Báo cáo công ty

Trong quý 3/2015, PGS đã ghi nhận doanh thu thuần 1.466 tỷ đồng, giảm 25,3% so với cùng kỳ năm trước và giảm 6,5% so với quý trước. Việc sụt giảm mạnh doanh thu là do giá bán LPG và CNG giảm. Trong khi đó, biên lợi nhuận được cải thiện lên mức 19,9% so với 16,3% trong quý 3/2014, do lợi nhuận gộp cao hơn ở tất cả các phân khúc.

Mặc dù biên lợi nhuận gộp gia tăng nhưng lợi nhuận ròng trong quý 3/2015 vẫn giảm về giá trị tuyệt đối do doanh thu giảm mạnh. Lợi nhuận ròng quý 3/2015 đạt 57 tỷ đồng, giảm 22,3% so với cùng kỳ năm trước và lợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ đạt 43 tỷ đồng, giảm 23,6% do cơ sở so sánh cao vào quý 3/2014 và thuế suất thuế TNDN thực cao hơn.

Quý 3/2015, DPM đã công bố đạt 2.269 tỷ đồng doanh thu (+7% so với cùng kỳ năm trước) và 499 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+45% so với cùng kỳ năm trước). Sản lượng tiêu thụ phân Ure đạt 179 ngàn tấn (-4% so với cùng kỳ năm trước) trong khi sản lượng tiêu thụ của phân bón nhập khẩu tăng 9% so với cùng kỳ năm trước. Biên lợi nhuận gộp trong quý 3/2015 đạt mức 34% so với mức 24% trong quý 3/2014 và quý 2/2015. Giá khí tự nhiên trong quý 3/2015 giảm khoảng 46% so với cùng kỳ năm trước (nguyên liệu khí tự nhiên đầu vào chiếm khoảng 72%-75% chi phí giá vốn hàng bán) hỗ trợ cho biên lợi nhuận gộp của DPM

DHC duy trì kết quả kinh doanh tích cực trong quý 3/2015. Doanh thu thuần đạt 157 tỷ đồng, tăng 11,1% so với cùng kì năm 2014 và giảm nhẹ 2,6% so với quý trước. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm nhẹ xuống 18,9% trong quý 3/2015 so với 19,1% trong quý 2/2015. Thực tế, tỷ suất lợi nhuận gộp cao trong quý 2/2015 có thể được xem là trường hợp ngoại lệ do giá nguyên liệu thô (OCC - thùng carton đã qua sử dụng) giảm nhẹ trong quý 1/2015, giúp DHC giảm được một phần chi phí sản xuất. Giá OCC đã tăng lại mức bình thường (~190 USD/tấn) trong quý 2/2015. Do đó, đến Q3/15, DHC đã không thể giữ biên lợi nhuận gộp cao nữa. Tuy nhiên, mức giảm của biên lợi nhuận này là không nhiều và chúng tôi tin rằng biên lợi nhuận sẽ không thay đổi nhiều trong những quý tiếp theo.

Chúng tôi đã tới dự cuộc họp với các nhà đầu tư của BCI và có cơ hội được trao đổi với Tổng Giám đốc và Giám đốc Đầu tư của công ty. Đây là lần đầu tiên công ty tổ chức một cuộc họp rộng rãi với các nhà đầu tư sau nhiều năm. Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo trước, Công ty Đầu tư Tài chính nhà nước thành phố Hồ Chí Minh (HFIC) đã bán toàn bộ 27,9% cổ phần tại BCI vào tháng 7/2015 và Công ty Cổ phần Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH: HOSE) đã mua 20,41% cổ phần tại BCI vào tháng 9/2015, chúng tôi kỳ vọng cơ cấu cổ đông mới sẽ mang lại thay đổi tích cực cho BCI và các dự án BĐS sẽ được thực hiện nhanh chóng.

Kết quả quý 3/2015: Kết quả kinh doanh đáng kinh ngạc mặc dù STK đã cảnh báo trước về tăng trưởng chậm trong quý này. Công ty đã công bố đạt 295 tỷ đồng doanh thu, giảm 20,6% so với cùng kỳ năm trước và 7 tỷ đồng lợi nhuận ròng, giảm 76% so với cùng kỳ năm trước

Doanh thu ảm đạm trong quý 3/2015 do sản lượng tiêu thụ và giá bán trung bình đều giảm. Sản lượng tiêu thụ giảm 8,6% so với cùng kỳ năm trước, đạt 7.644 tấn. Các đơn đặt hàng chậm do suy thoái kinh tế ở châu Âu và giảm giá đồng nhân dân tệ khiến các công ty quần áo thể thao trì hoãn các đơn đặt hàng. Theo STK, sản lượng tiêu thụ sẽ được cải thiện vào quý 4/2015 khi mà các công ty dệt may chuẩn bị cho mùa tiếp theo.

Một số lợi thế cạnh tranh nhất định giúp hỗ trợ biên lợi nhuận gộp và lợi nhuận ròng. VHC hiện là công ty xuất khẩu cá tra hàng đầu Việt Nam với thị phần khoảng 15%. VHC có lợi thế cạnh tranh về mức thuế chống bán phá giá 0% đối với cá tra xuất khẩu sang thị trường Mỹ từ năm 2014 đến 2017, nhờ đó đảm bảo cho vị trí dẫn đầu của công ty trong ngành. Biên lợi nhuận gộp của VHC đã được cải thiện nhờ đẩy mạnh xuất khẩu sang thị trường Mỹ và nhắm đến phân khúc cao cấp tại các thị trường lớn khác như Anh, Bỉ, Úc và Canada. Kinh doanh Collagen và Gelatin dự báo sẽ đóng góp đáng kể vào tổng doanh thu của VHC trong năm 2015 và 2016 với biên lợi nhuận gộp khá cao từ 25-30%. VHC cũng kỳ vọng sẽ được hưởng lợi từ lãi tỷ giá trên khoản doanh thu bằng USD, ưu đãi thuế và lãi suất vay ngân hàng thấp nhờ hoạt động trong lĩnh vực nông nghiệp.

Trong quý 3/2015, VNM đã đạt 10.549 tỷ đồng doanh thu thuần (tương đương quý trước, +20,5% so với cùng kỳ năm trước) và 2.157 tỷ đồng lợi nhuận ròng ( tương đương quý trước, +56,8% so với cùng kỳ năm trước). Tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ vào tăng trưởng doanh thu nội địa tích cực (+11,7% so với cùng kỳ năm trước) và tăng trưởng doanh thu xuất khẩu mạnh (+165,8% so với cùng kỳ năm trước). Trong khi đó, tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng đạt 56,8% trong quý 3/2015 nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể, đạt 41,2% so với 31,8% trong quý 3/2014.

AAA là công ty xuất khẩu bao bì nhựa lớn nhất Việt Nam, hiện tại có 5 nhà máy sản xuất bao bì nhựa tại tỉnh Hải Dương. Mảng kinh doanh chính bao gồm sản xuất các loại bao bì nhựa gồm túi bọc thực phẩm, túi đựng rác thải, và túi siêu thị. Tổng công suất đạt 3.500 tấn/tháng khi nhà máy thứ 5 đang hoạt động 80% công suất và sẽ tăng lên 3.700 tấn/tháng vào năm 2016.

Doanh thu có cải thiện so với 2 quý đầu tiên của năm đạt 991 tỷ đồng, tăng 9,1% so với cùng kỳ năm 2014 và 24,1% so với quý trước. Tăng trưởng doanh thu đạt đươc do doanh thu mảng kinh doanh hàng hóa thương mại tăng mạnh đạt 292 tỷ đồng, cao hơn gấp 3 lần so với con số của cùng kỳ năm 2014, chiếm 29,5% tổng doanh thu. Nguyên nhân chính do: i) trong năm 2014, DHG không phân phối sản phẩm Eugica và ii) khuyến mãi bằng hàng hóa, theo quy định trong Thông tư 200 sẽ nằm trong khoản mục kinh doanh hàng hóa thương mại thay vì khoản mục hàng hóa tự sản xuất như trước đây.

Tại cuộc họp, HPG đã công bố ước tính kết quả kinh doanh quý 3/2015. Doanh thu đạt 6.948 tỷ đồng, tăng 20,9% so với cùng kỳ năm trước và giảm 9,1% so với quý trước đó. Lợi nhuận ròng đạt 1.036 tỷ đồng, tăng 17,7% so với cùng kỳ năm trước và giảm 17,2% so với quý trước. Tỷ suất lợi nhuận ròng duy trì ở mức 14,9%, thấp hơn so với quý 2/2015 là 16,4%, nhưng vẫn cao hơn so với hầu hết những quý trước đó. Mảng kinh doanh bất động sản chiếm khoảng 5% lợi nhuận ròng quý 3/2015.

Công ty có thể sẽ hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm 2015. LCG đặt chỉ tiêu năm 2015 với 1.467 tỷ đồng doanh thu, tăng 15,9% so với năm 2014 và 45,2 tỷ đồng lợi nhuận ròng, so với con số chỉ 4,7 tỷ đồng trong năm 2014. Trong nửa đầu năm 2015, công ty đã hoàn thành 43,1% KH doanh thu và 62,5% KH lợi nhuận ròng năm 2015. Với giá trị hợp đồng xây dựng còn lại, chúng tôi tin rằng LCG có thể hoàn thành KH năm 2015.

Trong nửa đầu năm 2015, VIC công bố doanh thu hợp nhất đạt 12.426 tỷ đồng, giảm 10,4% so với cùng kỳ năm trước, hoàn thành 41,4% kế hoạch năm và lợi nhuận ròng giảm 69% so với cùng kỳ năm trước do số lượng nhà bàn giao giảm, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng do mở rộng các mảng kinh doanh khác.

• Doanh thu kinh doanh nhà ở và biệt thự: tiếp tục là nguồn đóng góp chính vào doanh thu với 62,2%, đạt 7.730 tỷ đồng, tuy nhiên giảm 30,8% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do chỉ ghi nhận doanh thu dự án Vinhomes Royal City và Vinhomes Times City.

Trong quý 3/2015, HT1 đạt 1.909 tỷ đồng doanh thu (+19,4% so với cùng kỳ) và 176 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+77% so với cùng kỳ). Doanh thu gia tăng nhờ sản lưởng xi măng bán ra tăng 21% bởi nhu cầu lớn về tiêu thụ xi măng ở khu vực phía Nam.

Tỷ suất lợi nhuận gộp 23% trong quý 3/2015 so với 21% của quý 2/2015 và 16% của quý 3/2014. Biên lợi nhuận gộp cao trong quý 3/2015 nhờ sản lượng xi măng tăng (+21% so với cùng kỳ), trong đó biên lợi nhuận gộp của xi măng cao hơn, đạt khoảng 22-25% trong khi của clinker chỉ khoảng 5%.

Lợi nhuận trước thuế của MBB tăng 7,4% so với cùng kì năm trước, đạt 1,828 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2015, tương đương đạt 56% kế hoạch lợi nhuận năm 2015 với chi phí trích lập dự phòng tăng mạnh (+26,4% so với cùng kỳ năm trước) và thu nhập lãi thuần tăng nhẹ (+8,4% so với cùng kỳ năm trước). Trong khi đó, thu nhập ngoài lãi tăng trưởng cao đạt 30% so với cùng kì năm trước, phần lớn nhờ vào tăng trưởng lợi nhuận thuần khác là ~54% và tăng trưởng lợi nhuận từ hoạt động đầu tư vào công ty khác là ~34%. Về chất lượng tài sản của ngân hàng, tỷ lệ nợ xấu giảm xuống còn 2,1% vào cuối quý 2/2015, giảm từ con số 2,8% vào cuối năm 2014. Trích lập dự phòng của MBB cũng tăng 26,4% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1.188 tỷ đồng, tương đương ~1,1% tổng dư nợ trung bình, tăng 10 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước.

Hoạt động kinh doanh của công ty khá ổn định và được hưởng lợi từ giá nguyên liệu thấp. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2015 đạt 4.805 tỷ đồng (-4% so với năm trước) và 565 tỷ đồng (tương đương năm 2014), do đó EPS đạt 5.665 đồng (hay 5.099 đồng sau khi loại trừ 10% quỹ khen thưởng phúc lợi theo Thông tư 202/2014-BTC). Tỷ suất lợi nhuận gộp ước tính đạt 24% so với 23% trong năm 2014 nhờ tăng giá bán trung bình các sản phẩm chính.

Doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2016 dự kiến đạt 4.989 tỷ đồng (+4% so với năm 2015) và 577 tỷ đồng (+2% so với năm 2015), tương ứng EPS đạt 5.932 đồng. Cổ phiếu đang được giao dịch tại PE 2015 và 2016 là 6,2x và 5,7x so với PE thị trường là 12x là khá hấp dẫn với tỷ suất cổ tức cao là 10%.