Bản tin thị trường

VSH sẽ ghi nhận khoảng 47 tỷ đồng từ việc bán cổ phần PPC.Đên cuối Q1/2013, VSH sở hữu 3,012 triệu cổ phiếu PPC. Gần đây, khi giá cổ phiếu PPC tăng lên 24.000đồng/cổ phiếu, chúng tôi thấy VSH bắt đầu bán cổ phiếu PPC. Với giá mua thấp 10.200 đồng/cổ phiếu vàgiá bán trung bình 25.000 đồng/cổ phiếu, cộng với cổ tức bằng tiền 1.000 đồng/cổ phiếu nhận được trongtháng 6/2013, chúng tôi kỳ vọng VSH sẽ ghi nhận lợi nhuận đột biến ít nhất là 47 tỷ đồng trong Q2/2013.Nhờ khoản thu nhập đột biến này, chúng tôi cho rằng lợi nhuận trước thuế quý 2 của VSH có thể tăng gấpđôi Q1/2013, đạt 80 tỷ đồng với giả định sản lượng của VSH trong Q2/2013 sẽ giảm do mực nước mưathấp trong năm nay.

GMD:Công ty đặt mục tiêu doanh thu 2.300 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế ít nhất là 500tỷ đồng. Trong 500 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, lợi nhuận từ ngành kinh doanh chính ước tính chỉ đạt 70-100 tỷ đồng, doanh thu tài chính từ việc bán 29% cổ phần nước khoáng Vĩnh Hảo là 167 tỷ đồng (đã đượcghi nhận trong Q1/2013) và thu nhập tài chính từ việc thoái vốn 50% cổ phần GMD Tower vào cuối nămnay dự kiến khoảng 220-290 tỷ đồng. Trước đó, có tin đồn rằng GMD sẽ bán toàn bộ cổ phần trong GMDTower trong năm nay nhưng Giám đốc điều hành khẳng định rằng công ty chưa ký kết bất kỳ hợp đồngchính thức nào. GMD dự kiến bán 50% cổ phần của GMD Tower sớm nhất vào cuối năm nay. Điều nàycũng đồng ngĩa với việc mảng kinh doanh cho thuê văn phòng vẫn không có gì thay đổi trong năm 2013.

Cập nhật ngành Thép 4 tháng đầu năm 2013: tỷ suất lợi nhuậncủa các công ty thép có thể giảm trong những quý tới.Nhu cầu thép xây dựng vẫn chưa phục hồi. Theo thống kê của Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), các công tythép đã bán 1,53 triệu tấn thép xây dựng trong 4 tháng đầu năm 2013, giảm 3,8% so với cùng kỳ nămngoái. Nếu loại đi phần xuất khẩu, chỉ tính sản lượng tiêu thụ trong nước, lượng thép tiêu thụ giảm 5,8%.Ngược lại, sản lượng tiêu thụ tôn mạ lại khá tích cực với tổng sản lượng tăng 33,6% và sản lượng tiêu thụtrong nước tăng 31,4%. Trên thực tế, chúng tôi cho rằng tổng doanh thu thực ra tăng khoảng 28% do sốliệu thống kê năm 2012 của Hiệp hội thép không bao gồm một số công ty, các công ty này chiếm khoảng5% thị phần.Đối với ống thép, kết quả khá khả quan với mức tiêu thụ nội địa tăng 6,9% và xuất khẩu tăng 72,4% trong 4tháng đầu năm 2013.

PVS:Số dư tiền mặt lớn cùng với kỳ vọng cổ tức cao khiến PVS trở thành một cổ phiếu hấp dẫn trên thịtrường: số dư tiền mặt cao không chỉ giúp PVS đảm bảo chính sách cổ tức ổn định mà còn đáp ứng phầnnào kế hoạch đầu tư lớn. Dữ liệu lịch sử cho thấy PVS có tỷ suất cổ tức cao. Kế hoạch cổ tức năm 2013của PVS là 12% mệnh giá, tương đương với tỷ suất cổ tức 8,3% dựa trên mức giá hiện tại 14.500 đồngngày 21/5/2013. Chúng tôi cho rằng công ty sẽ duy trì tỷ lệ cổ tức ổn định trong dài hạn.

Trong Q1.2013, Tập đoàn Hà Đô công bố doanh thu thuần đạt 145 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 7,3 tỷ. So với cùng kỳ năm ngoái, doanh thu tăng 73%, ghi nhận từ hoạt động xây dựng, nhưng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế chỉ ở mức 40% do tỷ lệ Giá vốn hàng bán/Doanh thu thuần tăng (89% trong khi tỷ lệ này là 86% trong Q1.2012). Tuy nhiên, lợi nhuận 4,1 tỷ đồng từ các công ty liên kết giúp lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận sau thuế của công ty tăng 40%, trong đó lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ là 5,1 tỷ đồng (+40% so với năm ngoái).

PET:báo cáo doanh thu và lợi nhuận trước thuế Quý 1 đạt 2.753 tỷ đồng và 71 tỷ đồng. Mặc dù doanh thutăng mạnh 17,8%, lợi nhuận chỉ tăng 0,5% so với cùng kỳ năm trước. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuốngmức thấp 6%. Chúng tôi cho rằng nguyên nhân không phải do phân phối Samsung mà do nhiều hợp đồngcung cấp thiêt bị dầu khí được thực hiện trong quý 1/2013 với tỷ suất lợi nhuận thấp.Ngoại trừ giá vốn hàng bán, tất cả các chi phí bao gồm chi phí bán hàng, chi phí quản lý và chi phí tài chínhđều giảm mạnh so với cùng kỳ năm trước

VNM:Dựa vào định giá FCFF và PE, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu VNM trong thời gian tới, cậpnhật mức giá mục tiêu 1 năm là 131.291 đồng/cổ phiếu, tăng 5,0% so với giá thị trường hiện tại. VNMđang được giao dịch ở mức PE 2013 và 2014 khá hợp lý, tương ứng 15.1x và 12,9x. Chúng tôi dự báodoanh thu và lợi nhuận năm 2013 sẽ tăng lần lượt lên 32.913 tỷ đồng (+23,9%) và 6.894 tỷ đồng (+18,5%).EPS 2013 ước tính đạt 8.271 đồng, tăng 18,5% so với năm ngoái.

Theo số liệu thống kê của NHNN, tổng tài sản của toàn hệ thống ngân hàng vào cuối tháng 3/2013 là5.146,6 nghìn tỷ đồng, tăng gần 137 nghìn tỷ so với tháng trước. Vốn chủ sở hữu của hệ thống ngân hàngtăng 1,7 nghìn tỷ so với tháng trước lên 415,260 nghìn tỷ đồng vào ngày 31/3 trong khi vốn điều lệ của cảhệ thống ngân hàng vẫn không thay đổi. Tỷ lệ tín dụng trên huy động (LDR) là 86,22%, giảm từ mức 88,43% vào cuối tháng 2 2013.

FPT:Trái với mức giảm 1% trong quý 1/2013, kết quả kinh doanh 4 tháng đầu năm tăng nhẹ với 3% tăng trưởngvề doanh thu và 1% tăng trưởng LNTT. Trong 4 tháng đầu năm 2013, doanh thu và lợi nhuận trước thuếđạt 7.618 tỷ đồng và 760 tỷ đồng, tương ứng tăng 3% và 1% so với cùng kỳ năm trước.Trong khi hầu hết các mảng đều có kết quả nằm trong dự đoán của ban lãnh đạo, chúng tôi cho rằng cómột số mảng không đạt kỳ vọng.

GMD:Trong quý 1 2013, GMD đạt doanh thu 566 tỷ đồng (giảm 8% so vớicùng kỳ năm trước) trong khi lợi nhuận ròng 151,6 tỷ đồng (bằng 3,9 lần quý 1/2012), chủ yếu nhờ doanhthu tài chính 171 tỷ đồng từ việc bán 24,9% cổ phần Nước khoáng Vĩnh Hảo trong kỳ, đúng như dự báocủa chúng tôi trong báo cáo trước đây.Doanh thu từ cảng giảm 13% so với cùng kỳ xuống 156 tỷ đồng do sản lượng thông qua giảm trong khi tỷsuất lợi nhuận gộp vẫn bằng quý 1/2012. Mặc dù trong năm 2012, GMD đã bán 2 trong tổng số 6 tàu để thuhẹp hoạt động kinh doanh vận tải, các hoạt động logistics khác đã tăng so với cùng kỳ năm trước, làmdoanh thu từ logistics giảm chỉ giảm 7% so với cùng kì năm ngoái. Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng nàytăng từ 4,6% trong quý 1/2012 lên 5,7% trong quý 1/2013. Doanh thu từ cho thuê văn phòng tăng 10%trong khi giá vốn hàng bán hầu như giữ nguyên.

BVH:Lợi nhuận ròng Quý 1/2013 của BVH giảm gần 30% xuống 308 tỷ đồng và chỉ hoàn thành 22,3% kế hoạch cả năm(1.383 tỷ đồng) do thu nhập từ đầu tư giảm và lợi nhuận bảo hiểm âm trong quý 1/2013.Doanh thu bảo hiểm nhân thọ ăn mạnh (18%): Tổng phí bảo hiểm tăng 5 so với cùng kỳ năm trước lên 2.706tỷ đồng, đóng góp chủ yếu là từ tăng trưởng bảo hiểm nhân thọ (+18%). Bảo hiểm nhân thọ liên kết chung vẫn làđộng lực chính đối với mảng bảo hiểm nhân thọ với tăng trưởng phí bảo hiểm 64% so với cùng kỳ và chiếm 38%tổng phí bảo hiểm. Đối với bảo hiểm phi nhân thọ, quý 1/2013 không tăng trưởng do doanh thu thường tăng trongquý 3 và quý 4/2013. Nhìn chung, BVH vẫn dẫn đầu cả về bảo hiểm phi nhân thọ (xếp thứ 1, thị phần 22,3%) và bảohiểm nhân thọ (xếp thứ 2).

BTP:Mặc dù chưa ký hợp đồng giá năm 2013, công ty dự định tổ chức Đại hội cổ đông năm 2013 vào ngày 30/5/2013.Chúng tôi tin rằng BTP đã thành công trong việc đạt được mức giá mới và chỉ chờ kỳ hợp đồng chính thức. Mức giámới không khác nhiều mức giá năm ngoái. Công ty đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế 70 tỷ trong năm 2013. Tuynhiên, kế hoạch này dựa trên giả định rằng thu nhập tài chính chỉ đủ bù lỗ tỷ giá, trong khi khoản lãi tỷ giá mà BTPchưa ghi nhận lên tới 20 tỷ đồng tính từ đầu năm tới nay. Chúng tôi cho rằng đó chỉ là lợi nhuận từ phát điện. Dođồng KRW đang giảm giá so với đồng VND và BTP có lượng tiền mặt khá lớn là 650 tỷ đồng, chúng tôi cho rằng lợinhuận trước thuế năm 2013 có thể đạt 130 tỷ đồng, tương ứng EPS đạt 1.800 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghịNẮM GIỮ cổ phiếu trong thời gian 1 năm. Trong ngắn hạn, chúng tôi xin lưu ý rằng BTP sắp trả cổ tức 1.100đồng/cổ phiếu, tương đương tỷ suất cổ tức là 8,3%. Bên cạnh đó, nếu đồng KRW tiếp tục giảm giá so với đồngVND, BTP có thể thu được khoản lãi tỷ giá cao, giống trường hợp PPC. Thông tin này có thể là yếu tố tích cực trongngắn hạn làm tăng giá cổ phiếu.

HVG đã công bố KQKD Quý 1/2013. Kết quả kinh doanh hầu như không có g cải thiện so với năm ngoái. Mặc dù doanh thu thuần tăng 36,9% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ hợp nhất doanh thu từ Công ty Thức ăn chăn nuôi Việt Thắng (HVG đã tăng cổ phần tại VTF từ 28,5% lên 55,3% trong quý 1/2013), cùng với doanh thu cao hơn từ hoạt động bán cá trong nước và phụ phẩm, nhưng lợi nhuận ròng chỉ tăng 3,9% do giá uất khẩu cá tra thấp.Số liệu của chúng tôi cho thấy giá xuất khẩu cá tra trung bình của Việt Nam trong quý 1/2013 chỉ đạt 2,2 USD/kg, so với trung b nh 2,44 USD/kg trong năm 2012.

NTP:báo cáo doanh thu và lợi nhuận trước thuế quý 1/2013 đạt lần lượt 554 tỷ đồng và 86,5 tỷ đồng. Doanh thu vẫngiữ nguyên do giá bán tăng bù đắp được cho phần sản lượng bị sụt giảm (7%). Lợi nhuận trước thuế tăng nhẹ 7,3%so với cùng kỳ năm trước nhờtỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 31,1% trong quý 1/2012 lên 36,3% nhờ giá bán tăng 7% và chi phí lãi vay giảm 62,5% xuống 5,4 tỷ đồng nhờ lãi suất giảm.Kết thúc quý 1, NT đã hoàn thành 23,8% kế hoạch doanh thu và 23,3% kế hoạch lợi nhuận cả năm, theo đúng kếhoạch bởi quý 1 không phải mùa cao điểm trong năm.

Năm 2012, nhu cầu cao su tự nhiên toàn thế giới ước tính là 10,924 triệu tấn, tương tự năm 2011 do 1 sức tiêuthụ yếu ở các nền kinh tế lớn cũng như các các nước tiêu thụ cao su hàng đầu như Mỹ, Eurozone, Nh t Bản (mặcdù tiêu thụ cao su của Trung Quốc tăng 6% trong năm 2012 và 2 diện tích sản xuất tăng: theo thống kê, diện tíchcanh tác của 11 nước (chiếm hơn 90% sản lượng cao su thế giới đã tăng 8% từ năm 2008 đến 2012, làm tăng sảnlượng khai khác. Trong khi đó, sản lượng cao su tự nhiên tăng 3% từ 11,383 triệu tấn trong năm 2012. Chênh lệchcung-cầu trong năm 2012 khiến giá cao su giảm ~30% trong năm 2012. Ước tính cung sẽ tiếp tục vượt cầu 179.000tấn trong năm 2013. IRSG ước tính rằng tình trạng dư cung nh sẽ tiếp diễn trong các năm tới.