Báo cáo công ty

Chúng tôi ước tính VNM sẽ đạt 57.290 tỷ đồng (+9% YoY) doanh thu thuần và 10.980 tỷ đồng (+7.5% YoY) lợi nhuận ròng trong năm 2019. Giá mục tiêu 1 năm cho VNM là 130.000 đồng/cp, và chúng tôi giữ khuyến nghị Phù hợp Thị trường cho cổ phiếu này.

Chúng tôi nâng tỷ lệ P/B mục tiêu cho BID từ 1,8x lên 2,0x, do đó giá mục tiêu là 42.900 đồng/cp, dựa trên BVPS 2020 (trước đó là 35.700 đồng/cp dựa trên BVPS 2019). Giá mục tiêu tăng 7,5% so với giá hiện tại, chúng tôi nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN cho cổ phiếu này.

Chúng tôi hiện ước tính công ty sẽ đạt 71,83 nghìn tỷ doanh thu thuần (+5,5% YoY) và 13,8 nghìn tỷ lợi nhuận ròng (+21,3% YoY), dựa trên giả định GAS sẽ áp dụng giá thị trường cho tất cả các nhà máy điện trong năm 2019 (và ghi nhận hồi tố thu nhập bất thường trong quý 4/2019). Chúng tôi cũng giả định giá FO trong năm 2019 là 380 USD/tấn, khi giá FO trung bình YTD là 391 USD/tấn. Giá mục tiêu cho GAS duy trì ở mức 114.500 đồng/cp, thấp hơn 10% so với giá của phiên ngày hôm qua. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu này.

Với mức giá hiện tại, GEX đang được giao dịch ở mức P/E 2019 là 11,7x. chúng tôi duy trì khuyến nghị Phù hợp Thị trường cho cổ phiếu này, với giá mục tiêu cả năm là 22.500 đồng/cp dựa trên PE mục tiêu cho các mảng thiết bị điện, logistics và tiện ích vẫn giữ nguyên lần lượt là 121, 9x và 8x. Định giá của chúng tôi không bao gồm mảng bất động sản cho đến khi công ty công bố kế hoạch dự án chi tiết.

Trong 6T 2019, theo Nielsen, tổng lượng tiêu thụ sữa đậu nành ở Việt Nam tăng 4,3%, tạo nên kết quả khả quan cho QNS với tăng trưởng doanh thu là 13%. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng thị phần của công ty sẽ tăng mạnh hơn mức 84,5% đã ghi nhận vào cuối năm 2018.

Ở mức giá hiện tại 20.700 đồng/cổ phiếu, VPB đang giao dịch tại P/B 2019E và 2020E lần lượt là 1,25x và 0,97x, thấp hơn mức trung bình toàn hệ thống là 1,45x cho năm 2019 và 1,21x cho năm 2020. Chúng tôi đánh giá cáo việc chất lượng tài sản của VPB đã cải thiện bền vững với tốc độ cao hơn nhiều so với ước tính, đặc biệt tại FE Credit. Chúng tôi kỳ vọng ngân hàng có thể nhanh chóng xử lý các khoản nợ xấu đã phát sinh từ trước và trái phiếu VAMC trong 2019, và bắt đầu có kết quả kinh doanh vượt trội từ 2020. Với P/B mục tiêu 1,2x, sử dụng BVPS 2020E, mức giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi là 25.600 đồng/cổ phiếu, tăng 23,6% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi đánh giá KHẢ QUAN cho cổ phiếu này.

Ở mức giá hiện tại, VTP đang giao dịch tại mức P/E 2019 và 2020 lần lượt là 22x và 15,7x. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng lợi nhuận của VTP có thể tăng trưởng 41% YoY trong 2019 và 40% YoY trong 2020, nhờ vào sự tăng trưởng mạnh mẽ của hoạt động giao nhận thương mại điện tử trong tương lai. Chúng tôi cũng duy trì mức đánh giá KHẢ QUAN cho cổ phiếu VTP, với mức giá mục tiêu là 170.900 đồng/cổ phiếu, dựa vào P/E 2020 mục tiêu là 20x.

Hiện tại, GMD đang giao dịch tại mức PE và PB 2019 dự phóng là 15,3x và 1,4x, đây không phải mức giá rẻ. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng tiềm năng từ một số tài sản phi hoạt động như Gemalink và khu đất Saigon Gem có thể giúp công ty có định giá cao.

Giá mục tiêu 1 năm theo phương pháp SOTP là 23.800 đồng/cp, tăng 12,2% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi nâng khuyến nghị từ KÉM KHẢ QUAN lên TRUNG LẬP. Chúng tôi không ưa thích cổ phiếu KDC, do định giá cao với PE 2019 và 2020 là 44x và 39x, tuy nhiên chúng tôi đánh giá cao việc mảng kem của công ty đã phục hồi tích cực.

Với mức giá hiện tại là 55.600 đồng/cổ phiếu, VEA đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 9,2x và 8,1x, đây là mức định giá thấp hơn so với thị trường chung là ~14,5x. Trong khi đó, tỷ suất cổ tức đã tăng lên 7,6% cho năm 2019 và 9,8% cho năm 2020. Mức giá mục tiêu cho VEA của chúng tôi là 65.000 đồng/cổ phiếu (tăng từ 63.500 đồng/cổ phiếu sau khi bổ sung dự báo năm 2020) cho giai đoạn đầu tư 12 tháng, tăng 17% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị  MUA từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do diễn biến giảm giá gần đây của VEA. Chúng tôi cho rằng đây là một cơ hội tốt để tích lũy thêm cổ phiếu cho các nhà đầu tư dài hạn, với tỷ suất cổ tức hấp dẫn cùng tiềm năng tăng trưởng về giá.

Chúng tôi duy trì các ước tính trước đó với 4.700 tỷ đồng doanh thu (-14,6% YoY) và 176 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+ 8% YoY) trong năm 2019. Ở mức giá 17.450 đồng/cổ phiếu, PVD đang giao dịch ở mức PB 2019 là 0,53x, tương đương với các công ty cùng ngành trong khu vực (0,59x). EV/EBITDA 2019 ở mức 8,8x, thấp hơn so với mức trung bình khu vực là 9,8x. Cần lưu ý rằng các chỉ số của PVD đều tốt hơn so với các công ty khác cùng ngành, như tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn nhiều và chỉ sổ lợi nhuận cao hơn (hầu hết các công ty tương đương đang chịu lỗ). Chúng tôi cho rằng thu nhập của PVD đã thoát đáy, và đã cải thiện về chất lượng. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng ROE còn khá thấp (1,3% trong năm 2019) và cần nhiều thời gian để công ty đạt 8-10% ROE (lợi nhuận hàng năm cao hơn 1.000 tỷ đồng), nếu giá thuê JU có thể tăng lên 85.000 – 90.000 USD.

Giá mục tiêu của chúng tôi cho PVD giữ nguyên ở mức 18.000 đồng / cổ phiếu, dựa trên P/B mục tiêu là 0,55x và EV/EBITDA là 9,5x áp dụng cho ước tính năm 2019.

Với mức giá hiện tại là 53.000 đồng/ cổ phiếu, FPT đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 lần lượt là 12,1 lần và 10,3 lần, chúng tôi cho rằng đây vẫn là mức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư dài hạn. Chúng tôi điều chỉnh lại ước tính năm 2019 và 2020, chủ yếu là tăng doanh thu gia công phần mềm từ tất cả các thị trường xuất khẩu. Tại thời điểm này, chúng tôi bắt đầu nhìn sang năm 2020 cho những đánh giá về giá trị của cổ phiếu. Theo đó, chúng tôi sử dụng lợi nhuận ròng trung bình của năm 2019 và 2020 trong mô hình định giá SoTP, với các hệ số PE mục tiêu cho từng phân khúc không đổi. Theo đó, giá mục tiêu 1 năm mới là 67.000 đồng/ cổ phiếu, tăng 26,4% so với giá hiện tại và tiếp tục khuyến nghị MUA với thời gian đầu tư 1 năm.