Bản tin thị trường

Cập nhật về VCB: Tín dụng tăng nhưng vẫn thận trọng trích lập dự phòng

Xu hướng hoạt động Quý 3: Ngân hàng báo cáo tăng trưởng tín dụng tăng đạt 3,4% vào cuối tháng 9/2013 so với 2,8% trong 8 tháng 2013. Tăng trưởng huy động đạt 3,4% so với đầu năm. Tỷ lệ nợ xấu gần 3%, khiến ngân hàng phải cân nhắc bán nợ cho VAMC.

Định giá: Trong tháng trước, giá cổ phiếu đã tăng 16% từ mức đáy (23.700 đồng vào 3/9/2013) với lực mua từ khối ngoại (bao gồm các ETF). Tại ngày 1/10/2013, VCB đang được giao dịch với PE 2013 là 15,5x và PB 2013 là 1,5x. Chúng tôi giữ khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu tại thời điểm hiện tại

Cập nhật về VNM

Vinamilk đặt mục tiêu tăng thị phần sữa nước từ mức hiện tại là 50% lên 60% và thị phần sữa bột từ 30% lên 50% (về sản lƣợng). Đầu tư vào Nhà máy sữa bột trẻ em Việt Nam hoạt động từ tháng 4/2013 và Nhà máy Sữa Việt Nam hoạt động từ tháng 9/2013 sẽ giúp tạo điều kiện nâng công suất để hoàn thành kế hoạch này. Theo Euromonitor, thị phần (xét về giá trị) của Vinamilk trong năm 2012 đối với sữa nước và sữa bột là 45,5% và 19,5%. Theo chúng tôi, có sự khác biệt về thị phần sữa bột của Vinamilk khi xét về sản lượng và giá trị là do giá sữa bột của VNM rẻ hơn 40%-50% so với các sản phẩm nhập khẩu. Chúng tôi tin rằng VNM có cơ hội nâng cao vị thế thị trường trong mảng sữa bột nhờ giá cả hợp lý và chất lượng tốt. Tuy nhiên, công ty vẫn gặp nhiều khó khăn do thị hiếu của người tiêu dùng Việt Nam vẫn ưa chuộng các sản phẩm nhập khẩu bởi nhiều người cho rằng sữa nhập khẩu có chất lượng tốt hơn. Về sữa nước, chúng tôi cho rằng mục tiêu này thực sự khó khăn. Chúng tôi thấy các sản phẩm sữa nước trên thị trường không có nhiều khác biệt. Hơn nữa, VNM đã chiếm thị phần cao trong phân khúc này. Theo AC Nielsen, tính tới tháng 7/2013, thị phần của VNM trong phân khúc sữa nước là 48,7%.

Cập nhật HDBank: Ngày 28/10/2013, HDBank đã tổ chức Đại hội cổ đông bất thường để xin chấp thuận sáp nhập với Đại Á Bank. Dưới đây là một số ghi nhận chính:

Cập nhật KDC: KDC đã công bố kết quả kinh doanh mùa bánh trung thu năm 2013. Nhìn chung, kết quả không khả quan bằng năm 2012 với doanh thu tăng trưởng chậm lại, khoảng 7% so với năm ngoái (2012: tăng 13%). Sản lượng tiêu thụ tăng khoảng 9% so với năm 2012 lên 2.600 tấn trong năm 2013 (2012: tăng ~10%). Trong khi trong năm 2012 KDC tăng giá bán trung bình khoảng 2-3%, công ty đã không tăng giá trong năm 2013 để duy trì thị phần (~75% trong phân khúc bánh trung thu). Công ty thậm chí giảm giá bán 1-2% bằng cách giới thiệu bánh loại nhỏ hơn và có giá bán hợp lý.

Cập nhật SHB: Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2013: Xử lý nợ xấu và chất lượng tài sản không có nhiều tiến triển. Hệ số NIM giảm nhẹ (-0,17%) sau khi giảm lãi suất trong nửa đầu năm với tăng trưởng thu nhập ngoài lãi yếu (-21% so với cùng kỳ năm trước) và tỷ lệ chi phí trên thu nhập cao (69%), khiến tăng trưởng lợi nhuận trong 6 tháng đầu năm 2013 không cao. Bảng cân đối kế toán của ngân hàng tiếp tục suy yếu với tổng tài sản giảm -10,3% do ngân hàng giảm hoạt động liên ngân hàng. Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 9,04% so với mức 8,8% vào cuối năm 2012, trong khi dự phòng tín dụng/nợ xấu tăng từ 25% vào cuối năm 2012 lên 34% vào cuối tháng 6/2013. Điều này cho thấy chất lượng tài sản thực sự đã suy giảm do những khoản nợ của Habubank từ trước khi sáp nhập, giờ đã quá hạn và được xếp vào nhóm nợ xấu cao hơn trong khi phần lớn nợ của Vinashin được xếp vào loại nợ xấu theo hướng dẫn của NHNN.

PPC: có thể ghi nhận 180 tỷ đồng LNTT cốt lõi trong tháng 7và 8

Theo ước tính sơ bộ, sản lượng và doanh thu tháng 7 và tháng 8/2013 có thể đạt 669 triệu kWh và 785tỷ đồng. Dựa trên mô hình định giá PPC, chúng tôi dự báo LNTT tháng 7 và tháng 8 có thể đạt 180 tỷđồng, chưa bao gồm tác động từ lãi chênh lệch tỷ giá.PPC đã kết thúc thời gian sửa chữa lớn, và tất cả các tổ máy đã sẵn sàng phát điện. Tuy nhiên, dolượng mưa vẫn cao trong tháng này; PPC được huy động không nhiều, tương tự như tháng 7 và 8.Chúng tôi dự kiến sản lượng tháng 9 có thể đạt 400 triệu kWh, nâng tổng sản lượng lên 1,07 tỷ kWh,tăng 23% so với cùng kỳ năm ngoái, và thu được LNTT 280 tỷ đồng trong quý 3/2012. Chúng tôi chưatính tới 40 tỷ lãi tỷ giá bởi vẫn chưa chắc chắn về tỷ giá JPY/VND vào cuối tháng 9. PPC sẽ sản xuấtnhiều hơn trong quý 4 do đây là mùa khô ở hầu hết cả nước.

FPT: Cổ phiếu đã bị định giá thấp quá lâu

Tập đoàn Nam Long công bố đã phát hành thành công 100 tỷ trái phiếu cho một nhà đầu tư là một tổ chức tín dụng. Trái phiếu có kỳ hạn 3 năm, đáo hạn vào ngày 28/8/2016. Vào cuối quý 2/2013, có hai lô trái phiếu đáo hạn: 50 tỷ phát hành cho HD Bank với lãi suất 18,5%, đáo hạn ngày 30/8/213, và 140 tỷ phát hành cho các tổ chức và cá nhân với lãi suất 27% đáo hạn vào tháng 7/2013. Trong năm 2011, 2012 và nửa đầu năm 2013, NLG đã trả trước một phần trái phiếu, do đó số dư cuối kì còn 110 tỷ đồng. Vào cuối tháng 7/2013, NLG công bố đã hoàn trả toàn bộ trái phiếu. Chúng tôi cho rằng việc phát hành trái phiếu mới đây phù hợp với nỗ lực tái cấu trúc nợ của NLG trong nửa cuối năm. Từ báo cáo tài chính nửa đầu năm, chúng tôi thấy hiện tại NLG đang có khoản nợ 572,5 tỷ đồng trong đó 548 tỷ tương đương 96% là nợ ngắn hạn. Sau khi trả nợ và phát hành trái phiếu, NLG không những giảm được áp lực nợ ngắn hạn, mà còn tìm được nguồn tài chính mới với lãi suất thấp hơn so với lần phát hành trước trong năm 2011.