Báo cáo công ty

Luận điểm đầu tư: Trước làn sóng dịch bệnh bùng phát, VCB công bố gói cho vay hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng từ Covid-19 kể từ ngày 15/7/2021. Điều này có thể khiến thu nhập lãi thuần giảm 2,1 nghìn tỷ đồng trong nửa cuối 2021. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm 8% ước tính lợi nhuận trước thuế của VCB còn 26.540 tỷ đồng (+15,1% YoY). Chúng tôi cũng ước tính LNTT 2020 là 33,7 nghìn tỷ đồng (+27% YoY), giả định tăng trưởng tín dụng và huy động là 14% YoY và 10,9% YoY với NIM là 3,1%. Chúng tôi giả định VCB sẽ phát hành 6,5% cổ phần trong 2022 tại mức giá 100.000 đồng/cp. Sử dụng PB mục tiêu không đổi là 3x, giá mục tiêu 1 năm đối với VCB là 113.500 đồng/cp (từ 114.200 đồng/cp), tương ứng tiềm năng tăng giá 15,8% và khuyến nghị Khả quan.

Trong Q2/2021, VNM đạt 15,71 nghìn tỷ đồng doanh thu (+1,4% so với cùng kỳ) và 2,86 nghìn tỷ đồng (-7,2% so với cùng kỳ). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2021, công ty đạt 28,91 nghìn tỷ đồng doanh thu (-2,5% so với cùng kỳ) và 5,46 nghìn tỷ đồng LNST (-6,9% so với cùng kỳ). Doanh thu giảm, tỷ suất lợi nhuận giảm và thuế suất thuế TNDN cao hơn cùng kì là những nguyên nhân chính khiến lợi nhuận giảm trong 6 tháng đầu năm 2021. VNM hoàn thành 46,5%/48,6% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận ròng trong 6T2021. Do đó, chúng tôi cho rằng việc hoàn thành kế hoạch năm 2021 sẽ là một thử thách cho VNM, nhất là trong bối cảnh dịch Covid 19 bùng phát lần thứ 4 kể từ tháng 5/2021.

Riêng trong Q2/2021, MSN đạt 21,2 nghìn tỷ đồng doanh thu (+19,4% so với cùng kỳ) và 791 tỷ đồng lợi nhuận ròng cho cổ đông công ty mẹ (NPATMI) (+305% so với cùng kỳ). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2021, MSN đạt 41,2 nghìn tỷ đồng doanh thu (+16,4% so với cùng kỳ) và 979 tỷ đồng NPATMI (+737% so với cùng kỳ), lần lượt hoàn thành 40%/32% dự báo của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng sẽ không có nhiều thay đổi đáng kể trong dự báo cho cả năm nay.

Do làn sóng dịch bệnh bùng phát, CTG công bố gói hỗ trợ tín dụng đối với khách hàng chịu ảnh hưởng bởi Covid-19 kể từ ngày 15/7/2021, điều này khiến thu nhập lãi thuần giảm 2 nghìn tỷ đồng trong nửa cuối năm. Chúng tôi đang xem xét lại dự phóng lợi nhuận, giá mục tiêu và khuyến nghị đối với cổ phiếu.

Luận điểm đầu tư: Mặc dù ghi nhận lợi nhuận ấn tượng trong 5 tháng đầu năm 2021, lợi nhuận ròng tháng 6/2021 giảm -39% YoY do làn sóng Covid-19 lần thứ 4. Giãn cách xã hội tại Hà Nội và TP.HCM và một số tỉnh miền Nam vẫn sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến KQKD Q3. Kịch bản cơ sở của chúng tôi là làn sóng Covid-19 lần thứ 4 sẽ được kiểm soát vào cuối tháng 8 và toàn dân sẽ được tiêm phòng vào Q2/2022, chúng tôi điều chỉnh ước tính tăng trưởng lợi nhuận 2021 và 2022. Mặc dù vậy, việc dịch bệnh bùng phát có thể giúp PNJ tăng thị phần do những cửa hàng nhỏ lẻ phải đóng cửa. Tại mức giá 95.800 đồng/cp, PNJ đang giao dịch tại PE 2021 và 2022 là 17,9x và 15,2x. Giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu là 116.500 đồng/cp (tiềm năng tăng giá 21,6%) và chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA.

Giá mục tiêu đối với PLX trong báo cáo gần đây nhất là 67.000 đồng/cổ phiếu, LNTT năm 2021 ước tính đạt 5,1 nghìn tỷ đồng (+268% so với cùng kỳ), chưa bao gồm lãi bất thường từ việc thoái vốn PGB. Chúng tôi cho rằng không có sự điều chỉnh đáng kể nào đối với ước tính lợi nhuận cốt lõi trong năm 2021. Mặt khác, việc thoái vốn nếu thành công có thể là yếu tố hỗ trợ mạnh cho giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Gần đây, ACV đã tổ chức cuộc họp đại hội đồng thường niên, và sau cuộc họp chúng tôi đã bớt lạc quan hơn về triển vọng của công ty. Trên thực tế, chúng tôi hạ đánh giá đối với cổ phiếu ACV từ KHẢ QUAN xuống KÉM KHẢ QUAN, phản ánh triển vọng trung hạn giảm hơn nhiều do áp lực kinh tế từ đợt đợt bùng phát dịch Covid-19 lần thứ 4 gây ra. Chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính đối với ACV cho cả năm 2021 và 2022, do chúng tôi giảm giả định sản lượng của ACV xuống 2 triệu hành khách quốc tế và 64 triệu hành khách nội địa cho năm 2021, tương đương giảm -58% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế năm 2021 và 2022 ước tính lần lượt giảm xuống còn 1,6 nghìn tỷ đồng (-26% so với cùng kỳ) và 3,1 nghìn tỷ đồng (+98% so với cùng kỳ). Với việc điều chỉnh triển vọng như vậy, giá mục tiêu đối với cổ phiếu ACV giảm xuống 77.600 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá~ 6%) từ 84.400 đồng/cổ phiếu.

Với kết quả 6 tháng đầu năm 2021, chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo doanh thu của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn đánh giá KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS, với giá mục tiêu là 47.300 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi sẽ cung cấp các ước tính chi tiết trong báo cáo đầy đủ sắp tới.

Trong tháng 6/2021, PNJ ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận ròng giảm 17,5% YoY và 38,8% YoY (T6/2020 là mức so sánh cao), phản ánh việc đóng cửa 60% các cửa hàng tại TP.HCM do làn sóng bùng phát Covid-19 lần thứ 4. Lũy kế 6T2021, công ty ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận ròng là 11,6 nghìn tỷ đồng (+50.2% YoY) và 736 tỷ đồng (+67,4% YoY), hoàn thành 55% và 60% kế hoạch năm 2021. KQKD mạnh mẽ là nhờ nhu cầu hồi phục vượt ước tính trong 5 tháng đầu năm, thậm chí cao hơn mức trước Covid năm 2019.

Luận điểm đầu tư: Giá mục tiêu 1 năm đối với NT2 là 20.800 đồng/cp (tiềm năng tăng giá 13%). Nếu công ty có thể được hoàn 100 tỷ đồng chênh lệch tỷ giá từ EVN, LNST nửa cuối 2021 có thể tăng 34% YoY và đây có thể là yếu tố tác động ngắn hạn cho cổ phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi khó có thể dự báo thời gian hoàn tiền của EVN. Ngoài ra, KQKD Q1/2022 có thể chưa khả quan do cơ sở so sánh cao trong Q1/2021 (trong Q1/2021, NT2 vẫn áp dụng giá PPA cũ). Do đó, chúng tôi cho rằng nhà đầu tư có thể xem xét cổ phiếu NT2 trong Q2/2022. 

Giá mục tiêu 1 năm cho FPT là 93.000 đồng/cp (xếp hạng Trung lập). LNTT 6T2021 đạt 2,9 nghìn tỷ đồng, +20,9% so với cùng kỳ, hoàn thành 45% dự báo 2021 của chúng tôi. LNTT Q2/2021 đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+19,8% so với cùng kỳ). 

Kể từ khi chúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN vào tháng 4, giá cổ phiếu của DGW đã tăng 17% - vượt giá mục tiêu của chúng tôi. Chúng tôi chuyển tử ước tính lợi nhuận bình quân 2021-2022 sang 2022 trong khi duy trì hệ số P/E mục tiêu không đổi là 14x, và đưa ra mức giá mục tiêu mới là 162.000 đồng/cp trước khi phát hành cổ phiếu thưởng (tăng từ mức giá mục tiêu trước đó là 139.000 đồng). Với tiềm năng tăng giá 17% (bao gồm cả tỷ suất cổ tức 0,8%), chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.