Báo cáo công ty

Với mức giá hiện tại, HSG đang giao dịch ở mức P/E 2020 là 7,5 lần. Khuyến nghị của chúng tôi là KHẢ QUAN đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 9.000 đồng/CP dựa vào P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 8 lần và 5 lần. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận ròng của công ty trong các quý tới sẽ cho thấy sự phục hồi đáng kể so với mức h thấp trong nửa đầu năm tài chính 2019. Tuy nhiên, những khó khăn gặp phải ở các thị trường xuất khẩu khác nhau cùng với tỷ suất lợi nhuận ròng thấp vẫn có thể khiến lợi nhuận của công ty vẫn biến động cao trong thời gian tới.

Trong năm 2019, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt 4.440 tỷ đồng (+12,3% YoY) và 437 tỷ đồng (+18,1% YoY), với tỷ suất lợi nhuận gộp ở mức 20,6%. Trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt 5.000 tỷ đồng (+13% YoY) và 467 tỷ đồng (+6,8% YoY), với tỷ suất lợi nhuận gộp ở mức 20,5%, giả định tỷ suất lợi nhuận gộp ghi nhận cho các đơn hàng CMT giảm do cạnh tranh. Tăng trưởng doanh thu giả định cao hơn tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2020 do chi phí bán hàng & chi phí quản lý ước tính tăng, ví dụ như chi phí marketing để thúc đẩy các bộ sưu tập chăn ga gối đệm mới. Với mức giá hiện tại là 54.300 đồng/CP, MSH đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 6,3 lần và 5,9 lần, khá hấp dẫn. Giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu là 64.000 đồng/CP (+17,9% so với mức giá hiện tại) dựa vào mức PE bình quân ngành hiện tại là 7 lần, tương ứng khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu.

Do đó chúng tôi chọn sử dụng phương pháp định giá PB. Chúng tôi chọn hệ số PB mục tiêu là 3,3 lần (hệ số PB bình quân của BVH trong 5 năm qua). Độ lệch chuẩn của chuỗi dữ liệu này là 0,66 lần, thấp hơn nhiều so với độ lệch chuẩn PB của các công ty trong ngành trong khu vực. Với BVPS năm 2020 là 25.795 đồng, giá mục tiêu 1 năm của BVH là 85.130 đồng/CP (+27,4% so với giá hiện tại). Do đó, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu BVH.

Lợi nhuận tốt hơn ước tính trong bối cảnh thiếu hụt nguồn vốn: Kết quả kinh doanh trong 9T2019 vượt kỳ vọng của thị trường. Lợi nhuận trước thuế đạt 8.456 tỷ đồng (+11,3% YoY) mặc dù thiếu vốn đã hạn chế mức tăng trưởng tín dụng chỉ tăng 3,3% YTD, thấp hơn nhiều so với mức trung bình toàn hệ thống là 9,54% YTD.

Tổng thu nhập hoạt động (TOI) tăng 12,5% YoY, do thu nhập lãi ròng (NII) tăng 11,7% YoY và thu nhập ngoài lãi (Non-NII) tăng 16,3% YoY. Trong khi đó, tổng chi phí hoạt động và chi phí dự phòng rủi ro tăng ở mức tương đương, +12,9% YoY.

Với mức giá hiện tại là 113.500 đồng/CP, MWG đang giao dịch ở mức PE 2019-2020 lần lượt là 13,3 lần và 10,4 lần. Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho cổ phiếu.

Ở mức giá hiện tại, PLX đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 17,3 lần và 16 lần. Chúng tôi sử dụng PE mục tiêu là trung bình các công ty cùng ngành trong khu vực là 19 lần, điều chỉnh giảm từ mức 21 lần trong báo cáo trước đây do định giá nhóm công ty so sánh đã giảm trong thời gian vừa qua. PE mục tiêu cũng sát với mức trung bình lịch sử 2 năm của PLX là 19,1 lần. Theo đó, giá mục tiêu 1 năm của PLX là 70.100 đồng/CP, tăng 18,4% so với mức giá hiện tại, khuyến nghị KHẢ QUAN. Mặc dù chúng tôi chưa ghi nhận thu nhập bất thường từ việc thoái vốn PGBank vào giá mục tiêu, bất kỳ thông tin xác nhận nào về thỏa thuận này có thể là yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu trong 6 tháng tới.

Chúng tôi duy trì ước tính cho PNJ trong năm 2019 với 15,9 nghìn tỷ đồng tổng doanh thu (+9,1% YoY) và 1,15 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+19,9% YoY). Trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 17,6 nghìn tỷ đồng (+10,8% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+15,5% YoY). Ở mức giá hiện tại là 82.500 đồng/CP, PNJ đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 17,2 lần và 14,9 lần. Giá mục tiêu 1 năm là 93.600 đồng/CP (tăng 13,5% so với mức giá hiện tại), sử dụng ước tính cả năm 2020 và PE mục tiêu không đổi là 16,5 lần, tương ứng khuyến nghị KHẢ QUAN.

Sử dụng hệ số PB mục tiêu là 1,3 lần cho ngân hàng mẹ và 3 lần cho HD Saison, với giá trị sổ sách 2020, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 33.000 đồng/CP, tương ứng với PB 2020 hợp nhất là 1,52 lần cao hơn 14,9% so với mức giá hiện tại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho HDB.

Chúng tôi vẫn áp dụng PE mục tiêu cho năm 2020 là 20 lần, điều chỉnh giảm giá mục tiêu năm 2020 xuống còn 160.000 đồng/CP (từ 170,000 đồng/CP), tăng 24% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối với VTP.

VNM đang giao dịch ở mức PE và EV/EBITDA là 23x và 14,3x cho năm 2019; 21,5x và 13,2x cho năm 2020. Chúng tôi cho rằng đây không phải mức đắt, nhưng vẫn chưa hấp dẫn do triển vọng tăng trưởng chưa khả quan của VNM (CAGR lợi nhuận ròng giai đoạn 2018-2023 chỉ ở mức 6,5%). Mặc dù vậy, chúng tôi tăng giá mục tiêu 1 năm lên 139.000 đồng (từ 130.000 đồng) khi chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang EPS 2020 (từ 2019) và áp dụng PE mục tiêu không thay đổi là 23x, thấp hơn 15% so với trung bình trong khu vực. Chúng tôi sẽ tăng PE mục tiêu khi nhận thấy có thay đổi tích cực về các yếu tố cơ bản. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu.

Giá mục tiêu hiện tại cho BID của chúng tôi là 42.900 đồng/CP, sử dụng PB mục tiêu 2020E là 2 lần và BVPS 2020E là 21.435 đồng. Tương ứng xếp hạng PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.