Báo cáo công ty

Sau một vài trở ngại thì SJS đã tổ chức thành công Đại hội cổ đông vào ngày 30/6. ĐHCĐ đã kéo dài trong gần 12 tiếng đồng hồ, đây là một trong những ĐHCĐ dài nhất tại Việt Nam từ trước đến nay. Trong báo cáo chúng tôi xin trình bày một vài ghi nhận và cập nhật từ đại hội.

Tuần trước chúng tôi đã có cuộc gặp với STB & EIB. Cả hai ngân hàng này đều công bố kết quả hoạt động từ đầu năm khá khả quan, mặc dù tín dụng của hai công ty này đều không tăng trưởng, hoặc thậm chí có tăng trưởng âm cùng với thị trường chung nhưng hệ số NIM (tỷ lệ thu nhập lãi ròng) của họ vẫn tiếp tục tăng.

Trong cập nhật gần đây về SJS, chúng tôi đã khá lạc quan cho rằng kế hoạch ĐHCĐ thường niên của SJS sẽ khó có khả năng bị ngăn cản mặc dù bị hai cổ đông nhỏ khởi kiện do nghi nhờ tính pháp lý của ĐHCĐ tới đây. Trên thực tế, Tòa án Nhân dân Thành phố Hà Nội đã chính thức cho phép SJS tiến hành tổ chức ĐHCĐ vào ngày 30/06/2012 theo kế hoạch ban đầu.

Trong báo cáo chúng tôi xin trình bày một vài quan điểm của ban lãnh đạo công ty về hoạt động kinh doanh năm 2011 và nửa đầu năm 2012 trong văn bản gửi tới các cổ đông của SJS trước thềm đại hội cũng như đánh giá của chúng tôi.

PVD mới đây đã công bố kết quả kinh doanh ước tính cho quý đầu năm với 2.360 tỷ doanh thu (+16,2% so với cùng kỳ năm trước) và 380 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+28,7%). Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 23,6% trong Q1/2011 lên 27% trong Q1/2012 nhờ giàn TAD có tỷ suất lợi nhuận cao (PVD sở hữu 62%). Theo ước tính của chúng tôi, tỷ suất lợi nhuận cho các giàn PVD 1, 2, 3 vào khoảng 25 – 30% trong khi giàn TAD có thể đạt 46% trong năm 2012 và dự kiến tiếp tục tăng trong các năm tiếp theo do giàn TAD phải chịu mức chi phí vận hành cao trong năm đầu hoạt động.

Trong ngắn hạn tới trung hạn, kết quả kinh doanh tốt trong năm 2012 và 2013 có thể tạo một tâm lý lạc quan cho cổ phiếu này. Tuy nhiên, thương vụ mua bán Cà Mau vẫn chưa được hoàn tất có thế ngăn cản đà tăng của DPM, do đó chúng tôi sẽ theo dõi bất kỳ thông tin mới nào liên quan đến thương vụ này bởi vì, song song với triển vọng doanh thu tốt, nó có thế tạo ra các cơ hội trong ngắn hạn và trung hạn. Tuy nhiên, nhà đầu tư nên thận trọng sau năm 2013, DPM sẽ bắt đầu giai đoạn suy giảm tăng trưởng lợi nhuận khi giá ure thế giới giảm mạnh.

Hoạt động bán hàng của SJS không có tiến triển nhiều kể từ năm 2011: Hai dự án quan trọng (Nam An Khánh và Văn La – Văn Khê) cũng không có thêm tiến triển nào mặc dù có tin đồn rằng SJS đã đạt được một số thỏa thuận bán trước thông qua góp vốn hoặc hợp đồng hợp tác từ năm 2010 và 2011. Chúng tôi tin rằng có nhiều lý do khiến cho doanh thu Q1/2012 thấp: (i) Xáo trộn ban lãnh đạo và bất đồng về người đại diện; (ii) Thanh khoản thị trường thấp; (iii) Yếu tố mùa vụ.

Chúng tôi tin rằng SJS là một trong những công ty bất động sản lớn nhất ở khu vực Hà Nội với tình trạng tài chính tương đối an toàn trong điều kiện hiện nay của thị trường. Nhóm cổ đông mới với kinh nghiệm tài chính và mối quan hệ trong ngành chắc chắn sẽ mang đến một làn gió mới cho công ty trong thời gian tới, xét về việc phát triển dự án và kế hoạch bán hàng, điều hành công ty và khả năng được các ngân hàng đỡ lưng.

Trong Q1/2012, doanh thu thuần của MSN chỉ tăng 16,0% so với cùng kì năm trước lên mức 1.538 tỷ đồng. Q1/2012 công ty chỉ hoàn thành 12,8% mục tiêu doanh thu tối thiểu năm 2012 là 12.000 tỷ đồng.

Trong năm 2012, chúng tôi ước tính doanh thu sẽ tăng 19,9%, đat mức 8.683 tỷ đồng chủ yếu dựa vào sự tăng trưởng của Masan Consumer khi Nuiphaovica sẽ không tạo ra thu nhập cho đến năm 2014. Tỷ suất lợi nhuận gộp được dự kiến sẽ giảm nhẹ từ 43,3% trong năm 2011 xuống 42,6% trong năm 2012.

DHG vẫn luôn duy trì được mức tăng trưởng ổn định trong nhiều năm qua. Kết thúc Q1/2012, công ty đạt mức doanh thu và lợi nhuận cao nhất so với tất cả các Quý 1 của những năm trước. Doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế trong Q1/2012 đạt 620,4 tỷ đồng và 116,3 tỷ đồng, tăng 7,1% và 14,8% so với cùng kỳ năm trước. So với chỉ tiêu kinh doanh năm 2012, DHG đã hoàn thành 22,6% doanh thu và 23% lợi nhuận trước thuế.

Năm 2011, doanh thu tăng 57% và thu nhập ròng tăng 40% so với năm trước trong đó sản lượng tăng 16%. Như nhiều doanh nghiệp khác trong ngành dầu khí, PGD đặt mục tiêu kế hoạch thấp, do đó, việc công ty hoàn thành vượt kế hoạch không mấy ngạc nhiên. Năm 2012, PGD vẫn tiếp tục thận trọng trong việc lên kế hoạch kinh doanh; lợi nhuận ròng vẫn giữ nguyên như kế hoạch năm 2011 mặc dù sản lượng tăng 9% và doanh thu tăng 52%.

Như chúng tôi đã dự báo trong báo cáo trước, nhờ tăng tỷ trọng trong rổ chỉ số FTSE Vietnam Index và sự phục hồi gần đây của cả thị trường, giá cổ phiếu KDC đã tăng mạnh. Tuy nhiên, trong tuần vừa rôi, do thông tin về kết quả tài chính Q1/2012 không mấy tích cực, giá cổ phiếu KDC đã lao dốc.

Ngày 21/05/2012, Tổng Công ty Khí Việt Nam (PVGas) niêm yết 1.895.000.000 cổ phiếu với mã GAS trên Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE). Với giá tham chiếu ngày đầu tiên giao dịch là 36.000 đồng/ cổ phiếu, GAS là cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn thứ hai trên HOSE, đứng sau VCB. Việc niêm yết GAS được cho là có tác động rất lớn lên tỷ trọng các cổ phiếu và các ngành trong Vn-Index. Sự kiện này cũng ảnh hưởng tới tỷ trọng một số chỉ số ETF bao gồm FTSE và Market Vector trong tương lai.

Mặc dù các doanh nghiệp xuất khẩu cá tra gặp rất nhiều khó khăn và chỉ hòa vốn hoặc lỗ trong Quý 1/2012, kết quả kinh doanh của HVG vẫn khá ấn tượng. Doanh thu thuần tăng 3,78% so với cùng kỳ năm trước lên khoảng 1,8 nghìn tỷ, chỉ giảm 5,57% so với quý trước. Tuy nhiên do HVG được hưởng lãi suất thấp và giữ được chi phí bán hàng thấp, điều này rất có lợi cho lợi nhuận của công ty. Nhìn chung, lợi nhuận ròng của HVG đạt 129,5 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước và tăng 15% so với quý trước. Chúng tôi tin rằng kết quả kinh doanh Quý 1 của HVG là xuất sắc so với các đối thủ, do hầu hết các doanh nghiệp xuất khẩu cá tra đều hòa vốn hoặc có lợi nhuận giảm so với cùng kỳ năm trước. Công ty cho biết đó là nhờ vào việc công ty tự chủ được hoàn toàn đối với chuỗi giá trị và có thể kiểm soát nguồn nguyên liệu nên không chịu ảnh hưởng từ biến động giá.

HPG đã công bố kết quả kinh doanh Q1/2012 và như chúng tôi đã dự đoán trước, kết quả thấp hơn so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu Q1/2012 là 4.085 tỷ đồng, giảm 14% so với cùng kỳ năm trước và lợi nhuận ròng là 195.3 tỷ đồng, giảm 62,8% so với cùng kỳ năm trước. Tỷ suất lợi nhuận gộp tổng thể Q1/2012 giảm xuống 13,3% so với 20,8% trong Q1/2011. Lợi nhuận giảm chủ yếu ngành thép diễn biến xấu tuy nhiên đây là hiện tượng chung cho cả ngành chứ không phải với riêng HPG. Trong khi chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp không thay đổi nhiều so với Q1/2011, chi phí tài chính giảm 16,8% so với cùng kỳ năm trước. Sự khác biệt này là do lỗ tỷ giá: HPG ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 72,2 tỷ đồng trong Q1/2011 so với 5,2 tỷ lãi tỷ giá trong Q1/2012.