Bản tin thị trường

HPG: HPG đã công bố kết quả kinh doanh Quý 1/2013. Như chúng tôi đã dự báo, kết quả kinh doanh của HPG đã được cải thiện đáng kể trong quý 1, với lợi nhuận ròng đạt 480,5 tỷ đồng, tăng 140,2% so với cùng kỳ năm trước và tăng 169,8% so với quý trước.Trong quý 1/2013, HPG đã bán được 155.832 tấn thép xây dựng, giảm 1,4% so với cùng kỳ năm trước, và khoảng 40.000 tấn ống thép, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước. Sản lượng bán thép xây dựng giảm nhẹ không làm chúng tôi lo ngại do tỷ suất lợi nhuận gộp đã tăng đáng kể. Chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận gộp là một trong những yếu tố quan trọng nhất quyết định kết quả kinh doanh. Trong quý 1/2013, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 17,6%, so với trung b nh 14% trong 6 quý trước đó.

PPC: Tiết lộ kết quả kinh doanh Quý 1/2013Tăng kế hoạch sản lượng: như chúng tôi đã đề cặp trong báo cáo trước đây, PPC dự định đề xuất kế hoạch sản lượng 5,77 tỷ KWH, doanh thu 5.060 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 400 tỷ đồng. Tuy nhiên, tại Đại hội cổ đông, PPC đã tăng mục tiêu sản lượng lên 6,352 tỷ KWH, tăng 17% so với năm ngoái do những lo ngại thiếu điện trong năm nay. Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận cũng tăng lên tương ứng 6.090 tỷ đồng và 447 tỷ đồng. Với kế hoạch sản lượng ban đầu, chúng tôi dự tính LNTT có thể đạt 1.532 tỷ đồng. Do đó, nếu PPC thực tế sản xuất được 6 tỷ KWH trong năm 2013, lợi nhuận sẽ cao hơn nhiều so với ước tính của chúng tôi.Cổ tức tiền mặt 10% trong tháng 5/2013: PPC dự kiến sẽ trả cổ tức năm 2012 1.000 đồng/cổ phiếu trong tháng này. Công ty lên kế hoạch trả cổ tức ít nhất là 8% trong năm 2013. Tuy nhiên, dựa trên ước tính, chúng tôi cho rằng cổ tức năm nay sẽ cao hơn nhiều so với năm ngoái.

VCB:VCB công bố kết quả LNTT quý 1/2013 đúng như dự kiến do hệ quả của hệ số NIM giảm và tăng trưởng tín dụng âm. Hệ số NIM thấp hơn nhiều so với dự kiến do tỷ lệ tín dụng/huy động giảm và cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, điều này lại được bù đắp nhờ thu nhập ngoài lãi cao đặc biệt là thu nhập từ phí dịch vụ và thu nhập từ ngoại hối và vàng.

KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 1/2013 của DPM:Công ty mẹ DPM đã công bố kết quả kinh doanh Quý 1/2012 với doanh thu thuần đạt 2.304 tỷ đồng (-12%) và lợinhuận ròng đạt 623 tỷ đồng (-35%). Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 44,8% trong quý 1/2012 xuống 41,5% trong quý1/2013 do giá bán trung bình giảm do tình trạng dư cung. Chi phí hoạt động tăng mạnh 44% so với năm trước, khiếntỷ suất lợi nhuận ròng giảm từ 36,7% trong quý 1/2012 xuống 27% trong quý 1/2013.

BVH: Tốc độ tăng trưởng năm 2012 của BVH (cả bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ) cao hơn so với mức trungbình của ngành và các đối thủ cạnh tranh. Doanh thu bảo hiểm phi nhân thọ là 5.384 tỷ đồng, tăng 10,4% vàđứng đầu với 24% thị phần. Doanh thu bảo hiểm nhân thọ đạt 7.322 tỷ đồng, tăng 10% so với năm 2011 và đứngthứ 2 với 28,3% thị phần. Doanh thu kinh doanh mới đạt 1.173 tỷ đồng, tăng 24% so với năm 2011, cao hơn tốc độtăng trưởng trung bình của thị trường (16%). Do vậy doanh thu hợp nhất đạt 16.007 tỷ đồng, tăng 7% so với nămtrước và hoàn thành 104% kế hoạch cả năm.Công ty tăng tỷ lệ trả cổ tức từ 12% lên 15% trong năm 2012

VNM: Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể từ 30,5% trong năm 2011 lên 35,6% trong Quý 4/2012 và 34,2% trong cảnăm 2012. Giá nguyên liệu sữa nhập khẩu, chiếm 56% giá vốn hàng bán của Vinamilk, đạt mức thấp nhất vào giữa năm 2012 (giảm 14% so với mức đỉnh vào quý 3/2011). Cùng với tỷ giá ổn định, điều này giúp công ty hưởng lợi íchtừ việc nâng giá bán 5-7% trong tháng 1/2012. Ngoài ra, hàng tồn kho năm 2012 được giữ lâu hơn 10-20 ngày so với các năm trước. Điều này giúp Vinamilk giảmgiá đầu vào trung bình và tránh bị thu hẹp tỷ suất lợi nhuận khi giá sữa thế giới tăng lại trong quý 4/2012.

Trong quý 1/2013, công ty mẹ PNJ đạt doanh thu thuần 1.758 tỷ đồng (giảm 5% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận ròng 63 tỷ đồng (giảm 32%). Mặc dù công ty chưa công bố cơ câu doanh thu và lợi nhuận gộp, được biết trong quý 1/2013, doanh thu vàng miếng tiếp tục giảm, bằng 80% quý 1 năm ngoái. Trong khi đó, doanh thu vàng trang sức tăng ~7% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả này không như kỳ vọng của chúng tôi.Thu nhập khác trong quý 1/2013 không đáng kể trong khi quý 1/2012 đạt 16 tỷ đồng nhờ bán một mảnh đất dùng làm nhà kho. Do đó, thu nhập khác giảm 9 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước. Bên cạnh đó, thu nhập tài chính giảm 58% so với cùng kỳ năm ngoái do công ty chưa nhận được cổ tức từ các khoản đầu tư.

Cập nhật các cảng ở miền Bắc

Ngày 14/4/2013, lễ khởi công dự án cảng quốc tế Lạch Huyện đã được tổ chức với Gói thầu số 6 của Hợp phần A,thời gian thi công dự kiến là 52 tháng.Dự án chia thành 2 phần, Hợp phần A bao gồm đê chắn sóng, bãi cát, tầng hầm, đường bên ngoài, cơ sở hạ tầngtiện ích sẽ được tài trợ bằng vốn vay ODA (với điều kiện STEP) và vốn đối ứng của Việt Nam với tổng vốn đầu tư18.267 tỷ đồng (~870 triệu USD) theo mô hình PPP. Hợp phần B bao gồm 2 bến tàu (tổng chiều dài 750m, độ sâukênh 14m) và diện tích lưu trữ là 22 hecta. Phần việc này được đầu tư bởi Tổng công ty Tân Cảng Sài Gòn (mộtdoanh nghiệp quân đội, nhà quản lý khai thác cảng lớn nhất Việt Nam, sở hữu các cảng như Tân Cảng, Tân CảngCát Lái, Tân Cảng-Hiệp Phước tại thành phố Hồ Chí Minh, Tân Cảng-Cái Mép ở vùng biển nước sâu ở tỉnh Bà RịaVũng Tàu và Tân Cảng 198 ở Hải Phòng) và các nhà đầu tư Nhật Bản với tổng vốn đầu tư ước tính 6.521 tỷ đồng(~310 triệu USD). Hai bến tàu dự kiến sẽ được hoàn thành vào năm 2016, cho phép khoảng sáu triệu tấn hàng hóaluân chuyển hàng năm. Cảng sẽ được nâng cấp để trở thành một cảng quốc tế vào năm 2020 với tám cầu cảng vàcó thể xếp dỡ 30 triệu tấn hàng hóa mỗi năm.

Kết quả kinh doanh quý 1/2013: mặc dù doanh thu đạt 701 tỷ đồng bằng cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận trước thuế tăng 78% lên mức 91,5 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng mạnh (từ 19% trong quý 1/2012 lên 25,4% trong quý 1/2013) là nguyên nhân chính giúp CSM đạt kết quả ấn tượng trong quý 1/2013. Bên cạnh đó, thu nhập tài chính là 19,5 tỷ đồng, tăng mạnh so với quý 1 năm trước (2,5 tỷ đồng).Nhờ giá cao su dự kiến diễn biến thuận lợi trong năm 2013 (hiện thấp hơn 29% so với cùng kỳ năm trước mặc dù đang trong mùa rụng lá), chúng tôi cho rằng CSM sẽ có một năm thuận lợi. Năm 2013, CSM đặt mục tiêu 3.100 tỷ đồng doanh thu (tăng 2% so với năm ngoái) và 250 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (giảm 26% so với năm trước). Chúng tôi cho rằng đây là một kế hoạch thận trọng và tin rằng CSM sẽ dễ dàng hoạt thành kế hoạch đề ra với dự báo giá cao su thuận lợi (ít nhất là tới cuối năm 2013).

Cập nhật chính sách: Bộ Xây dựng đề ra thêm nhiều biện pháp hỗ trợ mảng nhà ở cho người thu nhập thấp:Trong nỗ lực giải cứu thị trường bất động sản, Bộ Xây dựng đã ban hành Thông tư hướng dẫn việc điều chỉnh cơ cấu nhà ở và chuyển đổi công năng căn hộ thương mại thành nhà ở xã hội, hoặc những dự án nhà dịch vụ. Thông tư có hiệu lực từ ngày 22/4/2013 đến ngày 31/12/2014.Trong khi triển vọng thị trường vẫn còn u ám, việc chuyển đổi những dự án căn hộ thương mại sang nhà ở xã hội với một mức giá thấp hơn và diện tích nhỏ hơn được dự kiến sẽ tăng tính thanh khoản vì điều này đáp ứng nhu cầu cấp thiết ở các thành phố trọng điểm như Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh. Do đó,thông tư này chỉ có thể tạo ra những động lực tích cực cho các nhà phát triển sau:

Thu nhập tài chính quá thấp: Chúng tôi cho rằng PPC chưa tính đến việc đồng JPY giảm giá trong thời giangần đây. Từ đầu năm đến nay, tỷ giá JPY/VND đã giảm 11%, tạo ra khoản lãi tỷ giá 760 tỷ đồng trong năm2013. Bên cạnh đó, PPC có 4.459 tỷ đồng tài sản sinh lời, bao gồm tiền mặt và đầu tư ngắn hạn. Do đó, chúngtôi cho rằng thu nhập có thể đạt ít nhất là 358 tỷ đồng trong năm 2013. Tổng cộng, thu nhập tài chính có thểđạt 1118 tỷ đồng trong năm 2013, cao hơn nhiều so với kế hoạch của công ty.

Công ty mẹ GAS đạt kết quả ấn tượng trong quý 1/2013 với doanh thu thuần khoảng 14.000 tỷ đồng và lợi nhuậntrước thuế khoảng 5.100 tỷ đồng (+82% so với cùng kỳ năm ngoái). Cần lưu ý rằng trong quý 1/2013, nhờ hoànnhập Quỹ nghiên cứu và phát triển, GAS ghi nhận thêm 1.146 tỷ đồng LNTT. Nếu không tính khoản hoàn nhập này,LNTT quý 1/2013 của GAS là 4.100 tỷ đồng (+46%), kết quả này vẫn rất ấn tượng nhờ cả sản lượng và giá bántrung bình đều tăng.Mặc dù chúng tôi vẫn cho rằng GAS sẽ đạt đỉnh trong giai đoạn 2012-2014, lợi nhuận quý 1/2013 vẫn làm cả thịtrường bất ngờ và dường như không dự báo được (như đã đề cập ở trên, tỷ suất lợi nhuận gộp khí khô khá biếnđộng). Chúng tôi sẽ phân tích sâu hơn trong báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh quý 1/2013.

Kế hoạch tăng vốn: MBB báo cáo tỷ lệ an toàn vốn năm 2012 là 11,15%. Đây là con số có thể chấp nhận đượcvà đáp ứng yêu cầu của Ngân hàng Nhà nước (khoảng 9%) vào lúc này. Trong năm 2013 ban lãnh đạo đề xuất kếhoạch tích cực huy động vốn để tăng vốn điều lệ từ 10.625 tỷ đồng lên 15.000 tỷ đồng, tăng 50%, hay nói cách khách là bổ sung vốn 4.375 tỷ đồng - họ sẽ đợi sự chấp thuận chính thức từ các cổ đông trong Đại hội cổ đông tới(24 tháng 4 năm 2013).

Theo ACB, ngân hàng sẽ đề xuất xin ĐHCĐ chấp thuận tái hoàn nhập 663 tỷ đồng Quỹ dự trữ bổ sung vốn điều lệđể mua cổ phiếu quỹ. Theo ước tính của chúng tôi, ACB sẽ mua gần 40 triệu cổ phiếu quỹ (với giá 16,600đồng/cổphiếu vào ngày 11/4/2013). Nếu các cổ đông chấp thuận đề xuất này, theo quan điểm của chúng tôi, đây là tín hiệu tích cực cho giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu tỷ lệ an toàn vốn đến cuối năm 2013 của ngânhàng vào khoảng 11,5% - 12% và họ không có kế hoạch tăng vốn điều lệ trong năm nay do tỷ lệ an toàn vốn củangân hàng vẫn ở mức an toàn. Bên cạnh đó, trong đại hội cổ đông sắp tới, các cổ đông sẽ bầu HĐQT mới. Theoquan điểm của chúng tôi, đây là bước đi tích cực cho hoạt động và quá trình tái cơ cấu của ngân hàng nhằm củngcố sự an toàn và cân bằng trong thời gian tới.