Báo cáo công ty

Luận điểm đầu tư: Cổ phiếu IDC hiện đang giao dịch với P/E năm 2023 là 6,4 lần và P/B là 2,1 lần - thấp hơn mức trung bình ngành lần lượt là 12,8 lần và 2,8 lần. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu IDC, với giá mục tiêu 1 năm được điều chỉnh giảm xuống 51.400 đồng/cổ phiếu (từ mức 59.300 đồng/cổ phiếu). Chúng tôi áp dụng mức chiết khấu 15% do (1) lo ngại vướng mắc pháp lý đối với dự án mới; (2) Chi phí đền bù giải phóng mặt bằng ở các dự án mới sẽ cao hơn so với giả định. IDC là một trong những nhà phát triển khu công nghiệp lớn nhất Việt Nam, với 717 ha đất cho thuê tại các tỉnh Long An, Bà Rịa Vũng Tàu và Thái Bình. Chi phí bồi thường giải phóng mặt bằng thấp sẽ giúp IDC duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp khu công nghiệp ở mức trên 50% từ năm 2022 đến năm 2026. Tỷ suất cổ tức hấp dẫn ở mức 10,5%.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi nâng khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB, với giá mục tiêu một năm là 30.900 đồng/cp dựa trên (i) ACB không đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp nên và có ít rủi ro đối với các công ty bất động sản; (ii) bộ đệm tín dụng đủ mạnh để chống chọi với những khó khăn hiện tại của trường tài chính; (iii) tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận nhiều hứa hẹn cùng với sự thận trọng trong quản trị rủi ro.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu với giá mục tiêu 1 năm là 20.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên PE và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 11x và 6,5x. Chúng tôi cho rằng công ty đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất trong nửa cuối năm 2022. Tuy nhiên, giá cổ phiếu có thể đã phản ánh sự phục hồi lợi nhuận trong năm 2023 và có thể sẽ phải đối mặt với áp lực chốt lời ngắn hạn do triển vọng kết quả kinh doanh vẫn còn yếu trong nửa đầu năm 2023.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi điều chỉnh giảm khuyến nghị đối với cổ phiếu SAB từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP khi giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 198.500 đồng/cổ phiếu (từ 204.000 đồng/cổ phiếu) – tương đương với tiềm năng tăng giá 5%. Chúng tôi đã tham dự cuộc họp chuyên viên phân tích của SAB vào ngày 9 tháng 2 để thảo luận về kết quả quý 4 năm 2022 và triển vọng năm 2023. Trong quý 4 năm 2022, SAB ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 10 nghìn tỷ đồng (tăng 11,4% so với cùng kỳ) và 1,1 nghìn tỷ đồng (giảm 23% so với cùng kỳ). Kết quả này thấp hơn ước tính của chúng tôi do chi phí nguyên vật liệu thô, chi phí quảng cáo và khuyến mãi cao hơn dự kiến. Ban lãnh đạo tin rằng chi phí đầu vào sẽ đạt mức cao nhất vào năm 2023 và sẽ bắt đầu chững lại vào năm 2024. Trong khi đó, công ty tiếp tục mạnh tay cắt giảm chi phí sản xuất và cải thiện cơ cấu sản phẩm để duy trì biên lợi nhuận tốt. Kế hoạch M&A đã được phê duyệt nhằm tăng tỷ lệ sở hữu tại hai công ty liên kết và biến những công ty này thành công ty con, điều này sẽ có lợi cho SAB trong dài hạn, nhờ mở rộng danh mục sản phẩm, mạng lưới phân phối và kiểm soát trực tiếp chất lượng cũng như hiệu quả sản xuất. Trong năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 38,7 nghìn tỷ đồng (tăng 10,6% so với cùng kỳ) và 5,8 nghìn tỷ đồng (tăng 5,2% so với cùng kỳ).

Luận điểm đầu tư: Việc không có khoản nợ nước ngoài có thể giúp NT2 tránh được tác động của việc tăng lãi suất cho vay và rủi ro tỷ giá mà các đối thủ cạnh tranh đang phải đối mặt. Ngoài ra tỷ suất cổ tức sẽ là trọng tâm đối với cổ phiếu NT2 hơn là tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2023. Việc giá cổ phiếu điều chỉnh sẽ là cần thiết để tỷ suất cổ tức hấp dẫn hơn. Tính đến giá đóng cửa ngày 10 tháng 2 năm 2023, NT2 đang giao dịch ở mức EV/EBITDA năm 2023 là 5,2 lần và tỷ suất cổ tức là 8,9%. So với lãi suất huy động của các ngân hàng, cổ phiếu NT2 sẽ trở nên rất hấp dẫn nếu tỷ suất cổ tức có thể đạt mức trên 10%. Việc chi trả cổ tức vào đầu quý 2 năm 2023 có thể là chất xúc tác đối với giá cổ phiếu sau khi được ĐHĐCĐ thường niên năm 2023 thông qua, và điều này có thể mang lại hiệu quả vượt trội trong ngắn hạn. Với giá mục tiêu 1 năm là 30.880 đồng và tiềm năng tăng giá dự kiến là 9,9%, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu NT2. 

Luận điểm đầu tư: STK công bố KQKD quý 4/2022 không tích cực khi doanh thu thuần và lợi nhuận lần lượt đạt 430 tỷ đồng (giảm 14% so với cùng kỳ) và 42,9 tỷ đồng (giảm 43% so với cùng kỳ). KQKD quý 4 thấp hơn dự báo của chúng tôi. Doanh thu vẫn ở mức thấp (đặc biệt đối với sợi nguyên chất), do tâm lý người tiêu dùng kém và tình trạng dư thừa hàng tồn kho của nhà bán lẻ. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm mạnh xuống 14,9% trong quý 4/2022 (so với mức 15,1% trong quý 4/2021 và 17,6% trong quý 3/2022). Trong thời gian tới, ban lãnh đạo dự kiến chi phí chip trung bình sẽ giảm từ quý 2 năm 2023 và doanh thu phục hồi từ quý 3 năm 2023 khi lượng hàng tồn kho giảm mạnh. Trong năm 2023, chúng tôi dự báo công ty sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu thuần và lợi nhuận lần lượt là 2,5% và 6,6% so với cùng kỳ. Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng doanh thu thuần và lợi nhuận lần lượt là 11,3% và 13,6% so với cùng kỳ, với giả định thị trường chung sẽ phục hồi và đầu tư mở rộng vào nhà máy Unitex. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu đối với cổ phiếu STK là 28.600 đồng/cổ phiếu, và khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN đối với cổ phiếu này.

Theo trao đổi với công ty, KH tăng trưởng lợi nhuận năm 2023 có thể giảm nhẹ do mảng thủy điện hoạt động kém khả quan. Hiện tại, ước tính này cũng phù hợp với ước tính của chúng tôi vào năm 2023 là -8% so với cùng kỳ. Tuy nhiên với động lực mới đến từ dự án bất động sản mới và hợp đồng tiềm năng từ nhà ga sân bay Long Thành, chúng tôi đưa REE vào danh sách cổ phiếu quan sát cho năm 2023 và duy trì giá mục tiêu 1 năm là 87.500 đồng/cổ phiếu cho cổ phiếu REE cùng với khuyến nghị KHẢ QUAN.

Công ty cổ phần VNG (UPCOM: VNZ) được thành lập năm 2004 bởi nhà sáng lập Lê Hồng Minh. VNG Corporation là một công ty lớn trong lĩnh vực phát hành và phát triển trò chơi trong 18 năm qua. VNG Corp cũng đã khai thác mảng điện toán đám mây/trung tâm dữ từ 2006~2007 và nền tảng Zalo từ năm 2012. Nền tảng thanh toán điện tử ZaloPay được tạo ra trong năm 2016. VNG Corporation đã được niêm yết trên UPCOM từ ngày 5/1/2023.

Lĩnh vực trò chơi điện tử được kỳ vọng sẽ có mức tăng trưởng tích cực ở mức một con số. Tăng trưởng doanh thu mảng trò chơi có thể được cải thiện do trải nghiệm chơi trò chơi, nội dung, đồ họa và thiết kế chất lượng cao hơn. Quảng cáo trực tuyến có thể là mảng kinh doanh đầy hứa hẹn trong hệ sinh thái của VNZ. Hiện có khoảng 100 triệu người dùng đã đăng ký sử dụng và khoảng 60 triệu người dùng dùng hoạt động hàng tháng trên ứng dụng nhắn tin xã hội Zalo và chưa kể đến lượng người dùng từ các trò chơi điện tử của công ty, điều này có thể thúc đẩy tăng trưởng doanh thu quảng cáo trên ứng dụng Zalo và trong trò chơi của VNZ.

Chúng tôi cho rằng việc tích cực kiểm soát chi phí cần được chú trọng để có thể cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Công ty khá thận trọng trong việc cung cấp thông tin và chúng tôi không thể tiếp cận Ban lãnh đạo để nắm bắt chiến lược của công ty. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng kiểm soát chi phí nên là một trong những ưu tiên của công ty.

GMD đã thông qua chủ trương thoái toàn bộ vốn tại cảng Nam Hải Đình Vũ. Chúng tôi đánh giá giao dịch thoái vốn này sẽ mang lại tác động tích cực đối với cổ phiếu GMD, do có thể mang lại khoản lợi nhuận đột biến cho năm 2023, và giúp dự án cảng Nam Đình Vũ Giai đoạn 2 tăng sản lượng nhanh hơn. Trong bối cảnh khó khăn của ngành cảng biển trong năm 2023, GMD có thể tìm cách duy trì tăng trưởng sản lượng, tái cấu trúc hoạt động kinh doanh tại khu vực cụm cảng Hải Phòng vốn có tính cạnh tranh cao bằng cách tập trung nguồn lực vào cảng Nam Đình Vũ và đồng thời sử dụng tiền thu được từ giao dịch thoái vốn cho các dự án mới đầu tư để giảm bớt gánh nặng tài chính trong môi trường lãi suất cao. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi ước tính LNTT năm 2023 sẽ tăng 85% so với cùng kỳ lên 2,4 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu GMD và điều chỉnh tăng giá mục tiêu 1 năm lên 57.400 đồng/cổ phiếu (từ 45.200 đồng/cổ phiếu), tương ứng với tiềm năng tăng trưởng 25%.

Chúng tôi nhắc lại quan điểm tích cực đối với hoạt động kinh doanh khu công nghiệp của KBC do dòng vốn FDI tiềm năng đổ vào các trung tâm công nghiệp trọng điểm của Bắc Ninh, Bắc Giang và Hải Phòng, nơi có các KCN của KBC đang hoạt động. Chúng tôi cũng giữ nguyên ước tính LNST cho năm 2022 và 2023, lần lượt là 2,5 nghìn tỷ đồng (tăng 160,3% so với cùng kỳ) và 3,3 nghìn tỷ đồng (tăng 33,2% so với cùng kỳ). Tại mức giá hiện tại  22.850 đồng/cổ phiếu, KBC giao dịch với P/E năm 2023 là 5,6 lần và P/B là 0,9 lần. Do giá cổ phiếu KBC đã tăng 29% kể từ lần cập nhật gần nhất của chúng tôi vào ngày 28 tháng 11 năm 2022 , chúng tôi điều chỉnh giảm khuyến nghị đối với cổ phiếu KBC từ MUA xuống KHẢ QUAN với giá mục tiêu không đổi là 28.000 đồng/cổ phiếu.

Luận điểm đầu tư: Tình trạng suy giảm trong chi tiêu cho các sản phẩm tiêu dùng không thiết yếu có thể kéo dài ít nhất đến nửa đầu năm 2023 - do đó ảnh hưởng đến KQKD của mảng ICT & CE. Trong khi đó, sự cải thiện về lợi nhuận của mảng bách hóa có thể không đủ để bù đắp cho sự suy giảm này. Mảng ICT & CE của MWG rất nhạy cảm với chu kỳ kinh tế mặc dù ban lãnh đạo đã nỗ lực cắt giảm chi phí và duy trì vị thế dòng tiền lành mạnh. Do đó, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư xem xét lại cổ phiếu khi giá cổ phiếu ở mức định giá hấp dẫn hơn. Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với MWG, với giá mục tiêu là 43.500 đồng/cổ phiếu.

Kết quả KQKD trong quý 4/2022 dự báo phù hợp với ước tính của chúng tôi, do đó chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu GAS với giá mục tiêu 1 năm là 128.000 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi giả định lợi nhuận của công ty sẽ giảm 5% svck do giá dầu giảm so với mức so sánh cao của năm 2022. Mặc dù doanh thu giảm - đặc biệt là trong nửa đầu năm 2023, lượng tiền mặt ròng dồi dào của GAS là 27 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối tháng 9 sẽ giúp công ty hạn chế được ảnh hưởng của việc lãi suất tăng cao.

Toàn bộ phần xây dựng cơ khí của dự án LNG Thị Vải hiện đã hoàn tất và dự kiến sẽ bắt đầu hoạt động trong năm 2023. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo đóng góp của dự án này sẽ không đáng kể trong năm đầu tiên vận hành.