Bản tin thị trường

Chúng tôi ưa thích PNJ bởi đây là công ty trang sức hàng đầu ở Việt Nam và có mạng lưới cửahàng rộng khắp. Chúng tôi ước tính năm 2013 doanh thu của PNJ sẽ tăng trưởng 11% và lợinhuận ròng sẽ tăng 5%. Nếu không tính lợi nhuận tài chính từ việc bán Vinagas trong năm 2012,lợi nhuận hoạt động sẽ tăng 23%, tăng mạnh nhờ kết quả thấp năm 2012. Bên cạnh đó, công ty cókhả năng thu lợi nhuận nhờ thoái vốn khỏi một số hoạt động ngoài ngành, đây cũng là một yếu tốtích cực với cổ phiếu.

Năm 2012, Công ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình đạt doanh thu thuần 4.067 tỷ đồngvà lợi nhuận là 135 tỷ đồng, vượt 104% kế hoạch doanh thu và 79% kế hoạch lợi nhuận cả năm của công ty.Do vậy doanh thu cả năm 2012 đã tăng 33% so với năm trước tuy nhiên lợi nhuận lại giảm 10% do tỷ suấtlợi nhuận gộp giảm từ 13,7% xuống còn 9,1% trong năm 2012.Chúng tôi nhận thấy tỷ suất lợi nhuận gộp giảm chủ yếu là từ các hoạt động xây dựng dân dụng, tỷ suất lợinhuận ròng của các hoạt động này thường thấp nhất. Cụ thể là, mặc dù HBC đã ký thành công nhiều hợpđồng có giá trị lớn hơn vào năm 2012, lợi nhuận của công ty vẫn sụt giảm. Tại vài dự án, HBC là nhà thầuchính trong khi các nhà thầu phụ được các chủ đầu tư chỉ định. Vì thế, HBC phải chia sẻ lợi nhuận với cácnhà thầu phụ đồng thời chỉ nhận được có 3% phí quản lý.

Nhìn chung, chúng tôi vẫn thận trọng khi dự đoán doanh thu và lợi nhuận của HAG. Thời gian gầnđây, chúng tôi đã nhận thấy có các yếu tố biến động ảnh hưởng chưa tích cực với triển vọng lợinhuận triển vọng. Ví dụ, giá đường thế giới đã giảm từ đỉnh 900$ một tấn vào năm 2011 xuống còn630$ một tấn hiện nay. Tương tự, giá cao su cũng sụt giảm từ 4.500$ một tấn năm 2011 xuống còn2.800$ một tấn hiện nay. Bên cạnh đó, cao su và đường đều là ngành kinh doanh mới đối với quátrình phát triển của HAG.

Nhóm phân tích bất động sản của chúng tôi mới đi thăm KDH và sau đây là vài thông tin cập nhật vềhoạt động kinh doanh của công ty.Phát triển dự án: Năm 2012 không nổi bật, kỳ vọng sẽ cải thiện trong năm 2013.Công ty đã không thực hiện nhiều hoạt động phát triển trong năm 2012. Công ty tập trung chủ yếu vào 2dự án: MEGA và Villa Park.Về dự án MEGA, KDH đã phát triển các hạng mục cơ bản xung quanh dự án bao gồm: (1) xây dựngmột tuyến đường nối dự án với các đường công. Do đó, hiện giờ xe hơi đã có thể vào được dự án (2)lập hàng rào dự án. Tuy nhiên ban quản lý dự án vẫn đang chờ đợi và quan sát, sau khi san nền công tyvẫn chưa thực hiện thêm nhiều hạng mục dự án.

PPC: Dự kiến kết quả khả quan trong năm 2013 nhờ giá bán tăng và lãi tỷ giá cao.Lợi nhuận cao trong năm 2012 nhờ hoàn nhập dự phòng lỗ tỷ giá: Trong năm 2012, doanhthu và lợi nhuận trước thuế đạt 4.125 tỷ đồng và 773 tỷ đồng. Doanh thu tăng 10,3% so với nămtrước nhờ giá bán tăng, do sản lượng không đổi. Lợi nhuận tăng mạnh từ 9,7 tỷ trong năm 2011lên 773 tỷ đồng trong năm 2012 nhờ 760 tỷ hoàn nhập dự phòng lỗ tỷ giá. Dựa vào kết quả tíchcực này, PPC dự kiến sẽ trả cổ tức ít nhất 1.000 đồng/cổ phiếu trong tháng 5/2013.

Kết quả kinh doanh năm 2012: PVD đã công bố báo cáo tài chính chưa kiểm toán năm 2012 với doanh thuthuần đạt 11.859 tỷ đồng (+28,8% so với năm trước) và lợi nhuận ròng thuộc cổ đông của PVD đạt 1.318 tỷđồng (+23,5% so với năm trước). Mặc dù trong năm 2012, PVD phải chịu thuế thu nhập cao hơn, PVD vẫn ghinhận mức lợi nhuận ấn tượng nhờ bốn yếu tố chính sau: (i) giàn TAD mới đi vào hoạt động (giàn khoan tiếp trợTender Assist Drilling) với giá thuê và tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn; (ii) hoạt động ổn định của đội giàn thuê;(iii) giá thuê trung bình tăng (khoảng +5% so với năm trước) và (iv) tăng trưởng về các dịch vụ liên quan tớikhoan (+10%).

Công ty Thuốc thú y Trung ương (Navetco) là một công ty thuộc Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn.Năm 2012, Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn đã lên kế hoạch cổ phần hoá công ty. Tuy nhiên, kế hoạchcổ phàn hoá này đã bị lùi lại cho tới ngay 30/1/2013.Vốn điều lệ của Navetco đạt 160 tỷ đồng tương đương với 16 triệu cổ phiếu trong đó sở hữu Nhà nuớc chiếm65%, đối tác chiến lược nắm giữ 11,7%, công nhân viên và công đoàn chiếm lần luợt 8,12 và 3%. Lượng cổphiếu còn lại xấp xỉ 1,95 triệu (12,18%) được chào bán ra công chúng với giá khởi điểm là 11.000đồng/cổphiếu.

HDG vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý 4 và cả năm 2012. Trong đó, doanh thu cả năm 2012đạt 1.147 tỷ đồng, tăng 6% so với năm trước chủ yếu ghi nhận từ hoạt động xây lắp và kinh doanh bấtđộng sản tại các dự án Hoàng Văn Thái, 751B Gò Vấp, Nguyễn Văn Công. Với kết quả này, HDG đãhoàn thành vượt 42% kế hoạch doanh thu năm 2012. Tuy nhiên, giá vốn hàng bán tăng (13%) đã làm lợinhuận gộp của HDG giảm 56% so với năm ngoái.

Các ngân hàng niêm yết kết thúc năm 2012 với mức tăng trưởng tín dụng bình quân là 12% (tăng10,1% trong quý 4 năm 2012), hệ số NIM giảm 0.52% xuống còn 3,9%, Lợi nhuận ngoài lãi thấp dothua lỗ trong đầu tư vàng và chứng khoán, tỷ lệ chi phí/lợi nhuận tăng lên 49%. Các yếu tố thúc đẩytăng trưởng tín dụng quý 4 năm 2012 là chi đầu tư công và cho vay ngắn hạn. Lý do hệ số NIM giảmlà do tỷ lệ tín dụng trên huy động giảm từ 98% xuống còn 90% và giảm lãi suất.

Theo quan điểm của chúng tôi, công ty thường khá thận trọng trong việc đặt kế hoạch kinh doanh.Chúng tôi kỳ vọng công ty hoàn thành vượt kế hoạch: doanh thu đạt 1.906 tỷ đồng và lợi nhuậnròng đạt 466 tỷ đồng, tương đương với EPS năm 2013 là 5.732 đồng. Với PE mục tiêu là 5,0x, giámục tiêu 1 năm là 29.000 đồng/cổ phiếu, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu.

Trong quý 1/2013, trong khi chúng tôi cho rằng ngành kinh doanh chính của GMD (cảng, logistics) sẽ không có thayđổi đáng kể, công ty sẽ ghi nhận thu nhập tài chính khoảng 140 tỷ đồng từ việc bán 29% cổ phần Công ty Nướckhoáng Vĩnh Hảo cho Masan Consumer. Thương vụ này sẽ làm EPS 2013 tăng thêm ~1.400 đồng/cổ phiếu (trongkhi EPS 2013 của mảng kinh doanh chính ước tính khoảng ~937 đồng/cổ phiếu).

Tính đến cuối năm 2012, tổng nợ của DBC lên tới 1.585 tỷ đồng trong đó nợ ngắn hạn chiếm 91%, điều nàyphản ánh việc tăng giá của các thành phần thức ăn chăn nuôi nhập khẩu vào cuối qúy 2 năm 2012 như khôdầu đậu nành (tăng 54% so với năm trước) và bột cá (tăng 24% so với năm trước). Công ty thường vay ngắnhạn để mua nguyên liệu thức ăn chăn nuôi từ nước ngoài trong năm (khoảng 65% thành phần phải nhậpkhẩu). Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu là 1,15x

Thứ 6 vừa qua, cổ phiếu HSG đã tăng trần với khối lượng giao dịch tăng gấp đôi so với giao dịchbình thường. Có tin đồn về khả năng có cổ đông chiến lược mới: một công ty Nhật Bản sắp mualại 30% cổ phần của HSG. Giá mua được cho là 45.000 đồng/ cổ phiếu. Đại diện của HSG khôngcó bình luận gì về thông tin này.

ITA: Lợi nhuận thấp và thanh khoản vẫn là vấn đề; khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu 1năm là 8.391 đồng/cổ phiếu.Doanh thu thuần của công ty được cải thiện so với các quý trước của nắm 2012: Doanh thuthuần và Lợi nhuận gộp quý 4 của ITA tăng đáng kể so với năm trước do thời điểm năm trước cókết quả khá thấp. Cụ thể, ITA đã bán thành công hoặc cho thuê nhà đất và nhà kho của công ty tạikhu công nghiệp Tân Tạo và dự án e-City.

Eximbank vừa công bố lợi nhuận trước thuế năm 2012 của ngân hàng giảm 30% so với năm ngoái, còn 2.851tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với quan điểm chung và ước tính của riêng SSI. Với kết quả kinh doanh đáng thấtvọng của ngân hàng, chúng tôi cho rằng kết quả này đã phản ánh rủi ro giảm giá bởi tăng trưởng liên ngânhàng và hoạt động tín dụng bị hạn chế, tổng tài sản năm 2012 giảm 7% so với năm 2011. Tăng trưởng tíndụng vẫn giữ nguyên (0%) và tăng trưởng tiền gửi tăng 31% so với năm 2011.