Báo cáo công ty

Mặc dù LNTT tăng trong quý 3 cũng như khả năng sinh lời và chất lượng tài sản cải thiện, yếu tố then chốt cho luận điểm đầu tư vào STB là tốc độ giải quyết các khoản nợ thuộc đề án tái cơ cấu. Chúng tôi tin rằng đây vẫn là một nhiệm vụ dài hạn. Mặc dù có một quý đạt LNTT ấn tượng, khả năng tiếp tục duy trì lợi nhuận ở mức cao để đẩy nhanh trích lập dự phòng, đặc biệt là cho các khoản phải thu, vẫn còn là một điểm quan ngại. Việc xử lý tài sản ký quỹ không chỉ gặp phải những thách thức liên quan đến việc bán đấu giá, mà còn liên quan đến kỳ hạn thanh toán đối với các tài sản lớn, thực hiện thanh toán nhiều lần với phí chậm thanh toán đã đàm phán. Trong 9T2019, ngân hàng cũng phát sinh doanh thu từ phí chậm thanh toán cho thấy rằng người mua có vẻ đã thực sự trì hoãn nghĩa vụ thanh toán. Ngoài ra, tăng trưởng tín dụng ở mức 13-15% và ROE ở mức 10% trong giai đoạn tái cơ cấu cũng gây áp lực lên các yêu cầu về vốn. Sau khi xử lý xong các khoản nợ thuộc đề án tái cơ cấu, STB sẽ phải tiếp tục giải quyết vấn đề tăng vốn, dẫn đến rủi ro pha loãng tương đối lớn trong quá trình này.

Lợi nhuận trước thuế Q4 phần lớn dựa vào mức trích lập dự phòng mà STB sẽ sử dụng để xử lý các khoản tài sản có vấn đề. Mặc dù lợi nhuận trước trích lập dự phòng (PPOP) theo dự báo của chúng tôi đạt 5,9 nghìn tỷ đồng, tăng 53,7% YoY nhưng STB có thể sẽ dành phần lớn lợi nhuận để tăng cường trích lập dự phòng. STB đang giao dịch tại PB và PE TTM là 0,8 lần và 7,4 lần.

Với giá hiện tại, công ty đang giao dịch với P/E năm 2019 và 2020 lần lượt là 8,8x và 7,7x. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho PVT là 17.500 đồng/cp, và khuyến nghị Phù hợp Thị trường đối với cổ phiếu này. Chúng tôi sẽ xem xét điều chỉnh định giá và giá mục tiêu sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh quý 3/2019. Theo quan điểm của chúng tôi, việc ký hợp đồng dài hạn với NSR, được kỳ vọng sẽ diễn ra trong năm 2020, sẽ là một yếu tố tích cực cho PVT.

Với mức giá hiện tại là 26.650 đồng/cp, HDB đang được giao dịch với P/B dự phóng năm 2019 và 2020 lần lượt là 1,4x và 1,32x, thấp hơn P/B trung bình của toàn hệ thống là 1,56x cho năm 2019 và 1,28x cho năm 2020. Với P/B mục tiêu là 1,3x cho ngân hàng mẹ và 3,5x cho HDSaison, sử dụng giá trị sổ sách của năm 2020, chúng tôi đặt giá mục tiêu ở mức 31.100 đồng/cp, tương đương P/B dự phóng năm 2020 hợp nhất là 1,54x, cao hơn 10,3% so với giá hiện tại. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu này.

Ước tính hiện tại của chúng tôi về doanh thu và lợi nhuận trước thuế của PLX năm 2019 lần lượt là 196,5 nghìn tỷ đồng (+ 2,4% YoY) và 5,5 nghìn tỷ đồng (+ 7,3% YoY). Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm không đổi là 73.100 đồng/ cổ phiếu. Giá cổ phiếu có thể được hỗ trợ nếu PLX quay trở lại danh sách chứng khoán giao dịch ký quỹ tại HOSE trong thời gian tới. Chúng tôi sẽ cập nhật chi tiết hơn sau khi công ty công bố báo cáo tài chính của quý 3.

Với mức giá hiện tại là 56.400 đồng/ cổ phiếu, FPT đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 là 12,9 lần và 10,9 lần. Chúng tôi tiếp tục duy trì ước tính và quan điểm đầu tư như trong báo cáo gần đây. Năm 2019, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt 28,1 nghìn tỷ đồng (+20,9% YoY) và 4,8 nghìn tỷ đồng (+24,5% YoY). Năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt 33,4 nghìn tỷ đồng (+19,1% YoY) và 5,69 nghìn tỷ đồng (+18,6% YoY). Do đó, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA đối với FPT, giá mục tiêu 1 năm là 67.000 đồng/cp (tăng 18,8% so với giá hiện tại).

Chúng tôi xem xét lại định giá giữa năm 2019-2020 và điều chỉnh tăng giá mục tiêu 1 năm là 87.000 đồng/cp (từ 80.000 đồng/cp). Giá mục tiêu của chúng tôi được đưa ra dựa trên phương pháp SOTP, tương đương P/E năm 2019 và 2020 lần lượt là 9,5x và 8,0x. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu này.

Với giá thị trường hiện tại là 29.700 đồng/cp, QNS đang giao dịch với mức P/E dự phóng cho năm 2019 và 2020 lần lượt là 7,5x và 7,3x, thấp hơn 50% so với định giá chung trên thị trường. Chúng tôi cho rằng đây là mức giá khá rẻ, mặc dù thực tế chúng tôi đồng ý với việc cổ phiếu có thể giao dịch ở mức chiết khấu do công ty hạn chế các hoạt động quan hệ nhà đầu tư và mảng kinh doanh đường là loại hàng hóa biến động chiếm tỷ trọng lớn trong hoạt động kinh danh của công ty. Giá mục tiêu 1 năm của QNS là 35.400 đồng/cp (giảm từ 37.500 đồng/cp), dựa trên P/E mục tiêu là 6x cho mảng đường và sinh khối  và 10x cho mảng sữa đậu nành và các ngành tiêu dùng khác (bánh mứt kẹo, bia và nước giải khát). Với giá mục tiêu tăng 19,2% so với giá hiện tại, chúng tôi vẫn giữ khuyến nghị Khả quan cho cổ phiếu này.

Với mức giá hiện tại là 22.400 đồng / cổ phiếu, TPB đang giao dịch tương ứng ở mức PBR 2019E và 2020E là 1,45x và 1,15x. Tỷ lệ P/B bằng với mức trung bình của ngành là 1,45 lần cho năm 2019 và thấp hơn mức trung bình của ngành là 1,21 lần cho năm 2020. Chúng tôi đã điều chỉnh PB mục tiêu từ 1,6x xuống 1,3x do các chỉ tiêu ngành giảm. Sử dụng BVPS 2020, giá mục tiêu 1 năm tới là 25.200 đồng/ cổ phiếu, tăng 12,8% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Ở mức giá thị trường hiện tại, SCS đang được giao dịch với P/E là 19,7x, khá hợp lý đối với một công ty có mức tăng trưởng lợi nhuận 20% YoY.

Về kết quả kinh doanh, chúng tôi tin rằng sau mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ ghi nhận trong 2019, lợi nhuận sẽ đi ngang năm 2020 và có thể sẽ giảm sút trong năm 2021 do không còn các khoản thu nhập bất thường từ bồi thường đất và thực chất tiền thuê khu công nghiệp sẽ được ghi nhận dàn trải trong thời hạn thuê 50 năm. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, mức tăng trưởng mạnh 6 tháng cuối năm 2019 và cổ tức 40% và 50% trên mệnh giá (tỷ suất cổ tức 7,3% và 9,1%) cho năm 2019 và 2020 là các yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu. Chúng tôi đánh giá KHẢ QUAN cho PHR với thời gian đầu tư 1 năm.