Bản tin thị trường

VCB: thận trọng trước một năm đầy thách thức

Tăng trưởng tín dụng – đà tăng yếu trong quý 1-2013: trong năm 2013, NHNN cấp chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng 12%, bằng mức chung của ngành. Tăng trưởng tín dụng quý 1-2013 có đà tăng yếu và chỉ đạt -0,8% trong mùa hoạt động yéu, trong đó tăng trưởng tín dụng tăng lên 1,5% trong tháng 3 so với mức tăng trưởng âm trong tháng 1-2/2013. Danh mục nợ vẫn cân đối, mặc dù một số ngành như thép, chế biến thực phẩm và vận tải có thể yếu đi trong khi cho vay tiêu dùng có đảm bảo và cho vay xây dựng đang tăng do các biện pháp hỗ trợ của NHNN nhằm vào lĩnh vực bất động sản. Ngân hàng dự kiến năm nay sẽ cho vay bất động sản tiêu dùng khoảng 10.000 tỷ đồng tương đương tăng trưởng tin dụng 2%.

PSD, công ty con kinh doanh điện thoại di động của PET, đóng góp 53% tổng doanh thu và 54,3% tổng lợi nhuậntrước thuế của PET trong năm 2012, đã tăng vốn điều lệ từ 120 tỷ đồng lên 143 tỷ đồng trong quý 1/2013 thông quaphát hành cổ phiếu cho nhân viên. Do đó sở hữu của PET bị pha loãng xuống khoảng 80% trong quý 1/2013. Việctăng vốn chỉ mang lại thặng dư vốn cho PSD, và không tạo thêm lợi nhuận cho PET.

Các mã KS như KSA, KSH, KSS, MMC,… hầu hết giảm điểm trước lo ngại tình hình kinh doanh sẽ chuyển biến không tích cực khi mà Bộ Công thương đã chính thức siết chặt hoạt động xuất khẩu khoáng sản nhằm hạn chế tình trạng bán quặng thô ra nước ngoài từ tháng 2 năm 2013. Riêng BMC giao dịch rất sôi động, trong phiên có lúc dư mua giá trần gần 60 nghìn cp, đóng cửa BMC tăng 5,7% đạt 64.500 đồng/cp, KLGD đạt 471 nghìn đơn vị. 95% sản phẩm của BMC được xuất khẩu sang các thị trường Nhật, Malaysia và Trung Quốc. Số liệu từ TCHQ cho biết xuất khẩu quặng và khoáng sản tháng 2/2013 đều tăng cả về lượng và trị giá so với tháng đầu năm 2013 và so với cùng kỳ năm 2012.

Kết quả kinh doanh quý 1/2013 của BMP

Sản lượng bán quý 1 năm 2013 của BMP đạt 10.400 tấn, tăng nhẹ 4% so với năm trước. Doanh thu và lợi nhuận trước thuế được dự báo sẽ đạt lần lượt 430 tỷ đồng và 100 tỷ đồng. Mặc dù doanh thu tăng nhẹ 6% so với cùng kỳ năm 2012 chủ yếu nhờ sản lượng tăng nhưng lợi nhuận giảm nhẹ 5% do tăng giá đầu vào tăng. Vào quý 1 năm 2013, giá hạt nhựa PVC và HDPE tăng lần lượt 4% và 6,7% so với cùng kỳ năm trước.

SJS: Tạm ngừng giao dịch do lỗ 2 năm liên tiếp:Thông tin này hiện đã được xác nhận trong báo cáo kiểm toán và đơn vị kiểm toán E&Y có đưa ra bình luận nghi ngờ về hoạt động của công ty. Xét thấy nợ ngắn hạn của công ty lên đến 2.255 tỷ đồng, vượt qua giá trị tài sản thanh khoản ngắn hạn là 1.755,6 tỷ đồng (loại bỏ mức hàng tồn kho trên 4.300 tỷ đồng). Công ty dừng mở mức tối thiểu hoạt động phát triển dự án trong quý 4 năm 2012. Từ chuyến đi thực tế của chúng tôi vào 2 tuần trước, dự án Nam Anh Khánh triển khai khá chậm chạp.

Đại hội cổ đồng REE: Tập trung vào đầu tư chiến lược

Năm 2012, doanh thu và lợi nhuận tăng 46% và 35% so với năm trước nhờ các hợp đông có tổng giá trị 2.000 tỷ đồng được thực hiện từ năm 2011 sang 2012 và các hợp đồng mới ký trong năm 2012 trị giá 1.978 tỷ đồng. Nhờ các hợp đồng được thực hiện sang năm 2013, chứng tôi dự báo mảng này sẽ tiếp tục tăng ít nhất 20% về doanh thu và 10% về lợi nhuận, mà tỷ suất lợi nhuận đang giảm do cạnh tranh cao.

PAC: một năm phục hồiKết quả kinh doanh 2012: Năm 2012, PAC đã bán được 1,162 triệu KWH pin và ắc quy, giảm 6,5% so với nămtrước. Doanh thu và lợi nhuận đạt lần lượt 1.800 tỷ đồng và 80,5 tỷ đồng, giảm 9% và 28% so với năm trước. Mặcdù mảng OEM không tăng trưởng, mảng thay thế giảm 5% về sản lượng. Bên cạnh đó, trong năm 2012, ngành điệndư cung, do đó cầu về các thiết bị nạp điện và ắc quy giảm. Lợi nhuận giảm do chi phí bán hàng cao để thúc đẩydoanh thu. Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu tăng từ 10% năm 2011 lên 13,5% năm 2012.

DRC: Đại hội cổ đông Do nhà máy mới dự kiến sẽ bắt đầu sản xuất thương mại vào khoảng tháng 6/2013 , DRC thận trọng đặt kế hoạchchỉ bán 50.000 chiếc trong năm 2013. Sản phẩm mới sẽ tạo thêm khoảng 300 tỷ doanh thu, tuy nhiên, do chi phíkhấu hao và chi phí lãi vay cao, trong năm 2013 DRC có khả năng sẽ chịu lỗ với dòng sản phẩm mới này. Theo banlãnh đạo, hiện tổng cầu nội địa đối với lốp radial dành cho xe tải hạng nặng vào khoảng 1 triệu chiếc. Thị trường hiệnđang bị chiếm lĩnh bởi các sản phẩm của Bridgestone, Michelin, Kumho, v.v.. (chất lượng cao với giá cao) và cácsản phẩm có nguồn gốc Trung Quốc (chất lượng thấp với giá thấp).

Lợi nhuận ròng năm 2012 sau kiểm toán của SBT đạt 370 tỷ đồng, giảm gần 70 tỷ đồng so với kết quả chưa kiểmtoán. Lý do là công ty đã trích lập dự phòng khoảng 95,5 tỷ đồng cho khoản nợ của Bourbon An Hoà. Đến cuối năm2012, tổng số tiền SBT cho Bourbon An Hoà vay đã lên tới 298 tỷ đồng, trong đó khoảng 93,5 tỷ đồng lãi đã đượcnhập gốc và 114,5 tỷ đồng được cho vay trong năm 2012. Vì vậy, trích lập dự phòng chiếm 32% tổng nợ.Dầu hiệu tích cực của ngành sản xuất đường: từ đầu vụ sản xuất năm 2012-2013, Hiệp hội Mía Đường Việt Nam đãđề nghị Bộ Công thương cho phép xuất khẩu khoảng 400.000 tấn đường. Vào tháng 3 năm 2013, Bộ Công thươngđã cho phép ngành đường xuất khẩu 400.000 tấn đến tháng 6 năm 2013. Ngành sản xuất đường có thể sẽ xuấtkhẩu 1/3 lượng đường này sang Trung Quốc đến tháng 6 năm 2013. Điều này là yếu tố tích cực cho ngành vì sẽgiúp giải quyết tình trạng dư cung hiện nay và cải thiện giá bán trung bình. Tính đến ngày 15/3/2013, số đường tồnkho đạt 448.110 tấn, tăng 33% so với năm ngoái và là mức cao nhất trong lịch sử ngành.

Ngành nghề kinh doanh chính của FCN bao gồm thi công xây dựng nền móng và công trình ngầm (xử lý nền móngcông trình, thi công cọc, xây dựng công trình ngầm,…) FCN tổ chức hoạt động theo địa lý: thi công cọc chủ yếu ởmiền Bắc, xử lý nền móng ở miền Nam. Nhân lực của FCN hiện bao gồm 800 nhân viên, trong đó nhân viên củacông ty mẹ là trên 400 người, Viện Nền móng công trình FECON có hơn 100 nhân viên và CTCP FCN Piling có hơn300 nhân viên. FCN đã xây dựng được một đội ngũ nhà nghiên cứu có học vị Tiến sỹ, Thạc sỹ… chuyên tâm vàohoạt động nghiên cứu và phát triển, ứng dụng các kỹ thuật xây dựng mới của nước ngoài vào các dự án tại ViệtNam.

Năm 2013, SAM sẽ giải ngân 594 tỷ đồng (so với 270 tỷ đồng năm 2012) vào các dự án bất động sản, trong đó chủyếu là dự án Sacom Tuyền Lâm Resort (350 tỷ đồng), SCS (cho thuê văn phòng công nghệ cao (27 tỷ đồng) và dựán Nhơn Trạch (50 tỷ đồng). Mặc dù số dư tiền mặt cao khoảng 287 tỷ đồng vào cuối năm 2012, kế hoạch đầu tưvốn lớn có thể sẽ hút hết tất cả tiền mặt cũng như dòng tiền hoạt động của năm 2013.Với triển vọng lợi nhuận không khả quan và kế hoạch đầu tư vốn lớn năm 2013, chúng tôi cho rằng bây giờ vẫnchưa là thời điểm thuận lợi để MUA cổ phiếu.

Năm 2012 là một năm khó khăn với Tập đoàn Hà Đô do tình hình kinh tế khó khăn chung cũng như thị trườngbất động sản trì trệ. Suốt năm 2012, công ty chỉ tập trung thực hiện 4 dự án đã được bắt đầu vào các năm trước(Hà Đô Park View - Hà Nội, dự án Nguyễn Văn Công, dự án quận 12 – TPHCM và dự án NoongTha – Lào).Hoạt động xây dựng tại các dự án khác (An Khánh An Thượng, Bảo Đại, CC1…) đều giãn thi công hoặc dừngtiến độ. Hoạt động bán và thu tiền tại Hà Đô Park View và dự án Nguyễn Văn Công cũng gặp nhiều khó khăn vàkhông đạt được kết quả như công ty mong đợi.Tình trạng khó khăn chung đã khiến kết quả kinh doanh của Công ty không đạt được mục tiêu đã đề ra cho năm2012. Cụ thể là, doanh thu chỉ đạt 337 tỷ đồng (giảm 45% so với năm trước), chỉ đạt được 65% mục tiêu; lợinhuận sau thuế đạt 51,7 tỷ đồng (giảm 57,6% so với năm trước), chỉ đạt 50,2% mục tiêu.

PPC: bút toán điều chỉnh kiểm toán:Sau báo cáo tài chính kiểm toán, PPC thông báo một số điều chỉnh về kế toán đối với kết quả kinh doanh năm2012, theo đó lợi nhuận ròng điều chỉnh giảm 115 tỷ đồng. Cần lưu ý rằng, tất cả đều là điều chỉnh phi tiền mặtvà không có ảnh hưởng gì tới lợi nhuận chưa phân phối của PPC. Điều chỉnh này liên quan tới tài khoản Tàisản thuế thu nhập hoãn lại trong bảng cân đối kế toán và tài khoản Chi phí thuế thu nhập hoãn lại trongbáo cáo kết quả kinh doanh.

DIG: năm 2013 có thể được cải thiện nhờ kết quả không tốt năm 2012:Trong quý 4/2012, doanh thu thuần đã giảm 20% so với năm 2011 xuống còn 230 tỷ đồng, chủ yếu là do khôngthể ghi nhận doanh thu từ hai dự án Nam Vĩnh Yên và An Sơn Hill Villas. Cụ thể, công ty chỉ thu được doanhthu 14,74 tỷ nhờ bán bất động sản tồn kho vào qúy 4, giảm 60% so với cùng kỳ năm trước. Phần lớn doanh thucủa quý 4 năm 2012 đến từ các dịch vụ xây dựng và doanh thu bán nguyên vật liệu xây dựng chiếm đến 84,8%tổng doanh thu cả quý.Chi phí xây dựng đầu vào cao cộng thêm giá bán bất động sản tồn kho sụt giảm khiến tỷ suất lợi nhuận gộp củacông ty cũng giảm. Lợi nhuận gộp của quý 4 đã giảm mạnh gần 50% xuống còn 34,14 tỷ đồng.

NTP: thêm một năm thận trọng.Kế hoạch năm 2013: Tương tự năm ngoái, NTP đặt kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận âm cho năm 2013.Cần lưu ý rằng trong năm 2012, công ty hoàn thành 107,5% kế hoạch lợi nhuận (không tính 3,5% lợinhuận từ hoàn nhập dự phòng là khoản lợi nhuận phi tiền mặt).Mặc dù doanh thu tăng không đáng kể trong năm 2012, lợi nhuận tăng 7,5% nhờ tỷ suất lợi nhuận gộptăng (nhờ giá hạt nhựa giảm) và chi phí lãi vay giảm (do hạ lãi suất và chênh lệch tỷ giá giảm).Mặc dù tăng trưởng lợi nhuận năm 2012 chủ yếu là nhờ các yếu tố khách quan khó có thể lặp lại trongnăm 2013, chúng tôi vẫn cho rằng lợi nhuận của NTP sẽ tăng trong năm 2013 do (1)Chi phí lãi vay giảm mạnh nhờ lãi suất giảm và tỷ giá USD/VND ổn định. Trong năm 2013, chúng tôicho rằng chi phí lãi vay của NTP sẽ không giảm nhiều như trong năm 2012.