Báo cáo công ty

Trong quý 1/2014, PPC đạt doanh thu 2.166 tỷ đồng và lợi nhuận ròng 221,4 tỷ đồng. Doanh thu tăng 21,8% so với cùng kỳ năm trước chủ yếu nhờ giá bán tăng do giá than tăng (trong năm 2013, giá than đã tăng 50% và tiếp tục tăng 12% từ ngày 1/1/2014). EBIT giảm 20% so với cùng kỳ xuống 285 tỷ đồng do sản lượng giảm (khoảng 12% so với cùng kỳ). Lợi nhuận ròng giảm 76,5% do trong quý 1/2014 PPC ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 99,6 tỷ đồng so với khoản lãi 552 tỷ đồng trong quý 1/2013.

VSH đã công bố doanh thu và lợi nhuận trước thuế quý 1/2014 đạt 90 tỷ đồng và 50 tỷ đồng, tăng 50% và 37,7% so với cùng kỳ năm trước. Sản lượng tăng 42% so với cùng kỳ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng doanh thu. Do chính sách khấu hao tương tự năm ngoái, và được phân bổ đều theo quý, doanh thu tăng giúp tỷ suất lợi nhuận cải thiện đáng kể từ 48% trong quý 1/2013 lên 53% trong quý 1/2014. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận trước thuế giảm 6% từ 61% xuống 55% do số dư tiền mặt giảm mạnh do VSH đẩy mạnh giải ngân cho dự án Thượng Kon Tum.

BMP:Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm: Trong quý 1/2014, sản lượng đạt 10.900 tấn, tăng 15% so với cùng kỳ và hoàn thành 20,4% kế hoạch cả năm. Doanh thu và LNTT đạt 501 tỷ đồng và 107,4 tỷ đồng, tăng 15,3% và 1% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù doanh thu tăng mạnh, tỷ suất lợi nhuận giảm do giá hạt nhựa tăng (4,7% so với cùng kỳ) và tỷ trọng các dự án có tỷ suất lợi nhuận thấp trong tổng doanh thu tăng. Bên cạnh đó, thu nhập tài chính cũng giảm 60% do lãi suất huy động giảm.

NTP:Doanh thu tăng trưởng chậm do mùa mưa kéo dài tại miền Bắc: Trong quý 1/2014, doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt 563 tỷ đồng (+1,7% so với cùng kỳ năm trước) và 554 tỷ đồng (-6,9% so với cùng kỳ). Tăng trưởng chậm được lý giải là do mùa mưa ở miền Bắc kéo dài trong quý 1/2014. Bên cạnh đó, tốc độ tăng trưởng chậm cũng đặt ra nhiều câu hỏi về hiệu quả của chính sách chiết khấu mà công ty áp dụng từ giữa năm 2013.

Giá hạt nhựa tăng cản trở tăng trưởng lợi nhuận: Tỷ suất lợi nhuận giảm cả so với cùng kỳ năm trước và so với quý trước do giá hạt nhựa tăng và công ty tăng chiết khấu cho các đại lý. Mặc dù LNTT giảm 7% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận ròng tăng 3,2% nhờ (1) thuế thu nhập doanh nghiệp giảm và (2) NTP được miễn thuế ở miền Trung.

Theo KDC, trong giai đoạn 2014-2017, ngành bánh kẹo dự kiến sẽ tăng trưởng ở mức 6-8% mỗi năm, thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng 17% từ năm 2011 trở về trước. Năm 2014, KDC đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu 12,9% và lợi nhuận trước thuế 6,6%, cao hơn mức trung bình của ngành. Trong 5 tháng đầu năm 2014, doanh thu đạt 1.454 tỷ đồng (tăng 31% so với cùng kỳ) và lợi nhuận trước thuế đạt 112 tỷ đồng (tăng 6% so với cùng kỳ năm trước).

Tuy nhiên, bên cạnh tăng trưởng hữu cơ từ phân khúc bánh kẹo, KDC có kế hoạch thâm nhập vào các lĩnh vực hàng tiêu dùng nhanh khác như dầu ăn, mì ăn liền, nước chấm, cà phê hòa tan để đẩy mạnh tăng trưởng trong dài hạn.

Cập nhật về khoản nợ khoảng 180 triệu USD (khoảng 3,780 tỷ đồng) của EVN với PVN: Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo trước, khoản nợ này (liên quan tới khí khô được bán cho các nhà máy điện đối với sản lượng ngoài bao tiêu ở bể Nam Côn Sơn từ năm 2009 đến 2011) có thể được thanh toán trong 2 năm tới (khoản tiền này chưa được GAS ghi nhận vào báo cáo tài chính). Qua trao đổi với GAS, chúng tôi được biết có khả năng đợt thanh toán đầu tiên có thể được thực hiện trong 6 tháng cuối năm 2014, do đó có thể tạo lợi nhuận bất thường trong nửa cuối năm 2014. Trong trường hợp này, đây sẽ là yếu tố tích cực cho giá cổ phiếu.

Trong quý 1/2014, VSC là công ty có kết quả kinh doanh tốt nhất trong 3 công ty cảng ở miền Bắc, nhờ kho CFS mới giúp cải thiện mảng dịch vụ hỗ trợ. Trong khi tất cả 3 công ty đều đang cố gắng thoát khỏi tình trạng hết công suất, VSC và DVP có định giá hợp lý hơn DXP.

Chúng tôi dự kiến doanh thu sẽ tăng 9,6% trong năm 2014 nhờ tăng trưởng cao của mảng M&E trong khi Cho thuê văn phòng và Reetech có thể không tăng trưởng trong năm 2014. Về lợi nhuận, chúng tôi cho rằng hầu hết tăng trưởng lợi nhuận là từ mảng kinh doanh chính mà không phải từ công ty liên kết. Lợi nhuận từ HĐKD có thể sẽ tăng 16% lên 548 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận từ công ty liên kết và đầu tư sẽ giảm 35% xuống 401 tỷ đồng. Cần lưu ý rằng chúng tôi chưa thay đổi phương pháp hợp nhất cho TBC vì thời gian hợp nhất và lợi thế thương mại của TBC vẫn chưa rõ đến cuối quý 2/2014.

Cảng mới hỗ trợ tăng trưởng doanh thu: Trong quý 1/2014, GMD đạt doanh thu 815 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 50,7 tỷ đồng. Doanh thu tăng 8,8% so với cùng kỳ năm trước nhờ cảng mới Nam Hải Đình Vũ mới đi vào hoạt động từ tháng 12/2013. Doanh thu kinh doanh cảng tăng từ 156 tỷ đồng trong quý 1/2013 lên 199 tỷ đồng trong quý 1/2014 do cảng mới vận hành từ tháng 12/2013.

Do tỷ trọng đóng góp của mảng vận tải giảm, tỷ suất lợi nhuận gộp đã tăng: Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước do mảng vận tải đóng góp tỷ trọng thấp hơn vào tổng doanh thu quý 1/2014 sau khi GMD bán một số tàu do cạnh tranh cao, trong khi đây là mảng có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn nhiều so với mảng logistics.

Vào cuối Q1/2014, TDH có dư tiền mặt là 57,3 tỷ đồng, tăng 24,4% so với Q1/2013, chỉ chiếm khoảng 2,5% tổng tài sản. Tuy nhiên, khoảng một nửa tổng tài sản của TDH nằm ở các khoản đầu tư tài chính dài hạn (1.044 tỷ đồng) với phần lớn là đầu tư vào các công ty liên doanh/liên kết và góp vốn hợp tác kinh doanh liên quan đến phát triển dự án bất động sản. Khoảng 9% tổng giá trị đầu tư dài hạn là vào các hoạt động kinh doanh ngoài ngành với giá trị khoảng 94,8 tỷ đồng.

Tổng nợ của công ty đạt 571 tỷ đồng và tỷ lệ đòn bẩy vào cuối Q1/2014 là 0,42x so với 0,38x vào cuối năm 2013, không phải là mức cao so với các công ty cùng ngành.

Nhu cầu tiêu thụ thép có dấu hiệu hồi phục: Đây là lần đầu tiên trong vòng ba năm trở lại đây, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng gia tăng. Theo số liệu thống kê từ Hiệp hội thép Việt Nam (VSA), sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng 8.1% so với cùng kỳ năm trước trong 4 tháng đầu năm 2014, so với mức sụt giảm 7.2% và 3.8% trong 4 tháng đầu năm 2012 và 4 tháng đầu năm 2013.

Lợi nhuận quý 1/2014 đạt mức cao nhất trong lịch sử: Doanh thu thuần và lợi nhuận ròng trong quý 1 của HPG đạt 6.516 tỷ đồng và 910 tỷ đồng, so với cùng kỳ năm 2013 lần lượt tăng 65,6% và 89,4%, và so với quý trước lần lượt tăng 0,9% và 85,8%. Tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/2014 tăng đạt 21,3% so với mức 17,3% trong năm 2013 nhờ tỷ suất lợi nhuận của Khu Liên hợp Gang thép tăng cao hơn so với dự kiến và cộng thêm việc ghi nhận lợi nhuận từ Dự án Mandarin Garden.

Công bố kế hoạch tái cấu trúc: KDC sẽ chuyển nhượng toàn bổ mảng bánh kẹo (ngoại trừ kem) cho Kinh Đô Bình Dương, là công ty con do KDC sở hữu 99.8%.KDC có kế hoạch lấn sân sang các lĩnh vực hàng tiêu dùng nhanh khác, vì vậy công ty sẽ tách riêng mảng bánh kẹo để đảm bảo hiệu quả hoạt động. Theo đó, tất cả SKU thuộc mảng bánh kẹo sẽ được chuyển giao cho Kinh Đô Bình Dương (BKD, công ty con KDC sở hữu 99,8%).

Kết quả kinh doanh quý I/2014: Mặc dù doanh thu mảng kinh doanh phân phối điện thoại di động và sản phẩm công nghệ thông tin ổn định, doanh thu Q1/2014 vẫn giảm do doanh thu các mảng kinh doanh khác giảm sút. Trong Q1/2014, doanh thu và LNTT đạt 2.551 tỷ đồng và 65 tỷ đồng, lần lượt giảm 7% và 8% so với cùng kỳ năm trước. CTCP Dịch vụ Phân phối Tổng hợp Dầu khí (HOSE: PSD), công ty con lớn nhất của PET chuyên phân phối sản phẩm Samsung và công nghệ thông tin, có kết quả doanh thu Q1/2014 tăng 7,7% so với năm trước, đây là cơ sở để chúng tôi cho rằng doanh thu của PET giảm là do các mảng kinh doanh khác (gồm hoạt động cung ứng thiết bị vật tư ngành dầu khí và dịch vụ ăn uống), những mảng này có doanh thu không ổn định do đặc thù phụ thuộc nhiều vào các dự án.

Kết quả kinh doanh Quý I/2014: Tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện giúp bù đắp doanh thu suy giảm: Doanh thu suy giảm do tiến độ dự án chịu ảnh hưởng của điều kiện thời tiết: Trong quý 1 năm 2013, doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 210 tỷ đồng (giảm 20,6% so với cùng kỳ năm trước) và đạt 32 tỷ đồng (tăng 0,6% so với cùng kỳ năm trước). Trong quý I năm 2014, FCN ghi nhận mức doanh thu và lợi nhuận ròng khá thấp, mới hoàn thành 14% và 17% so với kế hoạch đề ra. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng trong giai đoạn này, hầu hết các dự án xây dựng là xử lý nền (tại miền Bắc) nên việc triển khai bị ảnh hưởng khá nhiều bởi điều kiện thời tiết đang vào mùa mưa đầu năm. Trong quý I năm 2014, FCN tiếp tục thực hiện các dự án có quy mô lớn bao gồm cung cấp cọc cho dự án Lọc hóa dầu Nghi Sơn, thi công nền nhà máy Nhiệt điện Thái Bình II, và cung cấp và thi công cọc hạng mục xử lý móng cho dự án xây dựng nhà máy Samsung Thái Nguyên.

DBC công bố doanh thu và lợi nhuận trước thuế Quý 1/2014 đạt 1.209 tỷ đồng (+6,2% so với cùng kỳ) và 43 tỷ đồng (+38% so với cùng kỳ). Doanh thu từ mảng bất động sản và nguyên liệu thức ăn gia súc tương ứng giảm 74% và 46% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, các mảng kinh doanh khác vẫn đạt tốc độ tăng trưởng khả quan (xem biểu đồ 1) giúp doanh thu quý 1/2014 tăng nhẹ. Doanh thu từ mảng thức ăn gia súc tăng khoảng 10,7% so với năm trước nhờ vào sản lượng tiêu thụ tăng khoảng 15% và giá bán trung bình giảm khoảng 3,6%.