Báo cáo công ty

Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB: HOSE) ghi nhận lợi nhuận trước thuế giảm mạnh trong nửa đầu năm 2014 do chi phí trích lập dự phòng tăng cao như dự đoán. Cụ thể, lợi nhuận trước thuế giảm 22,75% so với cùng kỳ, đạt khoảng 731 tỷ đồng, hoàn thành 61,4% kế hoạch năm. Nhờ sự cải thiện của thu nhập lãi thuần, lãi thuần từ hoạt động kinh doanh vàng và ngoại hối, lãi thuần từ mua bán chứng khoán kinh doanh, thu nhập từ hoạt động kinh doanh của ngân hàng tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ, đạt 3.113 tỷ đồng.

Chúng tôi cho rằng BCI là một cổ phiếu hấp dẫn cho đầu tư dài hạn. Tăng trưởng doanh thu năm 2015 sẽ dựa vào dự án Phong Phú 4. Năm 2016, sẽ có nhiều thông tin tích cực khi công ty hoàn thành và ghi nhận doanh thu từ các dự án An Lạc Plaza, khu căn hộ Nhất Lan 5, khu công nghiệp Lê Minh Xuân mở rộng. Ngoài ra, tiến độ của khu dân cư Tân Tạo (300 ha) và Green Villa (133 ha) cũng cần được lưu ý. Cuối cùng, nếu BCI đàm phán thành công giá bán của dự án Phong Phú 4 với Ban Quản lý khu Nam, đó sẽ là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu.

Năm 2013, VHG đã thực hiện quyết liệt việc thoái vốn khỏi các mảng kinh doanh không hiệu quả. Doanh thu và lợi nhuận của VHG trong năm 2013 lần lượt đạt 187 tỷ VND (tăng 10% so với cùng kỳ), và 83 tỷ VNĐ so với các khoản lỗ 36 tỷ VNĐ năm 2012 và 31 tỷ VNĐ năm 2011. Kết quả đạt được năm 2013 chủ yếu nhờ vào các khoản lãi từ việc thoái vốn khỏi: (1) CTCP Nhựa Kim Tín, và (2) CTCP Vật liệu Xây dựng, mang về khoản lợi nhuận khoảng 75 tỷ VNĐ (chiếm 92% doanh thu tài chính của năm 2013).

Kết quả kinh doanh ấn tượng trong 6 tháng đầu năm 2014 được đóng góp bởi mảng cao su tự nhiên và phân bón. Doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 143 tỷ VNĐ (tăng 50% so với cùng kỳ) và 27 tỷ VNĐ (tăng 249% so với cùng kỳ). Biên lợi nhuận gộp đạt mức 19% so với mức 8% cùng kỳ năm 2013 chủ yếu nhờ vào mảng cao su tự nhiên. Lợi thế chi phí nhân công thấp hơn so với khu vực khác (do vườn cây cao su nằm trong khu vực kinh tế khó khăn) thường chiếm khoảng 60% tổng chi phí mủ nước đã góp phần cải thiện kết quả kinh doanh của VHG.

Chúng tôi xin gửi khách hàng dự báo KQKD quý 3/2014của 22 công ty mà SSI Research thực hiện phân tích. Trong đó, có 15 công ty có triển vọng lợi nhuận tích cực hơn trong quý 3 và 7 công ty có triển vọng kém tích cực. Các đánh giá tích cực/kém tích cực chỉ giới hạn trong phạm vi KQKD quý 3, để có cái nhìn tổng thể hơn quý khách hàng có thể tham khảo thêm các đánh giá dài hạn cũng được chúng tôi cung cấp trong file đính kèm.

Tập đoàn ghi nhận lỗ trong báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất quý 2/2014 do chi phí lãi vay và khấu hao từ Masan Resource tăng đáng kể. Mặc dù lợi nhuận ròng pro-forma đạt 558 tỷ đồng (so với 727 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2013), do phân bổ lợi thế thương mại và giá mua từ các thương vụ M&A trước đây, công ty báo cáo lỗ ròng 44 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2014(so với lãi 301,5 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2013 . Lỗ ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 333,3 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2014 (lãi 136,5 tỷ trong 6 tháng năm 2013 . Chi phí lãi vay và chi phí khấu hao tăng mạnh từ Masan Resource được hợp nhất hoàn toàn trong quý 2/2014 là nguyên nhân chính gây lỗ. Cụ thể, chi phí lãi vay tăng lên 564,9 tỷ đồng trong quý 2/2014, tăng 574% so với cùng kỳ năm trước và chi phí khấu hao tăng lên 707,2 tỷ đồng từ 214,4 tỷ cùng kỳ năm trước.

Doanh thu tăng nhẹ: Theo báo cáo hợp nhất soát xét của TDH, trong 6 tháng đầu năm 2014, doanh thu đạt 232 tỷ đồng (+10,5% so với cùng năm trước). Tuy nhiên, do 33 tỷ đồng hàng bán bị trả lại (chiếm 14% tổng doanh thu) chủ yếu ở dự án TDH Trường Thọ, doanh thu thuần chỉ tăng nhẹ 4% so với cùng kỳ năm trước, đạt 198,6 tỷ đồng.

Doanh thu từ bán hàng tồn kho đạt 121 tỷ đồng (chiếm 61% doanh thu thuần) chủ yếu từ doanh thu bán căn hộ tại TDH Trường Thọ (15 tỷ đồng) và bán đất nền tại Long Hội City (31 tỷ đồng), Phước Long Spring Town (8,6 tỷ đồng) và bán dự án Hiệp Bình Phước (1,4 ha) với tổng giá trị 37 tỷ đồng.

Tiếp theo báo cáo về kế hoạch của VICONSHIP – VIPCO về việc xây dựng một cảng ở khu vực Đình Vũ, Hải Phòng, có tên là VIP Green Port, chúng tôi xin cập nhật về triển vọng lợi nhuận và định giá cho liên doanh cảng và VIP dựa trên kế hoạch công bố.

Tính khả thi của dự án VIP Green Port:Mảnh đất có diện tích 15,26 ha, nằm ở khu vực Đình Vũ, gần cảng Nam Hải Đình Vũ (thuộc GMD: HOSE). Chi phí cho mảnh đất (của Cảng) là 350 tỷ đồng và thời hạn thuê là 37 năm. Chúng tôi cho rằng VSC có thể chi tới 1000-1200 tỷ đồng vốn đầu tư cho cảng, bao gồm 350 tỷ đồng tiền đất, khoảng 450 tỷ đồng mua sắm thiết bị và 350 tỷ đồng để xây dựng và các chi phí khác.

Chúng tôi giữ nguyên ước tính năm 2014 như báo cáo trước: doanh thu 2014 dự báo đạt 14.868 tỷ đồng, tăng 26,4% so với năm trước, do sản lượng tiêu thụ tăng 31,5% (791.315 tấn) và giá bán trung bình giảm 3,9%. Lợi nhuận ròng năm 2014 dự kiến đạt 401 tỷ đồng, giảm 31% so với năm trước, tương ứng EPS đạt 4.164 đồng.

Với dự báo tỷ suất lợi nhuận được cải thiện, chúng tôi điều chỉnh tăng lợi nhuận ròng năm 2015. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu 2015 tăng 19,3% so với năm trước, đạt 17.738 tỷ đồng nhờ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ đạt 18,2%. Tỷ suất lợi nhuận gộp có thể tăng từ 12% trong năm 2014 lên 12,3% trong năm 2015. Do vậy, lợi nhuận ròng sẽ đạt 537 tỷ đồng, đạt tăng trưởng 33,9% so với năm trước, tương ứng EPS đạt 5.576 đồng.

Kết quả kinh doanh 6T/2014 đang khích lệ: SHB đạt kết quả khá tích cực trong 6 tháng đầu năm 2014 nhờ chính sách tích cực đẩy mạnh tín dụng và tăng cho vay lĩnh vực hạ tầng và bất động sản. Trong 6T2014, lợi nhuận từ HĐKD và lợi nhuận trước thuế tăng 19,8% và 26,2% so với cùng kỳ năm trước, vượt trội so với các ngân hàng niêm yết khác (8 ngân hàng niêm yết có LNTT 6T2014 bình quân giảm 2%)

SBT đã thay đổi năm tài chính, theo đó năm tài chính mới sẽ bắt đầu tư ngày 1/7 đến ngày 30/6 của năm sau. Do đó, năm tài chính đầu tiên sẽ bắt đầu từ ngày 1/1/2014 đến ngày 30/6/2014, và năm tài chính tiếp theo (2015) sẽ bắt đầu tư ngày 1/7/2014 đến ngày 30/6/2015

Kết quả kinh doanh năm 2014 chịu tác động tiêu cực do tình trạng dư cung và đường nhập lậu: Trong năm tài chính 2014, doanh thu và lợi nhuận trước thuế của SBT đạt 1.004 tỷ đồng (+10% so với năm trước) và 71 tỷ đồng (-30% so với năm trước). Sản lượng tiêu thụ đường tăng ấn tượng với mức tăng 30% so với năm trước đóng góp 10% vào tăng trưởng doanh thu. Tuy nhiên, giá bán trung bình của đường RE giảm 16% tác động bất lợi tới lợi nhuận của SBT. Giá bán đường RE chịu ảnh hưởng từ tình trang dư cung tại Việt Nam và thế giới. Trong vụ 2013 – 2014, ngành đường của Việt Nam ước tính dư 0,5 triệu tấn đường, và ngành đường thế giới ước tính dư khoảng 4 triệu tấn đường.

Lợi nhuận ròng tăng 12% trong 6 tháng đầu năm 2014: Trong quý 2/2014, lợi nhuận ròng đạt 1.060 tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ năm trước). Lúy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận ròng đạt 2.230 tỷ đồng (+12,4% so với cùng kỳ năm trước), hoàn thành 52% kế hoạch năm 2014. Lãi thuần từ HĐKD trước chi phí dự phòng đạt 5.254 tỷ đồng trong 6T2014 (+14,7% so với cùng kỳ năm trước). Thu nhập từ lãi chiếm 67% lãi thuần từ HĐKD trước chi phí hoạt động và chi phí dự phòng, giảm từ mức 70% vào cuối năm 2013.

HVG hiện tại vẫn là cổ phiếu được chúngtôi ưa thích trong ngành thủy sản. Công ty giữ vị thế dẫn đầu trong ngành xuấtkhẩu cá tra. Mặc dù lợi nhuận 6T2014 không được như kỳ vọng, chúng tôi tin rằngkết quả kinh doanh sẽ tốt hơn vào 6 tháng cuối năm 2014 và năm 2015 với triển vọngtừ thị trường Nga, lợi nhuận từ nuôi tôm, và có thể có những ảnh hưởng tích cựctừ việc miễn thuế GTGT cho mặt hàng thức ăn chăn nuôi. Bên cạnh đó, các thôngtin về phát hành thêm cổ phiếu và phát hành trái phiếu, cùng với Đại hội cổđông bất thường trong tháng 11 sẽ tác động tích cực đến giá cổ phiếu trongngắn hạn.

Kết quả kinh doanh của công ty mẹ được đánh dấu bởi khả năng sinh lợi ấn tượng mặc dù doanh số của toàn thị trường vẫn yếu. Doanh thu thuần đạt 1.760 tỷ đồng, giảm 14% so với cùng kỳ năm trước do hoạt động kinh doanh vàng miếng vẫn yếu, doanh thu từ mảng này đã giảm 43% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, doanh thu từ kinh doanh trang sức vàng và bạc tăng trưởng mạnh 17% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp tính chung tăng lên 9,7% (quý 2/2013: 6,7%) nhờ đóng góp từ kinh doanh vàng trang sức vào tổng doanh thu đã tăng từ 48% trong quý 2 năm 2013 lên đến 65% trong quý 2 năm 2014, trong khi mảng kinh doanh này có tỷ suất lợi nhuận gộp cao. 6 tháng đầu năm 2014, PNJ đã hoàn thành 40% kế hoạch doanh thu và 45% kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2014.

Kết quả kinh doanh quý 2/2014: Doanh thu thuần tăng nhẹ 1,5% so với cùng kỳ năm trước lên 664 tỷ đồng. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp giảm 2,7% xuống 99 tỷ đồng do tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng kinh doanh vải giảm. Trong quý 2/2014, TCM đạt tỷ suất lợi nhuận trước thuế cao hơn so với quý 2/2013 mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp giảm, do chi phí lãi vay giảm và lỗ tỷ giá giảm. Lợi nhuận ròng đạt 46,5 tỷ đồng (tăng 32,6% so với cùng kỳ năm trước) nhờ thuế TNDN giảm.

Triển vọng giá bông: Giá bông thế giới có thể sẽ đạt mức gần 0,591 USD/lb như vụ 2006/2007. Giá bông giảm không có lợi cho mảng kéo sợi của TCM. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp của sợi phụ thuộc vào thời điển mua bông và bán sợi. Nếu TCM có thể đảm bảo mua bông ở giá thấp và bán sợi ở giá cao, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng sợi có thể sẽ không giảm mạnh.

Đặt mục tiêu tăng trưởng sản lượng 8-10% cho mùa Trung thu năm nay: Thông thường, quý 3 là mùa cao điểm với KDC nhờ doanh thu tăng thêm từ bánh Trung thu. Thị phần của KDC trong phân khúc bánh Trung thu ước tính vào khoảng 75% tính theo sản lượng. Năm nay, công ty đặt mục tiêu sản lượng tiêu thụ đạt ~2.800 tấn, tăng 8% so với năm trước, trong đó công ty đặt mục tiêu tăng trưởng cao hơn với dòng sản phẩm cao cấp (Trăng Vàng) với tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Năm ngoái, công ty bán ra hơn 2600 tấn bánh, cao hơn 10% so với kế hoạch đề ra. Do đó, chúng tôi kỳ vọng KDC có thể lặp lại kết quả này trong năm nay. Tăng trưởng lợi nhuận cao trong quý 3/2014 có thể tạo yếu tố tích cực trong ngắn hạn cho cổ phiếu.