Báo cáo công ty

Chúng tôi hạ khuyến nghị xuống KHẢ QUAN từ MUA đối với cổ phiếu HAH với P/E mục tiêu điều chỉnh xuống 6x và giá mục tiêu 1 năm điều chỉnh là 40.500 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá khoảng 9,3%). Chúng tôi cho rằng mặc dù triển vọng lợi nhuận có thể kém khả quan trong ngắn hạn, nhưng nhìn chung toàn ngành đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất, với giá cho thuê phục hồi gần đây. Chúng tôi kỳ vọng động lực của ngành trong nửa cuối năm 2023 sẽ được cải thiện, điều này có thể tạo cơ sở tốt cho thị trường định giá lại đối với ngành.

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ do DGC tổ chức, tại cuộc họp ban lãnh đạo đặt kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2023 ở mức 3 nghìn tỷ đồng (-50% svck), với dự đoán giá bán các sản phẩm liên quan đến phốt phát sẽ giảm đáng kể do nhu cầu chậm lại và nguồn cung từ Trung Quốc sẽ tăng. Chúng tôi cho rằng DGC thường đặt kế hoạch thận trọng, do đó, chúng tôi giữ nguyên ước tính của chúng tôi với doanh thu thuần là 11,3 nghìn tỷ đồng (-22% svck) và lợi nhuận ròng là 3,8 nghìn tỷ đồng (-37% svck). Lợi nhuận năm 2023 của DGC sẽ có thể điều chỉnh theo xu hướng giảm giá bán trung bình của các sản phẩm liên quan đến phốt phát, trong khi các nhà máy/sản phẩm mới có thể chưa đủ bù đắp cho giá bán trung bình giảm. Với lượng tiền mặt dồi dào (tiền ròng 8,5 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối năm 2022), ban lãnh đạo đề xuất tăng cổ tức tiền mặt năm 2022 từ 30% (tỷ suất cổ tức 5,1%) lên 40% (tỷ suất cổ tức 6,8%). Trong năm 2023, DGC có thể sẽ khởi công nhà máy Chlo-Alkali Nghi Sơn và Nhà máy Phân bón tại Đắk Nông, nhưng chúng tôi cho rằng 2 nhà máy này có thể không ảnh hưởng đến lợi nhuận của DGC trong năm 2023-2024.

DGW đã công bố kế hoạch lợi nhuận năm 2023 giảm mạnh 49% xuống còn 400 tỷ đồng do kết quả kinh doanh 2 tháng đầu năm 2023 thấp hơn dự kiến, trong đó doanh thu máy tính xách tay và điện thoại di động giảm 40-45% so với cùng kỳ. Do kết quả kinh doanh kém khả quan trong 2 tháng đầu năm 2023 và việc siết chặt tín dụng gần đây của các công ty tài chính tiêu dùng, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận ròng năm 2023-2024 lần lượt -40% và -32% xuống 456 tỷ đồng (-33% svck) và 585 tỷ đồng tỷ đồng (+28% svck), với dự kiến lợi nhuận ròng sẽ tăng trưởng trở lại từ Q4/2023. Các chỉ số cần theo dõi có thể là lạm phát, thất nghiệp, cũng như giải ngân khoản vay tại các công ty tài chính tiêu dùng. Bất chấp những khó khăn vĩ mô, DGW vẫn có thể bổ sung các thương hiệu mới vào danh mục sản phẩm của mình. Với P/E mục tiêu không đổi là 9x trên lợi nhuận 2023-2024, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 28.700 đồng/cp (từ 41.600 đồng/cp), và duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu.

Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu STB xuống KHẢ QUAN từ Mua với giá mục tiêu một năm là 29.000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 11,5%). Chúng tôi kỳ vọng đà tăng trưởng mạnh sẽ tiếp diễn trong năm 2023, với mức tăng trưởng LNTT là 65,4% svck, đạt khoảng 10,5 nghìn tỷ đồng. Mức tăng trưởng tích cực như vậy là nhờ vào sự cải thiện vượt bậc của NIM (4,4%, +96 bps svck) và Ngân hàng không còn phải trích lãi dự thu đề án.

Giá cổ phiếu STK đã giảm 10% kể từ báo cáo ngày 7/2/2023 và hiện tại chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu lên TRUNG LẬP do ước tính tăng trưởng lợi nhuận giảm nhẹ so với các công ty cùng ngành. Tại mức giá 26.000 đồng/cổ phiếu, STK đang giao dịch ở mức P/E 2023 và 2024 lần lượt là 8,9x và 8,3x và chúng tôi có giá mục tiêu 1 năm đối với STK là 26.800 đồng/cp (tiềm năng tăng giá là 3%). Chúng tôi sẽ cập nhật thêm thông tin sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh Q1/2023 chính thức.

Hiện tại chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP và giá mục tiêu 1 năm là 20.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên dự báo lợi nhuận ròng năm 2023 là 9,7 nghìn tỷ đồng (+14,6% svck). Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của công ty sẽ cải thiện trong Q2/2023 nhờ giá thép cao hơn. Tuy nhiên, lợi nhuận Công ty sẽ vẫn giảm mạnh so với cùng kỳ trong nửa đầu năm 2023 và chỉ quay lại tăng trưởng dương trong nửa cuối năm.

Luận điểm đầu tư. Cổ phiếu SZC hiện đang giao dịch với P/E năm 2023 là 9,8 lần và P/B là 1,9 lần - thấp hơn mức trung bình ngành lần lượt là 12,8 lần và 2,08 lần. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu SZC, với giá mục tiêu 1 năm được điều chỉnh giảm xuống 31.900 đồng/CP (so với mức 51.900 đồng/CP) khi (1) Điều chỉnh tổng vốn đầu tư KCN tăng từ 4.900 tỷ lên 8.001 tỷ đồng, (2) Điều chỉnh tăng vốn gấp đôi KDT Châu Đức. Trong dài hạn, SZC là 1 trong những doanh nghiệp có diện tích sẵn sàng cho thuê lớn hơn 400 ha tại Bà Rịa- Vũng Tàu, đồng thời cơ sở hạ tầng được cải thiện như cao tốc Biên Hòa- Vũng Tàu, Cảng Cái Mép, Gemalink… sẽ giúp SZC đạt mức lợi nhuận tích cực từ KCN Châu Đức.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VRE, nhờ triển vọng hồi phục mạnh mẽ của mảng cho thuê trung tâm thương mại trong năm nay, đồng thời chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm lên 40.400 đồng/cp (từ 35.200 đồng/cp) – tiềm năng tăng giá là 38,1%. Chúng tôi cho rằng, VRE với vị thế là doanh nghiệp vận hành trung tâm thương mại lớn nhất cả nước, sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ sự gia tăng của tầng lớp trung lưu và triển vọng mở rộng mạng lưới cửa hàng của các thương hiệu bán lẻ trong nước và quốc tế tại Việt Nam. Đồng thời, chúng tôi cũng không loại trừ khả năng sẽ có thương vụ bán tài sản có thể là yếu tố tác động đến giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Các rủi ro giảm đối với khuyến nghị VRE có thể đến từ: (i) việc phát triển các đại dự án của Vinhomes không đúng tiến độ có thể ảnh hưởng đến quá trình mở rộng trung tâm thương mại của Công ty; và (ii) sức tiêu dùng kém hơn dự kiến có thể làm kế hoạch mở rộng của khách thuê chậm lại.

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm là 95.400 đồng/cp và nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu FPT lên MUA (từ KHẢ QUAN) nhờ tiềm năng tăng giá hấp dẫn là 21%. FPT đã công bố mức tăng trưởng LNTT 19% svck trong 2 tháng đầu năm 2023, cao hơn đáng kể so với mức ước tính tăng trưởng một chữ số của chúng tôi. Chúng tôi duy trì ước tính tăng trưởng lợi nhuận năm 2023 là 18% svck nhờ mức tăng trưởng ổn định của mảng dịch vụ CNTT nước ngoài và giáo dục và sự phục hồi tích cực của mảng đầu tư. Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu CNTT trong nước từ ngành ngân hàng sẽ được cải thiện trong Q2/2023, phù hợp với kế hoạch của công ty.

Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu GAS từ Khả quan xuống TRUNG LẬP, với giá mục tiêu 1 năm là 103.000 đồng/cổ phiếu (trước đó là 128.000 đồng/cổ phiếu), dựa trên P/E mục tiêu 2023 là 18,5x (tương đương mức trung bình 5 năm). Chúng tôi chưa thấy nhiều yếu tố hỗ trợ trong ngắn hạn, do nhu cầu yếu và giá dầu điều chỉnh mạnh - điều này sẽ khiến lợi nhuận giảm đáng kể trong nửa đầu năm 2023. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng GAS vẫn có triển vọng dài hạn tích cực. Theo dự thảo mới nhất của Quy hoạch điện VIII, tổng công suất điện khí dự kiến đạt 30 GW trong năm 2030, tương đương mức tăng trưởng hàng năm trên 12% trong giai đoạn 2020-2030. Nhu cầu về khí khô cũng có thể được hỗ trợ bởi nhu cầu gia tăng từ nhóm khách hàng hộ công nghiệp trong những năm tới.

Luận điểm đầu tư. Chúng tôi duy trì triển vọng tích cực đối với hoạt động của TDM do nhu cầu tiêu thụ tăng trưởng ổn định và TDM là doanh nghiệp cung cấp nước sạch hoạt động hiệu quả nhất nhờ tỷ lệ thất thoát nước thấp với nguồn nguyên liệu ổn định từ cả sông Đồng Nai và hồ Phước Hòa. Ngoài ra, sản lượng tiêu thụ tại Nhà máy Bàu Bàng dự kiến đạt 10% trong giai đoạn 2022-2025 để đáp ứng nhu cầu trong tương lai tại Khu Công nghiệp & Dân cư Bàu Bàng, cũng như các khách hàng công nghiệp mới tại VSIP 3. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TDM, với giá mục tiêu là 39.600 đồng/cp (tiềm năng tăng giá là 6,5%) dựa theo phương pháp DCF. Tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ đạt 45% trong năm 2023, tương đương với tỷ suất cổ tức là 3,6%. Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng thương vụ M&A nhà máy nước Gia Tân - Đồng Nai và CTCP Cấp nước Cần Thơ sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính cho TDM khi nhu cầu tại Bình Dương tăng trưởng chậm lại.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu ANV từ TRUNG LẬP lên KHẢ QUAN do chúng tôi đánh giá triển vọng của công ty có cải thiện tích cực. Chúng tôi kỳ vọng ANV sẽ có tăng trưởng lợi nhuận tích cực so với các công ty trong ngành, với ước tính tăng trưởng LNST đạt 5% svck. Chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính LNST năm 2023 lên 33% so với ước tính trước đó, chủ yếu do (1) giá bán bình quân tại thị trường Trung Quốc tăng lên và (2) đơn hàng từ thị trường Mỹ gia tăng. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu đối với cổ phiếu ANV là 33.300 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 11%), từ mức giá mục tiêu cũ 25.100 đồng/cổ phiếu.

Nhìn riêng vào kết quả kinh doanh tháng 2/2023, chúng tôi thấy rằng tỷ suất lợi nhuận gộp của doanh thu bán lẻ giảm khoảng 100 điểm cơ bản so với tháng 1/2023. Chúng tôi duy trì quan điểm tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2023 có thể vẫn giảm so với năm 2022, do tăng đóng góp từ các cửa hàng thành phố Cấp 3 (nơi mà người tiêu dùng có xu hướng mua trang sức có hàm lượng vàng cao, sản phẩm này vốn có tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn). Chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận ròng năm 2023-2024 lần lượt là 2,04 nghìn tỷ đồng (+13% svck) và 2,3 nghìn tỷ đồng (+13% svck). Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 1 năm là 85.800 đồng/cp, tiềm năng tăng giá là 9% so với mức giá hiện tại. Với kỳ vọng mức tăng trưởng lợi nhuận một chữ số trong nửa đầu năm 2023, chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư dài hạn sẽ có cơ hội tích lũy cổ phiếu khi giá giảm.

Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu DBD là 43.900 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi ước tính doanh thu thuần năm 2023 sẽ lần lượt đạt 1.614 tỷ đồng (+4% so với cùng kỳ) và LNST đạt 242 tỷ đồng (-1% so với cùng kỳ), với giả định cạnh tranh gay gắt từ thuốc nhập khẩu, giá API trên thế giới tăng nhẹ và chi phí bán hàng tiếp tục cao do chiến lược mở rộng kênh OTC. Với tiềm năng tăng giá là 8,4%, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu DBD.