Bản tin thị trường

PVD: KHUYẾN NGHỊ MUA, GIÁ MỤC TIÊU 1 NĂM 58.784 ĐỒNG

Cổ phiếu đã đạt mức giá mục tiêu chúng tôi đưa ra vào ngày 6/5/2013, tương đương với mức tăng 32% trong thời gian 1 tháng. Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA cổ phiếu theo PE mục tiêu điều chỉnh là 8x, dựa trên các lý do sau:Tăng trƣởng lợi nhuận cao trong năm 2013 có thể làm dịu nỗi lo về rủi ro pha loãng từ đợt phát hành riêng lẻ, nhờ hai yếu tố chính: (i) đội giản khoan của PVD hoạt động hết công suất trong năm 2013; (ii) Giá thuê ngày tăng. Theo ước tính của chúng tôi, lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ năm 2013 sẽ đạt 1.770 tỷ đồng (+34% so với năm trước), tương ứng EPS 2013 là 7.066 đồng (+12,3%).

Tổng công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí.Doanh thu của PVT tăng 7%, lợi nhuận trước thuế đạt 33 tỷ đồng so với 66 tỷ đồng trong năm 2011. Mặc dù lợinhuận sau thuế chỉ đạt 7,6 tỷ đồng, lợi nhuận thuộc về cổ đông thiểu số là âm 102 tỷ đồng do thua lỗ của các công tycon, dẫn tới lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 109 tỷ đồng.Năm 2012, PVT đã bán một phần đội tàu (chủ yếu được đầu tư nhờ vốn vay bằng USD) và thu được lợi nhuận kháclà 152 tỷ đồng. Do thông tư 179 của Bộ Tài chính, PVT đã ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 337 tỷ đồng thay vì kếhoạch là 164 tỷ đồng. Điều chỉnh này là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận giảm so với năm trước. Bên cạnh đó,trong năm 2012, PVT đã thay đổi chính sách khấu hao với một số tàu bằng cách kéo dài thời gian khấu hao, do đóchi phí khấu hao giảm 26 tỷ đồng.

Cập nhật ngành Bất động sản: Công bố dữ liệu về tín dụng nhà ở.Trong một báo cáo gửi Chính phủ vào tháng Năm vừa qua, với dữ liệu từ Ngân hàng Nhà nước, Bộ Xây dựng chobiết tính đến ngày 28/2/2013, tổng dư nợ tín dụng trong lĩnh vực bất động sản là 230,615 nghìn tỷ đồng (tổng dư nợcho tất cả các lĩnh vực vào khoảng 3 triệu tỷ đồng), tăng 0,9% so với dữ liệu ngày 31/12/2012.

PHR:PHR đã công bố kết quả kinh doanh 5 tháng đầu năm 2013, trong đó doanh thu đạt 518 tỷ đồng (giảm 26% so vớicùng kỳ năm trước) và lợi nhuận trước thuế lũy kế đạt 136 tỷ đồng (giản 54% so với cùng kỳ năm trước). Giá bántrung bình giảm 17% so với năm ngoái trong khi sản lượng giảm 11%. Giá bán trung bình trong 5 tháng đầu năm2013 là 61 triệu đồng/tấn.

VHC: Cập nhật công ty

Kết quả kinh doanh quý 1/2013 của VHC không có nhiều cải thiện so với cùng kỳ năm ngoái. Công ty đạt 1.073 tỷđồng doanh thu và 50,2 tỷ đồng lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ, tương ứng tăng 1,9% so với cùng kỳ năm2012 và 16,4% so với quý trước. Con số tăng trưởng 16,4% không phải là tín hiệu tích cực bởi quý 4 vừa rồi là quýcó lợi nhuận thấp nhất trong ba năm trở lại đây.VHC không mấy lạc quan về triển vọng kinh doanh năm 2013. Công ty đặt kế hoạch doanh thu năm 2013 ở mức4.800 tỷ đồng, tăng 13,5% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ vào có thêm lĩnh vực xuất khẩu gạo trong nămnay. Tuy nhiên, công ty dự kiến lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ chỉ là 210 tỷ đồng, tương đương với năm2012. Tỷ suất lợi nhuận từ xuất khẩu cá tra có thể không tăng, trong khi ngành gạo sẽ thu được lợi nhuận khôngđáng kể trong năm 2013.

Dự báo kết quả tái cơ cấu danh mục chỉ số FTSE Vietnam Index và MarketVector Vietnam Index, Tháng 6/2013

1. FTSE Vietnam Index – Kỳ tháng 6/2013

Thêm vào: PPC, CSM, PET

PPC: cổ phiếu thỏa mãn điều kiện về thanh khoản trong hai kỳ liên tiếp (tháng 3 và tháng 6), đồng thờicũng thỏa mãn các điều kiện khác;

CSM, PET: Hai cổ phiếu đều thỏa mãn điều kiện về giá trị vốn hóa, đồng thời cũng thỏa mãn các điềukiện khác.

Loại ra: PGD, có thể loại STB, PVF

PGD- Cổ phiếu không thỏa mãn điều kiện thanh khoản đối với các thành phần thuộc rổ chỉ số.

Cập nhật ngành thép và Tập đoàn Hòa Phát (HPG):Trong tháng 5/2013, các công ty thép ước tính đã bán 400.000 tấn thép xây dựng. Lũy kế 5 tháng 2013, sản lượngbán thép đạt khoảng 1,92 triệu tấn, thấp hơn 1% so với cùng kỳ năm ngoái.Bên cạnh tình hình tiêu thụ yếu, dư cung vẫn là một vấn đề nan giải đối với ngành. Sản lượng sản xuất thép xâydựng trong năm 2012 đạt 5,05 triệu tấn, trong khi công suất của các nhà máy thép cao hơn gấp đôi ở mức 12,8 triệutấn/năm.Các nhà sản xuất tôn mạ và thép ống cũng gặp tình trạng tương tự. Tổng công suất các nhà máy tôn mạ và ống théplà 3,24 triệu tấn và 2,07 triệu tấn/năm, cũng gấp đôi nhu cầu hiện tại. Tuy nhiên, tình trạng của ngành tôn mạ và ốngthép không nghiêm trọng như thép xây dựng do tiêu thụ tôn mạ và ống thép ống vẫn tăng trưởng trong năm nay.

SBT: Triển vọng khả quan trong nửa cuối năm 2013 và mô hình kinhdoanh tích cực cho tăng trưởng dài hạn.SBT đạt doanh thu thuần 499 tỷ đồngvà lợi nhuận 52 tỷ đồng, tương ứng giảm 21,7% và 45% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận thấp là do sản lượngbán hàng giảm 20% và giá bán trung bình giảm 6,5% so với cùng kỳ năm trước.

VSH sẽ ghi nhận khoảng 47 tỷ đồng từ việc bán cổ phần PPC.Đên cuối Q1/2013, VSH sở hữu 3,012 triệu cổ phiếu PPC. Gần đây, khi giá cổ phiếu PPC tăng lên 24.000đồng/cổ phiếu, chúng tôi thấy VSH bắt đầu bán cổ phiếu PPC. Với giá mua thấp 10.200 đồng/cổ phiếu vàgiá bán trung bình 25.000 đồng/cổ phiếu, cộng với cổ tức bằng tiền 1.000 đồng/cổ phiếu nhận được trongtháng 6/2013, chúng tôi kỳ vọng VSH sẽ ghi nhận lợi nhuận đột biến ít nhất là 47 tỷ đồng trong Q2/2013.Nhờ khoản thu nhập đột biến này, chúng tôi cho rằng lợi nhuận trước thuế quý 2 của VSH có thể tăng gấpđôi Q1/2013, đạt 80 tỷ đồng với giả định sản lượng của VSH trong Q2/2013 sẽ giảm do mực nước mưathấp trong năm nay.

GMD:Công ty đặt mục tiêu doanh thu 2.300 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế ít nhất là 500tỷ đồng. Trong 500 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, lợi nhuận từ ngành kinh doanh chính ước tính chỉ đạt 70-100 tỷ đồng, doanh thu tài chính từ việc bán 29% cổ phần nước khoáng Vĩnh Hảo là 167 tỷ đồng (đã đượcghi nhận trong Q1/2013) và thu nhập tài chính từ việc thoái vốn 50% cổ phần GMD Tower vào cuối nămnay dự kiến khoảng 220-290 tỷ đồng. Trước đó, có tin đồn rằng GMD sẽ bán toàn bộ cổ phần trong GMDTower trong năm nay nhưng Giám đốc điều hành khẳng định rằng công ty chưa ký kết bất kỳ hợp đồngchính thức nào. GMD dự kiến bán 50% cổ phần của GMD Tower sớm nhất vào cuối năm nay. Điều nàycũng đồng ngĩa với việc mảng kinh doanh cho thuê văn phòng vẫn không có gì thay đổi trong năm 2013.

Cập nhật ngành Thép 4 tháng đầu năm 2013: tỷ suất lợi nhuậncủa các công ty thép có thể giảm trong những quý tới.Nhu cầu thép xây dựng vẫn chưa phục hồi. Theo thống kê của Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), các công tythép đã bán 1,53 triệu tấn thép xây dựng trong 4 tháng đầu năm 2013, giảm 3,8% so với cùng kỳ nămngoái. Nếu loại đi phần xuất khẩu, chỉ tính sản lượng tiêu thụ trong nước, lượng thép tiêu thụ giảm 5,8%.Ngược lại, sản lượng tiêu thụ tôn mạ lại khá tích cực với tổng sản lượng tăng 33,6% và sản lượng tiêu thụtrong nước tăng 31,4%. Trên thực tế, chúng tôi cho rằng tổng doanh thu thực ra tăng khoảng 28% do sốliệu thống kê năm 2012 của Hiệp hội thép không bao gồm một số công ty, các công ty này chiếm khoảng5% thị phần.Đối với ống thép, kết quả khá khả quan với mức tiêu thụ nội địa tăng 6,9% và xuất khẩu tăng 72,4% trong 4tháng đầu năm 2013.

PVS:Số dư tiền mặt lớn cùng với kỳ vọng cổ tức cao khiến PVS trở thành một cổ phiếu hấp dẫn trên thịtrường: số dư tiền mặt cao không chỉ giúp PVS đảm bảo chính sách cổ tức ổn định mà còn đáp ứng phầnnào kế hoạch đầu tư lớn. Dữ liệu lịch sử cho thấy PVS có tỷ suất cổ tức cao. Kế hoạch cổ tức năm 2013của PVS là 12% mệnh giá, tương đương với tỷ suất cổ tức 8,3% dựa trên mức giá hiện tại 14.500 đồngngày 21/5/2013. Chúng tôi cho rằng công ty sẽ duy trì tỷ lệ cổ tức ổn định trong dài hạn.

Trong Q1.2013, Tập đoàn Hà Đô công bố doanh thu thuần đạt 145 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 7,3 tỷ. So với cùng kỳ năm ngoái, doanh thu tăng 73%, ghi nhận từ hoạt động xây dựng, nhưng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế chỉ ở mức 40% do tỷ lệ Giá vốn hàng bán/Doanh thu thuần tăng (89% trong khi tỷ lệ này là 86% trong Q1.2012). Tuy nhiên, lợi nhuận 4,1 tỷ đồng từ các công ty liên kết giúp lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận sau thuế của công ty tăng 40%, trong đó lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ là 5,1 tỷ đồng (+40% so với năm ngoái).

PET:báo cáo doanh thu và lợi nhuận trước thuế Quý 1 đạt 2.753 tỷ đồng và 71 tỷ đồng. Mặc dù doanh thutăng mạnh 17,8%, lợi nhuận chỉ tăng 0,5% so với cùng kỳ năm trước. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuốngmức thấp 6%. Chúng tôi cho rằng nguyên nhân không phải do phân phối Samsung mà do nhiều hợp đồngcung cấp thiêt bị dầu khí được thực hiện trong quý 1/2013 với tỷ suất lợi nhuận thấp.Ngoại trừ giá vốn hàng bán, tất cả các chi phí bao gồm chi phí bán hàng, chi phí quản lý và chi phí tài chínhđều giảm mạnh so với cùng kỳ năm trước

VNM:Dựa vào định giá FCFF và PE, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu VNM trong thời gian tới, cậpnhật mức giá mục tiêu 1 năm là 131.291 đồng/cổ phiếu, tăng 5,0% so với giá thị trường hiện tại. VNMđang được giao dịch ở mức PE 2013 và 2014 khá hợp lý, tương ứng 15.1x và 12,9x. Chúng tôi dự báodoanh thu và lợi nhuận năm 2013 sẽ tăng lần lượt lên 32.913 tỷ đồng (+23,9%) và 6.894 tỷ đồng (+18,5%).EPS 2013 ước tính đạt 8.271 đồng, tăng 18,5% so với năm ngoái.