Báo cáo công ty

Theo báo cáo tài chính quý 4/2019 chưa kiểm toán, tổng thu nhập hoạt động và lợi nhuận trước thuế 2019 của SHB lần lượt là 9.405 tỷ đồng (+39.5% YoY) và 3.077 tỷ đồng (+47% YoY), sát với mức lợi nhuận kế hoạch 2019. Huy động và tín dụng tăng trưởng tương ứng 18.2% YoY và 16.9% YoY. Mức lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng đến từ tăng trưởng thu nhập lãi (+42% YoY) và tốc độ tăng chi phí hoạt động (+22.8% YoY) thấp hơn mức tăng thu nhập.

VIC biến động mạnh trong phiên đầu tuần, qua đó ảnh hưởng lớn tới diễn biến của VN Index. Chỉ số từ vùng giá xanh trong giai đoạn mở cửa, quay đầu giảm điểm và nới rộng biên độ theo thời gian. Lực cầu tốt hơn vào cuối phiên cùng với sự hồi phục của VIC giúp VN Index đóng cửa chỉ còn giảm 0.29% về 934.77 điểm. VN30 Index kết phiên trên ngưỡng tham chiếu, đạt 866.27 điểm.

Trước đà giảm giá cổ phiếu POW, chúng tôi nhận thấy mức giá giao dịch hiện tại có thể đã dưới mức giá trị thực. POW là công ty niêm yết duy nhất trong lĩnh vực này có công suất tương đối lớn và vẫn còn tiềm năng tăng trưởng công suất, bên cạnh đó vốn hóa thị trường/thanh khoản ở mức khá. Chúng tôi vẫn đang chờ kết quả Hợp đồng PPA cho NT2 & Cà Mau sửa đổi, và sẽ điều chỉnh lại các ước tính của chúng tôi. Do các bất ổn chưa được giải quyết, các yếu tố giúp cổ phiếu tăng giá có thể vẫn hạn chế.

Với mức giá hiện tại là 24.500 đồng/ cổ phiếu, KDH đang giao dịch ở mức PE và PB 2020 là 10 lần và 1,5 lần. Do đó, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA cho KDH, với giá mục tiêu 1 năm là 31.700 đồng (tăng 29,4% so với giá hiện tại). Các yếu tố xúc tác chính là: (1) quỹ đất tại TP.HCM (~ 500ha), nơi nhu cầu về không gian sống đang tăng lên phù hợp với sự phát triển của thành phố, (2) tỷ lệ đòn bẩy thấp (0,14x vào cuối năm 2018), (3) Doanh số bền vững nhờ thương hiệu và danh tiếng Khang Điền trên thị trường.

Chúng tôi thích STB vì hoạt động kinh doanh cốt lõi trong đó ngân hàng bán lẻ là điểm nổi bật, với khoảng 61% cho vay cá nhân và 35% cho vay SME. STB sở hữu cơ sở khách hàng khoảng 200.000 khách hàng doanh nghiệp và 6,5 triệu khách hàng cá nhân đang hoạt động. Cơ sở khách hàng này giúp STB có cơ hội tăng dư địa cho thu nhập từ các dịch vụ (giao dịch, dịch vụ thẻ, phí bancassurance). Tuy nhiên, gánh nặng từ tài sản có vấn đề vẫn ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng trong tương lai. Trong số tài sản thế chấp của STB, chúng tôi nhận thấy một số tài sản lớn có thể giúp đẩy nhanh quá trình xử lý nợ xấu một khi được bán thành công: khu dân cư Bình Trị Đông (6,7 nghìn tỷ), khu dân cư Bình Thủy (4,5 nghìn tỷ), khu công nghiệp Phong Phú (7,6 nghìn tỷ đồng), và dự án khu nhà ở phường Long Bình (1,8 nghìn tỷ đồng). Tuy nhiên, ngay cả khi thành công, các điều khoản thanh toán cho các tài sản lớn có thể được thực hiện theo từng phần, có phí thanh toán chậm theo thỏa thuận tương tự như trường hợp bán khu công nghiệp Đức Hòa III trước đây.

STB đang giao dịch ở mức P/E và P/B là 0,8 lần và 10,05 lần.

Hiện tại cổ phiếu POW đang giao dịch với mức EV/EBITDA 2020 lầ 5,2 lần. Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu hiện tại là 13.100 đồng/cp, tương đương tăng 24,2% so với giá đóng cửa ngày 13/2/2020.

Tỷ lệ EV/EBITDA mục tiêu được giả định là 6,5 lần, so với mức bình quân ngành trong nước là 8 lần và mức bình quân ngành trong khu vực là 9,5 lần.

Một số yếu tố rủi ro cần lưu ý: (1) việc đàm phán lại hợp đồng của nhà máy Cà Mau; (2) khoản chi phí dự phòng bất thường cho các khoản phải thu từ EPTC/EVN và (3) áp lực vốn nếu tham gia dự án thuỷ điện Luang Prabang.

Chúng tôi khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu hiện tại là 26.100 đồng/cổ phiếu, tăng 25% so với giá đóng cửa tại ngày 11/2/2020. NT2 đang giao dịch ở mức EV/EBITDA 2020 là 5,7 lần, so với mức trung bình 8,04 lần của các công ty trong nước và 9,53 lần của các công ty trong khu vực. Ngoài ra, theo kế hoạch cổ tức năm 2019 (25% mệnh giá) thì tỷ suất cổ tức tương ứng 12,4%, khá hấp dẫn so với mức bình quân 8% của các công ty trong nước và mức 4% của các công ty trong khu vực. Dựa trên yếu tố xúc tác ngắn hạn như đã đề cập ở trên, NT2 có thể hưởng lợi từ giá dầu thô thế giới giảm. Về yếu tố xúc tác dài hạn, dòng tiền hoạt động của NT2 có thể ổn định hơn và kỳ vọng mức cổ tức cao hơn do công ty gần như trả hết dư nợ ngoại tệ trong năm 2021.

Với mức giá hiện tại, HT1 đang giao dịch ở mức PE và EV/EBITDA 2020E lần lượt là 7,3 lần và 4,1 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu HT1, với giá mục tiêu 1 năm là 17.000 đồng/cp dựa vào PE và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 8 lần và 5 lần. Bên cạnh tăng trưởng đáng khích lệ như dự báo trong năm 2020 nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện và cắt giảm chi phí, tỷ lệ cổ tức ở mức 7% có thể là yếu tố hỗ trợ tăng giá cổ phiếu trong năm tới.

Trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng sẽ đạt 2,46 nghìn tỷ đồng (+10,2% YoY) và 238,6 tỷ đồng (+11% YoY). Với mức giá hiện tại là 17.350 đồng/cp, STK đang giao dịch với mức PE 2020 là 5,1 lần. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi cho cổ phiếu STK là 20.200 đồng/cp (tăng 16,4% so với mức giá hiện tại), tương đương khuyến nghị KHẢ QUAN. Chúng tôi sẽ cung cấp cập nhật chi tiết hơn sau khi cuộc gặp gỡ các nhà đầu tư diễn ra trong thời gian tới.

Với mức giá hiện tại là 194.000 đồng/cp, SAB đang giao dịch ở mức P/E 2020 là 24,4 lần, đây là mức giảm khá lớn so với mức PE bình quân khá cao trong lịch sử là trên 30 lần. Giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu SAB là 214.400 đồng/cp (+10,5% so với giá hiện tại) sử dụng mức P/E bình quân ngành hiện tại là 27 lần, tương đương khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Trong 3 tháng tới, giá cổ phiếu vẫn có khả năng bị ảnh hưởng do kết quả kinh doanh Q1/2020 không được thuận lợi.

Trong năm 2020, chúng tôi ước tính HDB tăng trưởng 18,5% YoY và 20% YoY về tổng thu nhập hoạt động và lợi nhuận trước thuế, tương ứng đạt 13,5 nghìn tỷ đồng và 6 nghìn tỷ đồng với giả định tăng trưởng tín dụng và tiền gửi là 18% và 15%. Chúng tôi xếp hạng KHẢ QUAN đối với cổ phiếu và sẽ cập nhật chi tiết hơn trong báo cáo đầy đủ của chúng tôi.

Năm 2020, chúng tôi ước tính ​​MBB đạt 12,2 nghìn tỷ đồng (+ 21,6% YoY) lợi nhuận trước thuế. Do đó, định giá vẫn ở mức hấp dẫn với PB dự phóng là 1,15 lần. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích chi tiết và cập nhật khuyến nghị trong báo cáo đầy đủ của chúng tôi sắp tới.

Với mức giá hiện tại là 44.000 đồng/ cổ phiếu, VEA đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 là 8 lần và 7,2 lần, khá thấp so với thị trường chung. Ngoài ra, VEA xem xét trả cổ tức 100% từ lợi nhuận trong báo cáo tài chính công ty mẹ, tương đương 5.000 - 5.200 đồng mỗi cổ phiếu. Theo đó, tỷ suất cổ tức có thể hơn 11%, đây là một chính sách hấp dẫn. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với VEA.

Với mức giá hiện tại là 26.900 đồng/cp, cổ phiếu CTG đang giao dịch ở mức P/B 2020 là 1,21 lần và P/E 2020 là 7,6 lần, thấp hơn mức trung bình toàn hệ thống lần lượt là 1,41 lần và 8,93 lần. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý cho CTG là 31.100 đồng/cp, dựa trên P/B mục tiêu là 1,4 lần và BVPS 2020E là 22.224 đồng. Với triển vọng tăng giá ở mức +15,6% so với giá hiện tại, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu CTG.

Hiện tại, chúng tôi duy trì ước tính cho năm 2020 theo báo cáo trước đó và duy trì khuyến nghị MUA cho VTP, dựa trên giá mục tiêu năm 2020 là 160.000 đồng/ cổ phiếu (tăng 31% so với giá hiện tại), PE mục tiêu 2020 là 20 lần.