Báo cáo công ty

ACB đã tổ chức ĐHCĐ năm 2020 vào ngày 16/6/2020, ĐHCĐ đã chấp nhận đề xuất chuyển niêm yết từ sàn HNX sang sàn HSX. Sau khi chuyển sàn, ACB sẽ đủ điều kiện để được đưa vào các bộ chỉ số của sàn HSX (VN30, VNDiamond, VNFinSelect và VNFinLead), điều này sẽ hỗ trợ mạnh cho giá cổ phiếu. Dựa trên dữ liệu hiện tại, tỷ trọng ước tính của ACB trong các bộ chỉ số này có thể ở mức: 5% trong VN30, 15% trong VNDiamond, 13% trong VNFinlead và 15% trong FinSelect. Việc được đưa vào các bộ chỉ số này sẽ tạo ra khối lượng giao dịch tương đương hơn 8 ngày giao dịch bình quân trong 52 tuần của ACB, điều này rõ ràng sẽ hỗ trợ tăng giá cổ phiếu.

ACB tiếp tục tăng trưởng ổn định trong giai đoạn khó khăn tạm thời này. Ngân hàng dự kiến đạt tăng trưởng lợi nhuận trước thuế dương (+1,6% YoY), trong khi duy trì chất lượng tài sản hợp lý (tỷ lệ nợ xấu dưới mức 2%) và tỷ lệ thu nhập lãi cận biên ở mức khá (NIM ở mức 2,9 - 3,1%). Triển vọng lợi nhuận này cũng được thể hiện trong giai đoạn tháng 1 – tháng 5, khi tăng trưởng tín dụng tại thời điểm cuối tháng 5/2020 là +4% YTD – cao hơn tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống là +1,96% YTD, và lợi nhuận trước thuế đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (hoàn thành 46% kế hoạch năm).

Cổ phiếu SHB đã ghi nhận một đợt tăng giá đáng kinh ngạc trong 3 tháng gần đây. Ở mức giá hiện tại, tỷ lệ P/B là 1,12x tính trên BVPS 2020KH (14.135 đồng/cp) và 1,2x tính trên BVPS ước tính tại 31/5/2020 (13.239 đồng/cp) – cao hơn P/B của các NHTM có chất lượng tài sản tốt hơn như MBB, TCB, VIB. Chúng tôi ước tính, tổng (nợ xấu nội bảng + trái phiếu VAMC + tài sản có nghi ngờ) của SHB tại cuối 2019 là 17,8 nghìn tỷ đồng – vẫn tăng 7% so với cuối 2018 và chiếm gần 4,9% tổng tài sản. Lợi nhuận kế hoạch 2020 phụ thuộc nhiều vào kế hoạch thu hồi nợ xấu vốn dĩ sẽ kém thuận lợi hơn do ảnh hưởng của dịch Covid-19.

Mặc dù các giao dịch thoái vốn SHB FC, chuyển sàn có thể tác động tăng giá cổ phiếu nhưng mức giá hiện tại đã vượt quá giá trị thực và chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư cần hết sức thận trọng khi đầu tư vào cổ phiếu SHB.

Doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 2.311 tỷ đồng (+68% YoY) và 44,8 tỷ đồng (+83% YoY), lần lượt hoàn thành 23% và 22% kế hoạch năm 2020. Quý này đánh dấu mức lợi nhuận cao nhất mà công ty đạt được kể từ khi thành lập. 

Chúng tôi đã tham dự Đại hội cổ đông HT1, trong đó ban lãnh đạo đặt kế hoạch cẩn trọng cho lợi nhuận trước thuế (LNTT) năm 2020 giảm -10,6% YoY. Chúng tôi quyết định giữ các ước tính hiện tại về doanh thu và LNTT năm 2020 của HT1 ở mức 8,5 nghìn tỷ đồng (-4% YoY) và 950 tỷ đồng (+2% YoY), tương ứng. Ở mức giá hiện tại, HT1 đang giao dịch ở mức P/E và EV/EBITDA 2020 tương ứng là 7,6x và 4,1x. Chúng tôi duy trì xếp hạng KHẢ QUAN cho cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 15.600 đồng/cổ phiếu dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu tương ứng là 8x và 5x. Các yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu bao gồm lợi nhuận ổn định, dòng tiền ổn định, bảng cân đối kế toán khỏe mạnh và tỷ lệ cổ tức hấp dẫn 9% ở mức giá hiện tại.

Với mức giá khởi điểm trong phiên đấu giá công khai là 25.000 đồng/cp, APH sẽ giao dịch với hệ số P/E 2020 là 10x. Hệ số P/E hiện tại được áp dụng với giả định công ty sẽ đạt được kế hoạch lợi nhuận ròng là 650 tỷ đồng, và phát hành thành công 20 triệu cổ phiếu mới. Chúng tôi cho rằng với kinh nghiệm lâu năm trong việc sản xuất túi nhựa cùng với sự thay đổi tập trung vào các sản phẩm tự hủy, APH có một vị thế tốt để tận dụng tiềm năng tăng trưởng sản phẩm tự hủy trong thời gian tới. Ngoài ra, với việc liên doanh với Vinfast, công ty có thể cũng được hưởng lợi từ kế hoạch của Chính phủ để thúc đẩy ngành công nghiệp ô tô trong nước trong những năm tiếp theo.

Cổ phiếu PNJ hiện đang giao dịch với mức giá là 60.500 đồng/cp, tương đương với hệ số P/E dự phóng là 14,72x, cao hơn mức bình quân của các công ty cùng ngành trong khu vực là 14,28x. Chúng tôi duy trì hệ số P/E mục tiêu đối với cổ phiếu là 13x và sử dụng EPS dự phóng 1 năm (tới cuối tháng 6/2021) để định giá cổ phiếu. Giá mục tiêu của chúng tôi đối với cổ phiếu là 53.400 đồng/cp (giảm 11,7% so với mức giá hiện tại). Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị xuống BÁN từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

HAH có mô hình hoạt động khép kín giúp giảm thiểu rủi ro, nhờ đó sản lượng có thể được duy trì kể cả trong bối cảnh thị trường khó khăn. Rủi ro chủ yếu nằm ở mảng vận tải do giá dầu đang biến động rất mạnh. Mảng depot cũng đang gặp khó khăn trong việc tìm kiếm khách hàng do tình hình dư cung cao.

Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong ngắn hạn còn yếu và có thể phải chờ 2-3 năm khi mảng Depot hoạt động ổn định và đóng góp lợi nhuận cho công ty. Tuy vậy, chúng tôi đánh giá đây là cổ phiếu an toàn với quản trị doanh nghiệp tốt và khả năng duy trì mức cổ tức tiền mặt 10%/năm trên mệnh giá.

Nợ dài hạn tăng mạnh trong thời gian gần đây do nhu cầu đầu tư cho dự án Depot, khiến tỷ lệ Nợ/ Vốn CSH tăng lên 0,34. Tuy nhiên, lượng tiền mặt dồi dào với hệ số dư tiền 304 tỷ đồng vào cuối Q1/2020, tương đương hệ số tiền mặt cao ở mức 1,4.

HAH đang giao dịch ở mức P/E 6,2x theo lợi nhuận kế hoạch năm 2020, đây là mức giá khá thấp và không quá rủi ro.

Với mức giá thị trường hiện tại, VTP đang giao dịch với hệ số P/E 2020F và 2021F lần lượt là 17,7x và 13,1x, cho thấy triển vọng năm 2020 đã được phản ánh khá đầy đủ vào giá cổ phiếu hiện tại. Do giá cổ phiếu tăng gần đây, chúng tôi thay đổi khuyến nghị thành KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm mới là 160.000 đồng/cp (triển vọng tăng giá là 17%) dựa trên hệ số P/E mục tiêu là 18x (chuyển từ hệ số P/E mục tiêu cũ là 20x do rủi ro từ dịch bệnh trong ngắn hạn tăng cao hơn).

Xem xét (i) gói hỗ trợ khác thuê và giá thuê không có tăng trưởng sẽ tác động giảm đến thu nhập hoạt động ròng trong năm 2020 và (ii) GFA của các dự án tiềm năng tăng, chúng tôi điều chỉnh giảm -11% giá mục tiêu 1 năm xuống còn 39.000 đồng/cổ phiếu. Do đó, hiện tại chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu. Với mức giá tại ngày 9/6/2020 là 27.900 đồng/ cổ phiếu, VRE đang giao dịch ở mức EV/ EBITDA là 13,1x, tương đối thấp so với mức trung bình trong khu vực là 17,9x. Mặc dù Việt Nam đã trải qua 54 ngày liên tục không có ca nhiễm mới trong cộng đồng nhờ các biện pháp kiểm soát chặt chẽ, chúng tôi cho rằng vẫn cần đề cập đến rủi ro của một đợt bùng phát dịch Covid-19 khác tại Việt Nam có thể lại gây ra giãn cách xã hội, theo chúng tôi đây là một kịch bản rủi ro khá thấp. Chúng tôi cũng không loại trừ rủi ro việc mở rộng trung tâm thương mại có thể bị chậm hơn so với kế hoạch, mặc dù chúng tôi đã thận trọng hơn so với công ty về thời điểm khai trương trung tâm thương mại.

Chiến lược chuyển đổi từ một doanh nghiệp chuyên về xây lắp công trình sang hoạt động vận hành khai thác và đầu tư hạ tầng cho thuê giúp CTR đa dạng hóa nguồn thu, trong bối cảnh khối lượng việc làm từ mảng xây lắp trong nước đang dần thu hẹp. Việc doanh nghiệp không vay nợ, không phát sinh chi phí bán hàng và có nguồn lãi tiền gửi dồi dào tạo ra sức hút nhất định đối với nhà đầu tư.

Vấn đề cần lưu ý đối với CTR đến từ khả năng duy trì biên lợi nhuận gộp khi việc thu hẹp dần mảng xây lắp – lĩnh vực có biên lãi gộp cao vượt trội so với mảng vận hành khai thác và thương mại (2019) có thể sẽ mang lại tác động kém khả quan tới chỉ tiêu này.

Với giá đóng cửa ngày 11/06/2020, CTR đang giao dịch tại mức P/E 2020F là 15,5 lần, so với mức P/E thấp nhất là 6,5 lần và cao nhất là 22,6 lần, kể từ thời điểm niêm yết.

Hôm qua, Vinamilk đã ký thỏa thuận ghi nhớ với KDC liên quan đến việc thành lập công ty TNHH liên doanh nước giải khát Vinamilk -Kido (Vibev), với tỷ lệ sở hữu là 51%: 49%. Hiện tại, kế hoạch phát triển và dự báo tài chính chi tiết về công ty liên doanh này mới chỉ đang ở giai đoạn đầu thảo luận.

Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 59.250 đồng/cp (triển vọng tăng 7,3% so với giá hiện tại) đối với cổ phiếu AST tại thời điểm cuối năm 2021, và do đó lặp lại khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu. Vì tất cả các yếu tố tiêu cực đã qua, và đã được phản ánh đầy đủ vào giá thị trường, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu có thể dễ dàng phản ứng với các tin tốt. Năm tới có thể chưa được tươi sáng, nhưng chúng tôi vẫn tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng dài hạn của công ty nhờ vị thể sẵn sàng hưởng lợi từ việc mở rộng thị trường du lịch Việt Nam.

Tại mức giá hiện tại, VCB đang giao dịch với hệ số P/B 2020E và 2021E lần lượt là 3,19x và 2,8x. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu thấp hơn là 89.900 đồng (từ 92.700 đồng) và hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu VCB xuống KÉM KHẢ QUAN (từ Phù hợp thị trường).