Bản tin thị trường

MSN:Tập đoàn Masan đã phát hành 17.860.750 cổ phiếu (~2,59% số lượng cổ phiếu đang lưu hành) cho 28nhân viên vào ngày 31/5/2013. Lượng cổ phiếu này được phát hành dưới dạng cổ phiếu ưu đãi cho nhânviên được thông qua trong Đại hội cổ đông 2012. Công ty không đề xuất kế hoạch phát hành ESOP trongĐHCĐ năm 2013.Lượng cổ phiếu này đã được giao dịch từ ngày 14/6/2013. Theo MSN, lượng cổ phiếu này phụ thuộc vàomột lịch thực hiện quyền trong đó thời gian và khối lượng thực hiện của từng nhân viên là khác nhau. Điềunày có nghĩa là ~18 triệu cổ phiếu này sẽ không thể đưa vào giao dịch ngay lập tức.

Năm 2012 là một năm khó khăn với hầu hết các công ty bất động sản do tình hình kinh tế khó khăn và thị trường bất động sản ảm đạm với số lượng hàng tồn kho và lãi suất cao. Hoạt động bán hàng của KBC cũng gặp trở ngại khi đầu tư trực tiếp nước ngoài vào Việt Nam suy yếu với việc các công ty hạn chế mở rộng hoạt động. Hoạt động cho thuê khu công nghiệp cũng ảm đạm; bên cạnh đó xu hướng giảm của thị trường tài chính cũng khiến công ty phải tăng trích lập dự phòng hoạt động tài chính làm gia tăng khoản lỗ trong năm 2012. Cụ thể doanh thu thuần của công ty đạt 281.4 tỷ đồng (-56% so với năm trước) và lỗ sau thuế là -483,9 tỷ đồng.

NTP: Mặc dù mới giữa tháng 6, chúng tôi xin được cung cấp kết quả doanh thu và lợi nhuận quý 2 của NTP ước tính dựatrên số liệu tháng 4 và 5. Trong tháng 4 và tháng 5, sản lượng và doanh thu trung bình đạt 4.700 tấn và 250 tỷ đồng.Trong tháng 6, đây là tháng cầu bắt đầu thấp điểm (do mùa mưa), NTP dự kiến doanh thu đạt khoảng 200 tỷ đồng.Do đó, chúng tôi cho rằng doanh thu quý 2 của NTP có thể đạt 700 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ năm ngoái. Vềlợi nhuận, chúng tôi cho rằng lợi nhuận của công ty sẽ tăng trường cao do:Tỷ suất lợi nhuận gộp dự kiến tăng 2% so với cùng kỳ năm trước do giá bán tăng (thực tế giá bán tăng 7% so vớitháng 4/2012) vàchi phí lãi vay giảm 50% so với cùng kỳ năm trước, tương đương 5 tỷ đồng/quý.

Cập nhật về SBT:SBT là một trong những công ty có thể được hưởng lợi từ hạn ngạch nhập khẩu của EU và chúng tôi tin rằng kếtquả kinh doanh của công ty trong nửa cuối năm 2013 sẽ tích cực hơn như đã đề cập trong báo cáo Cập nhật kết quảkinh doanh quý 1/2013. Theo Nghị quyết Đại hội cổ đông vào tháng 4/2013, SBT sẽ phát hành khoảng 6,5 triệu cổphiếu, chiếm khoảng 5% tổng khối lượng cổ phiếu lưu hành cho thành viên Ban giám đôc, Hội đồng quản trị, Bankiểm soát, và các vị trí quản lý khác trong năm 2013. Đợt phát hành sẽ gây ra tác động pha loãng, EPS và PE 2013sau pha loãng là 2.381 đồng/cổ phiếu và 6.2x, định giá này vẫn hấp dẫn so với thị trường và công ty trả cổ tức kháhấp dẫn (tỷ suất cổ tức năm 2013 là 14%). Chúng tôi giữ khuyên nghị MUA cổ phiếu với giá mục tiêu 1 năm là17.670 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, SBT không có yếu tố tích cực trong ngắn hạn. Đợt trả cổ tức tiếp theo dự kiến vàoquý 4/2013 và lợi nhuận quý 2/2013 có thể không ấn tượng.

PVD: KHUYẾN NGHỊ MUA, GIÁ MỤC TIÊU 1 NĂM 58.784 ĐỒNG

Cổ phiếu đã đạt mức giá mục tiêu chúng tôi đưa ra vào ngày 6/5/2013, tương đương với mức tăng 32% trong thời gian 1 tháng. Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA cổ phiếu theo PE mục tiêu điều chỉnh là 8x, dựa trên các lý do sau:Tăng trƣởng lợi nhuận cao trong năm 2013 có thể làm dịu nỗi lo về rủi ro pha loãng từ đợt phát hành riêng lẻ, nhờ hai yếu tố chính: (i) đội giản khoan của PVD hoạt động hết công suất trong năm 2013; (ii) Giá thuê ngày tăng. Theo ước tính của chúng tôi, lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ năm 2013 sẽ đạt 1.770 tỷ đồng (+34% so với năm trước), tương ứng EPS 2013 là 7.066 đồng (+12,3%).

Tổng công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí.Doanh thu của PVT tăng 7%, lợi nhuận trước thuế đạt 33 tỷ đồng so với 66 tỷ đồng trong năm 2011. Mặc dù lợinhuận sau thuế chỉ đạt 7,6 tỷ đồng, lợi nhuận thuộc về cổ đông thiểu số là âm 102 tỷ đồng do thua lỗ của các công tycon, dẫn tới lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 109 tỷ đồng.Năm 2012, PVT đã bán một phần đội tàu (chủ yếu được đầu tư nhờ vốn vay bằng USD) và thu được lợi nhuận kháclà 152 tỷ đồng. Do thông tư 179 của Bộ Tài chính, PVT đã ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 337 tỷ đồng thay vì kếhoạch là 164 tỷ đồng. Điều chỉnh này là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận giảm so với năm trước. Bên cạnh đó,trong năm 2012, PVT đã thay đổi chính sách khấu hao với một số tàu bằng cách kéo dài thời gian khấu hao, do đóchi phí khấu hao giảm 26 tỷ đồng.

Cập nhật ngành Bất động sản: Công bố dữ liệu về tín dụng nhà ở.Trong một báo cáo gửi Chính phủ vào tháng Năm vừa qua, với dữ liệu từ Ngân hàng Nhà nước, Bộ Xây dựng chobiết tính đến ngày 28/2/2013, tổng dư nợ tín dụng trong lĩnh vực bất động sản là 230,615 nghìn tỷ đồng (tổng dư nợcho tất cả các lĩnh vực vào khoảng 3 triệu tỷ đồng), tăng 0,9% so với dữ liệu ngày 31/12/2012.

PHR:PHR đã công bố kết quả kinh doanh 5 tháng đầu năm 2013, trong đó doanh thu đạt 518 tỷ đồng (giảm 26% so vớicùng kỳ năm trước) và lợi nhuận trước thuế lũy kế đạt 136 tỷ đồng (giản 54% so với cùng kỳ năm trước). Giá bántrung bình giảm 17% so với năm ngoái trong khi sản lượng giảm 11%. Giá bán trung bình trong 5 tháng đầu năm2013 là 61 triệu đồng/tấn.

VHC: Cập nhật công ty

Kết quả kinh doanh quý 1/2013 của VHC không có nhiều cải thiện so với cùng kỳ năm ngoái. Công ty đạt 1.073 tỷđồng doanh thu và 50,2 tỷ đồng lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ, tương ứng tăng 1,9% so với cùng kỳ năm2012 và 16,4% so với quý trước. Con số tăng trưởng 16,4% không phải là tín hiệu tích cực bởi quý 4 vừa rồi là quýcó lợi nhuận thấp nhất trong ba năm trở lại đây.VHC không mấy lạc quan về triển vọng kinh doanh năm 2013. Công ty đặt kế hoạch doanh thu năm 2013 ở mức4.800 tỷ đồng, tăng 13,5% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ vào có thêm lĩnh vực xuất khẩu gạo trong nămnay. Tuy nhiên, công ty dự kiến lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ chỉ là 210 tỷ đồng, tương đương với năm2012. Tỷ suất lợi nhuận từ xuất khẩu cá tra có thể không tăng, trong khi ngành gạo sẽ thu được lợi nhuận khôngđáng kể trong năm 2013.

Dự báo kết quả tái cơ cấu danh mục chỉ số FTSE Vietnam Index và MarketVector Vietnam Index, Tháng 6/2013

1. FTSE Vietnam Index – Kỳ tháng 6/2013

Thêm vào: PPC, CSM, PET

PPC: cổ phiếu thỏa mãn điều kiện về thanh khoản trong hai kỳ liên tiếp (tháng 3 và tháng 6), đồng thờicũng thỏa mãn các điều kiện khác;

CSM, PET: Hai cổ phiếu đều thỏa mãn điều kiện về giá trị vốn hóa, đồng thời cũng thỏa mãn các điềukiện khác.

Loại ra: PGD, có thể loại STB, PVF

PGD- Cổ phiếu không thỏa mãn điều kiện thanh khoản đối với các thành phần thuộc rổ chỉ số.

Cập nhật ngành thép và Tập đoàn Hòa Phát (HPG):Trong tháng 5/2013, các công ty thép ước tính đã bán 400.000 tấn thép xây dựng. Lũy kế 5 tháng 2013, sản lượngbán thép đạt khoảng 1,92 triệu tấn, thấp hơn 1% so với cùng kỳ năm ngoái.Bên cạnh tình hình tiêu thụ yếu, dư cung vẫn là một vấn đề nan giải đối với ngành. Sản lượng sản xuất thép xâydựng trong năm 2012 đạt 5,05 triệu tấn, trong khi công suất của các nhà máy thép cao hơn gấp đôi ở mức 12,8 triệutấn/năm.Các nhà sản xuất tôn mạ và thép ống cũng gặp tình trạng tương tự. Tổng công suất các nhà máy tôn mạ và ống théplà 3,24 triệu tấn và 2,07 triệu tấn/năm, cũng gấp đôi nhu cầu hiện tại. Tuy nhiên, tình trạng của ngành tôn mạ và ốngthép không nghiêm trọng như thép xây dựng do tiêu thụ tôn mạ và ống thép ống vẫn tăng trưởng trong năm nay.

SBT: Triển vọng khả quan trong nửa cuối năm 2013 và mô hình kinhdoanh tích cực cho tăng trưởng dài hạn.SBT đạt doanh thu thuần 499 tỷ đồngvà lợi nhuận 52 tỷ đồng, tương ứng giảm 21,7% và 45% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận thấp là do sản lượngbán hàng giảm 20% và giá bán trung bình giảm 6,5% so với cùng kỳ năm trước.

VSH sẽ ghi nhận khoảng 47 tỷ đồng từ việc bán cổ phần PPC.Đên cuối Q1/2013, VSH sở hữu 3,012 triệu cổ phiếu PPC. Gần đây, khi giá cổ phiếu PPC tăng lên 24.000đồng/cổ phiếu, chúng tôi thấy VSH bắt đầu bán cổ phiếu PPC. Với giá mua thấp 10.200 đồng/cổ phiếu vàgiá bán trung bình 25.000 đồng/cổ phiếu, cộng với cổ tức bằng tiền 1.000 đồng/cổ phiếu nhận được trongtháng 6/2013, chúng tôi kỳ vọng VSH sẽ ghi nhận lợi nhuận đột biến ít nhất là 47 tỷ đồng trong Q2/2013.Nhờ khoản thu nhập đột biến này, chúng tôi cho rằng lợi nhuận trước thuế quý 2 của VSH có thể tăng gấpđôi Q1/2013, đạt 80 tỷ đồng với giả định sản lượng của VSH trong Q2/2013 sẽ giảm do mực nước mưathấp trong năm nay.

GMD:Công ty đặt mục tiêu doanh thu 2.300 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế ít nhất là 500tỷ đồng. Trong 500 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, lợi nhuận từ ngành kinh doanh chính ước tính chỉ đạt 70-100 tỷ đồng, doanh thu tài chính từ việc bán 29% cổ phần nước khoáng Vĩnh Hảo là 167 tỷ đồng (đã đượcghi nhận trong Q1/2013) và thu nhập tài chính từ việc thoái vốn 50% cổ phần GMD Tower vào cuối nămnay dự kiến khoảng 220-290 tỷ đồng. Trước đó, có tin đồn rằng GMD sẽ bán toàn bộ cổ phần trong GMDTower trong năm nay nhưng Giám đốc điều hành khẳng định rằng công ty chưa ký kết bất kỳ hợp đồngchính thức nào. GMD dự kiến bán 50% cổ phần của GMD Tower sớm nhất vào cuối năm nay. Điều nàycũng đồng ngĩa với việc mảng kinh doanh cho thuê văn phòng vẫn không có gì thay đổi trong năm 2013.

Cập nhật ngành Thép 4 tháng đầu năm 2013: tỷ suất lợi nhuậncủa các công ty thép có thể giảm trong những quý tới.Nhu cầu thép xây dựng vẫn chưa phục hồi. Theo thống kê của Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), các công tythép đã bán 1,53 triệu tấn thép xây dựng trong 4 tháng đầu năm 2013, giảm 3,8% so với cùng kỳ nămngoái. Nếu loại đi phần xuất khẩu, chỉ tính sản lượng tiêu thụ trong nước, lượng thép tiêu thụ giảm 5,8%.Ngược lại, sản lượng tiêu thụ tôn mạ lại khá tích cực với tổng sản lượng tăng 33,6% và sản lượng tiêu thụtrong nước tăng 31,4%. Trên thực tế, chúng tôi cho rằng tổng doanh thu thực ra tăng khoảng 28% do sốliệu thống kê năm 2012 của Hiệp hội thép không bao gồm một số công ty, các công ty này chiếm khoảng5% thị phần.Đối với ống thép, kết quả khá khả quan với mức tiêu thụ nội địa tăng 6,9% và xuất khẩu tăng 72,4% trong 4tháng đầu năm 2013.