Bản tin thị trường

Năm 2013, SAM sẽ giải ngân 594 tỷ đồng (so với 270 tỷ đồng năm 2012) vào các dự án bất động sản, trong đó chủyếu là dự án Sacom Tuyền Lâm Resort (350 tỷ đồng), SCS (cho thuê văn phòng công nghệ cao (27 tỷ đồng) và dựán Nhơn Trạch (50 tỷ đồng). Mặc dù số dư tiền mặt cao khoảng 287 tỷ đồng vào cuối năm 2012, kế hoạch đầu tưvốn lớn có thể sẽ hút hết tất cả tiền mặt cũng như dòng tiền hoạt động của năm 2013.Với triển vọng lợi nhuận không khả quan và kế hoạch đầu tư vốn lớn năm 2013, chúng tôi cho rằng bây giờ vẫnchưa là thời điểm thuận lợi để MUA cổ phiếu.

Năm 2012 là một năm khó khăn với Tập đoàn Hà Đô do tình hình kinh tế khó khăn chung cũng như thị trườngbất động sản trì trệ. Suốt năm 2012, công ty chỉ tập trung thực hiện 4 dự án đã được bắt đầu vào các năm trước(Hà Đô Park View - Hà Nội, dự án Nguyễn Văn Công, dự án quận 12 – TPHCM và dự án NoongTha – Lào).Hoạt động xây dựng tại các dự án khác (An Khánh An Thượng, Bảo Đại, CC1…) đều giãn thi công hoặc dừngtiến độ. Hoạt động bán và thu tiền tại Hà Đô Park View và dự án Nguyễn Văn Công cũng gặp nhiều khó khăn vàkhông đạt được kết quả như công ty mong đợi.Tình trạng khó khăn chung đã khiến kết quả kinh doanh của Công ty không đạt được mục tiêu đã đề ra cho năm2012. Cụ thể là, doanh thu chỉ đạt 337 tỷ đồng (giảm 45% so với năm trước), chỉ đạt được 65% mục tiêu; lợinhuận sau thuế đạt 51,7 tỷ đồng (giảm 57,6% so với năm trước), chỉ đạt 50,2% mục tiêu.

PPC: bút toán điều chỉnh kiểm toán:Sau báo cáo tài chính kiểm toán, PPC thông báo một số điều chỉnh về kế toán đối với kết quả kinh doanh năm2012, theo đó lợi nhuận ròng điều chỉnh giảm 115 tỷ đồng. Cần lưu ý rằng, tất cả đều là điều chỉnh phi tiền mặtvà không có ảnh hưởng gì tới lợi nhuận chưa phân phối của PPC. Điều chỉnh này liên quan tới tài khoản Tàisản thuế thu nhập hoãn lại trong bảng cân đối kế toán và tài khoản Chi phí thuế thu nhập hoãn lại trongbáo cáo kết quả kinh doanh.

DIG: năm 2013 có thể được cải thiện nhờ kết quả không tốt năm 2012:Trong quý 4/2012, doanh thu thuần đã giảm 20% so với năm 2011 xuống còn 230 tỷ đồng, chủ yếu là do khôngthể ghi nhận doanh thu từ hai dự án Nam Vĩnh Yên và An Sơn Hill Villas. Cụ thể, công ty chỉ thu được doanhthu 14,74 tỷ nhờ bán bất động sản tồn kho vào qúy 4, giảm 60% so với cùng kỳ năm trước. Phần lớn doanh thucủa quý 4 năm 2012 đến từ các dịch vụ xây dựng và doanh thu bán nguyên vật liệu xây dựng chiếm đến 84,8%tổng doanh thu cả quý.Chi phí xây dựng đầu vào cao cộng thêm giá bán bất động sản tồn kho sụt giảm khiến tỷ suất lợi nhuận gộp củacông ty cũng giảm. Lợi nhuận gộp của quý 4 đã giảm mạnh gần 50% xuống còn 34,14 tỷ đồng.

NTP: thêm một năm thận trọng.Kế hoạch năm 2013: Tương tự năm ngoái, NTP đặt kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận âm cho năm 2013.Cần lưu ý rằng trong năm 2012, công ty hoàn thành 107,5% kế hoạch lợi nhuận (không tính 3,5% lợinhuận từ hoàn nhập dự phòng là khoản lợi nhuận phi tiền mặt).Mặc dù doanh thu tăng không đáng kể trong năm 2012, lợi nhuận tăng 7,5% nhờ tỷ suất lợi nhuận gộptăng (nhờ giá hạt nhựa giảm) và chi phí lãi vay giảm (do hạ lãi suất và chênh lệch tỷ giá giảm).Mặc dù tăng trưởng lợi nhuận năm 2012 chủ yếu là nhờ các yếu tố khách quan khó có thể lặp lại trongnăm 2013, chúng tôi vẫn cho rằng lợi nhuận của NTP sẽ tăng trong năm 2013 do (1)Chi phí lãi vay giảm mạnh nhờ lãi suất giảm và tỷ giá USD/VND ổn định. Trong năm 2013, chúng tôicho rằng chi phí lãi vay của NTP sẽ không giảm nhiều như trong năm 2012.

VSC đã tổ chức đại hội cổ đông vào ngày 16/3/2013, dưới đây là một vài thông tin đáng chú ý:Kết quả kinh doanh năm 2012: Năm 2012, mặc dù sản lượng thông qua cảng giảm khoảng7% so với năm trước (bởi vì theo như ban lãnh đạo, VSC đã chuyển bớt sản lượng sang cảngxung quanh), doanh thu lên tới 779 tỷ đồng (tăng 21% so với năm ngoái) trong khi lợi nhuậntrước thuế là 290 tỷ đồng (tăng 21% so với năm trước). Đáng chú ý là, năm 2012, doanh thutừ việc lưu giữ các container đông lạnh (doanh thu này thường biến động thất thường) đãđóng góp 80 tỷ doanh thu cho VSC.

Nhận xét về PVI năm 2012: tăng trưởng khiêm tốn trong ngành bảo hiểm phi nhân thọ:Trong năm 2012, PVI đã thu được lợi nhuận là 389 tỷ đồng, tăng 12,1% so với năm trước, hoànthành 68% kế hoạch cả năm. Cụ thể là, phí bảo hiểm trực tiếp đạt 4.626 tỷ đồng, tăng 9% so vớinăm trước và thấp hơn tỷ lệ tăng trưởng của thị trường bảo hiểm phi nhân thọ (10,7%). Trong bốicảnh kinh tế bất ổn , PVI vẫn duy trì được tỷ lệ bồi thường thấp là 25,2% so với mức trung bìnhcủa thị trường.

BMP sẽ tổ chức Đại hội cổ đông năm 2013 vào ngày 25/4/2013. Mặc dù công ty vẫn chưa thông báo lịch trìnhĐại hội cổ đông nhưng dự định đề xuất trả thêm 20% cổ tức bằng tiền mặt (đã trả 20% trước đó vào năm2012) và 30% cổ tức bằng cổ phiếu trong năm 2013. Năm 2012, nhờ EPS cao khoảng 10.231 đồng/cổphiếu, BMP đã trả 50% cổ tức bằng tiền (30% cho năm 2011 và thêm 20% tạm ứng năm 2012). Tiền mặt vàcác khoản tương đương tiền vẫn cao (345 tỷ đồng) nhờ dòng tiền hoạt động cao. Sau khi trả cổ tức bằng cổphiếu, vốn điều lệ của công ty có thể sẽ tăng lên 450 tỷ đồng, tương đương với NTP (433 tỷ đồng).

Chúng tôi ưa thích PNJ bởi đây là công ty trang sức hàng đầu ở Việt Nam và có mạng lưới cửahàng rộng khắp. Chúng tôi ước tính năm 2013 doanh thu của PNJ sẽ tăng trưởng 11% và lợinhuận ròng sẽ tăng 5%. Nếu không tính lợi nhuận tài chính từ việc bán Vinagas trong năm 2012,lợi nhuận hoạt động sẽ tăng 23%, tăng mạnh nhờ kết quả thấp năm 2012. Bên cạnh đó, công ty cókhả năng thu lợi nhuận nhờ thoái vốn khỏi một số hoạt động ngoài ngành, đây cũng là một yếu tốtích cực với cổ phiếu.

Năm 2012, Công ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình đạt doanh thu thuần 4.067 tỷ đồngvà lợi nhuận là 135 tỷ đồng, vượt 104% kế hoạch doanh thu và 79% kế hoạch lợi nhuận cả năm của công ty.Do vậy doanh thu cả năm 2012 đã tăng 33% so với năm trước tuy nhiên lợi nhuận lại giảm 10% do tỷ suấtlợi nhuận gộp giảm từ 13,7% xuống còn 9,1% trong năm 2012.Chúng tôi nhận thấy tỷ suất lợi nhuận gộp giảm chủ yếu là từ các hoạt động xây dựng dân dụng, tỷ suất lợinhuận ròng của các hoạt động này thường thấp nhất. Cụ thể là, mặc dù HBC đã ký thành công nhiều hợpđồng có giá trị lớn hơn vào năm 2012, lợi nhuận của công ty vẫn sụt giảm. Tại vài dự án, HBC là nhà thầuchính trong khi các nhà thầu phụ được các chủ đầu tư chỉ định. Vì thế, HBC phải chia sẻ lợi nhuận với cácnhà thầu phụ đồng thời chỉ nhận được có 3% phí quản lý.

Nhìn chung, chúng tôi vẫn thận trọng khi dự đoán doanh thu và lợi nhuận của HAG. Thời gian gầnđây, chúng tôi đã nhận thấy có các yếu tố biến động ảnh hưởng chưa tích cực với triển vọng lợinhuận triển vọng. Ví dụ, giá đường thế giới đã giảm từ đỉnh 900$ một tấn vào năm 2011 xuống còn630$ một tấn hiện nay. Tương tự, giá cao su cũng sụt giảm từ 4.500$ một tấn năm 2011 xuống còn2.800$ một tấn hiện nay. Bên cạnh đó, cao su và đường đều là ngành kinh doanh mới đối với quátrình phát triển của HAG.

Nhóm phân tích bất động sản của chúng tôi mới đi thăm KDH và sau đây là vài thông tin cập nhật vềhoạt động kinh doanh của công ty.Phát triển dự án: Năm 2012 không nổi bật, kỳ vọng sẽ cải thiện trong năm 2013.Công ty đã không thực hiện nhiều hoạt động phát triển trong năm 2012. Công ty tập trung chủ yếu vào 2dự án: MEGA và Villa Park.Về dự án MEGA, KDH đã phát triển các hạng mục cơ bản xung quanh dự án bao gồm: (1) xây dựngmột tuyến đường nối dự án với các đường công. Do đó, hiện giờ xe hơi đã có thể vào được dự án (2)lập hàng rào dự án. Tuy nhiên ban quản lý dự án vẫn đang chờ đợi và quan sát, sau khi san nền công tyvẫn chưa thực hiện thêm nhiều hạng mục dự án.

PPC: Dự kiến kết quả khả quan trong năm 2013 nhờ giá bán tăng và lãi tỷ giá cao.Lợi nhuận cao trong năm 2012 nhờ hoàn nhập dự phòng lỗ tỷ giá: Trong năm 2012, doanhthu và lợi nhuận trước thuế đạt 4.125 tỷ đồng và 773 tỷ đồng. Doanh thu tăng 10,3% so với nămtrước nhờ giá bán tăng, do sản lượng không đổi. Lợi nhuận tăng mạnh từ 9,7 tỷ trong năm 2011lên 773 tỷ đồng trong năm 2012 nhờ 760 tỷ hoàn nhập dự phòng lỗ tỷ giá. Dựa vào kết quả tíchcực này, PPC dự kiến sẽ trả cổ tức ít nhất 1.000 đồng/cổ phiếu trong tháng 5/2013.

Kết quả kinh doanh năm 2012: PVD đã công bố báo cáo tài chính chưa kiểm toán năm 2012 với doanh thuthuần đạt 11.859 tỷ đồng (+28,8% so với năm trước) và lợi nhuận ròng thuộc cổ đông của PVD đạt 1.318 tỷđồng (+23,5% so với năm trước). Mặc dù trong năm 2012, PVD phải chịu thuế thu nhập cao hơn, PVD vẫn ghinhận mức lợi nhuận ấn tượng nhờ bốn yếu tố chính sau: (i) giàn TAD mới đi vào hoạt động (giàn khoan tiếp trợTender Assist Drilling) với giá thuê và tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn; (ii) hoạt động ổn định của đội giàn thuê;(iii) giá thuê trung bình tăng (khoảng +5% so với năm trước) và (iv) tăng trưởng về các dịch vụ liên quan tớikhoan (+10%).

Công ty Thuốc thú y Trung ương (Navetco) là một công ty thuộc Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn.Năm 2012, Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn đã lên kế hoạch cổ phần hoá công ty. Tuy nhiên, kế hoạchcổ phàn hoá này đã bị lùi lại cho tới ngay 30/1/2013.Vốn điều lệ của Navetco đạt 160 tỷ đồng tương đương với 16 triệu cổ phiếu trong đó sở hữu Nhà nuớc chiếm65%, đối tác chiến lược nắm giữ 11,7%, công nhân viên và công đoàn chiếm lần luợt 8,12 và 3%. Lượng cổphiếu còn lại xấp xỉ 1,95 triệu (12,18%) được chào bán ra công chúng với giá khởi điểm là 11.000đồng/cổphiếu.