Báo cáo công ty

Với mức giá tại ngày 25/2/2020 là 22.800 đồng/cp, cổ phiếu DRC đang giao dịch với mức P/E là 10,2 lần, và EV/EBITDA là 4,4 lần, thấp hơn mức P/E và EV/EBITDA bình quân ngành lần lượt là 11,3 lần là 5,8 lần. Lợi nhuận sau thuế tăng trưởng mạnh (+78% YoY) trong năm 2019 và mức tăng trưởng vừa phải 15% YoY trong năm 2020 giúp định giá của DRC hấp dẫn hơn nhiều so với trước đây (19 lần trong năm 2017 và 20 lần trong năm 2018). Tuy nhiên, rủi ro chính đối với khuyến nghị của chúng tôi là xu hướng chuyển đổi từ lốp bias sang lốp radial có thể tăng lên so với kịch bản cơ sở của chúng tôi là sản lượng tiêu thụ lốp bias giảm 5%. Do đó, chúng tôi áp dụng mức chiết khấu 15% cho P/E và EV/EBITDA bình quân ngành lần lượt là 11,3 lần và 5,8 lần để tính giá mục tiêu. Với P/E và EV/EBITDA mục tiêu là 9,5 lần và 5 lần cho năm 2020, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu vào cuối năm 2020 là 23.900 đồng/cp, tương đương khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.

Với các ước tính ở trên, EPS có thể sẽ đạt 3.465 đồng trong năm 2020 sau khi loại trừ 12% quỹ khen thưởng phúc lợi. IMP đang giao dịch với mức P/E 2020 là 16,2 lần, giá hiện tại là 60.800 đồng/cp. Cổ phiếu IMP đã tăng 16% so với đầu năm, một phần nhờ vào tâm lý thị trường tốt đối với ngành dược phẩm cũng như triển vọng tích cực của IMP. Dựa vào P/E mục tiêu là 20 lần tương đương với mức trung vị của ngành, chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu IMP lên 69.300 đồng/cp. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu, tăng 14% so với giá hiện tại.

Cổ phiếu VNM đang giao dịch ở mức P/E 2020E là 18,7 lần và EV/EBITDA là 11,3 lần, khá rẻ so với mức bình quân ngành trong khu vực là 25 lần và 14 lần. Chúng tôi tin điều này khá hợp lý khi tăng trưởng dài không tỏ ra hấp dẫn, chỉ ở mức một chữ số (CAGR lợi nhuận ròng giai đoạn 2019-2024F là 6,7%). Do đó, chúng tôi hạ giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu VNM xuống còn 124.000 đồng/cp (từ 139.000 đồng/cp), do EPS 2020E thấp hơn và P/E mục tiêu là 22 lần và sử dụng phương pháp định giá DCF (tỷ trọng cho mỗi phương pháp là 50%). Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho cổ phiếu.

Do kế hoạch năm 2020 chưa được công bố, chúng tôi tạm thời giảm giả định về sản lượng sản xuất năm 2020 xuống 6% (vì việc sản xuất tại Trung Quốc đã bị gián đoạn 3 tuần) trên cả 3 phân khúc. Do đó, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2020 lần lượt đạt 4,63 nghìn tỷ đồng (+4,5% YoY) và 462 tỷ đồng (+2,2% YoY), EPS đạt mức 9.053 đồng/cp. Chúng tôi duy trì P/E mục tiêu là 7 lần và giảm nhẹ giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu MSH xuống 63.300 đồng/cp (+45,5% so với giá hiện tại), tương đương khuyến nghị MUA.