x và EV/EBITDA là 26,9x.

Trong nửa đầu năm 2015, VIC công bố doanh thu hợp nhất đạt 12.426 tỷ đồng, giảm 10,4% so với cùng kỳ năm trước, hoàn thành 41,4% kế hoạch năm và lợi nhuận ròng giảm 69% so với cùng kỳ năm trước do số lượng nhà bàn giao giảm, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng do mở rộng các mảng kinh doanh khác.

• Doanh thu kinh doanh nhà ở và biệt thự: tiếp tục là nguồn đóng góp chính vào doanh thu với 62,2%, đạt 7.730 tỷ đồng, tuy nhiên giảm 30,8% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do chỉ ghi nhận doanh thu dự án Vinhomes Royal City và Vinhomes Times City.

Kế hoạch kinh doanh năm 2015 về tổng doanh thu phí bảo hiểm công ty mẹ và lợi nhuận trước thuế đạt 1.305 tỷ đồng (+17% so với năm trước) so với ước tính tăng trưởng toàn ngành phi bảo hiểm của Việt Nam là từ 11-12% trong năm 2015 và 115 tỷ đồng (+3,6% so với năm trước). Nếu bao gồm kết quả kinh doanh của LVI, lợi nhuận trước thuế hợp nhất theo kế hoạch đạt 147 tỷ đồng (+6,5% so với năm trước), trong đó 7-8 tỷ đồng ước tính từ việc thoái vốn tại CTCP Tài chính Vinaconex-Viettel.

Tổng quan năm 2014: Tăng trưởng doanh thu mạnh:Trong năm 2014, Tập đoàn công bố doanh thu đạt 27.724 tỷ đồng (+56% so với năm 2013), vượt 10,9% kế hoạch năm, nhờ kết quả kinh doanh tích cực của tất cả các mảng kinh doanh, đặc biệt là 3 mảng kinh doanh chính sau:

(1) Kinh doanh Bất động sản(đóng góp tỷ trọng lớn nhất trong tổng doanh thu với 79%) tăng 49% so với năm 2013, đạt 21.772 tỷ đồng chủ yếu nhờ ghi nhận doanh thu của phần đã bán trước đây tại dự án Vinhomes Riverside (8.000 tỷ đồng), Vinhomes Royal City (8.400 tỷ đồng) và Vinhomes Times City (5.140 tỷ đồng).

Vingroup công bố doanh thu thuần năm 2014 đạt 27.724 tỷ đồng (+56% so với năm trước), vượt 10,9% kế hoạch năm, trong đó 3 mảng kinh doanh chính của VIC đạt tăng trưởng tích cực:

Kinh doanh Bất động sản: (đóng góp tỷ trọng lớn nhất trong tổng doanh thu với 75%) tăng 49% so với năm trước, chủ yếu nhờ ghi nhận doanh thu của phần đã bán trước đây tại dự án Vinhomes Riverside (8.000 tỷ đồng), Vinhomes Royal City (8.400 tỷ đồng) và Vinhomes Times City (5.140 tỷ đồng).