Bản tin thị trường

Những yếu kém và thiếu minh bạch trong ngành ngân hàng đã ảnh hưởng xấu đến sự ổn định và sẽtiếp tục cản trở tăng trưởng. Do bùng nổ tín dụng và cho vay “người nhà” đối với các DNNN, hệ thốngngân hàng đang có chất lượng tài sản kém, dự phòng không đủ và độ an toàn vốn không cao. Nợ xấuđang tập trung ở các DNNN, nhất là những doanh nghiệp có liên quan đến BĐS.

Thanh khoản cao và tín dụng chậm, điều kiện tốt cho phát hành trái phiếu.Trong thời gian vừa qua, thanh khoản của hệ thống ngân hàng tiếp tục dư thừa. Lãi suất huy động thịtrường 1 đã được điều chỉnh giảm thêm ~1% cho các kỳ hạn trong tuần qua nhưng lượng tiền tại cácNHTM vẫn còn dư khá lớn, đẩy nhu cầu mua trái phiếu tăng cao.

PHR: Lợi nhuận 11 tháng đã hoàn thành 101% kế hoạch cả năm. Chúng tôi thấy rằng PHR đã được hưởng lợinhờ giá bán cao hơn so với các công ty cùng ngành, chủ yếu do cơ cấu sản phẩm bao gồm 55% SVR CV 50,60 tập trung vào thị trường hẹp với giá bán cao hơn các sản phẩm khác. Đáng chú ý là trong 9 tháng đầu năm2012, công ty đã ghi nhận 180 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế nhờ thanh lý ~600ha diện tích canh tác. Khoản lợinhuận này lớn hơn nhiều so với DPR và TRC. Công ty có kế hoạch thanh lý ~800ha mỗi năm.

Trong một báo cáo đáng chú ý ngày hôm nay, World Bank đã cảnh báo Việt nam trước rủi ro nới lỏng tiền tệquá sớm trong khi lạm phát vẫn còn rất cao và dự trữ ngoại hối đang ở mức thấp. Theo WB, dự trữ ngoại hốihiện tại của Việt nam ở vào khoảng 2,3 tháng nhập khẩu (xấp xỉ mức ước tính của chúng tôi ngày 22/11). Hệthống ngân hàng vẫn đang rất khó khăn để giải quyết vấn đề nợ xấu trong khi quá trình tái cấu trúc hệ thốngngân hàng diễn ra chậm hơn kỳ vọng.Trong thời điểm nhạy cảm chính sách hiện tại, nhận xét của WB có thể khiến những dự định nới lỏng tới sắptới phải được tính toán kỹ.

Thông điệp nới lỏng tiền tệ đã thể hiện rõ hơn trong trả lời chất vấn của Thủ tướng ngày hôm nay. Theo đó, đểtăng nhanh tổng cầu của nền kinh tế, có 3 biện pháp được nhắc đến, trong đó “mở rộng tín dụng cho sản xuấtvà tiêu dùng, tăng dư nợ tín dụng” được nhắc đến đầu tiên. Cùng với đó, để giảm chi phí sản xuất, Chính phủđịnh hướng hạ lãi suất tín dụng phù hợp mức giảm lạm phát, đồng thời mở rộng việc áp trần lãi suất cho vayđối với một số sản phẩm, khu vực ưu tiên.

HSBC và Markit đã công bố chỉ số PMI của các nước trong đó có Việt nam. Tín hiệu tích cực hiện rõ trong báo cáo lần này là chỉ số PMI của Việt nam đã tăng lên trên 50 lần đầu tiên trong vòng 14 tháng. Nếu tháng 11 vừa qua, 4/5 thành phần của PMI Việt nam đều ở dưới 50 thì sang tháng 12, 3 trong số này là PMI New Order Index (số đơn đặt hàng mới), PMI Output Index (số hàng hóa được sản xuất) và PMI Supplier’s Delivery Times (thời gian cam kết giao hàng của nhà cung cấp) đã tăng lên trên 50, giúp PMI chung của tháng 12 tăng lên 50.5 điểm.

Tín dụng tháng 11 có mức tăng MoM là 1.3%, cao nhất kể từ tháng 5. Tăng trưởng tín dụng 11 tháng nhờ vậyđã được 4.15%, gần bằng mục tiêu cả năm 5% mà thống đốc NHNN báo cáo trước Quốc hội. Dẫu vậy, trongthông cáo của Văn phòng Chính phủ, tăng trưởng tín dụng tháng 11 đã không được coi là một điểm sáng nhưsản xuất công nghiệp hay nông nghiệp. Có lý do để chưa thể lạc quan với những gì đã đạt được với tăngtrưởng tín dụng trong giai đoạn này.

Tiếp theo diễn biến trên thị trường 1, lãi suất trên thị trường 2 (liên ngân hàng) trong tuần qua cũng giảm rõ rệt.Kỳ hạn 1 tuần hôm nay giao dịch ở 2.68%, giảm 0.32% so với 1 tuần trước, kỳ hạn qua đêm giảm xuống còn2.3%, tuần trước là 2.53%. Thanh khoản của hệ thống ngân hàng tiếp tục dư thừa khiến NHNN phải liên tụcphải hút tiền khỏi lưu thông. Nếu như tuần trước, NHNN hút 10.4 nghìn tỷ bằng tín phiếu thì trong tuần nàyNHNN đã hút thêm 6 nghìn tỷ, nâng tổng lượng tiền hút khỏi lưu thông trong tháng 11 lên 34.5 nghìn tỷ và nânglượng tiền được hút ròng lên 45 nghìn tỷ.

Tổng tín dụng 8 tháng tăng 2.11% lên 2.9 triệu tỷ. Tín dụng cho nông nghiệp, lâm nghiệp và thủy sản có mức tăng 6.43%, cao nhất trong 4 nhóm ngành phân loại của NHNN. Tuy nhiên tổng dư nợcho vay của nhóm này lại thấp nhất trong 4 nhóm, chỉ 267 nghìn tỷ. Nhóm Công nghiệp và xâydựng chiếm tỷ trọng lớn nhất, 1.17 triệu tỷ và tiếp tục có xu hướng tăng, đặc biệt là tín dụng chongành Xây dựng. Nếu như sau 5 tháng, tín dụng cho ngành xây dựng giảm -0.38% thì sau 8 thángđã tăng 5.5%.

Chúng tôi vừa nhắc đến mặt trái của lạm phát thấp là các ảnh hưởng tiêu cực đối với ngành chăn nuôi thì trongngày hôm nay, các số liệu được Tổng cục thống kê công bố đã khẳng định những lo ngại này. Theo kết quảđiều tra chăn nuôi, tại thời điểm 01/10/2012, đàn trâu cả nước có 2,6 triệu con, bằng 96,9% cùng thời điểmnăm 2011; đàn bò có 5,2 triệu con, bằng 95,5%; đàn lợn có 26,5 triệu con, bằng 97,9%; đàn gia cầm có 308,3triệu con, bằng 95,6%.

Lãi suất huy động thực tế tuần vừa qua giảm so với tuần trước đó ở hầu hết các kỳ hạn. Kỳ hạn 1-2 tuần: 4 - 4,5%; 3 tuần: 5,5 - 6%, 1 tháng: 9 – 11,5% (mức lãi suất thị trường được chào phổ biến10,0 - 10,5%), 2 tháng: 11 - 11,5% và 3 tháng là 11,2 - 12%. Các ngân hàng chào mức lãi suất tốthơn đối với kỳ hạn 12 tháng, tham khảo ở mức 12- 13%. Thời điểm này đã gần bước sang thángcuối năm song tình hình lãi suất vẫn chưa sôi động như các năm trước, dù các ngân hàng cũng đãbắt đầu chuẩn bị với kế hoạch chỉ tiêu cho cuối năm.

CPI tháng 11 tăng 0.47% so với tháng 10, giảm tốc so với mức tăng 0.85% của tháng 10 là một tínhiệu tương đối tích cực. Nếu như trong tháng 10, chỉ có duy nhất nhóm hàng Bưu chính viễn thônggiảm thì vào tháng 11, ngoài nhóm Bưu chính viễn thông tiếp tục giảm, một nhóm quan trọng làThực phẩm đã giảm 0.21% so với tháng 10. Nhờ nhóm Thực phẩm giảm trong khi nhóm Lươngthực và Ăn uống ngoài gia đình tăng không đáng kể nên nhóm Hàng ăn và dịch vụ ăn uống đãgiảm 0.08% so với tháng 10.

Thanh khoản của hệ thống NHTM vẫn đang trong trạng thái rất tốt. Cùng với đợt phát hành thành công 2.000 tỷ trái phiếu chính phủ ngày hôm qua, trong 2 ngày gần đây, một lượng tiền lớn đã được NHNN hút khỏi lưu thông thông qua phát hành tín phiếu kỳ hạn 56 ngày và 91 ngày với tổng giá trị 8.293 tỷ. Trong khi lãi suất ở kỳ hạn 91 ngày được giữ nguyên ở 6.8% thì lãi suất kỳ hạn 56 ngày hôm nay đã tăng lên 6.2% so với mức 6% vốn đã được giữ ổn định từ đầu tháng. Đây là một tín hiệu cho thấy NHNN đã tích cực hơn để hút tiền về.

Ngày hôm nay Kho bạc NN tiến hành đấu thầu TPCP với 3 kỳ hạn 2, 3 và 5 năm. Đây là lần đầu tiên kể từ ngày 13/9, KBNN phát hành trở lại TPCP kỳ hạn 5 năm. Tuy nhiên nhu cầu mua TPCP vẫn ở mức rất thấp, 250 tỷ đăng ký trên 1000 tỷ giá trị chào bán. Nguyên nhân là do các NĐT tập trung cho kỳ hạn ngắn với thanh khoản cao trên thứ cấp và cũng để tránh rủi ro lãi suất trong dài hạn.

Cập nhật KQKD và khuyến nghị LSS

Mặc dù KQKD quý 3/2012 không tích cực, chúng tôi vẫn kỳ vọng tình hình sẽ tốt hơn trong năm 2013.Kết quả kinh doanh quý 3 của LSS không mấy tích cực với doanh thu và lợi nhuận ròng giảm tương ứng 51%và 90% so với cùng kỳ năm ngoái. Tương tự như các công ty đường khác, KQKD của LSS chịu tác động từviệc giá đường giảm và chi phí thu mua mía tăng trong năm 2012.