Báo cáo công ty

Giá mục tiêu đối với OCB là 27.800 đồng/cp dựa trên PB mục tiêu sau phát hành là 1,5x, tương ứng tiềm năng tăng giá 13%. Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị Khả quan đối với cổ phiếu OCB.

Luận điểm đầu tư: Nhìn sang năm 2022, nếu không có lợi nhuân bất thường như 358 tỷ đồng từ PVM & hoàn nhập dự phòng liên quan đến Cà Mau, chúng tôi đánh giá triển vọng kết quả kinh doanh kém khả quan. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết hơn và cập nhật ước tính sau khi có giá PPA điều chỉnh chính thức cho Cà Mau. Hiện chúng tôi có giá mục tiêu 1 năm là 12.000 đồng (tiềm năng tăng giá là 9%) dựa trên các ước tính hiện tại.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu VNM, tuy nhiên chúng tôi điều chỉnh giảm nhẹ giá mục tiêu 1 năm xuống 103.000 đồng/cổ phiếu (từ 107.000 đồng/cổ phiếu) dựa trên hệ số P/E mục tiêu không đổi là 21x cho ước tính lợi nhuận năm 2021-2022 do tác động của sự bùng phát lần thứ 4 của dịch Covid-19. Bên cạnh việc giảm tiêu dùng của người có thu nhập thấp - những người bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong thời kỳ dịch bệnh, các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt được áp dụng tại nhiều tỉnh/thành phố trên khắp cả nước kể từ tháng 5 cũng gây ra một số khó khăn trong việc phân phối sản phẩm thông qua kênh thương mại truyền thống (GT) (chiếm khoảng 85% doanh thu trong nước của VNM). Do đó, chúng tôi cho rằng kế hoạch ban đầu với mức tăng trưởng doanh thu 2,5% và lợi nhuận đi ngang trong năm 2021 trở nên thách thức đối với VNM - trừ khi đại dịch có thể được kiểm soát trong giai đoạn tháng 8-9.

Chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang năm 2022 và đưa ra mức giá mục tiêu mới là 183.000 đồng/cổ phiếu (từ 173.800 đồng/cổ phiếu theo ước tính lợi nhuận bình quân năm 2021-2022), dựa trên hệ số P/E mục tiêu không đổi là 25x có trọng số tương đương với phương pháp DCF. Giá mục tiêu mới có mức tiềm năng tăng giá là 18%. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu SAB.

PVD đang giao dịch với hệ số P/E 2021 và 2022 lần lượt là 221x và 39x, đây là mức khá đắt. Tuy nhiên, hệ số P/B dự phóng cho giai đoạn 2021-2022 là 0,57x, mức hợp lý hơn nhiều. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu PVD, với mức giá mục tiêu 1 năm điều chỉnh là 21.000 đồng/cp (~ 13% từ giá hiện tại) so với giá mục tiêu trước đó là 23.000 đồng/cp.

Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu HDB với giá mục tiêu 1 năm là 40.000 đồng/cp (từ 34.000 đồng/cp), tiềm năng tăng giá 14,6%. Mặc dù hạn mức tăng trưởng tín dụng ban đầu được cấp tương đối thấp, HDB vẫn ghi nhận kết quả khá tốt với lợi nhuận trước thuế đạt 2 nghìn tỷ đồng (+26,3% so với cùng kỳ) trong Q2/2021. Lũy kế 6T2021, LNTT đạt 4,2 nghìn tỷ đồng (+44,2% so với cùng kỳ), hoàn thành 56% dự báo của chúng tôi. Kết quả này là nhờ việc cơ cấu lại danh mục cho vay theo hướng tăng giải ngân đối với khách hàng cá nhân để có lợi suất bình quân cao hơn và dịch vụ thu phí đạt kết quả xuất sắc (+89,2% so với cùng kỳ). Chất lượng tài sản cải thiện, với nợ xấu và nợ tái cơ cấu đều giảm so với quý trước đạt lần lượt 2,3 nghìn tỷ đồng (-18% so với quý trước) và 989 tỷ đồng (-78% so với quý trước).

Chúng tôi lo ngại về khả năng giảm chi phí vốn của HDB so với các ngân hàng cùng hệ thống. Chi phí vốn trung bình của HDB trong Q2/2021 là 4,25% (+15 bps QoQ và -82 bps YoY), cao hơn trung bình toàn hệ thống là 3,4%. Nếu HDB được nới mức trần tăng trưởng tín dụng vào nửa cuối 2021, ngân hàng có khả năng tăng NIM do LDR hiện tại (68% so với mức trần 85%) và tỷ lệ vốn ngắn hạn sử dụng cho vay trung dài hạn (22% so với mức trần 37% từ tháng 10/2021) hiện vẫn còn ở mức thấp.

Kể từ khi chúng tôi nâng khuyến nghị cổ phiếu lên KHẢ QUAN trong báo cáo ngày 2/4/2021, giá cổ phiếu DGC đã tăng 62% phản ánh xu hướng tăng giá phốt pho vàng ở thời điểm hiện tại. Với khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ được hỗ trợ bởi nhu cầu tăng cao đối với phốt pho vàng, dự án bất động sản và dự án Nghi Sơn, các chỉ số tăng trưởng lợi nhuận có khả năng sẽ đi lên ổn định hơn. Vì vậy, chúng tôi cho rằng cổ phiếu của DGC xứng đáng với hệ số P/E cao hơn và chúng tôi nâng P/E mục tiêu từ 10x lên 12x. Ngoài ra, chúng tôi sử dụng ước tính lợi nhuận đến năm 2022. Do đó chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm lên 109.000 đồng/cổ phiếu (từ 70.000 đồng/cổ phiếu (sau chia cổ tức bằng cổ phiếu). Với tiềm năng tăng giá là 12% (bao gồm tỷ suất cổ tức 1,5%), chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu DGC.

Mặc dù BID công bố mức tăng trưởng LNTT ấn tượng 86,3% YoY trong 6 tháng đầu năm 2021, nhưng chúng tôi hạ khuyến nghị cổ phiếu từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP hoàn toàn do tiềm năng tăng giá hạn chế hiện tại ở mức 11,6% so với giá mục tiêu 1 năm là 48.000 đồng/cổ phiếu. Kết quả kinh doanh được thúc đẩy nhờ thu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh, chi phí dự phòng rủi ro kỷ lục giúp giảm nợ xấu xuống 1,63% và cải thiện hệ số LLC lên 131%. Điều này rất quan trọng vì rủi ro tín dụng có thể sẽ tăng lên do làn sóng dịch Covid-19 thứ 4 kéo dài. Chúng tôi cho rằng tăng trưởng LNTT sẽ giảm xuống 15,8% YoY trong 6 tháng cuối năm 2021, do việc triển khai gói cho vay ưu đãi mới từ ngày 15/7/2021. Do đó, chúng tôi duy trì ước tính LNTT cho năm 2021 và 2022 lần lượt là 13,5 nghìn tỷ đồng (+49,9% so với cùng kỳ) và 15,5 nghìn tỷ đồng (+14% so với cùng kỳ).

Chúng tôi nâng giá mục tiêu đối với cổ phiếu QNS lên 52.000 đồng/cổ phiếu (từ 47.300 đồng/cổ phiếu), do mảng đường có sự cải thiện đáng kể và áp dụng ước tính lợi nhuận đến giữa năm 2022. Với mức điều chỉnh tăng này, tổng mức sinh lời đối với cổ phiếu là 27% và chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN. Bất chấp đợt bùng phát dịch Covid-19 lần thứ 4 từ tháng 5-tháng 6, QNS vẫn đạt kết quả dinh doanh Q2 đáng khích lệ, với tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 11,5% và 12,8%. Chúng tôi duy trì quan điểm QNS sẽ có bước chuyển mình trong năm 2021 nhờ vào sự tăng trưởng mạnh mẽ của mảng đường. Nhìn bao quát hơn, việc chính thức áp thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp đối với đường Thái Lan (chi tiết tại đây) sẽ hỗ trợ ngành đường trong nước nói chung và QNS nói riêng trong dài hạn.

Trước sự bùng phát dịch Covid-19, TPB đã công bố gói cho vay ưu đãi dành cho khách hàng bị ảnh hưởng bởi làn sóng dịch Covid-19 thứ 4 bắt đầu từ ngày 15/7/2021, khiến thu nhập lãi thuần ước giảm -1,9% trong nửa cuối năm 2021. TPB đang hoàn tất các thủ tục để phát hành 1 nghìn tỷ đồng vốn cổ phần (chiếm 9,3% vốn điều lệ trước thực hiện) thông qua phát hành riêng lẻ. Chúng tôi cho rằng việc tăng vốn sẽ hỗ trợ cho triển vọng tăng trưởng của ngân hàng. Hiện tại chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 46.400 đồng/cp.

HSG đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng năm tài chính 2021 và 2022 lần lượt là 4,3x và 6,0x, trong khi NKG đang giao dịch với hệ số 3,2x và 4,5x. Theo quan điểm của chúng tôi, mức định giá này vẫn hấp dẫn, ngay cả khi tính đến khả năng lợi nhuận điều chỉnh trong năm tới. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NKG với giá mục tiêu 1 năm là 42.500 đồng/cổ phiếu, dựa trên P/E mục tiêu là 5,5x. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu HSG, với giá mục tiêu 1 năm là 43.100 đồng/cổ phiếu, dựa trên P/E mục tiêu là 7x. Đối với cả 2 cổ phiếu, chúng tôi kỳ vọng rằng giá cổ phiếu sẽ tăng trong năm 2021 trước khi hạ nhiệt trong năm 2022 khi lợi nhuận trở về mức bình thường.

HAH công bố kết quả LNST của cổ đông công ty mẹ (NPATMI) với mức tăng trưởng ấn tượng là 127% trong 6 tháng đầu năm 2021, chủ yếu nhờ bổ sung thêm hai tàu mới trong Q2. Do tình trạng gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu dự kiến khó có thể được khắc phục cho đến năm 2023, điều kiện thị trường sẽ tiếp tục thuận lợi cho các công ty vận tải container. HAH là một trong những công ty được hưởng lợi chính. Mặc dù dịch Covid-19 hiện tại có thể ảnh hưởng đến sản lượng vận chuyển trong Q3, nhưng chúng tôi tin rằng HAH sẽ tiếp tục đạt tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ cho đến năm 2022.

Chúng tôi tăng ước tính NPATMI năm 2021 và 2022 lần lượt đạt 279 tỷ đồng (+102%) và 339 tỷ đồng (+21%), dựa trên giá thuê chuyến và giá cước cao hơn. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với HAH, với giá mục tiêu 1 năm điều chỉnh lên 55,900 đồng/cổ phiếu (so với giá mục tiêu trước đó là 43,800 đồng/cổ phiếu), tiềm năng tăng giá là 18,5%.