Báo cáo công ty

Chúng tôi ước tính tổng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 1.793 tỷ đồng (+25% YoY) và 194 tỷ đồng (+19,7% YoY). EPS có thể sẽ đạt 3.465 đồng trong năm 2020 sau khi loại trừ 12% lợi nhuận giữ lại cho quỹ khen thưởng phúc lợi. Với mức giá hiện tại, IMP đang giao dịch ở mức P/E là 14,6 lần. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA cho IMP, với giá mục tiêu 1 năm là 69.300 đồng/cp, triển vọng tăng giá là 36% so với mức giá hiện tại.

Việc thiếu nguồn cung khí trầm trọng hơn dự kiến cùng với các sự cố kỹ thuật từ bể khí 11.2 (như đã đề cập ở trên) ảnh hưởng đến dự báo của chúng tôi về sản lượng/doanh thu và lợi nhuận đối với POW giảm trong năm 2020. Chúng tôi sẽ cung cấp các điều chỉnh chi tiết trong báo cáo sắp tới. Hơn nữa, lợi nhuận có thể giảm trong trường hợp các nhà máy điện khí (NT1&2) phải chạy bằng nguyên liệu đầu vào thay thế là dầu và chúng tôi quan ngại rằng các tác động tiêu cực khác sẽ gây ra áp lực trái ngược với tác động tích cực từ việc giá khí đầu vào giảm.

Doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế ước tính lần lượt đạt 7.992 tỷ đồng (+4% YoY) và 750 tỷ đồng (+61% YoY). DPM được hưởng lợi từ việc giá dầu thế giới giảm. Ngoài ra, sản lượng tiêu thụ năm 2020 dự kiến sẽ tăng từ mức so sánh thấp năm 2019 (do sự cố bất thường phải đóng cửa tạm thời các nhà máy). Trong năm 2020, DPM cũng có thể được bồi thường cho việc gián đoạn sản xuất trong Q1/2019. Mặc dù việc này chưa được thống nhất, nhưng số tiền có thể đạt 200 tỷ đồng (tương đường 43% lợi nhuận trước thuế năm 2019).

Chúng tôi sẽ cập nhật định giá điều chỉnh trong báo cáo sắp tới.

Mặc dù chúng tôi có thể điều chỉnh giảm ước tính cho PNJ trong năm 2020 dựa trên kết quả kinh doanh sơ bộ Q1/2020, chúng tôi lưu ý rằng: (1) Do Q2 và Q3 là mùa thấp điểm của mảng trang sức, nên tác động của dịch Covid-19 tính trên kết quả kinh doanh theo năm sẽ phần nào được giảm tải; và (2) PNJ có cơ hội giành thêm thị phần từ các cửa hàng trang sức nhỏ ra khỏi ngành trong thời gian này. Chi tiết về các ước tính mới sẽ được cung cấp trong báo cáo đầy đủ sắp tới.

Tại mức giá ngày 1/4/2020 là 23.200 đồng/cp, tương ứng với mức P/E 2020 trong kịch bản cơ sở là 5,73 lần. Chúng tôi cho rằng đây là mức khá hấp dẫn, đặc biệt khi triển vọng của mảng đường đang trở nên rõ ràng hơn, tình hình tài chính của công ty lành mạnh với lượng tiền mặt khá lớn (chỉ tiêu tiền ròng là 1,2 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2019). Với P/E mục tiêu được điều chỉnh giảm xuống 8 lần (trước đây là 9 lần) phù hợp với mức giảm định giá gần đây trên toàn thị trường, cùng với mức chiết khấu 15% do: (1) cổ phiếu được niêm yết trên sàn Upcom, (2) những khó khăn đối với mảng đường trong những năm gần đây và (3) lịch sử phát hành ESOP, giá mục tiêu đối với cổ phiếu QNS là 27.500 đồng/cp, tương ứng với triển vọng tăng giá là 18,5%. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS.

Kết quả kinh doanh sơ bộ tháng 3/2020: Doanh thu ước tính đạt 8,5 nghìn tỷ đồng (+11% YoY) trong đó 1,8-1,9 nghìn tỷ đồng (+2,4-2,6% YoY) và 6,6-6,7 nghìn tỷ đồng (giảm 3-4%, tăng trường chậm hơn so với kế hoạch) lần lượt từ mảng bách hóa và ICT. Doanh thu bán hàng online chiếm 10% tổng doanh thu, tăng 52% MoM đạt 859 tỷ đồng, giảm 48% YoY do trong tháng 3/2019 công ty thực hiện chính sách giá kép, do đó giá bán online rẻ hơn so với các sản phẩm tương tự được bán tại cửa hàng MWG. MWG không cung cấp kế hoạch điều chỉnh năm 2020 đối với tác động của dịch Covid-19, thay vào đó công ty đưa ra một số cập nhật và biện pháp để đối phó với dịch virus.

TPB là ngân hàng tiên phong phát triển nhanh chóng ngân hàng kỹ thuật số trên khắp Việt Nam, và xu hướng này ngày càng phổ biến hơn trong mùa dịch Covid-19. TPB đã hoàn tất xử lý trái phiếu VAMC tồn đọng và chuẩn bị tốt cho việc đẩy mạnh ngân hàng bán lẻ bao gồm tài chính tiêu dùng và bancassurance, bên cạnh các khoản cho vay mua nhà và ô tô truyền thống. Lợi nhuận trước thuế năm 2020 ước tính đạt 4,76 nghìn tỷ đồng (+23,1% YoY), ROE ở mức 25,5%, cao nhất trong số các ngân hàng mà chúng tôi nghiên cứu. TPB đang giao dịch ở mức P/B và P/E 2020E lần lượt là 1,07 lần và 4,73 lần, so với mức bình quân ngành lần lượt là 1,00 lần và 6,64 lần.

Giá mục tiêu 1 năm là 25.800 đồng/cp, tương đương triển vọng tăng giá là 21,1% so với mức giá tại ngày 23/3/2020. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu TPB.

Với mức giá hiện tại, NT2 có mức lợi suất cổ tức năm 2020 hấp dẫn là 15% (với tỷ lệ cổ tức năm 2020 dự kiến là 23% mệnh giá), khá hấp dẫn so với mức bình quân các công ty cùng ngành trong khu vực là 6,3%. Tại thời điểm cuối năm 2020-2021 và sau khi thanh toán cổ tức và nợ vay, mức tiền mặt trên mỗi cổ phiếu ước tính là 780 đồng và 1.073 đồng; với tỷ lệ khả năng chi trả cổ tức bình quân năm 2020-2021 là 1,1 lần.

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu 1 năm là 22.000 đồng/cp, với triển vọng tăng giá là 29% so với mức giá đóng cửa ngày 18/3/2020. Chúng tôi áp dụng mức chiết khấu 40% so với các công ty cùng ngành trong khu vực để ra mức EV/EBITDA mục tiêu năm 2020 cho NT2 là 4,5 lần; mức chiết khấu 40% để phản ánh quy mô kinh doanh và khả năng tăng công suất bị hạn chế của công ty so với các công ty cùng ngành trong khu vực.