Báo cáo công ty

Ở mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở PE 2019 và 2020 tương ứng là 8,1x và 6,2x, đây là mức khá hấp dẫn theo quan điểm của chúng tôi. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 31.950 đồng/ cổ phiếu dựa trên PE và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 9x và 6,5x. Chúng tôi cho rằng KQKD của HPG dần hồi phục và công ty sẽ lấy lại đà tăng trưởng khi dự án Khu liên hợp Thép Dung Quất dần đi vào hoạt động cũng như kỳ vọng giá quặng sắt giảm trong 12 tháng tới.

Chúng tôi ước tính VNM đạt 57,28 nghìn tỷ đồng doanh thu (+ 9% YoY) và 10,98 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 7,5% YoY) trong năm 2019. Do KQKD 9T2019 thấp hơn một chút so với ước tính, chúng tôi có thể điều chỉnh nhẹ dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2019, và cung cấp cập nhật ước tính và định giá trong báo cáo đầy đủ sắp tới.

Hiện tại, chúng tôi ước tính năm 2019 QNS đạt 8,17 nghìn tỷ đồng doanh thu (+ 1,8% YoY) và 1,21 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (-2,2% YoY). Với 2,4% tăng trưởng lợi nhuận ròng trong 9T 2019, chúng tôi có thể không thay đổi đáng kể các ước tính năm 2019. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết và điều chỉnh định giá trong báo cáo đầy đủ sắp tới sau khi thảo luận với ban lãnh đạo về triển vọng của công ty năm 2020.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng ước tính năm cho SAB, trong đó doanh thu thuần và lợi nhuận ròng năm 2019 ước tính đạt 40,3 nghìn tỷ đồng (+ 12,2% YoY) và 5,45 nghìn tỷ đồng (+ 23,9% YoY). Năm 2020, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng ước tính đạt 44,35 nghìn tỷ đồng (+ 10% YoY) và 6,1 nghìn tỷ đồng (+ 12% YoY). Với mức giá hiện tại là 256.000 đồng/ cổ phiếu, SAB đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 33,4 lần và 29,8 lần. Do SAB đã duy trì đà tăng trưởng tích cực kể từ đầu năm 2019, cùng với KQKD quý 3 vượt mong đợi, chúng tôi áp dụng PE mục tiêu không đổi (33 lần) cho ước tính cả năm 2020 đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 283.600 đồng/cp (tăng 8,86% so với giá hiện tại), tương ứng với xếp hạng PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết hơn trong báo cáo sắp tới.

Cổ phiếu đang giao dịch ở PB 2019 và 2020 lần lượt là 3,73 lần và 2,76 lần. Chúng tôi ưa thích VCB vì cơ cấu tài sản tốt và tăng trưởng ổn định, cùng với việc chuyển sang tăng cường cho vay bán lẻ và có nhiều các yếu tố ngắn hạn hỗ trợ mạnh mẽ trong năm tới.

Áp dụng tỷ lệ PB mục tiêu 2020 là 3,0 lần, chúng tôi kỳ vọng giá mục tiêu không đổi là 92.700 đồng/ cổ phiếu, + 5,7% so với giá hiện tại là 87.700 đồng/ cổ phiếu. Cần lưu ý rằng mức giá này chưa bao gồm cổ tức tiền mặt 8% trên mệnh giá vào năm 2019 và 2020. Do đó, chúng tôi giảm xếp hạng từ Khả Quan xuống Phù hợp thị trường.

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 1 năm ở mức 109.000 đồng (từ 114.500 đồng), dựa trên PE mục tiêu không đổi là 17 lần (dựa trên ước tính EPS thấp hơn) và EV/EBITDA là 11 lần khi nhưng dựa trên ước tính cho năm 2020. Giá mục tiêu tăng 4,3% so với giá hiện tại, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ Khả quan sang Phù hợp thị trường.

Chúng tôi duy trì ước tính năm 2019 của PNJ với 15,9 nghìn tỷ đồng doanh thu (+ 9,1% YoY) và 1,15 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 19,9% YoY). Năm 2020, chúng tôi ước tính công ty đạt 17,6 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+ 10,8% YoY) và 1,3 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 15,5% YoY). Với mức giá hiện tại là 83.300 đồng/ cổ phiếu, PNJ đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 17 lần và 14,7 lần. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi ở mức 93.600 đồng (tăng 12,3% so với giá hiện tại), tương ứng xếp hạng KHẢ QUAN.

Mặc dù trước tâm lý kém tích cực của thị trường chung, thực tế kết quả kinh doanh của công ty liên kết vẫn chưa chắc chắn. Mặt khác, vấn đề này cũng làm tăng xu hướng lo ngại của nhà đầu tư. Với mức giá hiện tại là 49.600 đồng / cổ phiếu, VEA đang giao dịch ở mức TTM PE là 9,1 lần, vẫn khá thấp so với thị trường chung.

Mặc dù chúng tôi tạm thời duy trì dự báo và định giá gần nhất cho đến khi thông tin chính thức công bố, và điều chỉnh lại dự báo trong báo cáo đầy đủ. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn nhận thấy HVN có thể tăng doanh thu xe máy nhờ nhiều loại xe có lợi nhuận tốt hơn, trong khi thị trường xe hơi vẫn tăng trưởng mạnh mẽ trong trung hạn. Theo ước tính trước đây, chúng tôi ước tính ​​VEA đạt 8.225 tỷ đồng (+ 16,7% YoY) trong năm 2019, trong đó 7.838 tỷ đồng thu nhập từ công ty liên doanh (+ 14,4% YoY). Chúng tôi hi vọng VEA sẽ tổ chức cuộc họp sớm trong tháng 11, tương tự như năm ngoái.

Với mức giá hiện tại là 22.250 đồng/ cổ phiếu, TPB đang giao dịch ở mức PB 2019 và 2020 là 1,46x và 1,16x. Chúng tôi duy trì xếp hạng KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm là 25.200 đồng/cổ phiếu.

Dựa trên kết quả kinh doanh quý 3 phù hợp với dự báo, chúng tôi chọn duy trì ước tính cho KDC. Theo đó, ước tính doanh thu của chúng tôi ở mức 7,1 nghìn tỷ đồng (-6,1% YoY), trong khi ước tính lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ là 101 tỷ đồng trong năm 2019 (+ 158,3% YoY). Năm 2020, chúng tôi ước tính tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng tương ứng là 5% và 12% YoY, chủ yếu nhờ vào tăng trưởng liên tục của mảng kem và tỷ suất lợi nhuận mảng dầu ăn tăng. Ở mức giá hiện tại, KDC đang giao dịch ở mức PE 2019/2020 là 44x / 39x. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm cho KDC ở mức 23.800 đồng/ cổ phiếu và nhắc lại khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Cổ phiếu VHC hiện đang giao dịch ở mức giá 81.300 đồng/ cổ phiếu, tương đương với PE và PB lần lượt là 5,6 lần và 1,6 lần. Chúng tôi sẽ cập nhật dự báo và khuyến nghị trong báo cáo chuyến thăm công ty sắp tới.

Trước đây chúng tôi ước tính lợi nhuận quý 3/2019 có thể phục hồi nhờ giá dầu thấp. Tuy nhiên, giá nông sản phẩm giảm làm giảm nhu cầu phân bón, do đó kéo giảm sản lượng tiêu thụ phân bón và giá bán. Do đó, kết quả kinh doanh Q3/2019 thấp hơn ước tính của chúng tôi.

Do KQKD Q3/2019 ở mức thấp, chúng tôi sẽ điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận năm 2019 cho DPM trong báo cáo sắp tới. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng lợi nhuận năm 2020 có thể phục hồi so với KQKD ảm đạm và một năm đầy thách thức như 2019. Chúng tôi dự báo khả năng phí vận chuyển giảm xuống dưới 1,40 USD/ mmbtu, có thể sẽ có lợi cho DPM về mặt giá khí đầu vào giảm. Ngoài ra, DPM đang làm việc với công ty bảo hiểm để xin bồi thường cho khoản lợi nhuận đã mất do sự cố gián đoạn sản xuất vào đầu năm nay.

Ở mức giá hiện tại, VGC đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 12,6 lần và 10,5 lần. Với thông tin trên, chúng tôi đánh giá KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm là 23.050 đồng/ cổ phiếu, tăng 20% so với giá hiện tại. Bên cạnh tăng trưởng lợi nhuận đáng khích lệ nhờ KQKD mạnh mẽ của mảng khu công nghiệp và tiềm năng hồi phục của mảng thiết bị vệ sinh trong năm 2020, việc thoái vốn sắp tới và tỷ suất cổ tức bằng tiền mặt 5,5% cũng có thể là yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu trong 12 tháng tới.